长江期货粕类油脂周报

长江期货粕类油脂周报 2025-08-11 【产业服务总部|饲料养殖团队】 研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750研究员：姚杨执业编号:F03113968投资咨询号:Z0022420 01 目录豆粕：利多驱动匮乏，豆粕区间运行 02油脂：重要报告即将发布，期价存调整风险 01 豆粕：利多驱动匮乏，豆粕区间运行 01豆粕：利多驱动匮乏，豆粕区间运行 期现端：截止8月8日，华东现货报价2920元/吨，周度上涨30元/吨；M2601合约收盘至3094元/吨，周度上涨57元/吨；基差报价09-110元/吨，周度报价上涨10元/吨。周度美豆需求不足及天气良好背景下，价格持续围绕成本线附近波动；国内豆粕去库预期及巴西升贴水上涨带来的成本上涨刺激豆粕价格强于美豆，但整体利多驱动匮乏，价格区间运行。 供应端：7月中下旬美豆主产区整体降水充沛，有利于市场高单产预期兑现，同时美国与包括中国在内的多国的贸易谈判进展不算积极，打压美豆价格，其中美豆出口报价性价比较好；本月降公布的USDA报告预计单产预计在【52，53.2】蒲/英亩之间，不支撑美豆大幅上涨。但需要关注8月下旬部分区域降水偏少预期持续，或刺激美豆低位反弹。国内来看，10月份前国内进口大豆进口充裕，月度到港量维持在1000万吨附近，这对短期行情存在持续打压，但中美谈判形势不算积极导致国内采买美豆放缓，10月份后国内进口大豆供给不足的预期，国内大豆、豆粕存去库预期。 需求端：2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在5%以上。配方来看，受豆粕性价比提升以及豆粕价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点。高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆豆粕库存方面，截至8月1日，全国油厂大豆库存继续小幅增加至655.59万吨，较上周增加10.00万吨，增幅1.55%，同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%。当19周大豆到港量230.75万吨，较前一周继续增加，油厂大豆压榨量为225.39万吨，低于预期值，部分油厂胀库停机导致开机率受限；豆粕库存小幅下滑至104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同比去年减少37.05万吨，减幅26.24%。 成本端：25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在990美分/蒲附近；25/26年度巴西种植成本为1035美分/蒲，成本上涨主要来自于化肥价格、人工成本以及保险费用的上涨，作为对比，2024/25年度种植成本在965美分/蒲。根据olam3月中旬升贴水报价108SK，按照美豆成本990美分、汇率7.1、油粕比2.8计算出豆粕成本在2750元/吨附近；按照5月升贴水120美分SK，同理按照990美分，汇率7.1、油粕比2.7计算出成本在2820元/吨附近。 行情小结：短期美豆天气良好，优良率高位下美豆价格预计围绕成本线附近波动，8-10月南美供应阶段，国内大豆到港充裕以及油厂开机率高位，大豆、豆粕供需延续宽松趋势，但随着巴西升贴水的逐步上涨，8-10月国内大豆进口成本呈现上涨趋势，价格跟随成本抬升；进入北美季节，美豆低结转库存以及偏高的种植成本支撑美豆偏强运行，叠加天气扰动，美豆走势稳中偏强；国内豆粕跟随成本上涨以及去库周期偏强运行。 策略建议：M2509多单止盈离场；M2511、M2601中长期逢低布局多单，已有多单3100附近可减仓，滚动持有多单。 风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02行情走势回顾 周度行情回顾：截止8月8日，华东现货报价2920元/吨，周度上涨30元/吨；M2601合约收盘至3094元/吨，周度上涨57元/吨；基差报价09-110元/吨，周度报价上涨10元/吨。周度美豆需求不足及天气良好背景下，价格持续围绕成本线附近波动；国内豆粕去库预期及巴西升贴水带来的成本上涨刺激下价格强于美豆，但整体利多驱动匮乏，价格区间运行。 豆粕现货价格走势 天津日照连云港 09基差：南通 M2009M2109M2209M2309M240 5300豆粕09合约历年走势 4800M2009M2109M2209M2309M2409M2509 6500 2500 4300 5500 2000 4500 1500 3800 3500 1000 3300 2022-08-11 2022-09-20 2022-11-01 2022-12-08 2023-01-17 2023-02-28 2023-04-07 2023-05-17 2023-06-26 2023-08-02 2023-09-08 2023-10-23 2023-11-29 2024-01-08 2024-02-20 2024-03-28 2024-05-09 2024-06-17 2024-07-24 2024-08-30 2024-10-14 2024-11-20 2024-12-27 2025-02-11 2025-03-20 2025-04-28 2025-06-09 2025-07-18 2500 500 0 -500 -100 2800 指标属性 本周 上周 涨跌幅 价格供应需求持仓 华北现货价格 2990 2960 1% 华东现货价格 2940 2900 1% 山东现货价格 2900 2880 1% 华北-山东价差 90 80 13% 华北-华东价差 50 60 -17% 山东-华东价差 -40 -20 100% 华北基差价格 -104 -73 42% 华东基差价格 -154 -133 16% 山东基差价格 -194 -153 27% 豆粕主力合约收盘价 3094 3033 2% 美豆开花率 85% 76% 12% 美豆结荚率 58% 