固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 新发行的CMINLE '27收紧了9个基点，QDJZWD' 27今天上午保持稳定。在较好的购买流量下，亚洲IG空间收紧了1 - 3个基点。LGFV / SOE Perps的流动清淡。联想的20亿美元CB发行的信贷正，但联想的估值不太吸引人。见下文。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 HRINTH:华融会再做一轮债券回购吗？见下图。 中文属性：广州和深圳住房政策的放松。见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 昨天，HYUELE 29 / 31收紧5个基点，DAESEC / DFHOLDs收盘持平至2个基点。SMBCAC 28s在AM / PB之间的双向流动中收紧了1个基点。AU银行T2s，如ANZ /CBAAU / WSTP / MQGAU，收紧3 - 5个基点。然而，OCBCSP / UOBSP 32s没有变化，宽1bp。在中国IG中，HAOHUA 28 - 30秒在大量抛售下扩大了3 - 5个基点。同时，TENCNT / BIDU 30s收盘收紧1 - 2个基点。在高βTMT中，LENOVO / WB / XIAOMI30s不变，为1bp收紧。在金融方面，CMINLE将5亿美元的3年期浮动评级债券定价为SOFR + 76。BCHINA '24 / CCB' 30等中资银行T2s的买盘较好。在中国AMC中，最近新的CCAMCL '29收紧1个基点，ORIEAS' 27收紧2个基点。在小幅较好的买入下，HRINTH 25 / Perp持平至5个基点。PINGIN ‘ 34收紧3个基点。在AT1中，KTBTB /MQGAU / WSTP / QBEAU Perps的买盘较好，收盘上涨0.1 - 0.2 pt。欧盟AT1稳定。在 香 港 ， 友 邦 保 险'34小 幅 收 紧1个 基 点 。BNKEA 27 / 32不 变 ， 收 紧2个 基 点 。LASUDE '26高出1.1分。在RM之间的混合双向流动中，NWDEVL较低0.5 - 0.9 pt。中国房产走低。SHUION 24 - 26s下跌3.4 - 4.5 pt。VNKRLE 25 / 27 / 29又下跌了1.9 -2.6 pts。CHIOLI 42 - 43下降了0.9 - 1.1 pt。LNGFOR 27 - 28下降了0.3 - 0.4 pt。另一方面，FUTLAN / FTLNHD 24s上升了0.5 - 0.6磅。在工业中，FOSUNI 25 - 27仍然受到追捧，收盘上涨0.5 - 0.9 pt。复星国际宣布以6.72亿欧元（约合7.30亿美元）的价格将Hac Afh ä ser Lampe Privatba出售给荷兰银行。HILOHO '24降低了1.5点。在澳门博彩业中，MPEL / SANLTD 28上升了0.2个百分点。在印度，VEDLN 26 - 28指数上涨0.9 - 1.2点，此前有媒体报道Vedata Ltd在6月可能出售高达850亿卢比（12亿美元）的股票。在印度尼西亚，LMRTSP '26高出0.8 pt。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 在LGFV中，QDJZWD按面值定价了2亿美元的3年期绿色债券，收益率为7.9％。最近的新CNSHAN 6.5 Perp升至101.1的新高，我们看到一些获利了结的抛售出现在101以上。同时，LGFV的流动是零星和混合的，主要是双向的优质名称，而来自较弱地区的名称则是小幅的较好销售。HZCONI '26上涨0.1， GZGETH '27下降了0.1个百分点。KMRLGP' 24 / GSHIAV '25是0.2 - 0.3 pt 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 较低。与财产相关的LGFV，例如CPDEV / BCDHGR 26s，高出0.1 - 0.2 pt。在高beta名称中，HUANEN '29 / HNINTL' 30 /CWAHK '26低0.6 - 0.8 pt。在SOE罪犯中，CHPWCN 3.45 Perp上升0.1 pt，CHSCOI 4 Perp下降0.1 pt. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-周二标普（+ 0.02%）、道指（- 0.55%）和纳斯达克（+ 0.59%）涨跌不一。美国会议委员会5月24日消费者信心指数为102，高于96的预期。UST收益率昨日走高，2 / 5 / 10 / 30收益率为4.94% / 4.56% / 4.54% / 4.66%. 服务台分析师评论分析员市场观点 HRINTH：华融会再做一轮债券回购吗？ HRINTHs仍然是我们在中国AMC领域的首选 中国中信金融资产管理公司（华融）宣布将其持有的中国华融融资租赁（Fiacial Leasig）60%股权转让给中信集团，对价为120亿元人民币（约合17亿美元）。此次股份转让将提升华融的流动性，符合华融重新关注不良资产管理的策略。