中小盘周报（2024年4月第5周）：中小盘业绩韧性更大，主题投资将开始轮动

2024.05.06 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 中小盘业绩韧性更大，主题投资将开始轮动 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(分析师) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2024年4月第5周） - 证书编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 2024Q1中小盘股票表现出更大韧性，叠加成交额趋于分化，我们认为主题市场将开始轮动，推荐低空经济、固态电池、重卡和冷却塔主题。 摘要： 年报季后中小盘业绩不及预期的担忧出清，市场风险偏好有望提升，形成了主题轮动的前提条件。剔除增/降幅绝对值超过500%的个股后，沪深300/中证1000/国证2000指数的市值加权2023年扣非归母 净利润增速分别为9.79%/1.01%/4.05%，2024Q1扣非归母净利润增速分别为9.05%/8.37%/9.68%。中小市值股票在2024Q1表现出了更强的业绩修复能力，而2023年的实际业绩表现落地也出清了市场关于中小市值股票业绩较差的负面预期，将提升市场对中小市值股票的风险偏好，构成了主题轮动的前提条件。 复盘过往年报季后的中小盘表现，业绩表现更好的指数往往会加速轮动。通过与ROE数据的对比，我们发现业绩表现更好的年份，通常会出现成交额分化程度的提升，比如2021年中证1000和国证2000 指数ROE分别同比提高了2.2/0.54pct，对应2022年成交额分位数分别环比提高了21.43/40.48pct，指数业绩表现更好往往会催化成分股成交额的进一步分化。2023年国证2000指数的ROE同比提高了0.48pct，我们认为“�一”后，国证2000指数成分股的轮动程度将边际提升，催化主题轮动。 风险偏好提升叠加成交额分化，我们认为从5月开始主题投资将开始轮动。在当前市场仅有低空经济这一个主线主题的情况下，随着风险偏好提升和成交趋于分化，从5月开始主题投资的风格将转向轮 动。复盘2023Q2的市场，我们发现在主题轮动风格的市场中，支线主题较多但持续性差，我们认为可以分散布局并及时兑现受益。 推荐低空经济、固态电池、重卡和冷却塔主题。1）低空经济，截至4月30日万得低空经济指数的PE（TTM）对应三年分位数约为33.11%，处于相对合理水平。2）固态电池，2024年4月新能源乘用车销量约为72万辆（YoY+37.1%），渗透率达到45%左右，固态电 池作为解决里程焦虑问题的重要措施之一，我们认为可以期待固态电池渗透率的提升。3）重卡，国内重卡从2024年开始进入替换周期，同时电动化升级的共同推动下，重卡尤其是电动重卡和燃气重卡 的销量有望快速提升，2024Q1重卡销量同比增长约14%。4）冷却塔，AI算力需求高增推动2023年液冷服务器出货量同比增长约50%。在液冷系统中，冷却塔价值量占比约为30%，该市场之前被美 资企业垄断，而部分国内公司已经具备了国产替代能力。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 IPO审核收紧，北交所仍待增量资金 2024.04.29 风险偏好提升叠加成交分化，主题投资开始轮动2024.04.28 AI或将承压，低空经济回调后仍是主线 2024.04.21 北交所成交活跃度提升，920新号段启用 2024.04.21 主题投资催化剂将从事件转为政策 2024.04.15 目录 1.热点主题点评3 1.1.军工信息化和合成生物主题领跑3 1.2.中小盘业绩已于2024Q1反弹，表现出更大韧性3 1.3.新能源汽车销量增长，�一出行情绪高涨3 2.中小盘指数上涨，表现略强于大盘指数3 2.1.中小盘指数上涨，北向资金呈净流入状态3 2.2.专精特新指数表现强于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显4 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周减少，中小盘上榜次数减少6 3.中小盘股票估值环比上升8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.军工信息化和合成生物主题领跑 4月第5周合成生物相关主题表现良好，同时军工信息化相关主题在局部战争持续激化之下也跑出了较大涨幅，万得军工信息化概念指数/合成生物概念指数分别上涨了20.16%/13.66%。 地图领域的军民融合程度提升，军工信息化概念跑出较大涨幅。在主题龙头中海达与百度Apollo共同研发高精度差分定位，且特斯拉有望采用百度地图和导航功能的消息催化下，中海达于4月29到30日累计上涨 约44%，带动板块整体表现。（信息来源：财联社） 维生素等产品价格回升催化合成生物主题。近期维生素价格在国内部分厂商检修的背景下，价格小幅回升，催化合成生物板块的市场表现，其中龙头股圣达生物于4月30日涨停。同时该板块的上涨也带动整个合 成生物板块的上涨，头部企业川宁生物、嘉必优和蔚蓝生物涨幅分别达到34.49%/34.13%/21.03%。（信息来源：财联社） 1.2.中小盘业绩已于2024Q1反弹，表现出更大韧性 中小盘指数2023年业绩触底，并于2024Q1反弹，韧性优于大盘股。年 报季后中小盘业绩不及预期的担忧出清，市场风险偏好有望提升。剔除增/降幅绝对值超过500%的个股后，沪深300/中证1000/国证2000指数的市值加权2023年扣非归母净利润增速分别为9.79%/1.01%/4.05%，2024Q1扣非归母净利润增速分别为9.05%/8.37%/9.68%。中小市值股票在2024Q1表现出了更强的业绩修复能力，而2023年的实际业绩表现落地也出清了市场关于中小市值股票业绩较差的负面预期，将提升市场对中小市值股票的风险偏好。 