长江期货粕类油脂周报

2026-03-23 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 豆粕：豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移 01 目录 油脂：中东紧张局势扰动，期价高位震荡 02 01 豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移 豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移01 ◆期现端：截止3月19日，华东现货报价3290元/吨，周度报价下跌60元/吨；M2605合约收盘至3029元/吨，周度下跌99元/吨；基差报价05+270元/吨，基差报价上涨50元/吨。国内3-4月去库预期下，现货价格偏强运行，巴西发船加快，5月国内供需边际改善下，05合约价格承压下行。 ◆供应端：3月USDA供需报告维持美豆及巴西大豆产量，小幅下调阿根廷大豆产量，全球大豆丰产格局延续；巴西大豆收割进度加快，国内物流能力不匹配，加剧国内汽车运费上行，同时原油价格上涨，推动海运费上涨进而带动CNF报价上行；巴西大豆前期发船偏慢，国内3-4月大豆到港预期继续下调，大豆豆粕依旧处于去库周期，供需边际收紧；近期发船进度加快，关注发船情况。 ◆需求端：国内生猪存栏维持高位，近期生猪养殖亏损加重，关注产能去化情况，若持续亏损，下半年生猪存栏量预计同比下滑；禽类存栏高位，支撑豆粕需求；配方看，玉米价格上涨，小麦替代优势增加，同时豆粕性价比转弱，豆粕添加比例下滑，整体豆粕需求维持高位。近期豆粕价格上涨，下游成交情绪转弱。库存方面，截至3月13日，全国大豆库存548.61万吨，环比下降24.06万吨，同比增加231万吨；豆粕库存62.73万吨，环比下跌13.32万吨，同比下跌5.57万吨。 ◆成本端：按照当前美豆1150美分价格、150美分升贴水、2.9油粕比，计算出豆粕理论价格在2980元/吨；当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升。进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：巴西发船低于预期，叠加国内供需边际收紧以及原油价格上行带来的成本上涨，整体豆粕价格底部抬升；近期发船加快，价格上方承压，关注巴西发船以及拍卖情况。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止3月19日，华东现货报价3290元/吨，周度报价下跌60元/吨；M2605合约收盘至3029元/吨，周度下跌99元/吨；基差报价05+270元/吨，基差报价上涨50元/吨。国内3-4月去库预期下，现货价格偏强运行，巴西发船加快，5月国内供需边际改善下，05合约价格承压下行。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，全球大豆需求量维持高位4.24亿吨，产量消费差为302万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.21%。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年03月13日的一周，美国大豆压榨利润为3.27美元/蒲式耳，前一周为2.94美元/蒲式耳，环比增幅11.22%；去年同期为1.87美元/蒲式耳，同比增幅74.87%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为49.49%，率低于去年同期48.79%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至3月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为59.2％，较上周进度增加快8.6%。去年同期的收割进度为69.8%。 ◆巴西对华装船量：巴西对华装船量低于预期，导致国内3-5月阶段性去库风险仍存。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：截至最新，阿根廷大豆优良率上升至38%，上周为35%。受近期降水改善影响，阿根廷大豆优良率持续回升。 重点数据追踪03 巴西降水减少利于收割：巴西降水减少，但处于收割阶段，利于收割进行。 阿根廷降水改善：未来两周阿根廷降水改善，利于大豆生长状况恢复。 美豆天气：美国降水良好，土壤墒情得以改善，关注后期降水情况。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至4月巴西升贴水报价150美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，4月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，3月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：中东紧张局势扰动，期价高位震荡 油脂：中东紧张局势扰动，期价高位震荡01 ◆期现端：截至3月20日当周，棕榈油主力05合约较上周跌50元/吨至9718元/吨，广州24度棕榈油较上周跌90元/吨至9750元/吨，棕榈油05基差较上周跌40元/吨至32元/吨。豆油主力05合约较上周跌62元/吨至8628元/吨，张家港四级豆油较上周跌120元/吨至8810元/吨，豆油05基差较上周跌58元/吨至182元/吨。菜油主力05合约较上周涨55元/吨至9876元/吨，防城港三级菜油较上周跌40元/吨至10250元/吨，菜油05基差较上周跌95元/吨至374元/吨。本周三大油脂高位宽幅震荡，受中东政策以及◆美印两国生柴政策的支撑。 ◆棕榈油：MPOB2月报告下调期末库存不及预期，影响中性偏空。但是3月马棕油继续减产，SPPOMA报告称1-15日产量环比下滑5.28%；同时出口大幅好转，3月1-20日马来出口环比增加38.06-45.59%。减产+出口强劲，3月马来去库存速度有望加快。印尼方面，能矿部表示如果石油运输继续受阻，可能加大国内的生物柴油消费，利好该国棕油的国内消费。不过印尼B50道路测试暂未完成，也没有进一步阻碍棕油出口的举动。短期来看，受到国原油价格偏强以及3月马棕油出口好转的支撑，马棕油短期高位偏强震荡。关注06合约能否站稳4600大关。国内方面，中国2月的棕油到港量大幅增加。加上市场消费需求也较为一般，供强需弱下棕油库存持续累积。截止3月13日当周，国内棕油库存上涨至84.2万吨高位。不过目前3-4月棕油到港预估较低，关注3-4月能否开始去库。 ◆豆油：USDA 3月报告影响中性，发布后市场继续关注中东局势，美豆需求和南美豆产量。美豆方面，虽然川普3月底访华的计划推迟，不过会晤计划已经后延至5月中旬，缓解了市场对于中国不履行美豆采购协议的担忧。加上3月27日白宫计划举办一场生物柴油活动，市场高度关注是否会在此时发布生柴掺混政策。未来继续关注中美谈判和月底美国生柴政策的落地情况。南美方面，USDA3月报告维持25/26年度巴西豆产量1.8亿吨，阿根廷大豆产量略下调至4800万吨，但整体仍是丰产预估，预计在二季度会冲击美豆的出口需求。整体来看，国际原油支撑仍存且市场继续观望中美谈判和美国生柴政策，短期美豆05合约在1600附近震荡。国内方面，一季度大豆到港量季节性下滑，加上中国检疫政策收紧导致短期巴西大豆通关困难，利好豆油的库存去化。截至3月13日当周，豆油库存略微下降至89.09万吨。但是巴西将派代表团前往中国沟通大豆检疫问题，巴西对中国的大豆发船数量已经开始逐步回升。后续预计4-5月创纪录的南美大豆将进入国内，豆油库存继续去化的幅度有限。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，进口菜籽成本抬升。叠加霍尔木兹海峡关闭阻碍迪拜菜油运输到中国，以及俄罗斯毛菜油通关时间延长，加剧国内菜油现货供需偏紧的强现实，共同带动国内菜油走强。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，较之前需要支付75.8%的保证金明显下调，目前有市场消息称国内已经开始新增加菜籽买船。加上前期购买的10船加菜籽将在3-5月期间陆续到达国内，预计3月之后国内菜系供需紧张的局面将出现明显的转宽松。截至3月13日当周，沿海地区菜籽库存15.1万吨，国内菜油库存28.15万吨，环比已经开始小幅上升。 ◆周度小结：短期来看，中东战争持续且存在局势继续升级的风险，继续支撑国际原油和植物油价格。但是战争导致全球经济陷入衰退的风险加剧，而且进入4月后马棕油即将增产巴西大豆也将大量上市，美国生物柴油政策也暂未公布，衰退风险和二季度供应增加限制油脂继续上行的空间。短期预计油脂价格维持高位震荡走势，警惕高位波动风险。品种上，豆菜油预计表现比棕油更强。 ◆策略建议：建议滚动多油脂，前期多单逐步减仓。 ◆风险提示：中东局势、宏观风险、产地棕油高频数据、美国生物柴油政策、中美谈判、南美天气、巴西豆通关政策、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至3月20日当周，棕榈油主力05合约较上周跌50元/吨至9718元/吨，跌幅0.51%；豆油主力05合约较上周跌62元/吨至8628元/吨，跌幅0.71%；菜油主力05合约较上周涨55元/吨至9876元/吨，涨幅0.56%。 现货：截至3月20日当周，广州24度棕榈油较上周跌90元/吨至9750元/吨，跌幅0.91%；张家港四级豆油较上周跌120元/吨至8810元/吨，跌幅1.34%；防城港三级菜油较上周跌40元/吨至10250元/吨，跌幅0.39%。 基差：截至3月20日当周，广州棕榈油05基差较上周跌40元/吨至32元/吨，跌幅55.56%；张家港豆油05基差较上周跌58元/吨至182元/吨，跌幅24.17%；防城港菜油05基差较上周跌95元/吨至374元/吨，跌幅20.26%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来1月去库但绝对库存仍高04 ⚫MPOB1月报告：MPOB1月报告：马来西亚1月棕油产量为257.7万吨，环比下降14%，低于市场预估161-162万吨。马来西亚1月棕油出口为148.4万吨，环比增长12%，高于市场预估141-142万吨。马来西亚1月棕油库存为281.5万吨，环比下降8%，低于市场预估291-298万吨。 ⚫1月马棕油产量环比下降且低于市场预估，出口环比增长且高于市场预估，期末库存去化至281万吨，低于市场预估，报告影响偏多。 重点数据追踪：印尼12月库存维持低位04 ⚫印尼棕油基本面：印尼2025年12月棕油产量和国内消费小幅下滑，但是出口大幅增加，导致期末库存从上月的276.6万吨下跌至206.8万吨，供需继续收紧。因为季节性减产季持续到2026年3月，且印尼出口数据在2026年1-2月继续强劲，短期内该国库存难以大幅回升。 ⚫对于2026年产量，虽然GAPKI乐观预估会在2025年5198万吨的基础上再增长2-3%，但是自2025年起印尼严厉打击非法种植园并将其收归国有，宣称已查封400公顷的非法种植园，市场担心国有公司管理能力不足导致减产。另一方面，中东紧张局势推升原油价格，棕油性价比提升，印尼已经启动B50生物柴油路测并可能在年中重启B50生柴计划。若减产+生产需求转好兑现将导致印尼供需进一步收紧。 重点数据跟踪：2月印度棕油进口量继续增加04 ⚫印度油脂进口：2026年2月印度豆油进口量环比增加7.23%至30万吨，葵油进口量环比减少45.49%至15万吨，棕油进口量环比增加11.41%至85万吨，植物油总进口量环比减少1.51%至129万吨。截至3月1日当周印度油脂总库存187.