虽然HRINTHs的定罪水平在自2H23以来表现良好之后有所下降，但HRINTHs，尤其是HRINTH 4.25 Perp，仍然是我们在该行业的首选。我们看到华融有可能利用部分股份转让收益回购其期限较长、现金价格较低的债券。在中国AMC领域，我们也喜欢GRWALL 3.95 Perp和CCAMCL 4.4 Perp。 股权转让符合华融的战略重点 根据股份转让协议，华融将以120亿元人民币的价格将其持有的融资租赁79.92%股份中的60%出售给中信集团。本次股份转让尚需获得中信集团、财政部、华融公司股东大会等的内部批准。融资租赁应该是华融2年剥离的8项非核心资产中的第6项。出售收益将提高华融在再融资方面的财务灵活性，一次性收益（64亿元人民币）也将有助于改善华融在公司层面的股本基础（尽管合并层面的影响应该更加温和）。股份转让应有助于将其重点重新转向扩大不良资产管理。在预计的基础上，华融的合并负债/资产在融资租赁拆分后将保持在95%。我们认为，华融可以进一步剥离其在融资租赁中剩余的19.92%股份。根据目前的估值，剩余股份价值40亿元人民币，代表了替代流动性的来源。 与中信集团的紧密联系再次证明 股份转让再次表明华融是中信集团不可或缺的一部分，也表明中信集团有能力加强华融的流动性和经营状况。回顾华融以136亿港元从中信集团收购了中信有限公司(267 HK) 5.01%的股份。请参阅我们的评论标题: HRINTH:更名背后是什么? 华融会恢复债券回购吗？ 在23年9月至11月期间，华融宣布债券回购总额为15亿美元，重点是期限更长且现金价格更低的债券。这些回购的估计非经常性收益为3.5亿美元。我们认为，回购资金来自23年8月发行的200亿元人民币在岸债券，票面利率为3.1%。23年12月将从转让融资租赁股份和另一次在岸债券发行中获得17亿美元人民币的收益（64亿元人民币，占3.3%），我们认为华融在考虑进一步回购其久期较低现金价格的离岸债券方面具有很强的财务灵活性，以及为赎回HRINTH 4.25罪犯做准备，该罪犯可在25年9月30日按标准杆赎回。回购较低现金价格的债券可能有助于削减华融的净债务，融资成本并加强其股本基础。 LENOVO：信贷正发行CB，但估值不太吸引人 24年5月29日，联想集团宣布向沙特阿拉伯主权财富基金的全资子公司Alat发行20亿美元的3年期零息CBs。同时，联想集团与Alat签署了战略合作框架协议，在沙特阿拉伯王国设立地区MEA总部和新的制造工厂。CBs的初始转换价格为每股10.42港元，较联想集团收盘价（0992。香港）24年5月28日。Alat只能在CB到期前30天至2天将CB转换为股份。CB可以转换为扩大股份的10.78%。 这个问题对联想来说是积极的，因为这表明它在高利率环境中获得了低成本（从信贷角度来看）的融资替代方案。鉴于转换价格对当前股票价格的折价，CB转换为股票的机会似乎很高。转换将有助于提高联想的股本基础。我们喜欢联想的信用故事，并承认其稳健的FY24 (FYE Mar)业绩。我们还注意到，长期LENOVOs的收益率比DELL / HPQs等美国同行回升30 - 40bps。也就是说，对于中国的TMT，我们更喜欢。WBsandMEITUAs关于估值。 中国房地产：放宽广州和深圳的住房政策 24年5月28日，广州和深圳一如预期地宣布放松住房政策。两个城市都降低了首付比例和抵押贷款利率，而广州进一步放宽了非广州居民的购房限制。有关摘要，请参见下表。截至今天，北京是唯一一个在中央政府于24年5月中旬推出支持政策以稳定房地产市场后尚未进一步放松住房政策的Tier - 1城市。鉴于北京在四个一线城市中库存水平最高，我们预计北京将很快调整其住房政策。截至24年5月,北京、上海、广州和深圳的商品住宅库存月分别为29、9、23和27个月。 我们认为，最近中央和地方政府的政策放松对整个行业是积极的。我们考虑在高线城市拥有更多土地储备的开发商。Procedre中国金茂和延拓将从最近的政策放松中受益最大。截至23年12月，1 / 2级城市的土地储备占中国金茂和仁恒总土地储备的80% - 90%。我们有购买建议。CHJMAOsandYLLGSP。我们还期望CPDEV受北京住房政策进一步放松的预期支撑。 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债71只，发行金额540亿元。截至目前，发行信用债965只，发行金额11.42亿元，同比增长7.7%[ADEIN]Adani Enterprises董事会批准通过发行股份/其他合格证券筹集高达1660亿卢比（20亿欧元）的资金[CHINSC]中国SCE在岸部门寻求将其7月24日到期的5.06亿元人民币在岸债券延期三年[DALWAN]媒体报道，大连万达商业管理开始汇出资金，以结算5月29日到期的20%分期付款7.25%美元债券；该公司退出福州百合亭万达广场商业管理[IQ]爱奇艺宣布2026年到期的4%可转换优先票据回购权通知[LMRTSP]LMIRT在6月24日获得了新的有担保摊销定期贷款工具，最高可达2.5万亿印尼盾（约合1.55亿美元），以预付以SGD计价的有担保银行贷款[SMCGL]圣米格尔全球电力控股第1季度净销售额同比增长7.3%至7.587亿美元，息税折旧及摊销前利润同比增长15.5%至2.07亿美元 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含