中小盘周报（2024年5月第1周）：主题投资轮动开启，业绩真空期应重视催化

2024.05.12 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 主题投资轮动开启，业绩真空期应重视催化 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(分析师) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2024年5月第1周） - 证书编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 龙虎榜的小微盘风格强化，基金中小盘股持仓比例提高，5月主题轮动将加速，建议关注有催化的主题。 摘要： 业绩真空期中小盘风格占优，行业分布体现出风险偏好的两极分化。过去三年5月中小盘的表现均优于大盘股，以沪深300和国证2000 指数为例，过去三年国证2000指数分别高2.6/9.3/4.8pct。从行业分布来看，风险偏好两极分化较为明显，过去三年5月涨幅均值表现 最好的5个行业为军工、汽车、公用事业、电力设备和通信，我们认为行业分化和市场风险偏好在业绩真空期会趋于分化有关。 龙虎榜的小微盘风格强化，我们认为5月内将持续。龙虎榜上榜个股中，沪深300指数成分股占比保持在2.6%的较低水平，中证1000指数成分股占比下降6pct至12.2%，主要指数成分股的上榜频率均 较低。从上榜个股的市值来看，市值小于30/50亿元的占比为 50.2%/73.4%，分别环比提升8/10.4pct，平均市值也从80亿元下降 58亿元。龙虎榜的小微盘风格趋于强化，业绩真空期主题投资将抱 团并快速切换，我们认为5月内轮动风格将延续。 基金配置中小盘的比例提升，有望提高整体风险偏好。2023年底基金对市值低于50/100亿元个股的持仓金额占比为3.25%/10.66%，分别同比提升了1.21/2.81pct。中小市值股票持仓占比提升的主要原因 为：1）2023年中小盘股票的表现优于大盘股，国证2000指数下跌了1.16%，而沪深300指数则下跌了11.3%；2）2023年AI等投资主线以中小盘股票为主，想要跑赢基准的基金需要配置相关个股，从而提升了中小市值股票的持仓比例。我们认为中小市值股票持仓占比提升有望推高整体风险偏好，从而催化主题轮动。 我们认为5月主题将加速轮动，在业绩真空期，要重点关注将会有催化的主题，推荐低空经济基础设施、聚酯长丝和OPE主题。1）低空经济基础设施，eVTOL等低空飞行器短期内投入商业运营的难度较大，自年初低空经济相关政策发布后，各地方政府均在积极推进 低空经济基础设施建设并开始招标，近期有望有新的中标信息披露。2）聚酯长丝，由于库存压力较大，桐乡以及江苏的主流聚酯工厂计划追加减停10%，另外恒逸和荣盛共计210万吨聚酯长丝装置已经停车，或将改善行业整体供需水平。3）OPE，美国3月份新屋销售 经季节性因素调整后折合成年率为69.3万套，是2023年9月以来的 最高水平；叠加2023年去库导致的低基数，OPE订单情况明显改善，产业链景气度有所提升。 主题投资将风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 北交所新规强调分红，有望吸引增量资金 2024.05.07 中小盘业绩韧性更大，主题投资将开始轮动2024.05.06 IPO审核收紧，北交所仍待增量资金 2024.04.29 风险偏好提升叠加成交分化，主题投资开始轮动2024.04.28 AI或将承压，低空经济回调后仍是主线 2024.04.21 目录 1.热点主题点评3 1.1.房地产和水电主题表现亮眼，催化相关主题市场表现3 1.2.A股重启IPO审核，有望催化次新股表现3 1.3.国家金融监管总局发布指导意见，催化银行及保险行业3 2.中小盘指数上涨，表现略差于大盘4 2.1.中小盘指数上涨，北向资金呈净流入状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周增加，中小盘上榜次数增加7 3.中小盘股票估值环比上升9 4.风险提示10 4.1.稳经济政策落地情况不及预期10 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行10 1.热点主题点评 1.1.房地产和水电主题表现亮眼，催化相关主题市场表现 5第1周水电相关主题表现良好，同时房地产相关主题在政策持续推动之下也跑出了较大涨幅，房地产概念指数/水电概念指数分别上涨了4.33%/3.42%。 房地产概念表现较好，4月30日中共中央政治局召开会议，强调要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，促进房地产高质量发展。五一期间，三地先后公布限购新政，成都全面取消限购；天津取消本市户籍居民在市内六区购买120平方米以上新房限制；北京在执行现有住 房限购政策的基础上，允许已有住房达到限购套数的居民家庭或成年单身人士，在五环外新购买1套商品住房。随着楼市政策持续优化，房地产市场持续回暖。（信息来源：财联社） 水电概念上涨，有望持续走强。水电概念股大多走强，西昌电力、明星电力、乐山电力、赣能股份、华银电力等多只个股涨停。近期中电联发布全国电力供需形势分析报告，预计2024年全国用电量较2023年上涨 6%，电力需求增大叠加双碳目标下新型电力系统的建设，水电板块有望持续走强。（信息来源：财联社） 1.2.A股重启IPO审核，有望催化次新股表现 自2023年8月27日证监会发布阶段性收紧IPO节奏相关政策以来，交 易所提请上市委审议的项目数量同比有所减少。上一次IPO上会时间为2月5日至2月7日，距今已有三个月，是注册制实施以来间隔时间最长的一次。在时隔三个月“零上会”后，5月10日深交所公告称安排深市主板IPO企业马可波罗于16日上会，当天上交所也宣布将安排保隆科技可转债项目上会审核。