长江期货粕类油脂周报

2024-06-11 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 目录 豆粕：天气扰动加剧，豆粕区间震荡 一 油脂：供需压力抑制宏观利好，期价高位震荡二 01豆粕：天气扰动加剧，豆粕区间震荡 ◆期现端：截至2024年6月7日华东豆粕现货报价3350元/吨，较上周报价持平；连盘09合约收盘于3495元/吨，较上周下跌1元/吨，跌幅0.03%。基差报价09-180元/吨，报价趋稳走弱。周度豆粕现货及盘面震荡，受制于美豆旧作需求不佳以及新作播种生长进度良好，美豆低位震荡，国内跟随外围市场表现，大豆、豆粕累库压力下基差震荡走弱。 ◆供应端：国际端，当前市场聚焦南美产量及美豆主产区天气，新作播种进度高于市场预期，土壤干旱情况进一步改善，未来半个月美豆主产区降水所减少，影响有限；巴西南部产量损失市场预估在100-200万吨附近，短期交易完毕；阿根廷产量维持5000万吨高位，无较大影响。长期来看，旧作产量进一步下调下美豆底部上移，拉尼娜等极端天气扰动下，美豆主产区天气炒作仍存，或存在阶段性冲高行情。国内来看，大豆进口成本增加，下方支撑较强，但5-7月大豆到港增加，供应充裕，打压基差价格。 ◆需求端：禽类方面，蛋鸡存栏处于历年高位，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；肉禽方面，受肉禽养殖利润及集约化影响，肉禽存栏依旧处于高位。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及料肉比偏低下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求，近期各养殖集团逐步开始启用小麦配方，但添比有限，对豆粕需求影响较为有限。提货来看，五一节后整体提货大幅上升，月度提货量较23年无较大降幅，高压榨及高需求下预计后期提货量继续维持高位。总的来看，24年豆粕需求或继续维持高位，支撑豆粕价格。 ◆周度小结：尽管美豆当前主产区天气良好，土壤墒情好转，短期或限制美豆上方空间，以及国内到港压力下，豆粕持续走强动力匮乏，短期3450-3600元/吨区间震荡为主。但巴西减产支撑美豆底部抬升，叠加美豆新作天气升水炒作仍存，预计美豆及巴西升贴水依旧偏强震荡，在成本支撑下连盘或再有上升动能，关注美豆产区天气。 ◆操作建议：豆粕09合约3450区间下沿可逢低轻仓布局多单，3500-3600元/吨滚动止盈；价差方面，7-9价反套持有。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、6月种植面积报告、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3494元/吨，周度环比下跌1元/吨。本周美豆触底反弹，连盘震荡走强，但新作种植天气利于大豆生长打压价格高度，价格冲高后回落。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格维持在3350元/吨附近，盘面偏强震荡下基差继续偏弱运行，现货价格维持在3330-3350元/吨附近。 ◼基差价格：周度各区域基差依旧偏弱运行，国内油厂豆粕持续累库，下游观望情绪为主，市场继续砸价出货，基差随之下调。 03重点数据跟踪 UUSDA 5月供需报告：23/24年度： 1、美豆方面：美豆旧作产量及消费未做出调整，结转库存维持3.4亿蒲，库销比8.26%。 2、巴西方面：产量较4月报告下调100万，由1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。巴西产量未计入五月初暴雨损失，预计后期报告进一步调整。3、阿根廷方面：将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨。24/25年度： 1、美豆新作种植面积8650万英亩，单产52蒲/英亩，产量预估44.5亿蒲，结转库存4.45蒲，库销比上调至10.21%。 整体5月USDA报告中行偏多，对旧作巴西阿根廷减产留有想象空间. 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。 ◼美豆出口：截至5月23日当周，美国23/24年度累计出口大豆3958.96万吨，较去年同期减少854.06万吨，减幅为17.74%；USDA在5月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4626.6万吨，目前完成进度为85.58%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.45亿蒲，同比23/24年度上涨1亿蒲。 03重点数据跟踪 历年大豆产量及消费情况：从近10年的全球大豆产量情况看，全球大豆供应受益于种子技术、种植技术改善以及种植面积增加的影响呈现大幅增产趋 势。从14年的3.2亿吨到23年的近4亿吨的产量，10年产量增幅达到8000万吨。跟随供应大幅增加的便是全球的大豆消费情况，生物柴油、养殖集约化在油脂油料方面大幅拉动了全球大豆产业的需求情况。 从14年的3亿吨大豆需求大幅增长至23年近3.8亿吨的大豆需求量，增幅基本和产量增幅持平。23/24大豆产量及消费情况： 23/24年度全球大豆产量依旧是高预期，低现实的走势，在美国、巴西面临一系列天气影响下，全球大豆产量由23年5月预 估的4.1亿吨下调至3.9亿吨，产量降幅达到1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼美豆种植地区降水依旧丰富：目前美豆主产区降水依旧良好，利于大豆生长，限制美豆上方空间。 03重点数据跟踪 ◼播种进度加快：截至最新，美豆新作播种进度78%，上周68%，去年同期为66%。出芽率方面，截至最新出芽率55%，上周为39%，去年同期为74%。