粕类油脂周报

2026-01-26 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：供需收紧兑现前，价格上方承压 目录 油脂：生柴和贸易政策扰动，走势偏强震荡 02 01 豆粕：供需收紧兑现前，价格上方承压 豆粕：供需收紧兑现前，价格上方承压01 ◆期现端：截止1月23日，华东现货报价3070元/吨，周度报价持平；M2605合约收盘至2751元/吨，周度上涨24元/吨；基差报价05+320元/吨，基差报价下跌20元/吨。周度美豆震荡偏强为主，生柴政策及成本刺激下，美豆价格下方支撑较强，叠加南美天气不佳，刺激美豆低位反弹，但销售压力下，美豆上方空间有限，低位震荡为主；国内豆粕周度跟随低位反弹为主，进口成本支撑以及去库预期支撑豆粕价格，但进口压榨利润良好以及供需宽松延续，限制上方空间，区间运行为主。 ◆供应端：南美天气维持良好，大豆优良率高位，南美丰产预期强烈；国内进口来看，1-3月，国内大豆到港减少，大豆、豆粕逐步进入去库周期，月度到港量在700万吨附近，供需边际收紧；4-7月国内大豆到港维持在900万吨以上高位，供应压力较大，短期国内3月后船期买船进度推进较慢，7-9月到港同比或略有下调，整体供需呈现先收紧，再宽松态势。 ◆需求端：当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求2026年第3周，全国油厂大豆库存下滑至687.33万吨，较上周减少25.79万吨，减幅3.62%，同比去年增加165.86万吨，增幅31.81%；全国油厂豆粕库存继续下滑至94.72万吨，创下5个月以来最低水平，较上周减少9.68万吨，减幅9.27%，同比去年增加39.05万吨，增幅70.15%。 ◆成本端：巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算），按照汇率7.1、升贴水100美分、2.7油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-8月豆粕成本为2580元/吨；7-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2760元/吨;下半年度美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，按照230美分升贴水计算出美豆国内进口成本在3000元/吨。进口压榨利润来看，巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，03合约走势偏强运行，但供需收紧兑现前，预计价格上方空间有限，偏强震荡为主；南美丰产预期不变，丰产预期及国内供需宽松背景下05合约偏弱对待，本周阿根廷面临干旱影响，预计支撑较强。近强远弱格局延续。 ◆风险提示：拍卖成交情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止1月23日，华东现货报价3070元/吨，周度报价持平；M2605合约收盘至2751元/吨，周度上涨24元/吨；基差报价05+320元/吨，基差报价下跌20元/吨。周度美豆震荡偏强为主，生柴政策及成本刺激下，美豆价格下方支撑较强，叠加南美天气不佳，刺激美豆低位反弹，但销售压力下，美豆上方空间有限，低位震荡为主；国内豆粕周度跟随低位反弹为主，进口成本支撑以及去库预期支撑豆粕价格，但进口压榨利润良好以及供需宽松延续，限制上方空间，区间运行为主。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：美豆种植面积进一步减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，但需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至254万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.22%。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年1月16日的一周，美国大豆压榨利润为2.40美元/蒲式耳，前一周为2.12美元/蒲式耳，环比增幅13.21%；去年同期为2.46美元/蒲式耳，同比减幅2.44%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度打44.15%，率低于去年同期45.2%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 重点数据追踪03 ◆阿根廷播种进入尾声：阿根廷全国播种进度至96%。 ◆阿根廷大豆优良率下降：截至最新，阿根廷大豆优良率下滑至53%，上周为61%，去年同期为21%。 重点数据追踪03 天气预估：2月初，南美洲南部迎来改善性降水，缓解前期巴西南部以及阿根廷大豆面临的干旱高温影响。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1000美分/蒲附近。 ◆走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强. 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：美豆价格走势偏弱下，巴西升贴水近期报价趋稳。截至1月巴西升贴水报价155H美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆进口成本测算：按照美豆种植成本1000美分/蒲，美国大豆升贴水230美分/蒲，7.1人民币汇率以及2.7的油粕比计算出国内大豆进口成本在3000元/吨，按照美豆实际盘面1120美分计算，国内2-3月豆粕成本在3200元/吨；同理按照巴西成本在2580元/吨。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 ◆大豆供应充裕压榨价格表现，但1月后国内到港减少或导致价格呈现阶段性上涨走势。