1.3.新能源汽车销量增长，�一出行情绪高涨 新能源汽车保持高增长，利好产业链各主题。2024Q1新能源汽车累计产 量达到211.5万辆，同比增长28.2%；累计销量209万辆，同比增长31.8%；渗透率达到31.3%，同比提高5pct。新能源汽车产销两旺将推动产业链各环节的业绩改善，我们建议重点关注固态电池等主题。（信息来源：乘联会） “�一”出行热情高涨，“黄金周”效应仍存。5月1日全社会跨区域人员流动量31574.2万人次，环比增长54.7%，比2019年同期增长30.3%， 比2023年同期增长16%。旅游景气持续的背后是居民消费复苏和对未来经济的乐观预期，或将带来投资者情绪和风险偏好的上升。而“黄金周”效应仍然有效，我们认为在节假日前提前布局旅游相关主题将充分受益。（信息来源：新华社） 2.中小盘指数上涨，表现略强于大盘指数 2.1.中小盘指数上涨，北向资金呈净流入状态 4月第5周中小盘指数上涨，北向资金呈现净流入状态。4月第5周中 小盘指数和大盘指数均上涨，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深 300单周涨幅分别为1.50%/1.28%/0.10%/1.06%/0.56%，中小盘指数表现强于大盘指数。4月第5周沪深交易情绪向好，4月29日周一成交额最大，为12,166.65亿元。4月第5周北向资金交易总额为3,456.5042亿 元，呈现净流入状态，周内成交净流入22.7574亿元。 图1：4月第5周中小盘指数和大盘指数均上升 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现强于中证1000、沪深300指数 4月第5周专精特新指数上涨，周表现强于中证1000、沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。4月第5周，专精特新指数、中证1000指数和沪深300指数均上涨，单周涨跌幅分别4.85%/1.50%/0.56%，专精特新指数周表现有所上升，总体表现强于中证1000指数、沪深300指 数。此外，从2022年1月至今为期限来看，专精特新指数整体表现强于 中证1000指数、沪深300指数。 图2：4月第5周专精特新指数表现强于中证1000图3：4月第5周专精特新指数表现强于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显 4月第5周中小盘指数资金净流入较上周减少。4月第5周，中证1000/ 中证500净主动买入额分别为0.36亿元/0.23亿元，净主动买入额较上 周分别减少41.60亿元和22.19亿元；上证50/深证100/沪深300指数净 主动买入额分别为21.35亿元/23.56亿元/21.43亿元，净主动买入额较 上周分减少35.42亿元/72.52亿元/132.23亿元。4月第5周，总体上中 小盘指数和大盘指数呈现资金净流入状态。结构上，中证1000和中证 500散户呈现资金净流入状态，机构、大户、中户呈现资金净流出状态。图4：中证1000较上周资金净流入额减少图5：中证500较上周资金净流入额减少 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000散户呈现资金净流入状态，其他呈现资金净流出状态 图7：散户呈现资金净流入状态，其他呈现资金净流出状态 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 净资金流入流出行业轮动明显，银行、基础化工、煤炭等行业表现强劲。 4月第5周，中证1000银行、基础化工、家用电器等行业净资金流入增 幅较大，中证500计基础化工、银行、煤炭等行业净资金流入增幅较大。 中证1000食品饮料行业的老白干酒流入3.43亿元，较上周减少1.00亿 元，为中证1000净流入资金最多的个股。其他净流入资金位居前列的个股有有通信行业的天孚通信和生物医药行业的艾力斯等。计算机行业的软通动力则是净流出资金最多的个股，净流出金额为5.08亿元，净流出 额较上周增加7.21亿元。中证500通信行业的天孚通信表现最好，净流 入金额为6.02亿元。通信行业的新易盛和家用电器行业的四川长虹等净流入金额位居前列。非银金融行业的国盛金控则是净流出资金最多的个股，净流出金额为11.75亿元，净流出额较上周增加5,38亿元。4月第5周区间A股交通运输行业的中信海直是资金净流入最大的个股，净流入19.32亿元，较上周增加15.68亿元。汽车行业的长安汽车则是净流 出资金最多的个股，净流出金额为29.66亿元，净流出额较上周增加24.36 亿元。同样净流出较大的股票包括交通运输行业的大秦铁路、有色金属行业的洛阳钼业等。以上个股对于指数资金流入流出情况产生较大影响。 全部 A 股 中证 1000 中证 500 TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） 银行基础化工 100.59 71.83 基础化工 银行 19.409.89 基础化工银行 19.409.89 净资金流入 家用电器 45.98 煤炭 7.87 煤炭 7.87 公用事业煤炭 42.1239.24 交通运输轻工制造 7.617.15 交通运输轻工制造 7.617.15 电子 -131.91 计算机 -39.48 通信 -27.80 非银金融 -111.85 电子 -38.92 非银金融 -23.49 净资金流出 计算机 -93.43 通信 -37.68 电子 -18.02 通信 -82.75 传媒 -23.31 计算机 -14.37 汽车 -82.05 有色金属 -14.26 医药生物 -14.12 表1：4月第5周银行、基础化工、煤炭等行业获资金大幅流入，行业轮动明显 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周减少，中小盘上榜次数减少 全部A股龙虎榜上榜次数较上周减少，资金流动与上周