粕类油脂周报

0102油脂：美生柴利空及供应施压，期价偏弱震荡豆粕：供应逐步改善，价格偏弱震荡 目录 01豆粕：供应逐步改善，短期偏弱震荡 豆粕：供应逐步改善，短期偏弱震荡01◆期现端：截止5月16日，华东现货报价3920元/吨，周度下跌190元/吨；M2509合约收盘至2899元/吨，周度持平；基差报价09+10元/吨，周度下跌190元/吨。周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善价格下跌。后期5-8月大豆、豆粕进入累库周期，现货价格预计继续偏弱运行。美豆新作结转库存低位下美豆底部支撑较强，但新作播种顺利压制上方空间，短期盘面维持低位震荡运行；国内豆粕进口成本支撑以及9月去库预期底部支撑较强。◆供应端：5月美豆UDSA供需报告维持2025/26年度美豆种植面积维持在8350万英亩；单产方面，市场维持52.5蒲/英亩，但出口需求量高于市场预期下美豆结转库存大幅下调至2.7亿蒲，低结转库存下美豆下方支撑较强。当前美豆主产区天气良好，利于大豆播种，截至5月9日美豆已完成48%的播种率，美豆播种顺利下压制美豆上方价格，美豆预期低位震荡为主。南美旧作方面，巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷4900万吨产量预期不变。整体全球大豆围绕南美丰产交易，压制美豆价格及巴西升贴水价格。国内到港方面，5-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势，油厂开机率逐步上扬，豆粕供需转松；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。◆需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑，大型企业物理库存在5-7天左右。大豆、豆粕库存方面，截止5月9日，全国油厂大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%。豆粕库存小幅增加至10.12万吨，较上周增加1.91万吨，增幅23.26%，同比去年减少45.80万吨，减幅81.90%。◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。按照汇率7.2、升贴水140美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-7月豆粕成本为2850元/吨，8-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2970元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在0元/吨至100元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。◆行情小结：美豆新作低结转库存下美豆底部支撑加强，但美豆播种顺利下限制上方空间，短期预计低位震荡为主，升贴水报价偏弱，进口成本走低。国内5-7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下价格偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变。◆策略建议：短期M2509合约低位震荡，谨慎做空，企业可逢回调进行基差点价；中长期，09合约逢低布局多单为主，关注下方2850元/吨支撑表现；◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02◆周度行情回顾：截止5月16日，华东现货报价3920元/吨，周度下跌190元/吨；M2509合约收盘至2899元/吨，周度持平；基差报价09+10元/吨，周度下跌190元/吨。周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善价格下跌。后期5-8月大豆、豆粕进入累库周期，现货价格预计继续偏弱运行。美豆新作结转库存低位下美豆底部支撑较强，但新作播种顺利压制上方空间，短期盘面维持低位震荡运行；国内豆粕进口成本支撑以及9月去库预期底部支撑较强。6月23日8月1日9月7日10月20日11月28日1月5日2月16日3月27日5月6日6月13日7月21日8月29日10月11日11月17日12月26日2月2日3月18日4月25日6月4日7月12日8月20日9月27日11月8日12月17日1月24日3月10日4月17日2022年2023年2024年2025年豆粕现货价格走势天津日照连云港 -1000-5000500100015002000250009基差：南通M2009M2109M2209M2309M2409M2509280033003800430048005300豆粕09合约历年走势M2009M2109M2209M2309M2409M2509 重点数据追踪0405101520251月3日1月17日1月27日2月7日2月16日2月24日3月7日3月15日3月24日4月4日4月12日4月21日5月2日5月10日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日山东区域豆粕库存2023年2024年0501001502001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月14日4月26日5月9日5月19日6月7日6月23日7月12日7月28日全国豆粕库存2023年2024年 重点数据追踪03-500.00.0500.01000.01500.0中国大豆买船进度合计还需采购买船进度到港、压榨、库存：4月下旬到港逐步增加，4-7月均到港量在1000万吨以上，供应压力较大，打压豆粕价格；到港量来看，5-9大豆到港分别为：1231、950、1082、996、867万吨，大豆库存进入累库周期；预计五一节后油厂开机率上升明显，豆粕供应增加。此背景下，豆粕强势行情或较难持续。