粕类油脂周报

2025-04-21 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 01豆粕：供应逐步增加，价格承压下行 目录 02油脂：基本面多空交织，期价延续震荡 01 豆粕：供应逐步增加，价格承压下行 豆粕：供应逐步增加，价格承压下行01 ◆期现端：截至2025年4月17日，美豆07合约报价1046.75分/蒲，周度下跌6.5美分；华东豆粕现货报价3170元/吨，周度上涨70元/吨；天津区域报价3650元/吨，周度上涨180元/吨。连盘豆粕09合约收盘于3021元/吨，周度下跌61元/吨；华东基差报价05+260元/吨，天津区域基差报价05+800。周度豆粕受断豆停机影响价格走势偏强，其中天津区域供需矛盾突出，区域价差拉大；盘面05、09合约表现相对偏弱，5月大豆到港充裕，打压盘面价格，短期豆粕预计呈现强基差弱盘面走势，期现回归由现货下跌回落完成。 ◆供应端：4月USDA大豆供需报告显示，美豆单产维持至50.7美分/蒲，结转库存下调至3.75亿蒲，符合市场预期。25/26年度美豆种植面积市场预估在8350万英亩，美豆大豆产量呈现下降趋势。南美方面，巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷4900万吨产量预期不变。整体全球大豆围绕南美丰产交易，压制美豆价格及巴西升贴水价格。国内到港方面，近期油厂断豆停机影响，供需边际收紧，价格偏强运行，但整体5-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。 ◆需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑，大型企业物理库存在5-7天左右。大豆、豆粕库存方面，截止4月11日，全国油厂大豆库存继续回升至362.24万吨，较上周增加71.81万吨，增幅24.73%,同比去年增加7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存大幅下滑至29.05万吨，较上周减少28.86万吨，减幅49.84%，同比去年减少4.52万吨，减幅13.46%。 ◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.2、升贴水170美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2713元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在100元/吨至200元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。 ◆周度小结：周度豆粕震荡下跌，现货强势影响下限制豆粕跌幅。短期大豆断档造成豆粕库存去化明显，但是南美豆丰产集中上市，5-7月大豆到港量增加，豆粕库存预计止跌回升，整体强现实弱预期下，豆粕短期走势震荡为主，中期高位回落风险加剧。长期美豆播种面积减少叠加中美贸易带来的进口成本增加及供应减少，豆粕长期走势偏强对待。 ◆策略建议：短期M2509合约逢高偏空为主，关注3150元/吨附近压力表现；5月底，09合约逢低布局多单为主，关注下方2900元/吨支撑表现； ◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 周度行情回顾02 ◆周度行情回顾：截至2025年4月17日，美豆07合约报价1046.75分/蒲，周度下跌6.5美分；华东豆粕现货报价3170元/吨，周度上涨70元/吨；天津区域报价3650元/吨，周度上涨180元/吨。连盘豆粕09合约收盘于3021元/吨，周度下跌61元/吨；华东基差报价05+260元/吨，天津区域基差报价09+800。周度豆粕受断豆停机影响价格走势偏强，其中天津区域供需矛盾突出，区域价差拉大；盘面05、09合约表现相对偏弱，5月大豆到港充裕，打压盘面价格，短期豆粕预计呈现强基差弱盘面走势，期现回归由现货下跌回落完成。 基本面数据回顾03 重点数据追踪04 全球大豆供需：24/25年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2247亿吨，同比增加720万吨。产量与消费差来看，24/25年度产量过剩991万吨，但整体供需程度有所收紧。 重点数据追踪04 重点数据追踪04 美豆播种进度：上周(4.7-4.13)从南部到中部美国农户已陆续进行大豆播种，北部因气温尚低还未开始播种，全国播种的整体进度已达2%，与过去五年同期基本相当，但略慢于去年同期。 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。 走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。 重点数据追踪04 巴西大豆种植成本：24/25年度巴西种植成本按照5.6235的雷亚尔汇率计算为915美分/蒲。23/24年度巴西旧作种植成本则高达990美分/蒲。 走势分析：巴西旧作可售量有限，新作大量上市前价格跌幅有限，随着巴西新作上市，巴西大豆升贴水预计进一步回落，致使国内进口成本继续回落。 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 买船进度：2025年4月前船期买船基本完毕，巴西进口大豆压榨利润良好刺激过买船进度偏快。远月买船进度正常偏快，施压盘面价格走势。 大豆到港：从已有的买船数据及预估买船量推演，2025年3-9月大豆到港量在479、1044、1209、944、1090、1005、867万吨，到港量呈现往后顺移趋势。 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 02 油脂：基本面多空交织，期价延续震荡 油脂：基本面多空交织，期价延续震荡01 ◆期现端：截至4月18日当周，棕榈油主力09合约较上周跌64元/吨至8132元/吨，广州24度棕榈油较上周跌150元/吨至9100元/吨，09基差较上周跌86元/吨至968元/吨。