固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上流量清淡。长端IG的销售情况较好，PINGIN '34扩大了3个基点。中国房地产坚 挺，SOE开 发 商CHIIOLI / CHJMAO / COGO移 动- 0.3至0.5 pt，非SOELNGFOR / FUTLAN / FTLNHD保持不变，升至2点。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 中文属性：防止螺旋向下的信号更重要。见下文。  中国经济-在政策支持的支持下增长放缓。CMBI将2024年中国GDP增长预测从4.8%上调至5%。CMBI经济研究的评论见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 上周五，前端UST扩大了4 - 5bps。在KR，DAESEC / HYNCRD 29保持不变，收紧至2个基点。中国IG与TMT混合使用，如TENCNT '28 / BIDU' 27在较好的销售下扩大1 -2个基点。在金融方面，最近的新PINGIN 34收紧8bps至T + 158。HRINTH高出0.1 -0.2 pt（收紧5 - 10bps）。中国租赁和T2债券的前端出现了获利回吐。CDBFLC '30 /ICBCAS' 27扩大2 - 4个基点。在欧盟AT1中，在RM / PB之间更好的买盘下，诸如BACR 9.625 Perp / INTNED 7.5 Perp / UBS 7.75 Perp之类的长期待定文件高出0.1 - 0.3pt。 在 香 港 ，CKHH 29 / 34扩 大1个 基 点 。 在PB买 盘 下 ，NWDEVL 5.25 Perp /NWDEVL 4.125 Perp上涨1.1 - 1.8点。NWDEVL 25 - 31s和FFL Perps上升了0.5 - 1.3pt。HYSAN 4.1 Perp / LIFUNG 5.25 Perp高出0.9 - 1.0 pt。在进一步支持政策的头条新闻中，中国房地产走高。请参阅下面的评论。FUTLAN / FTLNHD 25 - 26在发行其第5笔CBICL担保的在岸债券时上涨了0.6 - 2.3点，收盘上涨了7.8 - 8.7点。在24年5月17日看到我们的日报。VNKRLE 25 - 29增加1.6 - 1.9点，收盘上涨10.1 - 13.1点。CHIOLI34 - 43s上升了0.3 - 0.6 pt。ROADKGs / GRNLGRs高出0.7 - 1.3分。另一方面，CHJMAO 24 - 26在获利了结下下跌0.2 - 0.3 pt。在工业方面，WESCHI '26 / HILOHO'24上涨0.8 - 1.1点。在澳门博彩业，STCITY / SANLTD上涨0.3 - 0.5个百分点。在印度，VEDLN '26上涨1.6点，而27 - 28上涨0.3点。在印度尼西亚，LPKRIJ / LMRTSP 24- 26s上升了0.2 - 0.3 pt。Medo Eergi接受按比例购买其26美元中的1.488亿美元，而27美元中的任何一个都没有被超额认购。MEDCIJ徘徊不变。MDLNIJ 25 / 27降低0.8 -1.0 pt。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 The LGFV / high beta spaces were traded in a constructive tone. There were cashdeployment flow from RM in the front end of quality papers. SECGRP 24 - 25s were up0.1 pt. GZINFU / GZDZCD / HZCONI 25 - 26s were 0.1 - 0.2 pt 更高。山东名称如JMUDIV / QDJZWD / SHGUOH 25swere 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 高0.1 pt。在高收益的LGFV中，CPDEV 25 / 26上升了0.3 - 0.7 pt。在高beta名称中，ZHOSHK 26上升了0.3 pt。HUANEN '31 / HNINTL' 30下降了0.4 - 0.7 pt。SOE罪犯是混合的。HUADIA 3.375 Perp / RLCONS 3.97。Perp上升0.1 pt，而CHCN 3.45 Per 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-上周五标普（+ 0.12%）、道指（+ 0.34%）和纳斯达克（- 0.07%）涨跌不一。中国中国人民银行一如预期将1 / 5年期LPR维持在3.45% / 3.95%不变。欧元区4月24日CPI为+ 2.4%，符合预期。上周五，UST收益率上涨，2 / 5 / 10 / 30收益率为4.83% / 4.44% / 4.42%。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国房产：防止螺旋式下降的信号更为重要 上周五，中国政府宣布了一系列支持政策，以稳定房地产市场并解决较高的库存水平。虽然这些政策的实施时间和细节仍然存在很大的不确定性，并且担心支持规模太小，但我们认为这些政策是朝着正确方向迈出的一步。更重要的是，我们认为，中央政府有坚定的意愿，并正在协调政策以解决库存水平过高的信号非常明确。高库存水平，对火灾销售的担忧以及未完成的房地产项目是房地产销售疲软的主要驱动因素。因此，通过将其转变为低收入群体的负担得起的租赁住房来“消化”库存，有助于解决恢复购房者信心的关键障碍之一。 再次，我们不期望中央政府救助个别开发商，中央政府的政策目标是维护社会稳定，i。Procedres.政府将通过确保预售项目的及时交付来“救助”购房者，并防止系统性风险蔓延到银行和金融系统。