中小盘周报（2024年4月第4周）：风险偏好提升叠加成交分化，主题投资开始轮动

2024.04.28 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 风险偏好提升叠加成交分化，主题投资开始轮动 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(分析师) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2024年4月第4周） - 证书编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 业绩不及预期的负面消息影响出清，叠加成交趋于分散，我们认为年报季后主题投资 将开始轮动，推荐积极参与低空经济主题，并分散布局于支线主题。 摘要： 年报季后中小盘业绩不及预期的担忧出清，市场风险偏好有望提升，形成了主题轮动的前提条件。截止4月28日，剔除增/降幅绝对值超过500%的个股后，沪深300/中证1000/国证2000指数的市值加权 2023年扣非归母净利润增长率分别为9.35%/4.31%/6.93%，2024Q1扣非归母净利润增长率分别为12%/13.89%/12.59%。中小市值股票的2023年业绩表现整体差于大盘股，但是2024Q1业绩表现出了更大的韧性，将推动中小盘情绪的转好，提升市场风险偏好，这是主题开始轮动的前提条件。 复盘过往年报季后的中小盘表现，中小盘成交额趋于分化。2021-2023年5月第2周中证1000指数成份股的周成交额对应三年分位数为34.52%/47.02%/88.69%，分别比4月最后1周高11.9/21.43/- 0.6pct；国证2000指数成份的分位数为23.5%/81.55%/88.69%，分别比4月最后1周高9.52/40.48/8.93pct。参考过往三年的市场表现，年报季后成交额趋于分化，利好主题轮动风格的出现。 风险偏好提升叠加成交额分化，我们认为从5月开始主题投资将开始轮动，应采用“支线轮动打基础、跟住主线拓空间”策略。在主题轮动的市场中，支线主题较多但持续性较差，我们认为可以分散布局 并及时兑现收益，推荐固态电池主题。复盘AI主题的市场表现，低空经济作为2024年主线主题，后续可能还有两轮行情，分别将被以下事件催化：1）“信息差”和“认知差”统一后，“逻辑差”初步演绎催化；2）“逻辑差”中高确定性环节获得验证后市场风格的自我强化；同时主线主题的涨幅较大，我们认为参与低空经济主题时应积极参与并按时止盈。 推荐低空经济和固态电池主题。1）低空经济，复盘AI主题，我们认为市场在参与主线主题时候通常追求确定性，比如CPO涨幅优于其他环节，中际旭创涨幅优于剑桥科技；我们建议低空经济主题投资 也应先布局于高确定性方向，零部件优于基础设施，基础设施优于整机。2）固态电池，固态电池在能量密度、体积、材料适应性和安全性等方面具有比较优势，2024年3月半固态电池装车量为 311.6MWh，环比上升87%。虽然在乘用车上的产业化应用将在远期实现，但是后续将持续有eVTOL产品进展、车型采用等进展催化。 风险提示：1）价格竞争加剧影响中小企业盈利；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 AI或将承压，低空经济回调后仍是主线 2024.04.21 北交所成交活跃度提升，920新号段启用 2024.04.21 主题投资催化剂将从事件转为政策 2024.04.15 北交所强调IPO质量，交易活跃度趋稳 2024.04.14 强催化和业绩改善预期是下阶段主题投资方向2024.04.07 目录 1.热点主题点评3 1.1.高速铜连接和量子技术相关主题表现良好3 1.2.金融监管总局将积极为新能源汽车等提供保险保障3 2.中小盘指数上涨，表现略强于大盘指数3 2.1.中小盘指数上涨，北向资金呈净流入状态3 2.2.专精特新指数表现强于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显4 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周减少，中小盘上榜次数增加6 3.中小盘股票估值环比上升8 4.风险提示9 4.1.价格竞争加剧影响中小企业盈利9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.高速铜连接和量子技术相关主题表现良好 4月第4周量子技术相关主题表现良好，同时高速铜缆及相关连接器需求上升带动高速铜连接相关主题跑出较大涨幅，高速铜连接概念指数/量子技术概念指数分别上涨了12.81%/11.72%。 高速铜连接主题表现较好，有望持续走强。高速铜连接需求景气度优于预期，催化致尚科技（+21.76%）、吴通控股（+20.79%）、兆龙互连（+15.14%）等涨幅较大。2024年英伟达GTC大会发布最新AI芯片架构Blackwell， 其首款芯片GB200采用高速铜缆互联技术，该技术的突破将带动高速铜缆、金属铜需求大幅上升，催化相关股票上涨。未来，高速铜缆低功耗、低成本等优点，将使其在高速传输场景替代光模块和AOC，铜市场持续扩张将使铜价乐观趋势延续。（资料来源：财联社） 量子技术主题受益于英伟达等行业头部企业催化。量子技术表现良好，头部企业天和防务（+55.50%）、浩丰科技（+51.98%）、科大国创（+31.83%）涨幅超预期。近日日本产业技术综合研究所（AIST）与英伟达宣布将合 力打造先进的量子计算系统，并计划将实行商业化收费模式。未来5到 10年量子计算商用化模式将逐渐落地，2027年后量子计算行业或将进入高速增长期，2030年全球有望实现千亿美元规模。（资料来源：证券日报） 1.2.金融监管总局将积极为新能源汽车等提供保险保障 国家金融监督管理总局将推动中国绿色保险高质量发展，有望催化保险主题。近日发布的《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》提到， 将积极为新能源汽车、智能网联汽车、电动自行车提供保险保障，围绕低空经济、多式联运、绿色配送等领域提供适配的保险保障方案。