粕类油脂周报

2024-01-29 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：豆粕：南美降水预期改善，期价延续下跌 油脂：基本面多空交织，油脂高位震荡二 01 豆粕：南美降水预期改善，期价延续下跌 01豆粕：南美降水预期改善，期价延续下跌 ➢现货端：周度国内豆粕现货价格大幅下跌，截至最新油厂主流价格在3380-3470元/吨，较上周下跌0-130元/吨。巴西收割进度加快，周度大豆升贴水报价继续下跌，南美丰产预期下，大豆成本重心下移，进口成本回落。国内油厂、贸易商继续亏损，挺价意愿度较强，但终端需求下滑及采购意愿度不强继续拖累现货价格下跌，盘面及基差下跌影响下现货价格继续下行。 ➢供应端：美豆1月报告单产上调，结转库存上移，大豆成本下移；巴西产量小幅下调，收割进度加快，卖压下大豆价格继续下跌；阿根廷自1月18日至2月初面临干旱少雨情况，奠定旱情前期条件，但2月7日以后阿根廷降水改善，关注降水及阿根廷优良率调整情况。整体国际端大豆受美豆产量上调及巴西收割加快供应增加打压大豆价格，近期阿根廷天气给予市场部分不安静声音，若阿根廷整体2月上旬降水不能兑现，供应增幅可能不及市场预期。国内方面，全国大豆商业库存处于历年中等偏高位置，叠加1月油厂开机率维持高位，豆粕供应充裕，1月下旬大豆到港逐步减少，豆粕供应边际收紧，随着南美豆上市，4月后国内大豆到港再度增加。 ➢需求端：全国生猪存栏高位回落，叠加11-1月仔猪成活率下降影响，5-6月期生猪产能持续去化，生猪饲料需求边际递减，但近期受养殖情绪带动，生猪压栏情绪明显，若压栏持续，年后需求或高于市场预期；肉禽补栏积极性增加，养殖利润转好及鸡苗供应减少下补栏情绪好转；蛋鸡、反刍存栏高位，以及给予饲料需求支撑。整体饲料需求面临季节性下降趋势。配方上，随着豆粕价格下跌，豆粕性价比转好。整体国内饲料需求呈现季节性下降趋势，豆粕需求呈现下降趋势，但需关注生猪养殖存栏调整情况。随着5-6月水产上量以及生猪养殖利润转好，需求或呈现上涨趋势。整体需求呈现先下降后上涨趋势。 ➢周度小结：周度豆粕受供应改善影响价格创新低，1月中下旬受阿根廷天气炒作，空头资金离场影响下价格触底反弹，月底价格继续受供应压力影响回落。短期国内大豆库存压力以及偏弱的饲料需求或继续拖累豆粕价格，但阶段性阿根廷天气或给下跌行情带来阶段性利多支撑。中期看，巴西上市压力逐步放大，大豆价格预计进一步下跌，国内大豆到港增加，叠加需求增幅不及压榨增幅或继续打压豆粕价格。全年来看随着供应改善豆粕重心下移。 ➢操作建议：豆粕03、05空单可继续持有、油粕比做多继续持有、1-3价差出局离场，可根据生猪压栏情况底部轻仓布局正套。 ➢风险提示：阿根廷天气、南美收割上市情况、油粕比走势、生猪存栏情况 02基本面数据回顾 03全球大豆平衡表 USDA 1月供需报告： 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至2.8亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2.45亿蒲。公布单产50.6蒲/亩，市场预期49.8蒲/英亩，12月预估49.9蒲/英亩，美豆2023/24年度大豆收获面积为8240万英亩，分析师预估8280万英亩，12月预估8279.1万英亩。美豆单产、结转等数据均利空。巴西新豆产量为1.57亿吨，分析师 预期1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师 预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。2023/24年度全球大豆期末库存：1.146亿吨，分析师预期1.122亿吨，12月1.1421亿吨本次公布的美豆季度库存为30亿蒲，分析师预估季度库存29.75亿蒲。 