所长早读

所长早读 2024-05-27 今日发现 一季度美股整体盈利表现强劲，印证美国核心经济数据的韧性 观点分享： 目前美股已有93%的公司披露Q1财报，整体看美股盈利表现仍极具韧性，不仅可以支持美股走势的强劲，也从美股和宏观面的印证的角度，得以解释美国核心经济数据的韧性。从财报惊喜上看，美股盈利惊喜为7.86%（实际盈利-预估盈利/预估盈利）；营收惊喜为1.15%（实际营收-预估营收/预估营收），Q1盈利仍旧能够大比例的超出市场预期（79%公司盈利较预期更高）。从增长上看，盈利增长7.74%（24Q1-23Q4/23Q4），营收增长3.46%（24Q1-23Q4/23Q4）。分板块看，可选消费、通讯、科技和公用事业在盈利增长上表现优异，能源、材料和医疗保健则承受季度盈利下行。科技板块在新周期——AI+半导体投资周期的带动下实际盈利和营收持续强劲，但龙头公司在营收、盈利和股价的分化也较为极致。更与经济周期相关的可选消费盈利和营收表现持续强劲，从中微观上决定了我们难以“看空美国经济”。 备受瞩目的英伟达财报于上周公布，一季度收入和EPS都大幅超过调高后的预期，对于二季度展望上，英伟达预计第二季度收入为280亿美元，好于市场预期的268亿美元，略超出市场预期，也基本符合市场展望。关键指标中，英伟达调整后每股收益为$6.12，大幅超预期的$5.59；收入260.4亿美元超预期的246.5亿美元，营收创历史新高至260.4亿美元，环比增长18%、同比增长262%；核心数据中心收入226亿美元超出预期211亿美元。英伟达宣布1股拆10股，并将季度派息提高150%至每股10美分，此举也在财报数据之外直接提振股价。至此，英伟达市值已经超出2.5万亿美元。英伟达带领的“AI+半导体”概念无疑是 本轮美股牛市的“棋手”，尽管在AI资本开支大潮下，英伟达也远远超涨一众竞争者——费城半导体板块和“magnificent7”，更加超涨除去M7之后的美股板块。“英伟达就是美股”的特性愈发强烈。本次财报数据后，美股整体受鹰派货币政策发言影响回落，但英伟达和科技龙头板块得以支撑风险偏好。 所长首推 海外宏观：一季度美股美股财报季梳理。目前美股已有93%的公司披露Q1财报，整体看美股盈利表现仍急剧韧性，不仅可以支持美股走势的强劲，也从美股和宏观面的印证的角度，得以解释美国核心经济数据的韧性。从财报惊喜上看，美股盈利惊喜为7.86%（实际盈利-预估盈利/预估盈利）；营收惊喜为1.15%（实际营收-预估营收/预估营收），Q1盈利仍旧能够大比例的超出市场预期（79%公司盈利较预期更高）。从增长上看，盈利增长7.74%（24Q1-23Q4/23Q4），营收增长3.46%（24Q1-23Q4/23Q4）。分板块看，可选消费、通讯、科技和公用事业在盈利增长上表现优异，能源、材料和医疗保健则承受季度盈利下行。科技板块在新周期——AI+半导体投资周期的带动下实际盈利和营收持续强劲，但龙头公司在营收、盈利和股价的分化也较为极致。更与经济周期相关的可选消费盈利和营收表现持续强劲，从中微观上决定了我们难以“看空美国经济”。 备受瞩目的英伟达财报于上周公布，一季度收入和EPS都大幅超过调高后的预期，对于二季度展望上，英伟达预计第二季度收入为280亿美元，好于市场预期的268亿美元，略超出市场预期，也基本符合市场展望。关键指标中，英伟达调整后每股收益为$6.12，大幅超预期的$5.59；收入260.4亿美元超预期的246.5亿美元，营收创历史新高至260.4亿美元，环比 增长18%、同比增长262%；核心数据中心收入226亿美元超出预期211亿美元。英伟达宣布1股拆10股，并将季度派息提高150%至每股10美分，此举也在财报数据之外直接提振股价。至此，英伟达市值已经超出2.5万亿美元。英伟达带领的“AI+半导体”概念无疑是本轮美股牛市的“棋手”，尽管在AI资本开支大潮下，英伟达也远远超涨一众竞争者——费城半导体板块和“magnificent7”，更加超涨除去M7之后的美股板块。“英伟达就是美股”的特性愈发强烈。本次财报数据后，美股整体受鹰派货币政策发言影响回落，但英伟达和科技龙头板块得以支撑风险偏好。 工业硅：基本面弱势下，上方空间或有限。上周五盘面大幅上涨，主力合约涨幅达到4.41%，主要系多头增仓所致。资金逻辑或主要包括两点，一方面为山东济南召开的企业座谈会提到深化电力体制改革，资金炒作电力成本占比较大的品种比如PVC、硅铁、工业硅等；另一方面为部分资金炒作仓库库容趋紧的逻辑等。事实上，深化电力体制改革更多体现在推动新能源发电进入现货市场，此对于后续用电侧价格的影响尚难评估，部分电力富裕地区或有下调可能性，单纯按照此逻辑炒作工业用电成本抬升难以立脚。而对于仓库库容，目前市场中西南地区如四川地区交割仓库仍有闲置库容，且多数交割库已有扩容计划，同时企业厂库仓单亦会有所放量，库容吃紧逻辑亦难以讲通。整体来看，资金炒作或为短期内行为，在基本面未有改善的情况下难言持续性。目前工业硅基本面尚无改善迹象，整体呈现供增需减的边际态势，在盘面被资金拉涨的过程中，现货价格尚无法形成“期货上涨带动现货涨价”的正反馈，因此盘面后续上涨空间有限。近期资金关注度较高，盘面波动放大，建议投资者谨慎持仓。 甲醇：1、大框架仍然是买煤化工空油化工，甲醇继续是作为化工的多配。短期甲醇纸货快速拉升结束之后，带动基差回落。短期多单注意止盈。 2、内地甲醇：维持偏强震荡。内地甲醇春检逐步结束，开工产量修复。煤炭开始进入估值底部修复涨价的过程，甲醇高利润收缩。短期内地烯烃下游有利润压力，但是一体化装置实际负反馈不多，目前烯烃以消耗前期甲醇备货为主，待发货订单仍处于历史中性水平。