中小盘周报（2023年11月第4周）：市场交易型特征加强，主题轮动频率提升

2023.11.26 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 市场交易型特征加强，主题轮动频率提升 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(研究助理) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2023年11月第4周） - 证书编号S0880520010003S0880122030012 本报告导读： 11月第4周交易型市场风格加强，成交额大幅提升显著改善北交所市场表现，同时主题轮动加速，推荐北交所转板相关机会和先进封装材料等主题。 摘要： 北交所活跃度提升叠加主题轮动加速，市场交易型风格强化。11月 4周市场仍然缺乏增量资金，总交易成交额为4.51万亿元，环比增加了1%左右。交易活跃度显著改善，北交所表现亮眼，成交额环比提升346%的北证50指数涨幅达到21%。我们认为北交所成交额边际改善有望持续，转板机会值得关注，受益标的为艾绒软件、奥迪威、吉刚精密、惠丰钻石、禾昌聚合和骏创科技等。中证1000/国证2000指数成交额分别环比下降了7%和3%，但换手率基本保持不变，主题加速轮动，推荐提前布局仍处周期底部、但存在复苏迹象的半导体行业中的细分主题，如先进封装材料主题等。 多数申万一级行业指数上涨，房地产行业涨幅最大。11月第4周， 房地产（申万）行业周涨幅最大，周涨幅为4.17%。中指研究院在 2024中国房地产市场趋势及投融资策略闭门研讨会上表示，中性假设下，2024年全国商品房销售面积下降5%左右。市场过热阶段出台的限制性政策在2024年有望继续优化，以支持合理住房需求释放。 11月第4周中小盘指数呈下跌趋势，表现略强于大盘指数。11月第4周中小盘指数和大盘指数皆呈下跌趋势，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为 -1.35%/-1.08%/-0.30%/-1.33%/-0.84%，中小盘指数表现略强于大盘指数。11月第4周沪深京三市交易情绪向好，北向资金交易总额为5,130.30亿元，呈现净流出状态，周内成交净买入-31.60亿元。11 月第4周，专精特新指数上涨，中证1000指数/沪深300指数下跌，单周涨幅分别+3.07%/-1.35%/-0.84%。11月第4周中小盘指数呈下跌趋势，北向资金呈现净流出状态。11月第4周中小盘指数资金净流出较上周增加。 11月第4周中证1000/中证500指数均呈现资金净流出状态，整体A股龙虎榜活跃度较上周增加。11月第4周中小盘指数资金净流出较上周增加。11月第4周，中证1000/中证500净主动买入额分别为 -112.52亿元/-71.58亿元，净主动买入额较上周分别增加349.63亿元 /158.93亿元。11月第4周，中证1000医药生物、农林牧渔、煤炭 等行业，中证500的医药生物、煤炭、银行等行业净资金流入增幅较大。全部A股上榜次数为326次，市场整体活跃度较上周增加。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 主题投资仍将轮动，确定性比空间更重要 2023.11.19 交易性市场风格延续，主题投资应开始轮动2023.11.13 北证50止跌回升，市场情绪回暖 2023.11.12 中小盘活跃度更高，华为产业链值得关注 2023.11.05 北证50调整，新股上市表现持续回暖 2023.11.05 目录 1.市场交易型特征强化，推荐北交所转板等主题3 2.市场热点点评4 2.1.上涨居多，房地产、农林牧渔行业涨幅最大4 2.2.亚太空间合作组织理事会第十七次会议在秘鲁召开4 2.3.2023全球数字贸易创新大赛在杭州举办4 3.中小盘指数呈下降趋势，表现略强于大盘指数5 3.1.中小盘指数呈下降趋势，北向资金呈净流出状态5 3.2.专精特新指数表现弱于中证1000，强于沪深300指数5 3.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显6 3.4.A股龙虎榜活跃度较上周增加，中小盘上榜次数降低7 4.中小盘股票估值环比下降9 5.风险提示10 5.1.稳经济政策落地情况不及预期10 5.2.市场需求减弱带来风险偏好下行10 1.市场交易型特征强化，推荐北交所转板等主题 市场的交易型特征进一步强化，北交所交易活跃度显著改善。11月4周市场仍然缺乏增量资金，总交易成交额为4.51万亿元，环比增加了1%左右。整体交易活跃度没有明显改善，但是从结构上来看存在明显变化， 成交额快速提升的北证50指数表现良好，交易是影响指数表现的关键因素。 交易活跃度显著改善，北交所表现亮眼。北交所成交额达到602亿元，环比增加了346%；11月24日成交额达到了174亿元，达到了自北交所 开市以来的最高水平。成交活跃度不足的问题长期影响北交所估值水平 2023年北证50指数剔除负值后的市盈率在13.9到20.2倍区间波动，而 同期国证2000指数剔除负值后的市盈率区间则为22.9到26.9倍。在交易活跃度快速改善的情况下，本周北证50指数上涨了20.96%，创下了开市以来的最大单周涨幅。 北交所热度有望延续，推荐关注转板相关机会。随着深改十九条的逐渐落地，以及北交所IPO节奏有望保持常态，同时在市场缺乏主线的情况 下，考虑到截至11月24日北交所的流通市值总额仅为1893亿元，我们认为成交活跃度提升能够显著改善市场表现，北交所行情有望延续，除了参与北交所打新之外，我们认为转板机会同样值得关注。2023年10 月北交所发布修订后的《上市公司持续监管指引第7号—转板》，北交所上市公司实现转板具有了实际可操作性。通过复盘，我们发现三只实现转板的个股在公告转板后大多表现良好，观典防务和泰祥股份最高涨幅均接近80%，在投资转板个股时需要注意节奏，在首次发布转板公告时积极参与业绩预期良好的个股，并及时兑现收益，当价格涨幅不超过80%的情况下可以分阶段多次参与。