固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235glennko @ cmbi. com. hk 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求提升我们在来年的努力和增值。我们高度感谢您在“亚洲资产G3债券”民意调查的卖方分析师中支持我们基准评论2024。“感谢您的支持！ Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801cyrenang @ cmbi. com. hk 今早买盘活跃，利率上涨。长期IG出价良好。LNGFOR宣布回购美元债券总计6.225亿美元。LNGFOR自上周五以来提高了c4pts。见下文。 澳门博彩:24年6月温和的GGR恢复。见下文。 王杰瑞王世超(852) 3761 8919jerrywang @ cmbi. com. hk 中国经济- PMI表明需求减弱。有关评论，请参阅下面来自CMBI经济研究。 交易台评论交易台市场观点 上周五，新的NOMURA Float 07 / 02 / 27从RO收紧了17bps（SOFR 125）。新的NOMURA 5.594 '27和NOMURA 5.783' 34从他们的RO（分别为T + 110和T + 150）收紧2 - 4bps。KORGAS29s从RO（T + 77）收紧6bps。最近发布的CATLIF / BBLTB 34s较上次收盘价扩大1 - 2个基点。LGENSO 27 / 29 / 34扩大2 - 3个基点。KRKPSC 29s扩大1个基点。RECLINs / PTTGC扩大1 - 4个基点。FUKOKUPerp / NIPLIF '53较低0.1 - 0.3 pt。在中国IG中，CNOOC / SINOPCs较低1.7 - 1.8点。BIDU / WB 30s不变扩大到2个基点。在金融方面，CCAMCL / ORIEAS 29扩大了1 - 3个基点。欧盟AT1以混合双向流动的方式进行交易。汇丰银行/ BACR Perps移动了0.1 pt低于0.2 pt，SOCGEN 7.875 Perp / BNP 8 Perp / ACAFP 6.5 Perp在政治不确定性下，保持不变至0.3 pt。在香港，NWDEVL高出0.3 - 0.5 pt。中国房地产坚挺。LNGFOR 27 / 28 / 29 / 32上涨3.6 - 4.3 pts。龙湖宣布回购长期美元债券总额为6.225亿美元。见下面的评论。VNKRLE 25 / 27为0.5 -1.3 pts更高。FUTLAN / FTLNHD 24 - 26s上升0.4 - 0.6 pt。CSCHCN是上升0.8 - 1.5 pts。外部物业，FOSUNI '25 / EHICAR' 27为0.3 - 0.4 pt更高。MPELS / SANLTDs下降了0.2 - 0.7 pt。在印度，VEDLN 26 - 28上升0.3 - 0.4 pt。在印度尼西亚，KIJAIJ '27 / LMRTSP Perp高出0.4 - 1.2分。GLPSP罪犯低0.8 - 1.7分。 在LGFV和高贝塔IG空间中，流量主要由现金驱动管理需求和投资组合的再平衡来自AM的一半。CDCOMM '24 / GDCOMM' 27高出0.2 pt，而NJYZSO / GZGETH 27s下降了0.1个百分点。在国有企业中，CHSCOI 3.4 Perp / CHPWCN 3.45Perp / HUADIA 3.375 Perp上涨0.1 - 0.2 pt。CWAHK '26上涨0.3 pt。中南'26下降了0.1个百分点。 CMBI固定收益fis @ cmbi. com. hk 宏-标准普尔（+ 0.27%），道指（+ 0.13%）和纳斯达克（+ 0.83%）周一表现强劲。美国6月24日Markit制造业PMI为51.6，低于预期的51.7。