长江期货粕类油脂周报

2026-01-12 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：国储拍卖重启，价格上方承压 目录 油脂：走势分化，关注报告及中加谈判指引 02 01 豆粕：国储拍卖重启，价格上方承压 豆粕：国储拍卖重启，价格上方承压01 ◆期现端：截止1月9日，华东现货报价3100元/吨，周度上涨50元/吨；M2605合约收盘至2786元/吨，周度上涨37元/吨；基差报价05+300元/吨，基差报价持平。周度美豆价格触底反弹，中国再度采购美豆，支撑美豆价格，但销售压力下，美豆上方空间有限，偏弱震荡为主；国内豆粕先涨后跌，去库预期下2-3月基差大幅上涨以及宏观商品上行带动现货及盘面价格上行，周四拍卖信息落地，价格承压回落，成本及去库预期下短期回落空间有限。 ◆供应端：目前市场暂时维持南美2025/26年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比均高位回落，供需格局略微收紧。全球2025/26年度产量达4.22亿吨，同比减少539万吨，其中巴西大豆产量1.75亿吨、美国大豆产量1.16亿吨、阿根廷大豆产量4850万吨，产量增幅主要来自于巴西，美国及阿根廷大豆产量同比减少；国内进口来看，2025/26年度中国大豆进口量1.12亿吨，同比增加400万吨，其中预计2500万吨来自美国，12-3月，国内大豆到港减少，大豆、豆粕逐步进入去库周期，供需边际收紧；4-9月国内大豆到港维持在900万吨以上高位，供应压力较大。整体供需呈现先收紧，再宽松态势。 ◆需求端：当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求。2026年第一周，全国油厂大豆库存上升至710.25万吨，较上周增加55.81万吨，增幅8.53%，同比去年增加115.80万吨，增幅19.48%；全国油厂豆粕库存继续小幅增长至117.02万吨，较上周增加0.26万吨，增幅0.22%，同比去年增加48.66万吨，增幅71.18%。 ◆成本端：巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算），按照汇率7.1、升贴水100美分、2.7油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-8月豆粕成本为2580元/吨；7-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2760元/吨;下半年度美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，按照230美分升贴水计算出美豆国内进口成本在3000元/吨。进口压榨利润来看，巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，03合约走势偏强运行，但现货供需宽松及国储大豆拍卖下，上方空间有限；南美丰产预期不变，丰产预期及国内供需宽松背景下05合约偏弱对待。近强远弱格局延续。 ◆风险提示：拍卖成交情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止1月9日，华东现货报价3100元/吨，周度上涨50元/吨；M2605合约收盘至2786元/吨，周度上涨37元/吨；基差报价05+300元/吨，基差报价持平。周度美豆价格触底反弹，中国再度采购美豆，支撑美豆价格，但销售压力下，美豆上方空间有限，偏弱震荡为主；国内豆粕先涨后跌，去库预期下2-3月基差大幅上涨以及宏观商品上行带动现货及盘面价格上行，周四拍卖信息落地，价格承压回落，成本及去库预期下短期回落空间有限。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：美豆种植面积进一步减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，但需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至69万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比收紧：美豆种植面积进一步减少，美豆产量下滑至42.53亿蒲，库销比收紧至6.74%。 ◆美豆出口销售进度：美国大豆出口检验量累计为16,401,241吨，上一年度同期为29,967,442吨。美国大豆出口检验量为980518吨，对中国大陆的大豆出口检验量为397069吨，占出口检验总量的40.50%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度打38.42%，率低于去年同期41.09%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 重点数据追踪03 ◆巴西新作进入收割阶段：截至1月3日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为0.1%，去年同期的收割进度为0.2%。 ◆阿根廷播种偏慢：本周的少雨形势助推了全国播种进度至82%。 重点数据追踪03 ◆阿根廷未来两周降水正常：未来两周阿根廷降水正常，利于大豆生长。 ◆未来两周降巴西主产区降水改善：巴西降雨量改善，利于大豆生长。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1000美分/蒲附近。 ◆走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强. 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：美豆价格走势偏弱下，巴西升贴水近期报价趋稳。截至1月巴西升贴水报价155H美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆进口成本测算：按照美豆种植成本1000美分/蒲，美国大豆升贴水230美分/蒲，7.1人民币汇率以及2.7的油粕比计算出国内大豆进口成本在3000元/吨，按照美豆实际盘面1120美分计算，国内2-3月豆粕成本在3200元/吨；同理按照巴西成本在2580元/吨。