精细化工类下游需求仍然坚挺，需求维持。并且重点关注甲醛开工及产量持续修复，宏观经济的弱势对表需影响有限。 3、港口甲醇：港口MTO停工预计将近一半，预计6-7月后甲醇港口累库明显。但是短期在港口仍然维持偏低库存的背景下，下游烯烃利润开始修复的背景下，仍然不建议逢高做空。趋势上而言，甲醇仍然是今年的多配。MTO停工对盘面的影响力度逐步降低。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分16黄金：高位回落8白银:多头止盈离场8铜：现货弱势，价格承压10铝：有色金属整体回落12氧化铝：同样回落12锌：矿端偏紧，支撑价格15铅：高位震荡，关注下游开工17镍：全球显性库存延续累增，现实基本面仍有拖累19不锈钢：低估值易受资金青睐，现实供需仍需修复19锡：震荡偏强21工业硅：资金博弈加剧，盘面波动放大23碳酸锂：区间震荡，关注拍卖价格锚点25铁矿石：预期支撑，高位反复27螺纹钢：预期向好，偏强震荡29热轧卷板：偏强震荡29硅铁：宽幅震荡31锰硅：供给扰动持续发酵，偏强震荡31焦炭：高位震荡33焦煤：高位震荡33动力煤：港口报价坚挺，高位震荡35玻璃：短期不追高趋势仍偏强37对二甲苯：9-1正套38PTA：多PX空PTA38MEG：9-1反套38橡胶：震荡运行40合成橡胶：基本面支撑，高位运行42沥青：难破震荡区间，关注成本走向44LLDPE：区间震荡46PP：中期震荡市48烧碱：中期震荡市49纸浆：震荡运行51甲醇：多单注意止盈53尿素：估值区间有所收窄，震荡运行55苯乙烯：高位震荡57纯碱：趋势仍偏强58LPG：延续偏强走势59短纤：区间震荡60 PVC：继续上扬，基本面利好仍在61燃料油：仍然偏强，基本面仍存利空63低硫燃料油：弱势震荡，高低硫价差总体平稳63集运指数（欧线）：即期运价持续上扬，偏强震荡64棕榈油：产地供应宽松限制上涨动能67豆油：关注美豆上涨动能67豆粕：美豆收涨，偏强震荡69豆一：震荡69玉米：震荡运行71白糖：低位震荡73棉花：仍然缺乏明显的基本面驱动75鸡蛋：短期调整77生猪：7-9正套或加速兑现78花生：震荡偏弱79 2024年5月27日 黄金：高位回落 白银:多头止盈离场 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、大模型“价格战”爆发。通义千问GPT-4级大模型直降97%，1块钱能买200万tokens，击穿全网底价。 2、英伟达周三美股盘后将公布财报，周二股价收盘创新高；媒体估计，英伟达或将发布股票拆分公告。 3、小鹏美股一度暴涨26%，一季度净亏损同比大幅收窄，毛利率环比提高6.7%。 4、下任美联储主席的热门人选：若未来3-5个月的数据疲软，可能年底时降息。欧洲央行行长拉加德：随着通胀得以控制，6月有可能降息。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属表现出现分化，白银在有色板块的带领下表现强势，同时黄金在美元反弹的情况下回调更深。我们认为周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑。 2024年05月27日 铜：现货弱势，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国4月耐用品订单环比增长0.7%，核心资本货物订单重回增长。尽管面临高利率和不确定的经济前景，企业仍在大笔投资生产设备。 国家统计局发布报告显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%。4月有冶炼厂进行检修，铜产量环比小幅下降，不过没有预期降幅大。 南方铜业最快将于今年启动秘鲁Tía María铜矿项目，预计该矿将在2027年年底投产。南方铜业将 其2024年铜产量预测提高至948,800吨，较2023年增加4.1%。 秘鲁Las Bambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数波幅收窄。美国通胀较为顽固，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数连续回升。进口铜精矿现货TC持续弱势，海外铜矿供应扰动增强。国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，限制精铜产量的下降。国内再生铜需求减少，精废价差回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费依然存在改善空间，电网投资持续回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力较弱，国内社会库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例提高。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。基本面上，国内现货贴水较大，社会库存增加，使得短期价格承压。 2024年5月27日 铝：有色金属整体回落 氧化铝：同样回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表 示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】