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：5月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.54亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，但我们从巴西大豆月度出口数据以及销售情况可以判断出，巴西尽量确实面临较22/23年度产量的调减，叠加5月初洪水影响，预计产量进一步下调。 ◼销售进度：截至最新巴西大豆主产区销售进度66%，受价格上涨影响，销售进度有所加快，但依旧处于历史同期低位。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较少，当前阿根廷逐步步入收割阶段，降水偏少利于大豆收割，阶段低温会对晚播大豆产生影响，需持续关注。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：月度升贴水呈现先走强后转弱趋势，月末受美豆主产区新作生长良好影响，巴西升贴水报价下跌至145美分/蒲，较最高160美分/蒲下跌15美分/蒲。 ◼天气与成本：自23年12月达到峰值后，厄尔尼诺强度开始减弱，预计4月厄尔尼诺结束，转变为中性，但与此同时下半年拉尼娜概率大幅上升，8月发生概率超过80%，较上个月70%概率持续增高。成本方面，巴西种植成本高位支撑大豆底部价格。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 种植成本及进口成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，我们按照最新升贴水140美分/蒲，7.12人民币汇率以及2.3的油粕比进行计算，7-8月豆粕成本价格在3300元/吨附近。前期购买的大豆成本相对偏低，价格在3100元/吨附近。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，根据近1个月5-6月船期压榨利润均值在30元/吨附近（对09合约），3-4月船期在1月以来压榨利润均值在36元/吨（对05合约），叠加5-7月大豆到港量庞大，由此我们判断今年5-7月基差预计持续处于负值。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计5-7月国内大豆到港量分别为：1095、1064、1037万吨。 ◼随着5月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，国内供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，6月中下旬开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆USDA出口检验报告：截至2024年5月30日当周，美国大豆出口检验量为348,644吨，此前市场预估为175,000-350,000吨，符合预期，前一周修正后为221,997吨，初值为212,105吨。2023年6月1日当周，美国大豆出口检验量为222,305吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为40,294,971吨，上一年度同期48,694,712吨。其中，美国对中国（大陆地区）装运68,237吨大豆。前一周美国对中国大陆装运74,882吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的19.57%，上周是35.30%。 ◆USDA压榨月报：美国4月大豆压榨量为533万短吨(1.777亿蒲式耳)，此前分析师普遍预估区间为1.734亿-1.775亿蒲式耳，预估中值为1.758亿蒲式耳，4月豆油产量为20.97756亿磅，上月为24.05571亿磅。 ◆USDA作物生长报告：截至2024年6月2日当周，美国大豆种植率为78%,低于市场预期的80%，此前一周为68%,去年同期为89%,五年均值为73%。截至当周，美国大豆出苗率为55%,上一周为39%,上年同期为69%，五年均值为52%。 ◆波罗的海干散货运价指数周一小幅下跌，结束三日连涨，因所有船舶运费均下降。波罗的海干散货运价指数下跌7点或0.39%，至1808点。海岬型船运价指数下跌4点或0.14%，报2816点。海岬型船日均获利下跌32美元，至23357美元。巴拿马型船运价指数下跌12点或0.71%，至1681点，连续第六日下跌，创下4月11日以来最低水平。巴拿马型船日均获利下跌110美元，至15130美元。超灵便型散货船运价指数下滑6点或0.47%，至1272点。 02 油脂：供需压力抑制宏观利好，期价高位震荡 01油脂：供需压力抑制宏观利好，期价高位震荡 ◆期现端：截至6月7日当周，棕榈油主力09合约较上周跌108元/吨至7800元/吨，跌幅1.37%；豆油主力09合约较上周跌132元/吨至8008元/吨，跌幅1.62%；菜油主力09合约较上周跌298元/吨至8612元/吨，跌幅3.34%。受宏观因素影响，本周国内三大油脂走势高位调整。其中棕油因为马棕油出口数据转强，市场预计累库幅度有限而表现最强。而豆菜油因为前期天气炒作减弱、北美新作作物生长良好和国内豆菜油累库而表现偏弱。 ◆棕榈油：MPOB报告显示5月马棕油产需双增，其中国内消费远高于市场预估，导致5月库存仅环比增加1万吨至175万吨，累库速度放缓。且5月下旬起棕油性价比出现好转，印度及中国加速采买，预计6月马棕油出口仍有望维持强势。因此马棕油短期仍有上涨动能，关注08合约在4000大关附近表现。国内方面，5月棕油到港延迟导致库存连续8周下滑，目前处于38万吨的极低水平，短期供应仍紧张。长期来看，6和7月棕油的月均到港量达40万吨以上，后续供应压力庞大。但气温升高及棕油性价比回升后，下游棕油消费也有所好转。供需双强下预计从6月起国内棕油库存将缓慢累库。 ◆豆油：24/25年度美豆春播进展顺利，已完成78%，且未来一周主产区的降水量预计较少，利好播种进度进一步加快。而阿根廷大豆收割完成92%，已大量进厂压榨，该国豆粕与美豆粕激烈竞争国际市场份额，