中小盘周报（2024年5月第3周）：行业&主题轮动加速，后市应重视催化

2024.05.26 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 行业&主题轮动加速，后市应重视催化 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(分析师) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2024年5月第3周） - 证书编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 市场对催化信息更加敏感，行业和主题轮动加速，推荐近期将有催化的服务器温控和 复合铜箔主题。 摘要： 市场增量交易资金有限，中小盘交易活跃度处于较低水平。近两周A 股日成交额保持在8000亿元左右，换手率约为3%，市场缺乏新资 金，成交趋于稳定。从市值结构来看，大盘股的成交活跃度优于中小盘股，沪深300指数周成交额对应近一年的分位数为68.63%，而中证1000/国证2000指数周成交额对应近一年的分位数分别为45.1%/47.06%。中小盘成交活跃度弱于大盘股也可以从龙虎榜数据变化上得到验证，近两周中证1000指数成分股的龙虎榜上榜次数占比为7.54%/8.06%，对应近一年的分位数为28.85%/38.46%，而沪深 300指数成分股上榜次数对应近一年的分位数则分别为 82.69%/48.08%。 煤炭和养殖等行业市场表现强势是近期市场表现出大盘风格的主要原因，对中小盘形成了资金虹吸效应，影响其市场表现。在政策和景气度改善预期的催化下，煤炭和养殖业等表现良好，而这些指数成分 股以大盘股为主，推动市场表现出了大盘风格。煤炭开采和养殖业是申万二级行业指数中涨幅前二的行业，涨幅分别为2.73%/2.68%，其平均市值则分别为681/293亿。在增量资金有限的情况下，大盘股表现良好吸引了更多资金，对中小盘资金形成了虹吸效应，影响相关指数市场表现，中证1000/国证2000指数分别下跌了3.83%/3.48%。 行业和主题的轮动加速，后市应重视催化。5月第3周行业和主题的轮动加速，主要有两个特征：1）市场表现较好的行业和主题相关性较低，万得热门概念指数表现前的概念包括养殖、煤炭、光伏和电力 设备等多个行业；2）主题持续性较差，以万得水电指数为例，5月20日上涨3%后回调了3.16%，并在5月24日上涨了4.67%。在中小盘资金被虹吸、行业和主题加速的情况下，我们认为应该关注近期有催化的主题，包括有望被华为昇腾服务器发布催化的服务器温控，以及铜价上涨后已能够实现和传统铜箔实现平价的复合铜箔。 推荐服务器温控和复合铜箔主题。1）服务器温控，华为有望在近期发布新昇腾910服务器，考虑到AI服务器功率较常规服务器高50%-150%，我们认为该服务器将采用液冷温控，有望催化相关主题的市 场表现。2）复合铜箔，铜价上涨推动传统铜箔价格提升叠加复合铜 箔产能提升带来的加工费下降，复合铜箔和传统铜箔的总成本差距 逐渐缩小，目前两者的市场价格已基本实现持平。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 低空经济利好频出，投资机会将沿产业链延伸2024.05.21 920号段首股将打新，北交所有望再迎新 股2024.05.19 IPO审核重启，北交所有望吸引增量资金 2024.05.13 主题投资轮动开启，业绩真空期应重视催化2024.05.12 北交所新规强调分红，有望吸引增量资金 2024.05.07 目录 1.热点主题点评3 1.1.政策催化水电和央企煤炭等主题3 1.2.国家将采取更多举措扩大新能源汽车产业优势3 1.3.央行房地产利好政策频出，催化房地产相关行业3 2.中小盘指数小幅下跌，表现略弱于大盘4 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周下降，中小盘上榜次数减少6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.政策催化水电和央企煤炭等主题 5月23日企业和专家座谈会召开，会上强调电力体制深化改革，催化电 力相关主题，5月第3周万得水电概念指数/央企煤炭概念指数分别上涨了4.43%/3.12%。 水电概念表现较好，有望持续走强。市场表现出大盘风格，叠加电改利好催化，5月第3周期间乐山电力（+12.81%）、明星电力（+12.3%）等多股涨停，广安爱众五日涨幅高达18.73%居行业之首。座谈会强调提升 市场化电价比例，同时强调重视清洁能源价值，水电综合电价有望提升，从而持续催化水电表现。 央企煤炭概念上涨。央企煤炭股稳中向好，近一个月无下跌。电投能源五日涨幅为6.40%居于首位，上海能源、中国神华、中煤能源表现良好， 五日涨幅分别为2.17%、3.56%、3.34%。2023年在需求预期调整以及进口煤增加的冲击下，煤价价格下跌。2024年地产政策逐渐回暖，叠加近日大型央企煤企开启增产保供，央企煤炭指数稳健上升。 1.2.国家将采取更多举措扩大新能源汽车产业优势 国家发展改革委产业司副司长霍福鹏5月20日表示，国家发展改革委 将会同有关方面采取更多务实举措，推动新能源汽车提质、降本、扩量，巩固和扩大产业发展优势。在鼓励新能源汽车消费方面，下一步要推动落实汽车以旧换新、新能源汽车下乡、公共领域车辆电动化等政策措施，进一步扩大市场规模。在加快推动技术进步和创新方面，将支持相关企业加快电动化和智能化技术研发，锻长板、补短板，增强产业竞争力。以上将积极推动新能源汽车行业高质量发展并催化相关市场表现，此外产业链韧性将带动行业龙头企业的上下游零部件企业协同发展。（信息来源：新华社） 1.3.央行房地产利好政策频出，催化房地产相关行业 证监会将推动资本市场“1＋N”政策体系落地实施。5月23日，证监会 综合司司长周小舟表示，证监会将抓紧推动资本市场“1＋N”政策体系落地实施。