粕类油脂周报

0102油脂：供应压力仍存，期价反弹受限豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 目录 01豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行01◆期现端：截止5月9日，华东现货报价3110元/吨，周度下跌190元/吨，M2509合约收盘至2899元/吨，周度下跌21元/吨，基差报价09+200元/吨，周度下跌150元/吨。周度豆粕价格偏弱运行，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬以及备货结束，大豆豆粕进入累库周期，现货价格快速回落。M2509合约受到港压制以及供应压力后移影响，价格走势偏弱。◆供应端：5月美豆UDSA供需报告即将公布，市场预估25/26年度美豆种植面积维持在8350万英亩；单产方面，市场维持52.5蒲/英亩。但受中美贸易摩擦影响，预计本次报告下调美豆出口上调国内压榨。当前美豆主产区天气良好，利于大豆播种，截至5月4日美豆已完成30%的播种率，单周推进了12个百分点，美豆播种顺利压制美豆价格。南美方面，巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷4900万吨产量预期不变。整体全球大豆围绕南美丰产交易，压制美豆价格及巴西升贴水价格。国内到港方面，整体5-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势，油厂开机率逐步上扬，豆粕供需转松；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。◆需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑，大型企业物理库存在5-7天左右。大豆、豆粕库存方面，截止5月2日，全国油厂大豆库存474.64万吨，较上周增加15.16万吨，增幅3.30%，同比去年增加55.63万吨，增幅13.28%；豆粕库存小幅增加至8.21万吨，较上周增加0.73万吨，增幅9.76%，同比去年减少44.30万吨，减幅84.36%。◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.2、升贴水170美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2730元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在100元/吨至200元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。◆行情小结：美豆播种顺利下走势震荡偏弱，升贴水报价偏弱，进口成本走低。国内5-7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下价格偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变。◆策略建议：短期M2509合约逢高偏空为主，已有空单减仓持有；中长期，09合约逢低布局多单为主，关注下方2850元/吨支撑表现；◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02◆周度行情回顾：截止5月9日，华东现货报价3110元/吨，周度下跌190元/吨，M2509合约收盘至2899元/吨，周度下跌21元/吨，基差报价09+200元/吨，周度下跌150元/吨。周度豆粕价格偏弱运行，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬以及备货结束，大豆豆粕进入累库周期，现货价格快速回落。M2509合约受到港压制以及供应压力后移影响，价格走势偏弱。6月20日7月27日9月2日10月17日11月23日12月30日2月13日3月22日4月28日6月8日7月18日8月24日10月8日11月14日12月21日1月30日3月13日4月22日5月30日7月9日8月15日9月24日11月5日12月12日1月21日3月5日4月14日2022年2023年2024年2025年豆粕现货价格走势天津日照连云港 -1000-5000500100015002000250009基差：南通M2009M2109M2209M2309M2409M2509280033003800430048005300豆粕09合约历年走势M2009M2109M2209M2309M2409M2509 基本面数据回顾03华北现货价格华东现货价格山东现货价格华北-山东价差华北-华东价差山东-华东价差华北基差价格华东基差价格山东基差价格豆粕主力合约收盘价美豆播种进度阿根廷大豆收割进度进口大豆压榨利润（美湾）进口大豆压榨利润（巴西）月度到港量油厂开机率美豆压榨利润大豆库存豆粕库存豆粕提货量乾坤M09净持仓摩根M09净持仓指标属性价格供应需求持仓 重点数据追踪0405101520251月3日1月17日1月27日2月7日2月16日2月24日3月7日3月15日3月24日4月4日4月12日4月21日5月2日5月10日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日山东区域豆粕库存2023年2024年 重点数据追踪03-500.00.0500.01000.01500.0中国大豆买船进度合计还需采购买船进度到港、压榨、库存：4月下旬到港逐步增加，4-7月均到港量在1000万吨以上，供应压力较大，打压豆粕价格；到港量来看，5-9大豆到港分别为：1231、950、1082、996、867万吨，大豆库存进入累库周期；预计五一节后油厂开机率上升明显，豆粕供应增加。此背景下，豆粕强势行情或较难持续。 0%50%100%150%050010001500中国进口大豆到港及预估到港预估实际到港（海关）资料来源：CHS长江期货饲料养殖中心 重点数据追踪04全球大豆供需：24/25年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2247亿吨，同比增加720万吨。产量与消费差来看，24/25年度产量过剩991万吨，但整体供需程度有所收紧。1775-1718534061676-1835463300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21历年全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量 -55812071088991-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000250021/2222/2323/2424/25消费资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心3800039000400004100042000430004400024/25年度全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量消费 重点数据追踪040.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020132014201520162017201820192020美豆供需平衡表大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国库销比3500000.004000000.004500000.005000000.005500000.006000000.006500000.001月2月3月4月5月6月7月单位：吨美国农业部月度大豆压榨量201720182019202020212022 重点数据追踪040.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日马托格罗索大豆收割进度20/21年度21/22年度22/23年度0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日帕拉纳州大豆收割进度20/21年度21/22年度23/24年度24/25年度 重点数据追踪040.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020132014201520162017201820192020阿根廷供需平衡表大豆:期初库存:阿根廷大豆:产量:阿根廷大豆:国内消费总计:阿根廷大豆:出口:阿根廷库消比 重点数据追踪04美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。02004006008001000120014001600180020002015-12-162016-12-162017-12-16 2018-12-16 2019-12-16 2020-12-16 2021-12-16 2022-12-16 2023-12-16美豆种植成本同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日成本线下150同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日美分/蒲式耳同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日大豆种植成本 美豆种植成本201820192020202120222023Operating costsSeed62.3960.9360.9963.2171.0974.81Fertilizer !29.1731.7928.5133.3463.9250.31Chemcak37.3036.8134.6635.7255.0353.24Custom services12.4512.74126813.1014.8615.61Fucl,lube,and ekctricity15.7814.8212.6216.9224.6521.13Repairs28.1328.6929.18314335.0336.25Purchased irrigation water0.010.00.00.010.020.02Interest on operating capital1.931.920.350.063.236.38Total,ope rating costs187.16187.71 17,900 193.79 267.83 257.75 241.96A.llocated overheadHired hbor4.724.845.065.375.876.14Opportunity cost of unpaidLbor16.2617.1417.8218.7720.3621.33Capital recovery of machinery and equ107.55 105.57 106.88 125.39 130.97 139.91 141.48Opportunity cost of lnd150.33151.8151.4654.97166.00 174.15 174.15Taxes and msurance11.9612.2412.9113.5114.9415.55General farm overhead17.8818.3318.6919.9722.3123.14Total,allocated overhead308.70309.93 312.82 337.98 360.45 380.22 383.33Total,costslisted495.86497.64 491.82 531.77 628.28 637.97 625.29Yield (bushels per planted acre)5350545553per bushels costs93599591196712081203资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心2024-12-16 重点数据追踪04巴西大豆种植成本：24/25年度巴西种植成本按照5.6235的雷亚尔汇率计算为915美分/蒲。走势分析：随着巴西新作上市，巴西大豆升贴水报价承压，随着销售的进行，卖压减轻下预计后期巴西升贴水价格强势运行。Safra2019/202020/212021/222022/23Ano201920202021MêsConsolidadoConsolidadoConsolidadoConsolidadoConsolidadoSetembroOutubro*A. CUSTEIO