《指导意见》从负债端提出9项重点工作任务，旨在提升重点领域保险保障 和服务水平；从投资端提出3项重点工作任务，旨在加强保险资金绿色 投资支持力度。未来，保险业、新能源汽车、智能网联汽车、轨道交通、低空经济、多式联运、绿色配送等行业与领域将受益于此项政策利好。 （资料来源：新华社） 2.中小盘指数上涨，表现略强于大盘指数 2.1.中小盘指数上涨，北向资金呈净流入状态 4月第4周中小盘指数上涨，北向资金呈现净流出状态。4月第4周中 小盘指数和大盘指数均上涨，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为2.88%/1.08%/1.29%/1.87%/1.20%，中小盘指数表现略强于大盘指数。4月第4周沪深交易情绪向好，4月26日周�成交额最大，为10,909.18亿元。4月第4周北向资金交易总额为6,561.42亿 元，呈现净流入状态，周内成交净流入257.96亿元。 图1：4月第4周中小盘指数和大盘指数均下降 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现强于中证1000、沪深300指数 4月第4周专精特新指数下跌，但周表现强于中证1000、沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。4月第4周，专精特新指数上涨，中证1000指数和沪深300指数下跌，单周涨跌幅分别0.65%/-3.76%/-0.86%，专精特新指数周表现有所上升，但总体表现强于中证1000指数、沪深300指 数。此外，从2022年1月至今为期限来看，专精特新指数整体表现强于 中证1000指数、沪深300指数。 图2：4月第4周专精特新指数表现强于中证1000图3：4月第4周专精特新指数表现强于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显 4月第4周中小盘指数资金净流入较上周增加。4月第4周，中证1000/ 中证500净主动买入额分别为41.96亿元/22.42亿元，净主动买入额较 上周分别增加286.24亿元和99.25亿元；上证50/深证100/沪深300指 数净主动买入额分别为增加56.77亿元/96.08亿元/153.66亿元，净主动买入额较上周分别增加-43.79亿元/173.04亿元/103.21亿元。4月第4周，大小盘指数均呈现资金净流入状态。结构上，中证1000和中证500均呈现资金净流入状态。 图4：中证1000较上周资金净流入增加图5：中证500较上周资金净净流入增加 （亿元） 中证1000：净主动买入额 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 250 （亿元） 中证500：净主动买入额 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000均呈现资金净流入状态图7：中证500均呈现资金净流入状态 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 150 （亿元） 机构大户中户散户 （亿元） 机构大户中户散户 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 净资金流入流出行业轮动明显，电子、传媒、生物医药等行业表现强劲。 4月第4周，中证1000计算机、传媒、生物医药等行业净资金流入增幅 较大，中证500电子、通信、医药生物等行业净资金流入增幅较大。中 证1000通信行业的新易盛流入19.90亿元，较上周增加21.52亿元，为 中证1000净流入资金最多的个股。其他净流入资金位居前列的个股有有通信行业的天孚通信和电子行业的胜宏科技等。电子行业的沃尔核材则是净流出资金最多的个股，净流出金额为7.64亿元，净流出额较上周 增加7.92亿元。中证500通信行业的新易盛表现最好，净流入金额为 19.90亿元。通信行业的天孚通信、沪电股份等净流入金额位居前列。电力设备行业的中国西电则是净流出资金最多的个股，净流出金额为8.65亿元，净流出额较上周增加10.80亿元。4月第4周区间A股食品饮料行业的贵州茅台是资金净流入最大的个股，净流入29.74亿元，较上周增加31.74亿元。建筑装饰行业的中衡设计则是净流出资金最多的个股，净流出金额为9.93亿元，净流出额较上周增加9.25亿元。同样净流出较大的股票包括电力设备行业的中国西电等。以上个股对于指数资金流入流出情况产生较大影响。 表1：4月第4周电子、传媒、生物医药行业获资金大幅流入，行业轮动明显 全部 A 股 中证 1000 中证 500 TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） TOP5行业 净主动买入额增减（亿元） 电子 292.00 计算机 68.98 电子 47.53 计算机 222.55 传媒 67.24 通信 46.93 净资金流入 医药生物传媒 185.09120.59 医药生物电子 65.1663.06 医药生物传媒 35.0332.36 电力设备 114.09 通信 54.50 有色金属 24.90 银行 -182.86 建筑装饰 -12.65 国防军工 -25.47 建筑装饰 -86.89 煤炭 -9.46 银行 -17.72 净资金流出 石油石化 -59.96 石油石化 -9.25 石油石化 -14.72 煤炭 -50.43 交通运输 -9.11 煤炭 -14.52 钢铁 -28.67 银行 -7.92 钢铁 -14.17 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周减少，中小盘上榜次数增加 全部A股龙虎榜上榜次数较上周减少，资金流动与上周相比增加，中小盘指数上榜次数较上周增加。4月第4周，全部A股上榜次数为354次， 较上周增减少92，市场整体活跃度较上周下降。中证1000成分股龙