02004006008001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月14日4月26日5月9日5月19日6月7日6月23日7月12日7月28日全国大豆库存2023年2024年2025年 0%50%100%150%050010001500中国进口大豆到港及预估到港预估实际到港（海关）资料来源：CHS长江期货饲料养殖中心8月16日9月1日9月20日10月6日10月25日11月10日11月29日12月15日0501001502002503001ÔÂ3ÈÕ1ÔÂ19ÈÕ2ÔÂ7ÈÕ2ÔÂ23ÈÕ3ÔÂ14ÈÕ3ÔÂ29ÈÕ4ÔÂ14ÈÕ4ÔÂ26ÈÕ5ÔÂ9ÈÕ5ÔÂ19ÈÕ6ÔÂ7ÈÕ6ÔÂ23ÈÕ7ÔÂ12ÈÕ7ÔÂ28ÈÕ8ÔÂ16ÈÕ9ÔÂ1ÈÕ9ÔÂ20ÈÕ10ÔÂ6ÈÕ10ÔÂ25ÈÕ11ÔÂ10ÈÕ11ÔÂ29ÈÕ12ÔÂ15ÈÕ豆粕表观消费量2023年2024年2025年 重点数据追踪04全球大豆供需：25/26年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2433亿吨，同比增加115万吨。产量与消费差来看，24/25年度产量过剩1058万吨，但整体供需程度有所收紧。1775-1718534061676-1835463-558300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22历年全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量 120710881058277-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000250022/2323/2424/2525/26消费资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心3800039000400004100042000430004400024/25年度全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量消费 重点数据追踪040.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020132014201520162017201820192020美豆供需平衡表大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国库销比3500000.004000000.004500000.005000000.005500000.006000000.006500000.001月2月3月4月5月6月7月单位：吨美国农业部月度大豆压榨量201720182019202020212022 重点数据追踪040.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日马托格罗索大豆收割进度20/21年度21/22年度22/23年度0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日帕拉纳州大豆收割进度20/21年度21/22年度23/24年度24/25年度 重点数据追踪040.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020132014201520162017201820192020阿根廷供需平衡表大豆:期初库存:阿根廷大豆:产量:阿根廷大豆:国内消费总计:阿根廷大豆:出口:阿根廷库消比 重点数据追踪04美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。02004006008001000120014001600180020002016-01-152017-01-152018-01-15 2019-01-152020-01-152021-01-152022-01-15 2023-01-15 2024-01-15美豆种植成本同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日成本线下150同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日美分/蒲式耳同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日大豆种植成本 美豆种植成本201820192020202120222023Operating costsSeed62.3960.9360.9963.2171.0974.81Fertilizer !29.1731.7928.5133.3463.9250.31Chemcak37.3036.8134.6635.7255.0353.24Custom services12.4512.74126813.1014.8615.61Fucl,lube,and ekctricity15.7814.8212.6216.9224.6521.13Repairs28.1328.6929.18314335.0336.25Purchased irrigation water0.010.00.00.010.020.02Interest on operating capital1.931.920.350.063.236.38Total,ope rating costs187.16187.71 17,900 193.79 267.83 257.75 241.96A.llocated overheadHired hbor4.724.845.065.375.876.14Opportunity cost of unpaidLbor16.2617.1417.8218.7720.3621.33Capital recovery of machinery and equ107.55 105.57 106.88 125.39 130.97 139.91 141.48Opportunity cost of lnd150.33151.8151.4654.97166.00 174.15 174.15Taxes and msurance11.9612.2412.9113.5114.9415.55General farm overhead17.8818.3318.6919.9722.3123.14Total,allocated overhead308.70309.93 312.82 337.98 360.45 380.22 383.33Total,costslisted495.86497.64 491.