04阿根廷种植成长情况 ➢阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至1月24日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为98.4%，较上周进度增加1.3%，阿根廷大豆主产区播种完毕。 ➢本周阿根廷核心基本没有一滴降雨，为此布宜诺斯谷物交易所评估的大豆生长状态已开始有所变差，截至1月24日处于优良的比率从1月17日的55%降至44%，差的比例则从2%提升至8%。 05大豆出口销售节奏 ➢巴西全国谷物出口商协会(Anec)发布报告称，巴西1月大豆出口料达到230万吨，较上周的预估提升约50万吨，去年同期为94万吨。巴西1月豆粕出口量预计达到220万吨，高于上年同期的143万吨，上周预估为226万吨。 ➢截至1月11日当周，美国23/24年度累计出口大豆2522.87万吨，较去年同期减少649.96万吨，减幅为20.49%；USDA在1月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为52.82% 资料来源：USDA ANEC长江期货饲料养殖中心 06美豆压榨及压榨利润 ➢USDA数据显示，截至2024年1月19日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.33美元，一周前为2.56美元/蒲式耳，去年同期为3.63美元/蒲式耳。本周美国大豆压榨利润较前一周下降。 ➢NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。报告出台前，分析师们预计12月份压榨量为579.4万短吨（1.9312亿蒲），预测区间为1.890亿至1.9738万蒲，中位数为1.932亿蒲。 南美大豆降水改善07 ➢降水方面，未来一周（1.27-2.3）核心产区仍然没什么降雨，且温度将在1月末普遍达及35度，局部达到40度，可以预计未来两周的大豆生长状态还将有所下滑。巴西方面，巴西整体降水正常，利于大豆生长。 大豆升贴水价格持续走弱08 ➢美豆减产及需求高位刺激下，升贴水维持偏强运行趋势；巴西受部分大豆开始上市，丰产预期下升贴水逐步转弱。整体预计后期升贴水走势偏弱，进口大豆压榨利润转好。 09榨利快速修复，买船进度偏慢 ➢受大豆升贴水报价下滑以及人民币升值影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，市场担忧随着巴西大豆上市升贴水价格进一步走跌，整体买船节奏放缓。 10大豆到港先减后增 •整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，12月大豆到港增加，1-4月大豆到港继续下降，预计基差持续偏弱走势。 13油厂开停机情况 12大豆豆粕库存高位 利润转好或支撑豆粕需求14 ➢本月养殖利润转好，生猪存栏体重增加，短期或对饲料需求给予支撑，需持续关注生猪存栏及存栏体重变化情况。 ➢能繁母猪存栏量来看，能繁母猪数量小幅去化，但去化幅度有限，整体从能繁数量及质量来看，24年生猪存栏依旧处于偏高位置。 02 油脂：供需宽松未改，油脂高位调整风险加剧 01油脂：供需宽松未改，油脂高位调整风险加剧 ◆棕榈油：高频数据显示马棕油1-25日出口量环比增加0.6%-减少11.5%，而同期产量因为产地出现洪水干扰生产而出现了大幅下降，因此预计该国1月预计将继续去库。叠加葵花油因为红海危机导致价格上涨，迫使印度可能增加棕油进口进行替代；以及中国节前购买需求保持活跃，继续支撑马棕油偏强震荡。国内方面，马棕油期价持续上涨，从成本端支撑国内价格。同时12月棕油进口量环比大幅下降，1月进口量预计进一步滑落，且市场春节备货，因此短期棕油将维持小幅去库趋势不变。不过目前约83万吨的库存仍处于历史中高位置，而且市场在增加2、5和7月买船，因此未来的去库进程依旧漫长。 ◆豆油：天气预报显示直到2月7日之后阿根廷产区才会迎来充沛降雨，为盘面注入一些天气升水。