41% 41% 优良率 69% 70% -1% 进口大豆压榨利润（巴西8月） -187 -391 -52% 月度到港量 1231.0 1022.0 20% 6月船期买船进度（周度） 100% 100% 0% 7月船期买船进度（周度） 100% 100% 0% 8月船期买船进度（周度） 100% 100% 0% 9月船期买船进度（周度） 100% 93% 8% 10月船期买船进度（周度） 41% 21% 95% 美豆压榨利润 2.71 2.66 2% 大豆库存 655.6 645.6 2% 豆粕库存 104.2 104.3 0% 豆粕提货量 186000.0 187000.0 -1% 乾坤M09净持仓摩根M09净持仓 58349.056724.0 35794.029876.0 22555.026848.0 03基本面数据回顾 资料来源：我的农产品网长江期货饲料养殖中心 04重点数据追踪 44000 42000 40000 1775 1853 历年全球大豆产量与消费差（万吨） 1676 1207 13241296 2500 2000 1500 1000 44000 43000 42000 24/25年度全球大豆产量与消费差（万吨） 3000 2500 2000 38000 36000 34000 32000 30000 -17 406 -1835 463 -558 251 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 41000 40000 39000 38000 1500 1000 500 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26 产量消费差额产量消费 产量消费差额产量消费 44000 全球大豆产量 44000 全球大豆消费量 42000 42000 40000 40000 38000 38000 36000 36000 34000 34000 32000 32000 30000 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26 30000 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 04 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 重点数据追踪 美豆供需平衡表 大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:进口:美国 大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国大豆:期末库存:美国库销比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 美元/蒲式耳 6.50 5.50 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50 美豆周度压榨利润 0.00 201320142015201620172018 201920202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0.00%2024年2025年2020年2021年2022年2023年 单位：吨美国农业部月度大豆压榨量 201720182019202020212022202320242025 70000000 美豆周度累计出口 6500000.00 60000000 6000000.00 5500000.00 50000000 40000000 5000000.00 30000000 4500000.00 20000000 4000000.0010000000 3500000.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 0 3638404244464850521357911131517192123252729313335 24/2518/1919/2020/2121/2222./2323./24 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 04重点数据追踪 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 0.00 美豆播种 202520242020202120232022 90.0093.0096 84.00 76.00 66.00 48.00 30.00 18.00 8.00 2.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 3.00 美豆结荚 202520242020202120252022 58.00 41.00 26.00 15.00 8.00 第一周第二周第三周第四周第五周第六周第七周第八周第九周第十周第十一周第十二周 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 8.00 美豆开花 2025202320192024202120222025 85.00 76.00 62.00 47.00 32.00 17.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 第一周 第二周第三周第四周第五周第六周第七周第八周第九周第十周第十一周第十二周第十三周第十四周第十五周第十六周第十七周第十八周第十九周 第二十周 40.00 美豆优良率 2025201920202021202220232024 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 04重点数据追踪 资料来源：IMEA长江期货饲料养殖中心 04重点数据追踪 未来两周降水良好：未来两周美豆主产区降水充沛，但明尼苏达州、印第安纳州面临局部干旱影响。 温度持续高于均值干：8月下旬来看，美国中西部面临阶段性干旱影响。 长期