所长早读

所长早读 2024-06-04 今日发现 与统计局PMI不同，中国5月财新制造业PMI升至51.7创2022年7月来 新高 观点分享： 6月3日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，微升0.3个百分点，创下22个月新高。这一走势与国家统计局此前公布的5月制造业PMI指数走势不同。两个指数分项指数中，产出、用工的环比走势不同，但新订单增速和投入成本表现一致。5月份，财新中国制造业PMI产出创下2022年7月以来最高增速，消费品类产量增速尤其显著。调查样本显示，企业增产得益于新接业务量的增长，市场对新产品的兴趣增加，海内外需求转强，带动最近新订单增长。同时，为满足当前的生产需求和后续的增产预期，企业着意增加生产资料库存，5月份采购量随之扩张。出于建立安全库存的考虑，采购库存也有所上升。另一方面，成品库存在5月份重返收缩区间，原因是企业为了交付订单而加速出货。与此相配合，生产资料的供应速度连续第三个月有所改善。此外，随着新接订单的增加，积压业务量连续3个月上升，并且创下2021年9月后最显著积压率。然而，企业对增加用工仍然审慎，用工继续收缩，但收缩率较4月份有所放缓。前述表现均与国家统计局近日公布的5月制造业PMI不同。国家统计局发布的数据显示，5月份，制造业PMI比上月下降0.9个百分点，跌入收缩区间，制造业景气水平有所回落。生产指数比上月下降，从业人员指数比上月上升。总体而言，填写财新中国制造业PMI调查的企业展现的信心较4月份增强，制造业依然是中国经济目前最大的依靠，4月工业生产增速超过预期，5月这一趋势能否延续值得关注。 所长首推 生猪：5月中旬二次育肥情绪带动现货价格上涨，然而，伴随现货价格突破18元/公斤，二育情绪出现分歧，下旬出现部分抛售的现象。与此同时，淡季白条价格上涨抑制消费增量，市场预期现货承压，但现货依然延续强势，江苏、安徽、河南、山东等前期疫情影响较重地区领涨，且样本数据显示，5月生猪饲料环比下降2%，上述指标均印证本轮上涨与断档阶段息息相关，并不完全基于二育。截至6月3日，7月合约贴水四川仓单价格1000元/吨，端午节前需求支撑强劲，现货仍有向上空间，近月合约临近交割，或延续强势，9月合约仍可交易抛售预期，谨慎为主。 PVC：宏观情绪转弱使得期现大幅回撤，后续关注上下游开工与库存走势。回溯本轮下跌，在前期政策面利好被市场充分交易之后，看多情绪近几日明显转弱，多头的集中离场使得PVC期货价格大幅下挫。我们认为既然前期政策面利好带来的涨幅大部分已经回吐，那么后续PVC价格的波动将主要聚焦于基本面形势。而当期基本面显示出，尽管上游开工随着在检装置减少而小幅回升，但下游需求仍然有一定支撑，行业并未出现大幅累库，价格进一步深跌概率不大。后续建议关注6月中下旬上游供应回归情况，以及6月这一需求淡旺季转换节点中下游行业的运行态势，通过库存的变化来推测供需平衡的发展以及随之而来的价格波动方向。 对二甲苯：隔夜油价大跌，PX单边将进一步回调。关注多PX空石脑油，以及多乙二醇空PX头寸。6月份整体对PX的判断维持先跌后涨，近期聚酯产业链负反馈叠加上成本坍塌，PX估值进一步下探前低8300附近支撑。周一的大跌更多交易的是宏观通胀溢价的回落，估值从8700回落至8500，宏观溢价完全退坡。成本端OPEC+会议决议不及市场预期，油价大幅下跌，与原油密切相关的PX价格将同步回落。基本面PX供需双增，下半年继续去库后续：6月中金石化160万吨/恒力石化250万吨/东营威廉装置250重启，另外恒逸文莱160万吨装置负荷也将回升。需求方面6月份汉邦石化220万吨负荷拉满/蓬威石化90万吨/威联化学250万吨重启。江阴地区PX供应宽松的问题将得到解决，交割压力预计不会在09合约上重演。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：小幅反弹7白银：高位回落7铜：现货贴水收窄，支撑价格9铝：快速回调11氧化铝：跟随沪铝回调11锌：短期或承压，关注矿端矛盾14铅：高位震荡16镍：宏观情绪回调，基本面共振施压18不锈钢：承压运行，底部空间清晰18锡：震荡偏强20工业硅：盘面大幅回落22碳酸锂：偏弱震荡24铁矿石：情绪反复，估值回调26螺纹钢：情绪反复，弱势震荡28热轧卷板：情绪反复，弱势震荡28硅铁：控能耗预期分歧，估值下修30锰硅：情绪趋稳，高位宽幅震荡30焦炭：粗钢调控再出，震荡偏弱32焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱32动力煤：大集团外购价格下调，高位震荡34玻璃：短期有压力中期震荡市36对二甲苯：成本坍塌跟随回调37PTA：成本支撑弱，短期回调37MEG：多MEG空PTA37橡胶：震荡偏弱40合成橡胶：高位回调，宽幅震荡42沥青：跟随成本下行44LLDPE：短期偏弱震荡45PP：短期偏弱中期震荡市47烧碱：中期震荡市49纸浆：震荡偏弱51甲醇：震荡偏弱53尿素：震荡承压，下方空间有所收窄55苯乙烯：高位震荡57纯碱：短期或有下跌调整压力58LPG：跟随成本走跌59短纤：区间震荡61 PVC：持续下探，短期基本面仍有支撑63燃料油：夜盘大幅下探，仍需警惕基本面利空65低硫燃料油：下跌延续，高低硫价差暂时企稳65集运指数（欧线）：偏强震荡66棕榈油：产地供应宽松限制上涨动能69豆油：市场情绪降温豆油有回落风险69豆粕：美豆续跌，偏弱运行71豆一：市场氛围偏弱，偏弱震荡71玉米：关注华北情况73白糖：小幅反弹75棉花：缺乏利多因素关注前低支撑77鸡蛋：维持震荡79生猪：延续强势80花生：逢高抛空81 2024年6月4日 黄金：小幅反弹 白银：高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、OPEC+同意延长减产至今年年底，接近同意延长至明年底。 