供应端干扰仍存，锡价仍有较好展望

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■锡主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.2024年1-2月（目前最新），国内锡精矿产量0.98万吨，累计同比下降2.43%。据SMM讯，目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在今年5月份之前恢复，而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，或也将影响其出口至国内锡矿量级。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.国内冶炼方面，据SMM讯，2024年1-3月产锡锭量累计5.20万吨（原生+再生），累计同比上涨2.77%。3月较2月环比上涨40.01%至1.94万吨。目前云南多数冶炼企业恢复正常生产，暂无检修计划，而江西地区多数冶炼企业也因消除春节假期的影响，产量较2月份有较大幅度上涨。但此后冶炼能否持续增加或许更多取决于矿端的供应能否跟上。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 3.终端方面，新能源车料将受到《汽车以旧换新补贴实施细则》的积极影响，家电板块出口靓丽，电子板块今年以来恢复同样明显。总体而言，锡品种终端需求展望实则仍相对良好。不过据SMM调研讯，4月电子企业订单有所回落，这与电子元件板块近期表现并不十分吻合，还需进一步观察。 联系人 4.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年4月间上涨0.18万吨至1.74万吨。同期LME库存则是上涨235吨至0.48万吨。不过今年以来电子板块表现良好，国内持续累库的情况或许会略有缓解。但相对偏高的库存对于锡价格而言，或许仍会是较大的拦路虎。 王育武021-6082796wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 总体而言，当前矿端供应仍然存在较大干扰因素，而需求展望则是相对偏好，不过近期终端板块订单下降的情况仍需观察，不过在整个有色板块持仓仍相对偏高的情况下，沪锡或仍存在较好展望，操作上仍然建议以逢低买入套保为主，但高库存则是对锡价相对不利的因素，因此仓位不宜太重。Sn2406可在23万元/吨-23.5万元/吨进行买入套保。 ■策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 单边：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷 高利率环境维持过长时间 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1供应端................................................................................................................................................................................................5原料紧缺情况或愈发明显........................................................................................................................................................53月国内锡锭产量明显回升.....................................................................................................................................................6初级消费端........................................................................................................................................................................................7锡焊料开工率回升但仍不及去年同期..................................................................................................................................7镀锡板（马口铁）年初产量小幅上升....................................................................................................................................8终端....................................................................................................................................................................................................8汽车以旧换新细则公布新能源车板块仍表现强劲...............................................................................................................8电子板块年初表现集体靓丽..................................................................................................................................................10库存...................................................................................................................................................................................................11 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨.................................................................................................................................................5图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨...................................................................................................................................5图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨............................................................................................................................6图5:国内再生锡产量占比丨单位：%...........................................................................................................................................6图6:国内炼厂开工率丨单位：%...................................................................................................................................................7图7:国内炼厂库存丨单位：吨......................................................................................................................................................7图8:焊锡条价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................7图9:锡焊料企业开工率丨单位：%...............................................................................................................................................7图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................8图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆........................................................................................................................................9图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆..................