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：生柴和贸易政策扰动，走势偏强震荡 油脂：生柴和贸易政策扰动，走势偏强震荡01◆期现端：截至1月23日当周，棕榈油主力05合约较上周涨236元/吨至8910元/吨，广州24度棕榈油较上周涨230元/吨至8930元/吨，棕榈油05基差较上周跌6元/吨至20元/吨。 豆油主力05合约较上周涨78元/吨至8094元/吨，张家港四级豆油较上周涨70元/吨至8590元/吨，豆油05基差较上周跌8元/吨至496元/吨。菜油主力05合约较上周跌72元/吨至8991元/吨，防城港三级菜油较上周跌120元/吨至9880元/吨，菜油05基差较上周跌48元/吨至889元/吨。本周油脂走势继续分化，其中豆棕油因为马来去库存预期、美豆需求强劲、阿根廷出现干旱苗头和美国生柴政策有望落地而表现偏强；菜油因为中加谈判进一步加剧后续供需转宽松预期，表现偏弱。 ◆棕榈油：最新高频数据显示1月1-20日马棕油产量环比下降16.06%，而出口环比增长8.64-11.4%，因为季节性减产以及中印两国在节日前加速采购，市场对1月马来库存出现拐点的预期较强。印尼总统发言人表示已经撤销包含种植园在内的28家公司的经营许可证，市场对该国减产问题的担忧进一步加剧。叠加美国生柴政策即将落地，共同推动马棕油持续反弹，不过1月1-20日马棕油的减产和出口增幅都较1-15日有所下降，此外印尼2026年不执行B50和增税仅仅部分兑现也构成利空，可能限制马来反弹幅度。预计马来04合约预计短期反弹受限，关注4200-4300附近的表现。国内方面，中国在印尼增税前加速买船，上周国内新增2条2月买船，2月棕油到港预估大幅增加。加上冬季市场需求也较为一般，限制棕油去库速度。截止1月16日当周，国内棕油库存继续小幅累库至74.61万吨。 ◆豆油：近期美豆持续反弹，主要因为出口及压榨需求表现强势。出口端，中美达沃斯会谈结果积极，提振市场对于中国在完成目标后继续采购美豆的信心。压榨端，12月份美豆压榨量升至历史第二高位。且有市场消息称川普政府计划在3月敲定2026年生物燃料配额，其中生物柴油的配额在52-56亿加仑，高于2025年35.5亿加仑，进一步利好美豆油的生柴需求。加上巴西25/26年度大豆收割进度偏慢和阿根廷天气出现干旱苗头，进一步利多美豆盘面。不过目前25/26年度南美大豆整体丰产预估暂时没有被推翻，且巴西豆升贴水报价低于美豆，美豆缺乏性价比优势，限制美豆反弹空间。预计美豆03合约短期延续反弹，关注1070-1080压力位。国内方面，虽然当前大豆和豆油库存仍高，但是市场担心1-3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化。截至1月16日当周，豆油库存下降至96.33万吨。 ◆菜油：在川普威胁如果中加达成协议后对加拿大加征100%关税后，加拿大总理卡尼表示目前暂无和中国达成自由贸易协定的计划。受此影响上周市场预期的加菜籽降税无法落地，远月菜籽供需进一步转宽松预期被打破。叠加当前国内菜系供需紧张短时间内难以明显改善：海关统计12月国内菜籽进口量6万吨，但都是加菜籽无法进入国内渠道；菜油进口量22万吨，处于历史中位水平。当前已到港的1船澳菜籽暂未进厂压榨，俄菜油进口也因为转基因检查和报价高而进口较慢。在供应持续减量的作用下，国内菜籽库存维持极低位置，菜油库存也加速去库。截至1月16日当周，国内菜油库存维持27.6万吨低位。中加关系转好预期被打破和现货紧张会限制近月菜油合约的下跌幅度。后续关注中加关系的进展，以及澳菜籽和俄菜油的到港幅度。 ◆周度小结：短期来看，国内油脂走势继续分化。其中菜油因为加菜籽降税落地的预期被打破以及国内菜籽供应偏紧的刺激，走势短期偏强震荡，且预计在三个油中表现相对最强。不过菜油受政策影响较大，后续需要重点关注中加关系的发展以及国内对澳菜籽和俄菜油的采购。另一方面，豆棕油受到马来1月去库大趋势不变、印度中国在节日前加紧采购棕油，美豆压榨与出口数据强劲、阿根廷干旱风险和美国生物柴油政策有望在3月正式落地等利多消息的支撑，短期仍有反弹动力。但高度受印尼放弃B50生柴计划，马棕油减产及出口好转幅度逐渐放缓和南美大豆丰产预估不变的限制。 ◆策略建议：三大油脂继续偏强震荡，建议谨慎追涨，套利端前期菜棕及菜豆05价差收窄策略逐步离场。◆风险提示：中美中加关系、产地棕油高频数据、南美天气、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至1月23日当周，棕榈油主力05合约较上周涨236元/吨至8910元/吨，涨幅2.72%；豆油主力05合约较上周涨78元/吨至8094元/吨，涨幅0.97%；菜油主力05合约较上周跌72元/吨至8991元/吨，跌幅0.79%。 现货：截至1月23日当周，广州24度棕榈油较上周涨230元/吨至8930元/吨，涨幅2.64%；张家港四级豆油较上周涨70元/吨至8590元/吨，涨幅0.82%；防城港三级菜油较上周跌120元/吨至9880元/吨，跌幅1.20。 基差：截至1月23日当周，广州棕榈油05基差较上周跌6元/吨至20元/吨，跌幅23.08%；张家港豆油05基差较上周跌8元/吨至496元/吨，跌幅1.59%；防城港菜油05基差较上周跌48元/吨至889元/吨，跌幅5.12%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：MPOB12月报告影响继续利空04 ⚫MPOB12月报告：马来西亚12月棕油产量为183万吨，环比下降5.46%，高于市场预估176万吨。马来西亚12月棕油出口为132万吨，环比增长8.52%，高于市场预估123万吨。马来西亚12月棕油库存为305万吨，环比增长7.58%，高于市场预估297万吨。 ⚫马来12月产量环比下降而出口环比增长，但是国内消费一般，因此期末库存增至高于市场预估的305万吨，影响利空。 重点数据追踪：印尼10月库存再次下降04 ⚫GAPKI10月报告：印尼10月毛棕榈油产量为435万吨，高于9月的393万吨。1-10月毛棕榈油产量增加近10%。印尼10月棕榈油产品出口量为280万吨，较去年同期下滑约3%。受生物柴油和食品消费领域需求增加的带动，印尼10月棕榈油国内消费量增加8.5%，至222万吨。印尼10月底棕榈油库存较之前一个月