复盘历史经验我们发现三家转板个股均在转板前后进行了变更财务负责人和增加注册资本等相似的工商变更，我们从目前北交所个股中筛选出了22家具有转板潜力的个股，并且参考三家转板个股的工商变更，选出了以下可能具有转板意愿的个股：艾绒软件、奥迪威、吉刚精密、惠丰钻石、禾昌聚合和骏创科技。 交易型市场风格充分演绎，主题轮动加速。在增量资金有限的情况下，北交所的良好表现对交易型资金形成了虹吸作用，中证1000/国证2000指数成交额分别环比下降了7%和3%，而换手率则分别环比提高了 0.04pct/0.1pct，在成交额环比下降的情况下而换手率相对稳定，市场的交易型特征凸现，主题轮动的频率也在提高。我们认为当下主题投资的确定性比高度更重要，推荐提前布局仍处周期底部、但存在复苏迹象的半导体行业中的细分主题，比如先进封装材料主题。 先进封装材料主题。HBM作为本轮AI算力提升周期中受益最大的环节之一，下游需求旺盛，三星和SK海力士均提出了HBM扩产计划，计 划将HBM3e产能提升至现有产能的2.5倍。关注几个细分行业：1）镀铜材料，TSV（硅通孔）在HBM成本中占比超25%，是封装过程中成本占比最高的环节，其中通孔填充成本占比约为25%，根据TECHCET 数据，2022年全球先进封装镀铜材料市场约为7500万美元，2026年市场规模将达到1.03亿美元，受益标的为正天承科技。2）玻璃基板，相 较于PCB基板，玻璃基板能够在降低50%能耗的同时将性能提升100%，国内头部半导体厂商也希望通过采用基于玻璃基板的TGV技术实现先进封装，受益标的为沃格光电。 2.市场热点点评 2.1.上涨居多，房地产、农林牧渔行业涨幅最大 11月第4周市场持续回暖，大部分行业均呈上涨趋势，其房地产（申万）、 农林牧渔（申万）行业市场涨幅最大，周涨幅分别为4.17%、3.28%。以下为房地产与农林牧渔行业相关资讯。 房地产行业：11月22日，中指研究院在2024中国房地产市场趋势及投融资策略闭门研讨会上表示，中性假设下，2024年全国商品房销售面积下降5%左右。若经济持续恢复、置业意愿改善以及城中村改造如期推进，销售规模或可实现小幅增长。市场过热阶段出台的限制性政策在2024年有望继续优化，以更好地支持合理住房需求释放。当前购房者置业意愿偏弱，居民收入预期尚未恢复、房价下跌预期较强等依然是制约购房需求释放的关键因素。预计稳房价、促需求相关举措将进一步落位。 （资料来源：第一财经） 农林牧渔行业：国家将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。近期，生猪价格低位运行。据国家发展改革委监测，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1~6：1之间，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌二级预警区间。为推动生猪价格合理回升，按照预案有关规定，国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。（资料来源：澎湃财讯） 2.2.亚太空间合作组织理事会第十七次会议在秘鲁召开 2023年11月22日，亚太空间合作组织理事会第十七次会议和第二届领 导力发展论坛在秘鲁库斯科召开。中方表示，中方将与各成员国一道，共促空间事业进步和经济社会发展。一是加强战略规划对接，凝聚合作共识。一是加强战略规划对接，凝聚合作共识。继续优化调整亚太空间合作组织规划和计划，密切与成员国规划政策对接，聚焦行业发展趋势和各国实际需求，推动更多务实合作项目落地见效。二是加强技术成果应用，实现共享共用。加大合作成果的推广应用力度，为产业发展、环境保护、减灾防灾等提供更多有效解决方案。三是推动空间环境治理，促进可持续发展。完善空间法联盟机制，加强空间领域规则制度研究，推动在联合国架构下凝聚更多共识，构建更加完备的外空法律、法规体系。（资料来源：工业和信息化部） 2.3.2023全球数字贸易创新大赛在杭州举办 2023年11月22至23日，2023全球数字贸易创新大赛总决赛在杭州举 行。入围人工智能元宇宙赛道总决赛的项目涵盖跨境交易、自动驾驶等领域的诸多创新应用，涉及AIGC、大模型等新业态。入围区块链Web3.0赛道总决赛的项目涵盖制造、能源等多个实体经济领域的区块链新应用涉及解决行业中数据可信难、数据共享难、隐私保护难、自动执行难等问题的新技术，还涌现出一批基于社交、娱乐、创作者经济的Web3.0 新业态，全方位展现出数字技术应用对实体经济的赋能作用，彰显数字贸易发展的活力与韧性。（资料来源：中国工业新闻网） 3.中小盘指数呈下降趋势，表现略强于大盘指数 3.1.中小盘指数呈下降趋势，北向资金呈净流出状态 11月第4周中小盘指数呈下降趋势，北向资金累计呈现净流出状态。11月第4周中小盘指数和大盘指数皆呈下降趋势，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为 -1.35%/-1.08%/-0.30%/-1.33%/-0.84%，中小盘指数表现略强于大盘指数。11月第4周沪深京三市交易情绪向好，11月21日周二成交量最大，为 10,081.70亿元。11月第4周北向资金交易总额为5,130.30亿元，呈现净流出状态，周内成交净买入-31.60亿元。 图1：11月第4周中小盘指数呈下降趋势、大盘指数下降 8,300 7,800 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 中证500中证1000深证100上证50沪深300 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 4,3002,000 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.2.专精特新指数表现弱于中证1000，强于沪深300指数 1