周小舟指出，证监会坚持把服务实体经济高质量发展作为根本宗旨，积极发挥资本市场服务高水平科技自立自强的功能作用，引导要素资源加速向科技创新等新质生产力领域聚集。制定实施资本市场服务高水平科技自立自强一揽子政策措施。落实新“国九条”任务部署，配套出台了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出一揽子政策措施。坚守科创板“硬科技”定位，修订完善科创属性评价指引，进一步提高科创企业研发投入和发明专利要求。 同时积极支持科技型企业上市融资。科技型企业成为新上市企业的主力战略性新兴产业行业市值占比大幅提升，目前已超过40％。资本市场服 务科技创新的机制作用日益发挥，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等领域一批科技创新企业上市后突破关键核心技术，实现跨越式发展。推动科技企业高效整合资源。丰富重组支付和融资工具，出台定 向可转债重组规则，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，完善重组“小额快速”审核机制。加强私募创投、公司债券等对科技创新的支持力度。该政策将利好科创板和创业板上市公司等新兴科技型产业。 （信息来源：证监会） 2.中小盘指数小幅下跌，表现略弱于大盘 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态 5月第3周中小盘指数下跌，北向资金呈现净流入状态。5月第3周中 小盘指数和大盘指数均下跌，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深 300单周涨幅分别为-3.83%/-3.30%/-1.97%/-2.54%/-2.08%，中小盘指数表现略弱于大盘指数。5月第3周沪深交易情绪向好，5月20日周一成交额最大，为9,979.66亿元。5月第3周北向资金交易总额为5,950.20亿 元，呈现净流入状态，周内成交净流入8.35亿元。 图1：5月第3周中小盘指数和大盘指数均下跌 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 5月第3周专精特新指数回落，周表现弱于中证1000、沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。5月第3周，专精特新指数、中证1000指 数和沪深300指数表现分化，单周涨跌幅分别-0.24%/-3.42%/-2.25%，专 精特新指数周表现有所回落，总体表现强于中证1000指数、沪深300指 数。此外，从2022年1月至今为期限来看，专精特新指数整体表现强于 中证1000指数、沪深300指数。 图2：5月第3周专精特新指数表现强于中证1000图3：5月第3周专精特新指数表现强于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显 5月第3周中小盘指数资金净流入较上周减少。5月第3周，中证1000/ 中证500净主动买入额分别为-233.86亿元/-381.76元，净主动买入额较上周分别增加74.68亿元和减少131.75亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为-54.45亿元/-219.22亿元/-390.61亿元，净主动买入额较上周分别减少64.55亿元/211.28亿元/381.31亿元。5月第3周，总体上中小盘指数和大盘指数呈现资金净流出状态。结构上，中证1000和中证500各结构均呈现资金净流出状态。 图4：中证1000较上周资金净流入额增加图5：中证500较上周资金净流出额增加 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000各结构均呈现资金净流出状态图7：中证500各结构均呈现资金净流出状态 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 净资金流入流出行业轮动明显，计算机、银行、电子等行业表现强劲。 5月第3周，中证1000计算机、传媒、电子等行业净资金流入增幅较大， 中证500计算机、通信、银行等行业净资金流入增幅较大。中证1000汽 车行业的江淮汽车流入10.21亿元，较上周增加11.37亿元，为中证1000净流入资金最多的个股。其他净流入资金位居前列的个股有公共事业行业的长江电力和食品饮料行业的伊利股份等。食品饮料行业的贵州茅台则是净流出资金最多的个股，净流出金额为26.02亿元，净流出额较上 周增加1.72亿元。中证500汽车行业的江淮汽车表现最好，净流入金额 为10.21亿元。公共事业行业的上海电力和石油石化行业的桐昆股份等净流入金额位居前列。传媒行业的昆仑万维则是净流出资金最多的个股，净流出金额为7.44亿元，净流出额较上周减少2.18亿元。5月第3周区间A股汽车行业的江淮汽车是资金净流入最大的个股，净流入10.21亿元，较上周增加11.37亿元。食品饮料行业的贵州茅台斯则是净流出资 金最多的个股，净流出金额为26.02亿元，净流出额较上周增加1.72亿元。同样净流出较大的股票包括通信行业的中兴通讯和电子行业的京东方A等。以上个股对于指数资金流入流出情况产生较大影响。 表1：5月第1周银行、基础化工、家用电器等行业获资金大幅流入，行业轮动明显 全部 A 股 中证 1000 中证 500 TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） 计算机 179.65 计算机 72.75 计算机 23.72 银行 123.12 电子 47.66 通信 15.08 净资金流入 电子 106.33 传媒 46.49 银行 14.92 通信 98.68 电力设备 26.53 电子 11.34 房地产 92.73 通信 24.21 房地产 10.64 医药生物有色金属 -122.02 -117.2