豆油主力09合约较上周涨24元/吨至7704元/吨，张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8090元/吨，09基差较上周涨26元/吨至386元/吨。菜油主力09合约较上周跌133元/吨至9221元/吨，防城港四级菜油较上周跌40元/吨至9270元/吨，09基差较上周涨93元/吨至49元/吨。本周国内油脂震荡，其中菜油因为澳菜籽开放进口的消息走势最弱，而棕油因为产地出口偏强，豆油因为美国生柴需求有望好转，走势相对偏强。 ◆棕榈油：MPOB3月报告显示马来库存开始回升至156万吨，影响中性偏空。进入4月后产地继续增产，但是高频数据显示增产幅度有限，SPPOMA显示4月1-15日马棕油产量仅增加3.97%。另一方面，川普对等关税导致棕油价格大幅下降，叠加印度库存偏低有补库需求，令中印两国在4月期间加速购买棕油。航运数据显示4月1-15日出口量环比大增7.05-17%。总之，产地棕油进入增产季但4月产量增幅偏小，加上马棕油出口强劲，限制期价下行空间。预计马棕油07合约短期在4000附近震荡。国内方面，上周国内新增3条买船，不过主要集中在6-8月。4月棕油进口量预计不到10万吨相对偏少。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存仅有37万吨。中长期来看，开斋节后棕油进入增产季，国内继续新增买船，国内外库存持续回升，5-7棕油价格趋势回落可能性大。 ◆豆油：中美贸易战仍在持续，国内对美豆进口已经停滞，转而大规模进口巴西大豆。目前24/25年度巴西大豆收割已达90%，出口量可能达创纪录的1亿吨以上。而阿根廷24/25年度大豆也开始收割，二季度的南美供应压力庞大。不过美国石油和生物燃料联盟建议EPA大幅上调2026年生柴掺混量，后续美国生柴需求有望转向。25/26年度美豆新作已经开始播种，但多雨天气导致播种进度缓慢，且播种面积预计同比下滑。美国生柴需求好转及新作播种面积下降与南美供应压力相博弈，预计美豆07合约短期在1050附近震荡。国内方面，虽然豆油库存已经持续去库至69万吨。但是4-6月大豆月均到港预计达1000万吨级，大豆库存已经止跌回升，未来油厂开机率也将好转。因此二季度国内豆系的供应压力非常庞大，豆油未来将再次累库。中长期来看，7-9月市场开始关注美豆新作播种面积下降及可能的天气炒作，豆油走势可能先跌后涨。 ◆菜油：加拿大菜籽并不包含在美加关税的范围内，缓解了市场对于加菜籽出口美国困难的担忧。此外加菜籽压榨及出口需求维持强劲，国内旧作菜籽库存继续下滑，而该国25/26年度菜籽播种可能面临干旱问题。由于宏观环境改善且需求强劲，ICE菜籽短期止跌反弹。国内方面，菜油库存目前处于83万吨高位，4月供应压力仍然庞大。而且有市场消息称中国已经允许澳菜籽重新进口，近期新增了15船澳菜籽买船，包括4船10月船期买船。由于短期压力仍然庞大+澳菜籽开放进口后远月菜籽供应紧缺有望部分缓解，国内菜油的强势基础松动，走势短期维持高位震荡。但是澳菜籽进口一事变数仍存，需要密切关注。 ◆周度小结：川普宣布暂缓对除中国以外国家的对等关税90天，宏观扰动减弱，市场重新交易油脂基本面。当前国内三大油脂基本面均呈现多空交织状态：棕油面临产地增产季与主销国采买需求强劲、豆油面临南美供应压力与美豆新作供应收紧、菜油面临短期高库存与远期的供应收紧，因此油脂走势整体高位震荡。中长期来看，二季度豆棕油供应增加后有望带来油脂整体趋势下跌，之后因为北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作，油脂在三季度偏强震荡。 ◆策略建议：豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注7800-8000、8300-8400、9600压力位表现。 ◆风险提示：宏观政策、产地棕油高频数据、生物柴油政策、南美豆收割进度、美国天气及大豆播种进度、国内油脂油料到港、下游消费 周度行情回顾02 期货：截至4月18日当周，棕榈油主力09合约较上周跌64元/吨至8132元/吨，跌幅0.78%；豆油主力09合约较上周涨24元/吨至7704元/吨，涨幅0.31%；菜油主力09合约较上周跌133元/吨至9221元/吨，跌幅1.42%。 现货：截至4月18日当周，广州24度棕榈油较上周跌150元/吨至9100元/吨，跌幅1.62%；张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8090元/吨，涨幅0.62%；防城港四级菜油较上周跌40元/吨至9270元/吨，跌幅0.43%。 基差：截至4月18日当周，广州棕榈油09基差较上周跌86元/吨至968元/吨，跌幅8.16%；张家港豆油09基差较上周涨26元/吨至386元/吨，涨幅7.22%；防城港菜油09基差较上周涨93元/吨至49元/吨，涨幅211%。 重点数据追踪04 重点数据跟踪04 重点数据追踪：MPOB3月报告中性偏空04 MPO3月报告：马来西亚3月棕油产量为139万吨，环比增长16.76%，高于市场预估131万吨。马来西亚2月棕油出口为101万吨，环比增长0.91%，低于市场预期102万吨。马来西亚2月棕油库存为156万吨，环比增长3.52%，和市场预期相同。 马来西亚棕榈油供需平衡表马来3月产量及库存环比上升，其中产量增幅大于出口增幅，但国内消费超预期增长。期末库存开始低位回升，与市场预期相同。报告影响中性蒲偏空。 重点数据追踪：印尼1月棕油库存缓慢回升04 ⚫GAPKI1月报告：印尼1月产量环比下降1.32%至418.4万吨，但同时出口下降4.9%至196万吨，国内消费量下降14.44%至187.1万吨。1月份印尼棕油产需双弱，但是需求比产量下滑更为严重，导致期末库存持续反弹：环比增长13.98%至293.6万吨，报告整体影响偏空。由于印尼出口及国内消费持续萎靡的原