2、欧央行本周将率先开启降息周期。 3、嫦娥六号着陆月背南极-艾特肯盆地，为人类首次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周上半周白银表现强势，下半周随着整体有色板块疲弱而跌落。目前白银持续上涨动能不足，我们认为将面临回调。周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑。 2024年06月04日 铜：现货贴水收窄，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 中国5月财新制造业PMI升至51.7，创2022年7月来新高。制造业供给加速扩张，产出增速创近两年新高，中国制造业景气继续改善，企业信心改善。 美国5月ISM制造业超预期进一步下探萎缩区间，订单下滑，产出疲软，价格指数超预期回落，仍为两年来第二高。 秘鲁Las Bambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业。 国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。 智利国家统计局周五公布，该国4月铜产量同比下降1.5%，至408,454吨。 印尼自由港等待新的铜精矿出口许可证，拟将2024年铜精矿产量目标从最初284万吨上调至378万吨。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数波幅收窄。中国5月财新制造业PMI上升，显示制造业景气和企业信心继续改善。进口铜精矿现货TC处于负值，国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，周度精铜产量环比持稳。国内再生铜供应紧张，精废价差稍有回升，高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资增速上升，空调排产同比上升。下游企业逢低适当补库，但是此前现货贴水较大，仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例下降。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。从持仓量上看，沪铜总持仓减少，获利多头出现平仓。整体来看，中国制造业表现良好，提升市场风险情绪。基本面上，下游逢低补库，国内现货贴水收窄，对价格形成支撑。但是，由于多头获利盘主动平仓，且宏微观缺乏强势驱动，预计也有可能限制价格回升空间。 2024年6月4日 铝：快速回调 氧化铝：跟随沪铝回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 昨日主力合约日盘震荡，收盘在21170，较前一交易日回落365元/吨。主力合约AL2407合约，成交量增加37985万手，持仓量减少2.34万手。夜盘震荡，暂稳跌势，目前收在21215元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨20元/吨，至贴水120元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上涨10元/吨，至130元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407日盘震荡，收在3787元/吨，较前一交易日回落157元/吨，主力合约成交量增加20.22万手，持仓量减少7255手。夜盘氧化铝震荡，收在3773元/吨。 简评： 沪铝随着有色整体价格开始调整快速回落。近期从市场交易的线条来看，海外宏观驱动应在4月中旬之后开始进入摇摆状态，我们认为这是此前沪铝在20500关口附近形成阶段小平台震荡的原因所在。最新2周海外数据来看，仍处在磨底反复阶段，这依然无法对有色形成新的拉涨动量，但也不至于形成转衰退的交易共识。只不过，当下市场情绪日益趋紧，交易线条的锚定从此前的海外再通胀抑或周期复苏的主线，逐步转向例如CME逼仓事件以及能耗双控2.0题材等更加单薄的点上，因此一旦有数据及信息的边际弱化，资金风向的调整就比较明显，多头撤退也比较快速。当然，目前市场是减仓下行，这意味着空头往下做的驱动和意愿也并没有太强烈。这是我们对于现阶段有色板块特别是铝，相对高位调整格局的核心原因。后续对于铝价的回调空间，建议继续关注资金层面持仓的动向以及下游利润的表现，目前看我们或倾向于回调深度不深。 氧化铝期盘面资金跟随沪铝和有色整体调整，AO盘面资金本身基数相对较低，资金流出对价格冲击亦偏大。这一波氧化铝调整，也恰逢交易所在上周二AO触及涨停板之后的窗口指导，对资金情绪应有影响。不过，目前看期货盘面价格已经明显低于各地现货报价，微观供需基本面并无过大矛盾的转向，建议当前价位不过分看空。AO价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不