但是该国前期降水良好，有助于稳定作物状态，且布交所和罗交所均上调该国产量至5000万吨以上，丰产预期暂时未改。叠加巴西及美国大豆升贴水继续下跌、美豆出口销售数据较上周下滑，未来一周巴西产区预计降雨良好等利空因素的压制，预计短期美豆期价滞涨回落，关注1200点位。国内方面，节前备货接近尾声，提振效应减弱；加上国内大豆压榨率预计上涨，豆油去库进度缓慢；而且国内大豆库存也处于历史同期最高，因此豆油供应压力仍庞大。不过2-3月大豆到港量会连续下降，预计远期豆油去库将加速。 ◆菜油：虽然欧洲菜系以及美豆油价格走强提供一定支撑，但是加国农户仍持有大量未定价的油菜籽，供应压力导致加菜籽价格继续偏弱震荡。国内方面，虽然菜油价格处于历史地位，性价比较好促进替代消费；但是12月中国进口了74万吨菜籽和23万吨菜油，均属同期最高水平。随着进口菜籽逐渐到港，油厂开机率提升，国内菜油产出增加，使库存仍维持在40万吨以上，近端供应压力庞大。 ◆周度小结：虽然马棕油1月继续去库预期和可能的阿根廷天气炒作对三大油脂期价有一定支撑，但巴西降水预计良好，美豆出口偏弱、国内备货即将结束且三大油脂总库存仍高等利多因素施压，预计短期油脂高位调整风险加剧。 ◆操作建议：单边棕油05建议暂时观望。豆油及菜油05的空单或看跌期权可继续持有，关注豆油7400和菜油7800的支撑位表现。套利方面，菜棕及豆棕05价差做缩可轻仓试多，豆系和菜系的油粕比可尝试做多。未来重点关注未来阿根廷天气演变情况。 ◆风险提示：棕油产地出口及产量、南美天气、美豆出口、国内油脂油料到港、国内油脂消费情况 周度行情回顾02 期货：截至1月26日当周，棕榈油主力05合约较上周涨24元/吨至7544元/吨，涨幅0.32%；豆油主力05合约较上周跌24元/吨至7588元/吨，跌幅0.32%；菜油主力05合约较上周跌109元/吨至7969元/吨，跌幅1.35%。 现货：截至1月26日当周，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至7580元/吨，涨幅0.26%；张家港四级豆油较上周跌10元/吨至8250元/吨，跌幅0.12%；防城港四级菜油较上周跌80元/吨至7940元/吨，跌幅1.00%。 基差：截至1月26日当周，广州棕榈油05基差较上周跌4元/吨至36元/吨，跌幅10%；张家港豆油05基差较上周涨14元/吨至662元/吨，涨幅2.16%；防城港菜油05基差较上周涨29元/吨至-29元/吨，涨幅50%。 04重点数据追踪 重点数据追踪：马棕油12月库存低于预期06 MPOB报告：马来西亚12月棕榈油产量为1550797吨，环比减少13.31%；马来西亚12月棕榈油出口为1334441吨，环比减少5.12%；马来西亚12月棕榈油库存量为2291167吨，环比减少4.64%。 马来12月期末库存229万吨低于市场预估237万吨，主要因为产量超预期下降导致，报告影响中性偏多。 重点数据追踪：印尼棕油10月继续去库07 GAPKI报告：印尼10月毛棕榈油产量为452.3万吨，环比增加9.17%。10月棕榈油出口量为300.1万吨，环比增 加11.44%。10月棕榈油国内消费为218.1万吨，环比增加10.21%。10月棕榈油期末库存为287.4万吨，环比减少7.38%。 印尼10月棕油供需双增，但是国内消费及出口增幅大幅高于产量增幅，导致期末库存继续下滑。报告影响利多。 重点数据追踪：印度12月库存继续小幅下降08 SEA报告：印度溶剂萃取者协会数据显示，印度12月棕榈油进口量增至871687吨，11月为863492吨；豆油进口量增至152650吨，11月为149894吨；葵花籽油进口量增至260850吨，11月为128707吨。印度1月1日食用油库存总量为290万吨，环比上月下降2.13%，同比去年下降3.47%。 印度12月三大油脂进口量均出现增长，其中葵油增幅最大，期末库存连续两月小幅下降但仍处于历史高位。 09重点数据