豆粕
期现端：华东现货报价2990元/吨，M2601合约收盘3058元/吨，基差报价01-60元/吨。中国下调美豆进口税率至13%，推动内外盘上涨，但国内压榨利润亏损，买船进度缓慢，美豆价格高位回落，连盘价格跌幅不及美豆，油脂筑底反弹。预计美豆围绕1100美分波动，连盘M2601运行在3000-3100元区间。
供应端：USDA 11月供需报告可能下调美豆单产，支撑美豆偏强；巴西播种进度正常，但主产区降水改善利于播种。国内11月大豆到港量正常，12-1月买船进度偏慢，预计中下旬逐步进入去库预期，供给边际减少。
需求端：国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，饲料需求量同比增幅超7%。豆粕添加比例同比提高，四季度需求同比增幅超5%，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆库存减少至710.79万吨，豆粕库存增加至115.3万吨。
成本端：美豆底部价格预计在980美分/蒲附近，但库销比低位支撑美豆走势。中美贸易改善预期下，巴西升贴水走弱，美豆升贴水走强，国内豆粕成本价格为2960元/吨。
行情小结：中美贸易改善完毕，美豆宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡，但预计略强于美豆。11月14日供需报告若下调单产，美豆冲高回落，价格重心抬升，国内豆粕价格跟随。
策略建议：M2601区间操作，M2605、M2609逢低轻仓布局多单，已有多单持有；现货企业逢高回抛基差，滚动做多头寸。
风险提示：贸易政策、美豆产量去库、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂
期现端：棕榈油主力01合约8660元/吨，广州24度棕榈油8560元/吨，基差-100元/吨；豆油主力01合约8184元/吨，基差176元/吨；菜油主力01合约9533元/吨，防城港三级菜油9930元/吨，基差397元/吨。油脂走势棕弱豆菜强，主要因为棕油受马来10月累库预期压榨走势偏弱。
棕榈油：马来10月产量增幅预计达10%以上，出口增幅偏小，库存将累计至244万吨高位。印尼2025年产量预计超预期增产，B50推行可能受阻，短期持续施压马棕油价格。但近期棕油价格下跌后印度买船活跃，需求有所改善。11月后东南亚进入减产季，拉尼娜可能加剧减产幅度，棕油下方支撑仍存。预计马棕01合约短期低位震荡，关注4000-4100支撑位及10日MPOB报告。
豆油：中国维持美豆13%进口关税，恢复三家美国大豆贸易商进口准入资格，为市场注入利好。但市场仍在等待中国大量采购美豆的确切证据。预计美豆经过前期上涨后进入震荡阶段，01合约暂看1100支撑位。国内9月大豆到港量1200万吨以上，油厂开机维持高位，豆油库存维持高位，供应压力持续压制价格。中长期来看，10月后大豆进口量逐步下滑，有利于国内豆油缓慢去库，但中长期大豆供应依然充足，限制豆油去库速度。
菜油：加拿大总理表示短期内难以取消对中国关税，市场对中加关系短期内迅速正常化及加菜籽反倾销政策结束的预期降温，重新交易起四季度菜系供应偏紧的基本面。加菜籽无法进口，四季度菜籽供需维持紧张，国内菜油处于缓慢去库中。虽然11月后澳籽和俄油进口有助于补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂消费旺季，四季度供需边际改善幅度恐有限。中加关系大方向依然是逐渐转好，但谈判中可能面临各种波折，菜油继续反弹的高度也受限。
周度小结：短期来看，因马来10月大幅累库预期，印尼2025年预计超预期增产与B50前景不明，市场仍在等待中国正式开始大规模采买美豆，中加贸易关系大方向转暖等利空因素的压制，油脂上方压力较大。但东南亚棕油从11月起减产的预期仍存，拉尼娜对东南亚棕油和南美大豆生长不利，美豆价格因预期中国需求好转而反弹以及国内四季度菜系供需仍紧张，价格下方亦有支撑，整体走势低位筑底。后续重点关注10日MPOB报告是否会显示马来10月大幅累库以及14日晚USDA报告是否下调美豆新作期末库存。品种上，菜油及豆油比棕榈油表现更为强势。中长期，重点关注印尼和美国的生柴政策落地情况、东南亚棕油减产幅度、南美拉尼娜天气炒作能否启动等潜在利多点的兑现情况，预计油脂走势宽幅震荡。
策略建议：豆棕菜油01合约短期关注7900-8000、8450-8500、9300-9400支撑位表现，不盲目追空。套利端，豆棕01价差走扩策略止盈离场。