UST收益率昨日上涨，2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.77% / 4.44% / 4.48% / 4.64%。 服务台分析师评论分析员市场观点 美元债券回购的规模和提前偿还贷款的跟踪记录再次证明龙湖充足的流动性状况和审慎的财务管理。我们仍然相信龙湖鉴于其可管理的近期到期和强劲的非发展，将是该行业的幸存者业务。年初至今，LNGFOR反弹24 - 28点。LNGFOR在中60 -低点80的报价为在我们看来，10.3%至11.5%，LNGFOR仍然提供平衡的风险回报。因此，我们维持买入LNGFOR. Longfor回购了40290万美元的LNGFOR 3.95美元/ 29年9月16日和2.196亿美元的LNGFOR 3.85 01 / 13 / 32本金总额为6.225亿美元。这些代表了其未偿还美元债券的31%。鉴于相当大的量回购，我们认为回购是在一段时间内进行的。自早期3月24日，LNGFOR反弹31 - 34点。假设龙湖自24年3月上旬以来回购了2只债券，它已经到目前为止，总共使用了3.5亿美元人民币回购LNGFOR 3.95 09 / 16 / 29和LNGFOR 3.85 01 / 13 / 32根据我们的估计。根据龙湖，它将取消回购债券。 到目前为止，龙湖仅披露了2种期限较长的债券的回购情况。从其审慎的态度中汲取线索财务管理和提前偿还到期贷款的跟踪记录，如果Longfor已回购LNGFOR 3 3 / 04 / 13 / 27和LNGFOR 4½01 / 16 / 28。实际上，两个LNGFOR 3 3 804 / 13 / 27和LNGFOR 4½01 / 16 / 28在24年3月上旬以40ish的低现金价格交易。我们认为龙湖也被激励回购这2只较短期限的债券。根据香港的上市规则，发行人只有回购金额超过发行规模的10%，才会被要求披露回购情况。 回顾龙湖已提前偿还了其87.5亿港元的银团无担保子弹中的16亿港元（2.05亿美元）贷款在过去几个月的1月25日到期。它的目标是在2H24偿还剩余的。24年6月28日，龙湖提前偿还了最初于6月25日到期的在岸CMBS 26.5亿元人民币（3.65亿澳元）。 在1H24期间，Longfor已利用在岸运营房地产贷款来管理其到期情况。典型的经营性房地产贷款的期限为10 - 15年。龙湖已获得超过200亿元人民币（27.5亿美元）的新贷款2016年上半年经营房地产贷款。年初至今，龙湖偿还了72亿元人民币（9.9亿美元）的在岸债券。在2H24，它有45亿元人民币（3.44亿美元）的在岸债券将到期，而下一个离岸债券将到期在4月27日的2.5亿美元。 运营贷款的使用限制较少。NFRA允许房地产开发商在轨道上，有希望经营业绩使用经营性物业贷款为与物业相关的贷款和债券再融资公司及其子公司在2024年底之前。成熟的知识产权组合的所有权有助于加强龙湖获得各种资金渠道。 6月24日，澳门博彩总收入（GGR）同比增长16.4%，至17.7亿元。1H24年同比增长41.9%，至1138亿MOP19，达到1H19大流行前水平的76.1%。24年5月，中国政府放宽了中国内地到澳门的旅游签证，并增加了符合条件的城市香港和澳门个人游计划从51日增加到59日。24年6月28日，中国政府提高了免税待遇从香港和澳门进入中国大陆的旅客从人民币5k到人民币12k。这些新政策可能会维持澳门游客的复苏势头，我们预计澳门GGR的复苏将在2H24保持稳固。 鉴于澳门博彩运营商的经营状况显着改善，澳门博彩运营商已恢复进入资本市场资本市场的表现和更强的情绪。回顾米高梅中国发行了5亿美元MGMCHI24年6月中旬的7.125 ‘ 31和新灯于4月24日发行了7.5亿美元的MPEL 7.625 ‘ 32，为他们的信贷额度再融资。我们预计澳门博彩运营商的经营业绩在下半年将保持稳健。