中小盘周报（6月第4周）：小盘股有望反弹，主题轮动或将加速
2024.06.30 相关报告 中小盘研究 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 小盘股有望反弹，主题轮动或将加速 ——中小盘周报（6月第4周） 周天乐(分析师)赵文通(分析师) 0755-23976003010-83939799 Zhoutianle@gtjas.comzhaowentong026013@gtjas.com 登记编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 小盘风险偏好已在修复过程，活跃度改善将催化市场表现；考虑到市场仍处存量资金博弈状态，主题轮动或将加速。 - 摘要： 小盘股估值已处于历史较低水平，安全边际充足。中证1000/国证2000/万得微盘股指数自年初以来分别下跌了16.84%/19.67%/25.44%， 相对应的，各指数的PE（TTM，剔除负值）对应近三年的分位数分别为5.3%/4.64%/2.65%，各指数的估值也处于历史低点。较低的估值水平带来了相对充足的安全边际，构成了风险偏好提升的充分条件。 市场成交收缩，行情和成交额相关性较高，小盘股反弹需要成交额回升支撑。6月第4周日均成交额为6600亿元左右，环比下降了6%左右，市场整体交易活跃度进一步下降。从不同的市值结构来看，成交 额保持稳定的上证50和万得微盘股市值表现更好，而成交额变化较大的沪深300/中证1000/国证2000指数则表现出了较大回撤。在当前存量资金博弈的市场风格中，市场表现和成交额表现出了较高的相关性，我们认为后市小盘股行情启动可以由成交额回升所验证。 主题轮动速度加快，小盘股风险偏好正处于修复过程中。主题轮动的 速度进一步提升，万得热门概念指数中涨幅最高的主题每日切换，并 且不同风格的主题表现差异较大，低风险偏好主题如央企银行指数的表现较为稳定，每日涨幅约为0.5%-1.5%，且不存在明显回撤。而高风险偏好主题则加速切换并快速回调，比如6月25日涨幅最高的主 题为维生素，其当日涨幅为5.1%，次日涨幅为1.45%，并在6月27日下跌了2.48%。主题轮动速度进一步提升，虽然高风险偏好主题投资者急于兑现收益，但是高风险偏好主题能够多次跑赢低风险偏好主题验证了小盘股风险偏好正处于修复过程中。 随着风险偏好的逐渐提升，后市小盘股有望出现由估值修复带来的超跌反弹，同时建议关注由业绩改善催化的主题。估值安全边际较高以及强监管信息落地出清政策不确定性有望逐渐提升小盘股的风险偏 好，随着估值的逐渐修复，小盘股有望出现超跌反弹。在主题选择方面，我们认为在当下风险偏好仍在修复过程中，轮动风格或将延续，其中有业绩改善预期的主题表现更好，比如维生素主题。我们认为2024H2的主题投资应聚焦于新质生产力，推荐低空经济主题。截至6月28日万得低空经济指数的PE（TTM，剔除负值）为32.29x，对应近一年以来的分位数为2.65%，已经调整到了相对较低的位置。同时深圳打造首个“低空+轨道”空铁联运项目、浙江召开打造低空经济发展高地动员部署会，低空经济是地方政府增收的重要方式，后续也可以期待在地方政策催化下，低空经济产业实现快速发展。在受益顺序上，我们建议先布局于高确定性方向，零部件优于基础设施，基础设施优于整机。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来 风险偏好下行。 成交下滑拖累表现，风险偏好尚在提升 2024.06.23 上市流程恢复常态，有望带来增量资金 2024.06.23 主题轮动加速，2024Q3中小盘有望回升 2024.06.17 上市委会议重启，北交所IPO有望恢复常态 2024.06.16 量化交易监管强化，将规范北交所市场表现 2024.06.11 目录 1.热点主题点评3 1.1.中船系和无线充电主题表现亮眼，催化相关主题市场表现3 1.2.资本市场相关配套政策加快完善3 1.3.OpenAI“断供”，国产大模型加速替代4 2.2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘4 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数5 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜上榜次数较上周持平，中小盘上榜次数增加7 3.中小盘股票估值环比下降9 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行10 1.热点主题点评 1.1.中船系和无线充电主题表现亮眼，催化相关主题市场表现 6月第4周中船系相关主题表现良好，无线充电相关主题也在5G-A浪潮的催化下跑出较大涨幅。中船系指数和无线充电指数分别上涨了4.67%/4.23%。 市值管理推动央国企关注市值管理工作。日前国务院国资委党委召开扩大会议，会议强调，要切实发挥中央企业在新型举国体制中的骨干支撑作用，围绕破解卡点堵点，加快关键核心技术攻关。企业盈利能力和投资者现金回报偏低是压制A股当前估值的原因。因此新“国九条”注重投资者回报，改革聚焦投资端，或利好高股息资产。中船系本身也是“中特估”体系一员，更是中国军工的核心力量。该消息的发布促使中字头板块持续走强，中船系方向领涨，中国西电涨超9%，中国船舶大涨8%再创年内新高，中船防务、中国重工、中国石油、中国动力等多股涨超5%。（资料来源：财联社） 无线充电概念受5G-A概念影响，有望持续走强。6月28日，华为与中国电信在上海MWC期间联合举办5G-A“超级空地融合”创新技术发布会。此前，3GPP宣布5G-A标准首个版本正式冻结。与5G相比，5G-A在上下行速率、低时延、大连接等网络能力方面有了显著提升，同时还引入了内生智能、空天地融合等革命性的新功能。板块个股中，田中精机（+20.02%）、德赛电池（+9.99%）、得润电子（9.97%）、领益智造（+4.48%）表现出色。建议关注无线充电板块及相关个股，人工智能、5G等产业链中下游板块。 （资料来源：Wind） 1.2.资本市场相关配套政策加快完善 我国持续深化资本市场改革，提升多层次资本市场的服务覆盖面和精准度，努力为创业投资发挥作用提供更加有效的工具和平台。6月26日，国务院 新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。新“国九条”发布之后，证监会加快完善资本市场相关配套政策体系，有针对性地丰富资本市场工具、产品和服务，努力为畅通创业投资的“募投管退”循环提供更加好的市场基础和支撑。（资料来源：财联社） 加强金融监管助力金融行业可持续发展，基金退薪、国企央企撤离金融行业。国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，意见明确要求，研究规范基金经理薪酬制度。完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。同时， 国务院国资委党委近日召开扩大会议时指出严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。金融相关板块及个股短期承压，但长期有望受益。（资料来源：财联社） 向“新”而行，加力服务科技创新。锚定“提升对新产业新业态新技术的包容性”“促进新质生产力发展”等新“国九条”确定的任务目标，资本市场政策也更有针对性地进行优化调整，向“新”而行。证监会近期发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。2024陆家嘴论坛上发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，资本市 场精准赋能新质生产力发展。政策护航下，科技相关市场有望进一步扩张。 （资料来源：财联社） 1.3.OpenAI“断供”，国产大模型加速替代 OpenAI将终止对中国提供API服务。6月25日，OpenAI向中国用户发布 邮件称，自7月9日起阻止中国的API流量。受影响组织若希望继续使用OpenAI的服务，必须在其支持的国家或地区内访问。目前，OpenAI的API向161个国家和地区开放，由于中国未在其中，这意味着OpenAI将终止对中国提供API服务。（资料来源：财联社） 国产大模型产商接棒，承接OpenAI流失客户。6月25日，智谱AI已开始面向OpenAIAPI用户提供特别搬家计划，帮助用户切换至国产大模型。同天，百度智能云也发布“大模型普惠计划”：文心旗舰款大模型首次面向新 注册的企业用户免费，并支持用户0成本切换至百度智能云千帆大模型平 台。腾讯云也在6月25日发布大模型迁移方案，新迁移企业用户可免费获得腾讯混元大模型1亿Tokens。Kimi当天也发布迁移的方案，Kimi开放平台接口完全兼容OpenAI。百川智能大模型也推出其迁移方案，免费赠送1千万Token，AssistantsAPI免费使用。（资料来源：财联社） 国产大模型正全面赶超，国产战略替代价值凸显。《每日经济新闻大模型评测报告》（第一期）显示，国产大模型正在全面赶超海外大模型，零一万物Yi-Large成为最大“黑马”，在“财经新闻标题创作”“微博新闻写作”“文章差错校对”“财务数据计算与分析”四大应用场景的总分排名第一。幻方求索DeepSeek-V2、百川智能Baichuan4则在“财务数据计算与分析”场景显示出强大的数据计算和分析能力。而一直备受各界推崇的GPT4.0在本次 评测中表现不佳，甚至在“财经新闻标题创作”场景中排名垫底。国产大模型正逐渐展现出其竞争力，未来中国的AI企业和研究机构将会加快自主大模型的研发进度，推动国内AI生态系统的完善。也会推动更多的创业公司选择国产大模型，以规避未来可能的风险。长期看将利好国内AI产业发展。从中短期来看，算力仍是发展AI产业的首要基础，建议关注AI算力产业链的相关机遇。（资料来源：澎湃新闻） 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态 6月第4周中小盘指数下跌，北向资金呈现净流出状态。6月第4周中小盘 指数和大盘指数均下跌，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为-3.15%/-3.13%/-0.17%/-1.89%/-0.97%，中小盘指数表现弱于大盘指数。6月第4周沪深交易情绪向好，6月28日周�成交额最大，为7057.69 亿元。6月第4周北向资金交易总额为5417.30亿元，呈现净流出状态，周 内成交净流出117.62亿元。 图1：6月第4周中小盘指数和大盘指数均下跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 6月第4周专精特新指数回落，周表现弱于中证1000、沪深300指数。我们 将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基期，基点 为1000进行计算。6月第4周，专精特新指数、中证1000指数和沪深300指数均下跌，单周涨跌幅分别-3.60%/-3.15%/-0.97%，专精特新指数周表现有所下降，强于中证1000指数、沪深300指数。 图2：6月第4周专精特新指数周表现弱于中证1000图3：6月第4周专精特新指数周表现弱于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显 6月第4周中小盘指数资金净流入额较上周增加。6月第4周，中证1000/ 中证500净主动买入额分别为-289.58亿元/-142.56亿元，净主动买入额较上周分别增加71.90亿元和97.45亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为142.43亿元/6.25亿元/184.48亿元，净主动买入额较上周分别增加165.02亿元/105.10亿元/370.36亿元。6月第4周，总体上，中小盘指数和大盘指数呈现资金净流入状态。结构上，除中证1000机构投资者外， 中证1000和中证500各结构均呈现资金净流入状态。 图4：中
