中小盘周报（2024年5月第4周）：主题轮动中应同时关注强催化和低估值

2024.06.02 相关报告 中小盘研究 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 主题轮动中应同时关注强催化和低估值 --中小盘周报（2024年5月第4周） 周天乐(分析师)赵文通(分析师) 0755-23976003010-83939799 Zhoutianle@gtjas.comzhaowentong026013@gtjas.com 登记编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 主题快速轮动或将延续，除了关注潜在催化信息外，还应该考虑估值空间，推荐AIPC和机器人主题。 - 摘要： A股成交平稳，中小盘交易活跃度下降。5月第4周A股成交额为3.7 万亿元，环比下降了13.59%，整体交易活跃度降低;其中中证1000指 数成交额下滑了17.17%，在A成交额中占比下降了0.8pct，而沪深300指数的成交额下降了12.09%，成交占比提高了0.13pct，市场仍然表现出了大盘风格。从龙虎榜的情况来看，上榜次数和净买入额则基本保持稳定，中证500指数成分股的龙虎榜净买入额为2亿元，环比 下降了51%；而中证1000指数成分股的龙虎榜净卖出了0.87亿元， 环比下降了2.56亿元，中小盘的成交活跃度下滑幅度要大于大盘股。成交平稳，市场大盘风格强化，主题快速轮动的市场风格延续。在大 基金三期落地等信息的催化下，芯片产业链是市场表现最好的概念之 一，万得热门概念指数中涨幅前三的指数为光刻机（+15.64%）/MCU芯片（+8.67%）/先进封装（+7.63%），三个指数的成分股平均市值分别为96.64/181.25/136.41亿元。在市场交易活跃度保持稳定的情况下，新热门主题将对其他主题造成虹吸效应，而5月第3周表现较好的万得养殖/水电概念指数分别下跌了2.34%/1.03%，主题轮动进一步加速。 主题快速轮动的行情中不宜追高。通过复盘过往主题投资市场，我们 认为在主题快速轮动时不宜追高。2023年6到8月市场也表现出了较 为明显的主题轮动风格，造船、家电、券商和机器人等主题频繁切换，这四个主题的平均上涨周期为8个交易日左右，平均涨幅约为 16.61%，以航海装备（申万）为例，其在6月14日到27日（8个交易日）上涨了12.72%，并在之后的12个交易日内下跌了7.37%。 除了关注催化信息以外，估值也是主题快速轮动行情中的重要考量因素，推荐AIPC和机器人主题。快速轮动行情中主题能否启动由信息催化，而空间由估值决定，比如2023年6月8日家电零部件（申万） 指数启动前的PE（TTM，剔除负值）对应近一年分位数仅为2.03%。我们认为除了考量潜在催化释放的可能性以外，还应该重点关注估值是否合理，尽量增厚估值安全垫，推荐近期有时间催化，并且估值处 于历史低位的AIPC和机器人主题。1）AIPC主题，微软联合戴尔 等OEM厂商将于6月18日上市Windows11AIPC，这些产品将搭载 骁龙X处理器，算力达到45TOPS，有望催化相关个股表现；截至5月31日万得AIPC指数的PE（TTM，剔除负值）为19.75%，尚处于较低水平。2）机器人主题，近期机器人主题产业信息密集发布，包括 6月2日COMPUTEX2024上英伟达或将发表关于机器人的进展，6 月13日特斯拉将召开2024年度股东大会，有望将披露Optimus机器人的进展。同时万得机器人指数的PE（TTM，剔除负值）为19.58x，对应近一年分位数为5.76%，估值空间较为充分。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来 风险偏好下行。 行业&主题轮动加速，后市应重视催化 2024.05.27 新号段落地，转板等“深改”政策有望接力 2024.05.26 低空经济利好频出，投资机会将沿产业链延伸2024.05.21 920号段首股将打新，北交所有望再迎新股 2024.05.19 IPO审核重启，北交所有望吸引增量资金 2024.05.13 目录 1.热点主题点评3 1.1.大基金落地催化芯片产业链，卫星互联网等主题表现较好3 1.2.强披露时代来临，ESG重要性进一步提升3 1.3.一线城市房地产新政，催化房地产相关行业表现3 2.中小盘指数小幅下跌，表现略弱于大盘4 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态4 2.2.专精特新指数表现强于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周增加，中小盘上榜次数减少6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.大基金落地催化芯片产业链，卫星互联网等主题表现较好 5月第4周卫星互联网相关主题表现良好，同时商业航天相关主题在“中国 版星链”概念下也跑出了较大涨幅，卫星互联网概念指数/商业航天概念指数分别上涨了3.92%/3.90%。 大基金三期注册成立，催化芯片产业链主题表现。国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（简称“大基金三期”）已于5月24日注册成立，注册 资本为3440亿元人民币。大基金三期在投资领域方面进行了多元化拓展，这些领域不仅包括传统的股权投资与资产管理，而且还进一步延伸至创业投资基金管理服务。