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 ◆大豆供应充裕压榨价格表现，但1月后国内到港减少或导致价格呈现阶段性上涨走势。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：走势分化，关注报告及中加谈判指引 油脂：走势分化，关注报告及中加谈判指引01 ◆期现端：截至1月9日当周，棕榈油主力05合约较12月31日涨98元/吨至8682元/吨，广州24度棕榈油较12月31日涨90元/吨至8680元/吨，棕榈油05基差较12月31日跌8元/吨至-2元/吨。豆油主力05合约较12月31日涨132元/吨至7994元/吨，张家港四级豆油较12月31日涨110元/吨至8490元/吨，豆油05基差较12月31日跌22元/吨至496元/吨。菜油主力05合约较12月31日跌45元/吨至9042元/吨，防城港三级菜油较12月31日维持9920元/吨，菜油05基差较12月31日涨45元/吨至878元/吨。本周豆棕油表现偏强，主要受1月马棕油减产加剧而出口转好、印尼2026年可能继续强征种植园和中国继续购买美豆的利多刺激；菜油表现偏弱，主要因为加拿大总理访华压制。 ◆棕榈油：MPOB即将于12日发布12月报告，市场预估当月马棕油库存可能上涨至300万吨的近7年最高水平。但是最新高频数据显示1月1-5日马棕油产量环比大幅下降34.48%，而1-10日出口环比猛增29.20%，较12月数据出现明显改善。此外印尼总统宣称2026年将可能继续没收多达500万公顷的油棕种植园，令市场进一步担心2026年该国发生减产的可能。印尼能矿部也称可能提高棕油出口税以筹集B50补贴资金。短期来看，虽然MPOB12月报告预计影响偏空限制棕油反弹高度，但是1月马棕油减产明显而出口大幅改善，叠加印尼可能继续没收种植园和提高出口税的消息支撑，在报告发布后马棕油迎来转势的可能性较大。03合约上方压力暂看4100。国内方面，棕油价格下跌改善进口利润，上周国内新增3条1月买船，加上市场需求也较为一般，限制棕油去库速度。截止1月2日当周，国内棕油库存小幅去库至73.38万吨。 ◆豆油：南美25/26年度大豆生长状况继续维持整体良好，且巴西早播大豆已经开始收割，同美豆争夺市场并进一步阻碍后者的出口。但是USDA即将发布1月报告，市场预估25/26年度美豆单产将下调至52-51蒲，影响预计偏多。加上美豆需求端也出现利好消息：咨询机构统计中国对美豆采购数量已接近1000万吨，较USDA官方统计的600万吨高出400万吨，完成1200万吨目标的可能性愈来愈高。另外有市场消息称45Z税收抵免规则已经进入最后审批阶段，如果颁布有助于刺激豆油的生柴需求，都限制了美豆下行空间。预计美豆03合约在1050附近有支撑，低位反弹，关注12月USDA报告。国内方面，虽然大豆抛储重新恢复，但是2026年一季度大豆到港季节性低谷叠加海关检查趋严，都有助于豆油加速去库。截至1月2日当周，豆油库存下降至108.1万吨。 ◆菜油：目前国内供需紧张的强现实正在逐步边际缓解：海关统计11月国内菜籽进口量为0，菜油进口量17万吨也只是历史中等水平。且已到港的1船澳菜籽暂未进厂压榨，俄菜油进口也因为转基因检查而进度较慢。在供应持续减量的作用下，国内菜籽库存维持极低位置，菜油库存也加速去库。截至1月2日当周，国内菜油库存下降至27万吨。但是第1船25/26年度澳菜籽预计在1月开始压榨，当月也会到第2船澳菜籽，叠加1月7日后俄罗斯假日结束后对国内菜油的出口更加积极，国内菜系供应边际转宽松预期不变。近期市场另一个关注重点是1月13日加拿大总理计划访华，并讨论加菜籽出口事宜，市场猜测中国可能会取消对加拿大菜油和菜粕的反倾销关税，利好对两者进口，有望令国内菜油供应进一步放宽松。 ◆周度小结：短期来看，三大油脂走势出现分化：豆棕油方面，因为马来1月减产明显加剧而出口大幅改善、市场对印尼2026年继续强征种植园和提升出口税的担忧、USDA1月报告预计影响偏多和中国继续进口美豆的刺激，期价有望止跌反弹；但是MPOB12月报告影响预计偏空和南美新作大豆丰产预估的利空影响仍存，限制其反弹空间。菜油方面，受到国内供需紧张边际缓解的预期以及中国可能解除对加拿大菜粕及菜油反倾销税的利空影响，走势偏弱震荡，表现相对最弱。中长期来看，2026年一季度棕油季节性去库、美豆单产下调和美国生物柴油政策落地都有助于豆棕油触底反弹。而菜油因为供需紧张继续改善，走势持续偏弱。 ◆策略建议：豆棕油短期反弹受限，建议谨慎追涨；菜油走势偏弱，前期多单逐步离场，重点关注本周USDA及MPOB报告和中加谈判结果。 ◆风险提示：中美中加关系、USDA及MPOB报告、产地棕油高频数据、南美天气、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至1月9日当周，棕榈油主力05合约较12月31日涨98元/吨至8682元/吨，涨幅1.14%；豆油主力05合约较12月31日涨132元/吨至7994元/吨，涨幅1.68%；菜油主力05合约较12月31日跌45元/吨至9042元/吨，跌幅0.50%。 现货：截至1月9日当周，广州24度棕榈油较12月31日涨90元/吨至8680元/吨，涨幅1.05%；张家港四级豆油较12月31日涨110元/吨至8490元/吨，涨幅1.31%；防城港三级菜油较12月31日维持9920元/吨。 基差：截至1月9日当周，广州棕榈油05基差较12月31日跌8元/吨至-2元/吨，跌幅133%；张家港豆油05基差较12月31日跌22元/吨至496元/吨，跌幅4.25%；防城港菜油05基差较12月31日涨45元/吨至878元/吨，涨幅5.40%。 基本面数据回顾03 重点数据追踪04 重点数据追踪：MPOB11月报告影响大幅利空04 MPOB11月报告：马来西亚11月棕油产量为194万吨，环比下降5.3%，低于市场预估198万吨。马来西亚11月棕油出口为121万吨，环比减少28.13%，低于市场预期144万吨。马来西亚11月棕油库存为284万吨，环比增长13.04%，高于市场预估266万吨。 11月马棕油产量及出口