重启IPO审核显示了监管层对于市场稳定和健康发展的信心，新的IPO项目也会增强市场活力和吸引力。（信息来源：证券时报） 1.3.国家金融监管总局发布指导意见，催化银行及保险行业5月9日，国家金融监督管理总局发布关于银行保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见。《指导意见》提出，未来5年，银行业保险业多 层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成，相关工作机制更加完善、产品更加丰富，服务可得性、覆盖面、满意度大幅提升，有力推动新质生产力发展。相关监管制度和配套机制进一步健全，评价体系更加健全有效，政策协同性不断增强。并对科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融以及数字金融五个不同方向设定了主要目标。要求聚焦卡点堵点提升科技金融质效、聚焦“双碳”目标健全绿色金融体系、聚焦痛点难点加强普惠金融服务、聚焦现实需求加快养老金融发展、聚焦效能和安全促进数字金融发展。（信息来源：财联社） 除细分方向外，《指导意见》还分门别类地部署了不同金融机构的优势和任务。要求充分发挥全国性商业银行主力军作用、积极引导中小银行 立足当地开展特色化经营、大力发挥保险业经济减震器和社会稳定器功能、主动发挥非银行金融机构专业优势，充分发挥服务“五篇大文章” 的职能优势。 《指导意见》利好银发经济与养老金融。银发经济主要针对50岁以上的准老人和老年人，据国家统计局公布的数据统计，2023年底，我国已有60岁及以上老年人口超2.9亿，占全国人口的21.1%，其中65岁及以上人口超2.1亿，占全国人口的15.4%。规模巨大的老年人口加速了 银发经济发展，据了解，目前，我国银发经济规模大约为7万亿元，占GDP比重6%左右。到2035年，我国银发经济规模将达到30万亿元，占GDP比重约10%，形成了一个巨大的潜在市场。 《指导意见》公布后，5月10日开盘银行/保险行业指数上涨1.16%/1.72%，指数中招商银行（15.84%）和中国平安（68.18%）分别上涨2.24%和1.39%。指数成分中广发银行、太平人寿等银行和保险公司均有不同程度上涨。 2.中小盘指数上涨，表现略差于大盘 2.1.中小盘指数上涨，北向资金呈净流入状态 5月第1周中小盘指数上涨，北向资金呈现净流入状态。5月第1周中 小盘指数和大盘指数均上涨，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为1.40%/1.73%/1.80%/1.76%/1.72%，中小盘指数表现略弱于大盘指数。5月第1周沪深交易情绪向好，5月6日周一成交额最大，为11069.3亿元。5月第1周北向资金交易总额为7088.43亿元， 呈现净流入状态，周内成交净流入48.42亿元。 图1：5月第1周中小盘指数和大盘指数均上升 8,300 7,800 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 中证500中证1000深证100上证50沪深300 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2,000 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 5月第1周专精特新指数上涨，周表现弱于中证1000、沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。5月第1周，专精特新指数、中证1000指数和沪深300指数均上涨，单周涨跌幅分别0.37%/0.68%/0.99%，专精特新指数周表现有所上升，总体表现弱于中证1000指数、沪深300指 数。此外，从2022年1月至今为期限来看，专精特新指数整体表现强于 中证1000指数、沪深300指数。 图2：5月第1周专精特新指数表现强于中证1000图3：5月第1周专精特新指数表现强于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显5月第1周中小盘指数资金净流入较上周减少。5月第1周，中证1000/中证500净主动买入额分别为-308.53亿元/-127.09元，净主动买入额较 上周分别减少443.851亿元和增加72.07亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为-29亿元/-48.27亿元/-146.04亿元，净主动买入额较上周分别-55.9亿元/+8.92亿元/-177.79亿元。5月第1周，总体上中小盘指数和大盘指数呈现资金净流出状态。结构上，中证1000和 中证500各结构均呈现资金净流出状态。 图4：中证1000较上周资金净流入额减少图5：中证500较上周资金净流入额增加 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 （亿元） 中证1000：净主动买入额 150 100 50 0 -50 -100 -150 （亿元） 中证500：净主动买入额 -250 2024/4/292024/4/302024/5/62024/5/72024/5/82024/5/92024/5/10 -200 2024/4/292024/4/302024/5/62024/5/72024/5/82024/5/92024/5/10 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000散户呈现资金净流出状态图7：中证500各结构均呈现资金净流出状态 （亿元）中证1000： 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 机构大户中户散户 （亿元）中证500： 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 机构大户中户散户 2024/4/292