在行业，我们继续偏好MPEL,STCITY / STDCTYand圣犹达以获得更好的风险回报。我们也喜欢MGMCHI和长期WYNMAC提供40 - 50个基点和100个基点的收益率比他们的债券回升美国父母。同时，我们对SANLTD的估值持中立态度。 中国经济- PMI信号需求减弱 6月中国制造业PMI在广泛走弱的情况下继续收缩。国内和外部需求疲软，而生产放缓。服务业和建筑业指数均下降，但保持扩张。自出厂价格明显下降以来，通货紧缩压力增加而服务和建筑价格进一步收缩。就业仍然疲软，螺旋式下降继续。PMI表明6月份经济疲软，需要额外的政策支持。但我们不预计在7月的三中全会上有重大政策刺激。它是更有可能在未来两个季度看到逐步放松政策。中国人民银行刚刚宣布借入国债债券在公开市场操作中用于未来销售以冷却10y国债收益率达到后的市场反弹创纪录的低点。在持续的房地产低迷和通缩压力下，这是防止负面的更好政策选择期限利差和金融体系不稳定是大幅降低短期利率，而不是干预长期利率。但由于人民币汇率稳定是中国人民银行的重点，在美元走强的情况下，其政策自主权似乎有所降低。中央银行可能会谨慎地寻求24年下半年多个目标之间的平衡，可能会温和下调存款准备金率、存款利率和LPR。 在广泛恶化的情况下，制造业活动在收缩中保持不变。中国 6月制造业PMI持平于49.5%，连续两个月收缩，与expecture. Most sub - induments worsened as a fast delivery time of suppliers indicated excessive supply产能。只有生产在扩张，从50.8%降至50.6%。新订单和出口订单指数从5月份的49.6%和48.3%保持疲软，分别为49.5%和48.3%，表明国内和外部需求仍然低迷。受挤压，现有订单从45.3%进一步下降至45%生产扩张和新订单收缩。随着材料的增加，公司采购进一步减少采购量从49.3%降至48.1%。由于原材料库存和完工，去库存持续货物库存保持收缩，6月份登记的47.6%和48.3%，而5月份为47.8%和46.5%。按行业细分，印刷和文化娱乐用品的新订单指数，运输车辆以外的设备，计算机，通信和电子设备显示蓬勃发展需求，而化工产品和非金属矿物产品仍处于深度收缩。PMI中小企业温和反弹，但仍在收缩，分别达49.8%和47.4%从49.4%和46.7%，大型企业最低限度扩张，从50.7%降至50.1%。 通缩压力持续存在于制造和非制造活动中。出厂价格指数 在5月份短暂扩张后，明显从50.4%降至47.9%。材料采购价格放缓至随着近期商品价格反弹的缓解，51.7%从56.9%上升。最终消费的激烈竞争已经限制了成本驱动型再通胀的影响，我们预计PPI的月环比增长可能弱于预期。同时，服务价格指数从47.5％降至47.4％，而建筑价格降至49％从49.7%。展望未来，随着CPI逐渐反弹，中国的通缩压力可能会略有改善在较低的正区间内，由于基数效应，PPI同比跌幅收窄，大宗商品价格飙升改善出口活动。 服务业和建筑业指数均有所下降，但仍在扩张。非制造活动 显示出疲弱的扩张，其PMI从51.1%降至50.5%，弱于市场预期。即使有端午节假期，服务也从6月份的50.5%放缓至50.2%，表明娱乐服务需求疲软。新订单指数从47.4%小幅下跌至47.1%。细分为部门，航空货运、邮政服务、电视和广播、货币市场服务和保险活动达到55％以上，而房地产和资本市场服务继续收缩。建筑业PMI继续 从54.4%放缓至52.3%，而我们预计政府债券的加速应该会提振基础设施投资。 就业持续恶化，螺旋式下降继续。制造业就业指数 保持在48.1％的深度收缩，而服务业和建筑业的就业人数均降至46.3％和42.9％，分别为46.7％和43.3％。低迷的就业状况仍然是经济复苏，特别是消费、房产购买和私人企业情绪。 经济下行风险需要进一步的政策支持。6月份官方PMI显示整体制造业、服务业和建筑业疲软，给经济前景带来下