正如我们在评论中讨论的那样：LGFV：我们对24年5月16日购买未售出住宅单元的计划的看法，这些政策对房地产行业总体上是积极的。尽管如此，短期内对个别开发商的影响将有所不同。对于已经违约且库存水平高的开发商，他们可能会被迫以大幅折扣将项目出售给地方政府/ LGFV。这些可能会影响整体回收价值，特别是从离岸债券持有人的角度来看。 主要的放松政策是： 1.中国人民银行宣布将从21家银行获得3000亿元人民币的再贷款，利率为1.75％，以支持当地国有企业购买已建成但未售出的商品房作为经济适用房。再贷款的期限为1年期，可以延长四倍。中国人民银行将在短期内发布与再贷款有关的正式文件。 2.在全国范围内取消首次和第二次购房者的抵押贷款利率下限，同时授权地方政府根据当地情况设定抵押贷款利率下限；3.下调公积金按揭利率25bps。当前首次和第二次购房者的公积金按揭利率分别为2.35% - 2.85%和2.775% - 3.325%；4.将购买首/二套住房的最低首付比例降低5个百分点至15% / 25%，而地方政府可以根据当地情况确定最低首付比例。 尽管抵押贷款利率已达到自19年8月启动LPR报价机制以来的最低水平，但中国房地产市场仍然疲软。在4月24日，全国新建商业建筑的销售额同比下降28.3%，至28067亿元人民币，而待售商业建筑的总建筑面积同比增长15.7%，至74550万平方米。另一方面，70个主要城市中的58个新建商品住宅的价格在4M24年同比下降。鉴于收入增长前景疲弱，我们预计中国房地产市场的复苏在短期内将缓慢。正如所讨论的，最新的支持性政策表明中央政府打算阻止房地产低迷造成的附带损害。我们预计各国政府将采取更多的支持措施，包括在2H24进一步下调LPR，以及进一步放松一线城市的限购。 中国经济-政策支持下增长放缓 由于零售销售，服务产出和固定资产投资显着放缓，中国经济在4月走弱。房地产低迷和通缩压力仍然是经济的两大拖累。然而，随着出口交付价值明显回升，工业生产显著增长。对市场情绪的最大提振是最近几周中国对房地产行业的政策立场转变。中国政策制定者在放松房地产政策方面变得更加积极，因为大多数一线城市取消了购房限制，中国人民银行在最近几周下调了抵押贷款利率和首付比例。中央银行还计划向国有银行提供特殊的低成本再融资，以支持当地国有企业从开发商那里购买未售出的房地产项目。展望未来，中国将更加积极地放松信贷供应，以促进房地产市场和经济增长。 由于政策制定者大幅放松房地产政策，房地产市场仍陷入深度收缩。商业建筑销售的总建筑面积（GFA）从第1季度的- 19.4％（除非另有说明，否则均按同比计算）进一步恶化至第4季度的- 20.2％24，而GFA的同比降幅从27.8％收窄至24.6％。房地产开发投资在第4季度进一步下降9.8%，而第1季度下降9.5%。与2018年和2019年同期相比，30个主要城市的新房销售回收率在4月降至48.8%，5月上半月进一步暴跌至40.1%。与2019年相比，10个精选城市的二手房销售回收率从3月的101%进一步放缓至4月的86.4%。4月，新房和二手房价格进一步下跌。由于现金存款和抵押贷款资金持续低迷，房地产开发的资金来源继续减少。展望未来，商业建筑的总建筑面积预计在2023年下降8.5%后，在2024年下降6%。 由于耐用品疲软，零售额显着下降。由于耐用品销售恶化，零售额增长从3月的3.1％放缓至4月的2.3％。4月的汽车销量从3月的- 3.7％进一步下降了5.6％，主要是由于新一轮的价格战和消费者推迟购买以等待以旧换新政策的实施。与住房相关的耐用品，包括家具和建筑材料，在1.2%和- 4.5%的水平保持昏昏欲睡。家电零售额增长4.5%，好于预期。食品相关消费继续放缓，餐饮服务、食品和烟酒产品的增长率从3月份的6.9%、11%和9.4%降至4.4%、8.5%和8.4%。服装、化妆品、文化办公产品签约，医药、日用用品、电信设备反弹。展望未来，消费可能。 2024年略有改善，特别是在娱乐，小规模和自我愉悦的消费方面。我们预计零售额在2023年增长7.2％之后，在2024年增长5.3％。 工业产出显著增长，而服务业活动放缓。VAIO增长从3月的4.5%加速至6.7%，高于市场预期的5.5%。这种改善是广泛的，特别是在化工产品，橡胶和塑料制品，有色金属，汽车，其他运输设备以及计算机，电信和电子设备等出口强劲的行业，其快速增长超过10％。由于去年基数高得多，服务产出指数的同比增长从3月的5％降至4月的3.5％。展望未来，得益于服务消费的复苏，去库存周期的结束和出口的改善，服务业和工业产出在2024年可能会温和改善。 随着房地产和基础设施投资放缓，FAI增长有所回落。FAI从4.7%降至4月的3.6%。由于房地产行业低迷，房地产投资在4月仍大幅收缩至10.5%。基础设施投资从3月的8.6%显著下降至4月的5.9%，原因是对新地方政府债务的限制和政府债券发行慢于预期。我们预计，随着5月份政府债券发行加速，基建投资将在未来几个月回升。尽管利润率和产能利用率的下降可能会影响未来的投资，但得益于对产业升级和制造业发展的持续政策支持，制造业投资仍保持高位，从10.3％降至9.3％。展望未来，我们预计FAI将从2023年的3%加速到2024年的4.2%，2024年制造业、基础设施和房地产开发的增长率分别为7.5%、8%和- 9%。 得益于基数效应和政策支持，经济可能逐步复苏。持续的房地产低迷和持续的通缩压力成为需求方面的主要拖累，而工业生产和出口显示出强劲的弹性。最近，随着大多数一线城市取消了住房购买限制，中国人民银行取消了抵押贷款利率的下限，并进一步降低了抵押贷款的首付比例，中国决策者开始积极放松房地产政策。中央银行还计划向国有银行提供特殊的低成本再融资，以支持当地国有企业从开发商那里购买未售出的房地产项目，并将这些项目重组为负担得起的住房供应。展望未来，中国将更加积极地放松信贷供应，以促进房地产市场和经济增长。我们将2024年中国GDP增长预测从4.8%上调至5%。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) (M / S / F) (M