受到本信息催化，5月第4周万得光刻机/MCU芯片/先进封装概念指数分别上涨了15.64%/8.67%/7.63%。（资料来源：第一财经） 卫星互联网概念表现较好，有望持续走强。5月28日盘间隆盛科技涨超10%佳缘科技、臻镭科技、航宇微、天银机电、灿勤科技均涨超5%。主要催化因素为支持商业航天发展，工业和信息化部向北京国电高科科技有限公司 （以下简称国电高科）颁发上述卫星无线电频率使用许可证和空间无线电台执照，同意其开展卫星物联网相关技术验证。随着发射卫星的不断完善，卫星互联网可实现全球覆盖，市场空间广阔，可持续关注。（资料来源：财联社） 商业航天概念上涨。5月28日卫星互联网板块逆市上涨，隆盛科技收盘大涨超12%，臻镭科技、陕西华达、天银机电、航宇微、上海沪工等盘中大幅冲高，收盘涨幅均超2%。主要推力为上海蓝舰鸿擎科技有限公司向国际电信联盟提交了预发信息，概述了一个名为Honghu-3的发射计划，计划在160 个轨道平面上发射1万颗卫星。（资料来源：财联社） 1.2.强披露时代来临，ESG重要性进一步提升 5月27日，财政部发布了《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见 稿）》（以下简称《征求意见稿》）。《征求意见稿》规定了企业关于可持续披露的披露目标和原则、信息质量要求、披露要素以及其他披露要求。《征求意见稿》制定的总体目标是，到2027年，我国企业可持续披露基本准则、 气候相关披露准则相继出台。到2030年，国家统一的可持续披露准则体系基本建成。从整体来看，《基本准则》与国际披露准则ISSB具有高度的一致性，从准则体系、披露主体、关联信息、披露要素、要素内容要求、关键术语定义、合规要求等方面均与国际披露准则ISSB进行了有效的衔接。但从个别条款中可以看出，《基本准则》结合我国国情进行了适当的调整，与国内其他部门及监管机构的要求进行对齐，减少了企业在可持续信息披露过程中参考要求不一致的问题。ESG成为上市企业必须关注的重要因素。 （资料来源：财政部官网） 1.3.一线城市房地产新政，催化房地产相关行业表现 上海突破前期的“渐进式”放松节奏，切实刺激购房需求，让市场对一线城市政策调整的预期大幅升温。自5月17日央行“一揽子”政策发布后，二三线城市快速跟进落地，但一线城市仅在公积金住房贷款方面跟进，商业贷款 政策并未松动。5月27日，上海市发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施。“沪九条”发布后，5月18日广州市政府发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》、深圳市政府宣布根据政策精神以及因城施策的原则，自5月29日起，深圳市下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。（资料来源：财联社） 作为重要的楼市风向标，北上广深的政策调整具有更强的信号意义。“5·17 新政”后，市场对一线城市房贷利率加点、首付比例调整的预期和讨论增加。 市场对于一线城市楼市政策是否会松绑、以何种幅度松绑主要持谨慎态度。一线城市逐步松绑有利于稳定市场预期，虽然地产行业实质性复苏仍需时间，但政策的逐步落地有利于房地产基本面的好转，房地产上下游的优质公司仍可持续关注。 2.中小盘指数小幅下跌，表现略弱于大盘 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态 5月第4周中小盘指数下跌，北向资金呈现净流入状态。5月第4周中小盘 指数和大盘指数均下跌，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单 周涨幅分别为-0.3%/-0.09%/-0.03%/-0.81%/-0.2%，中小盘指数表现略弱于大盘指数。5月第4周沪深交易情绪向好，5月27日周一成交额最大，为7783.86亿元。5月第4周北向资金交易总额为5,681.74亿元，呈现净流出 状态，周内成交净流出56.61亿元。 图1：5月第4周中小盘指数和大盘指数均下跌 中证500中证1000深证100上证50沪深300 8,3005,500 7,800 5,000 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 4,3002,000 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现强于中证1000、沪深300指数 5月第4周专精特新指数回落，周表现强于中证1000、沪深300指数。我 们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基期，基 点为1000进行计算。5月第4周，专精特新指数、中证1000指数和沪深 300指数表现分化，单周涨跌幅分别0.31%/0.07%/-0.93%，专精特新指数周 表现略有回升，总体表现强于中证1000指数、沪深300指数。此外，从2022 年1月至今为期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深 300指数。 图2：5月第4周专精特新指数表现强于中证1000图3：5月第4周专精特新指数表现强于沪深300 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 600 中证1000专精特新 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-0