有色金属锡周报：供应端扰动仍存，高库存水平压力较大，锡价区间运行

供 应 端 扰 动 仍 存 ， 高 库 存 水 平 压 力 较大 ， 锡 价 区 间 运 行 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2024年2月25日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾 节后首周锡价冲高回落，整体维持震荡走势。目前缅甸地区锡矿复产仍未有消息传出，叠加节前缅甸地区修改锡精矿出口征税方式，供给端扰动对锡价下方存较强支撑；国内库存高企对锡价上方压力较大，同时锡价高位时下游采购意愿较弱。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费低位运行，仍有下调空间 据SMM统计，2023年12月国内锡矿生产6608.44吨，环比增加10.14%，同比减少13.11%，1-12月累计生产6.76万吨，同比减少10.65%。加工费维持低位运行，截止2月23日，云南40%加工费14500元/吨，较春节前环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较春节前环比不变。目前缅甸地区仍未复产，同时锡精矿出口改为征收实物税，预计锡矿供应维持紧张，加工费仍有下调空间。 缅甸地区矿山仍未复产，并且出口改为收取实物税，预计锡矿供应维持紧张 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%。2月7日，缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。佤邦新发布的实物税政策将会导致其出口至中国的锡矿量级有所下降，并且被征收为实物税的锡矿会成为佤邦库存，无法预计何时流入市场，另外此通知的发布也会造成矿山成本的进一步上升，现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图。 1月产量小幅下滑，受春节假期影响，预计2月产量明显减少 据SMM统计，1月份国内精炼锡产量为15390吨，环比减少1.88%，较去年同比增28.36%，其中云南部分冶炼企业环保检查，开工水平有所下降导致1月产量减少。进入2月份，江西地区多数冶炼企业春节停工15天左右，预计2月产量将有明显下滑。 截止2月23日，云南、江西合计开工率43.71%，较节前环比下跌2.06%，其中云南地区开工率54.84%，较节前环比下跌4.91%；江西地区开工率24.73%，较节前环比上涨2.8%。随着春节假期结束，两地冶炼企业下周陆续恢复正常生产，预计下周两地开工率将有明显回升。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 12月进口依旧保持较高水平，预计1月进口量将明显环比减少 印尼贸易部公布数据12月出口5.9千吨，环比减少21.33%，同比减少23.38%，1-12月累计出口6.87万吨，同比减少12.04%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 11根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1月进口将环比减少。 三、精炼锡消费端 1月焊锡开工率环比大幅提升，预计受假期影响2月开工率明显下滑 据SMM统计，据SMM统计，1月焊锡开工率91.9%，月环比上升7.1%，其中大型企业开工率99.3%，月环比上升8.3%，中型企业开工率67.1%，月环比上升1.8%，小型企业开工率82.8%，月环比上涨9.7%。1月份，由于春节假期临近，终端企业计划年前备库，尤其是在锡价处于低位的上旬，大量采购导致了国内锡焊料企业的订单量显著增长，到了下旬，锡价的快速反弹和持续上涨削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，使得整体需求增量未能达到下游企业的预期。据SMM调研分析，预计2月份锡焊料企业的开工率将出现大幅下降，主要是由于2月初起，下游及终端企业陆续进入春节假期，生产车间暂停运营，且多数企业计划在正月初九或更晚复工。因此，2月份的实际生产时间将大幅缩短。 全球半导体12月销售额同比增加11.6%，同比增速延续增长趋势 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量同比增速继续增长 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 12月日本集成电路库存延续去库趋势 传统需求维持稳定，新能源汽车、光伏需求延续向好 三、库存及升贴水 锡价走弱，升贴水小幅回升，进口窗口持续关闭 伦锡3月升贴水延续弱势，截止2月23日，伦锡3月贴水245美元/吨，周环比下跌53美元/吨。 本周锡价现货价较春节前大幅走强，下游多观望，现货升贴水走弱，截止2月23日，国内现货升水150元/吨，较节前环比减少100元/吨。进口窗口持续关闭，截止2月23日，精锡进口亏损5099元/吨，较节前环比减少3914元/吨，预计影响1、2月进口维持低位。 国内交易所库存创下新高，高库存水平下锡价压力较大 LME库存春节假期期间延续去库趋势。截至2月23日，LME库存5945吨，周环比减少5吨，同比增加88.73%，虽伦锡持续去库，但整体库存水平依旧处于高位，高库存水平对锡价上方压力较大，关注去库持续性能否持续。 本周国内社库小幅去库，整体库存水平维持高位，截止2月23日，精锡社会库存12799吨，周环比减少388吨，同比增长22.78%， 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks