长江期货粕类油脂周报

0102油脂：基本面支撑仍存，期价回调幅度有限豆粕：美豆降水预期改善，价格承压下行 目录 01豆粕：美豆降水预期改善，价格承压下行 豆粕：美豆降水预期改善，价格承压下行01◆期现端：截止7月18日，华东现货报价2840元/吨，周度下跌40元/吨；M2509合约收盘至3031元/吨，周度下跌35元/吨；基差报价09-180元/吨，周度报价下跌10元/吨。周中美豆受月底降水不佳影响表现偏强，价格触底反弹，国内豆粕跟随反弹，在去库预期及宏观推动下，价格偏强运行，周四随着天气预期改善及资金获利离场，价格承压下行。◆供应端：巴西2024/25年度产量达1.69亿吨，8月中国进口量预计超1000万吨，南美大豆集中到港，短期压力显现。同时国内油厂开机率回升至60%以上，豆粕库存持续累库，供需宽松格局不变；近期阿根廷下调阿大豆出口税率，刺激阿根廷大豆出口。中长期来看，7月美豆UDSA供需报告维持美豆2025/26年度结转库存3.1亿蒲，结转库存小幅上调，但低结转库存下美豆供需结构转紧，支撑美豆下方价格，同时阶段性天气扰动下产量存下调预期，支撑价格反弹。国内来看，短期国内到港充裕，大豆到港量维持在1000万吨以上，9月以后到港减少，大豆、豆粕进入去库周期，支撑盘面偏强运行。◆需求端：2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在5%以上。配方来看，受豆粕性价比提升以及豆粕价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点。高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆豆粕库存方面，截至7月18日，全国油厂大豆库存小幅下降至642.24万吨，较上周减少15.25万吨，减幅2.32%，同比去年增加31.04万吨，增幅5.08%；豆粕库存继续上升至99.84万吨，较上周增加11.22万吨，增幅12.66%，同比去年减少26.22万吨，减幅20.80%。企业头寸8月合同基本采购完毕，物理库存维持高位。◆成本端：25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在990美分/蒲附近；25/26年度巴西种植成本为1035美分/蒲，成本上涨主要来自于化肥价格、人工成本以及保险费用的上涨，作为对比，2024/25年度种植成本在965美分/蒲。根据olam3月中旬升贴水报价108SK，按照美豆成本990美分、汇率7.1、油粕比2.8计算出豆粕成本在2750元/吨附近；按照5月升贴水120美分SK，同理按照990美分，汇率7.1、油粕比2.7计算出成本在2820元/吨附近。◆行情小结：短期美豆天气良好，优良率高位下美豆价格预计围绕成本线附近波动，6-8月南美供应阶段，国内大豆到港充裕以及油厂开机率高位，大豆、豆粕供需延续宽松趋势，供需宽松以及成本偏低下豆粕价格围绕成本线2850元/吨附近波动；进入北美季节，美豆低结转库存以及偏高的种植成本支撑美豆偏强运行，叠加天气扰动，美豆走势稳中偏强；国内豆粕跟随成本上涨以及去库周期偏强运行。◆策略建议：M2509短期谨慎布局多单，关注2980元/吨附近支撑表现；M2511、M2601中长期逢低布局多单。◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02◆周度行情回顾：截止7月18日，华东现货报价2840元/吨，周度下跌40元/吨；M2509合约收盘至3031元/吨，周度下跌35元/吨；基差报价09-180元/吨，周度报价下跌10元/吨。周度美豆受月底降水不佳影响表现偏强，价格触底反弹，国内豆粕跟随反弹，在去库预期及宏观推动下，价格偏强运行，周四随着天气预期改善及资金获利离场，价格承压下行。2022-07-272022-09-022022-10-172022-11-232022-12-302023-02-132023-03-222023-04-282023-06-082023-07-182023-08-242023-10-082023-11-142023-12-212024-01-302024-03-132024-04-222024-05-302024-07-092024-08-152024-09-242024-11-052024-12-122025-01-212025-03-052025-04-142025-05-232025-07-04豆粕现货价格走势天津日照连云港 -1000-5000500100015002000250009基差：南通M2009M2109M2209M2309M2409M2509280033003800430048005300豆粕09合约历年走势M2009M2109M2209M2309M2409M2509 基本面数据回顾03华北现货价格华东现货价格山东现货价格华北-山东价差华北-华东价差山东-华东价差华北基差价格华东基差价格山东基差价格豆粕主力合约收盘价美豆开花率美豆结荚率进口大豆压榨利润（巴西8月）月度到港量6月船期买船进度（周度）7月船期买船进度（周度）8月船期买船进度（周度）9月船期买船进度（周度）10月船期买船进度（周度）美豆压榨利润大豆库存豆粕库存豆粕提货量乾坤M09净持仓摩根M09净持仓指标属性价格供应需求持仓 重点数据追踪0405101520251月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月7日4月18日4月26日5月5日5月16日5月24日6月2日6月13日6月21日6月30日7月11日7月19日山东区域豆粕库存2023年2024年0501001502001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月18日5月3日5月23日6月7日6月23日7月5日7月18日7月28日全国豆粕库存2023年2024年 重点数据追踪03-500.00.0500.01000.01500.0中国大豆买船进度合计还需采购买船进度02004006008001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月18日5月3日5月23日6月7日6月23日7月5日7月18日7月28日全国大豆库存2023年2024年2025年 重点数据追踪041775-1718534061676-1835463-558300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22历年全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆产量 重点数据追踪040.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020132014201520162017201820192020美豆供需平衡表大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国库销比3500000.004000000.004500000.005000000.005500000.006000000.006500000.001月2月3月4月5月6月7月单位：吨美国农业部月度大豆压榨量201720182019202020212022 重点数据追踪048.0017.0032.0047.0062.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00美豆开花20252023201920240.002.008.0018.0030.0048.0066.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00第一周第二周第三周第四周第五周第六周第七周美豆播种2025202420202021 重点数据追踪04 重点数据追踪040.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020132014201520162017201820192020阿根廷供需平衡表大豆:期初库存:阿根廷大豆:产量:阿根廷大豆:国内消费总计:阿根廷大豆:出口:阿根廷库消比 重点数据追踪04美豆种植成本：25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在990美分/蒲附近。走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。02004006008001000120014001600180020002016-03-102017-03-10 2018-03-10 2019-03-102020-03-102021-03-10 2022-03-10 2023-03-10美豆种植成本同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日成本线下150同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日美分/蒲式耳同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日大豆种植成本 美豆种植成本201820192020202120222023Operating costsSeed62.3960.9360.9963.2171.0974.81Fertilizer !29.1731.7928.5133.3463.9250.31Chemcak37.3036.8134.6635.7255.0353.24Custom services12.4512.74126813.1014.8615.61Fucl,lube,and ekctricity15.7814.8212.6216.9224.6521.13Repairs28.1328.6929.18314335.0336.25Purchased irrigation water0.010.00.00.010.020.02Interest on operating capital1.931.920.350.063.236.38Total,ope rating costs187.16187.7117,900193.79 267.83 257.75 241.96A.llocated overheadHired hbor4.724.845.065.375.876.14Opportunity cost of unpaidLbor16.2617.1417.8218.7720.3621.33Capital recovery of machinery and equ107.55105.57106.88125.39 130.97 139.91 141.48Opportunity cost of lnd150.33151.8151.4654.97166.00 174.15 174.15Taxes and msurance11.9612.2412.9113.5114.9415.55General farm overhead17.8818.3318.6919.9722.3123.14Total,allocated overhead308.70309.93312.82337.98 360.45 380.22 383.33Total,costslisted495.86497.64491.82531.77 628.28 637.97 625.29 639.15Yield (bushels per planted acre)535054555354per bushels costs93599591196712081203资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心2024-03-102025-03-10 重点数据追踪04◆未来两周降水良好：未来两周美豆主产区降水充沛，有利于大豆的萌芽及开花，但中西部面临局部干旱影响◆八月面临干旱影响：8月上旬来看，美国中西部面临阶段性干旱影响。◆长期阶段性干旱仍存：从未来三个月的降水来