原油期货周报：地缘风险对供应边际扰动仍存，短期油价区间运行概率较大

行情回顾与核心逻辑分析 基本面因素指标库存端总体美国成品油去库与原油累库并存，亚洲浮仓积压全球浮仓浮仓库存单周+416.5万桶（年内最大增幅），欧洲+94万桶，美湾+15.9万桶，海运周转持续放缓美国美国商业原油库存环比增345万桶至4.418亿桶，但库欣库存减少107万桶至2389万桶。汽油库存-102.2万桶，馏分油库存-315.5万桶（同比-11%，五年同期-16%）欧洲原油库存激增，单周+538.7万桶（增幅为前值2.7倍），反映原料到港集中。成品油分化，柴油库存+13.2万吨，汽油-7.9万吨，燃料油-5.7万吨。亚洲新加坡燃料油库存-115.6万桶（连续五周下降），中质馏分油意外+98.4万桶（结束四个月连降）原油市场短期主要逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%）-27.00%-22.00%-17.00%-12.00%-7.00%-2.00%3.00%2024-05-162024-07-242024-10-09INE原油◼国际油价16日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨87美分，收于每桶62.49美元，涨幅为1.41%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨88美分，收于每桶65.41美元，涨幅为1.36%。SC原油主力合约收涨0.30%，报463元/桶。数据和资讯来源：隆众资讯，金十数据，Wind，Bloomberg，广发期货研究所整理 中东地区OSP官方价格变动情况阿拉伯官价变动情况($/b)伊拉克官价变动情况($/b)-10-505亚洲美国欧洲-15-10-505亚洲美国西北欧 -7-238轻质中质重质沙特至美国OSP沙特至欧洲OSP-6-14轻质中质重质沙特至美国OSP6月沙特原油OSP官方报价沙特上调至亚洲官价，但下调北美和欧洲OSP官价-14-9-416$/b轻质中质重质 -60-40-20020406080100120沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶）-4-2024681012原油内外盘价差情况2025/5/16最新值最新均值沪油-布油-7.50-1.49沪油-美油15.8027.04B-W2.832.93EFS1.531.25内外盘价差继续收窄，SC-Brent价差维持倒挂形态原油跨区价差(美元/桶) WTI和布伦特月差小幅扩张，宏观影响持续，远端偏空WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b）SC月差结构（￥/b）Dubai月差结构（$/b）-10123456M1-M2M1-M3M1-M6-1012345-10103050702025/1/162025/2/162025/3/162025/4/162025/5/16M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9-416M1-M2 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况美油管理资金头寸-WTI期货资金持仓布油管理资金头寸-BRENT期货资金持仓(100000)(50000)0500001000001500002000002500003000003500004000004500002020/102021/042021/102022/04资金多头0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002020/102021/042021/102022/042022/102023/042023/102024/042024/102025/04资金多头资金空头WTI资金净持仓最新资金多头持仓环比资金空头持仓环比WTI2085133.80%7993831.38%Brent207453-0.35%1112979.70% 供应分析 OPEC组织供应情况◼市场机构估计OPEC+7月可能继续推进原油增产，预计增量为每日10-40万桶，延续6月超预期41.1万桶的增产节奏。此举旨在惩戒哈萨克斯坦与伊拉克等持续超产成员国，同时回应特朗普政府压低油价的诉求。沙特试图通过增产抑制美国页岩油扩张，并平衡电动汽车销量激增对需求端的长期冲击。◼哈萨克斯坦4月原油产量达182.3万桶/日，较OPEC+配额高出40万桶；伊拉克同期产量396.4万桶/日，仍超限约20万桶。持续增产或加剧下半年供应过剩，IEA预测三季度过剩量将超100万桶/日。尽管布伦特油价自4月低点反弹至65美元，但美国页岩油资本支出收缩及炼厂利润高企形成多空拉锯。OPEC组织产能和产量变化情况（千桶/天）数据和资讯来源：Bloomberg，OPEC，广发期货研究所整理2000022000240002600028000300003200034000360003800040000201320142015201620172018过剩产能（右轴） 15 ◼尽管欧佩克及其减产同盟国自愿减产的八国计划从4月份开始逐步增加产量。但是欧佩克提供的第三方数据显示，4月份欧佩克原油日均总产量2671万桶，环比减少6.2万桶；参与《合作宣言》的成员国原油日均总产量4092万桶，环比减少10.6万桶。哈萨克斯坦一再超出其生产配额，在欧佩克内部造成紧张关系。哈萨克斯坦4月的原油日产量182万桶，环比减少4.1万桶，但是比该国4月份承诺的原油日产量高35万桶。报告将其2025年和2026年对《合作宣言》参与国原油日均“需求”估计(为平衡供需必须生产的数量)分别提高10万桶，认为2025年世界石油市场对该联盟原油日均需求4260万桶，2026年日均为4290万桶。 OPEC部分成员国原油产量沙特产量（千桶/天）利比亚产量（千桶/天）70008000900010000110001200002004006008001000120014001600 美国原油产量及钻井数变化情况美国原油产量美国活跃钻井数与原油产量0200040006000800010000120001400016000原油产量（kbd）原油钻井数（右）8000900010000110001200013000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025千桶/日 需求分析 美国5月密歇根大学消费者信心小幅下跌◼美国4月小企业乐观指数环比下降至95.8，低于市场预期的95，创2023年10月以来最低水平。细分指标显示，预计未来半年经济改善的企业净比例降至15%，仅9%的受访企业认为当前是业务扩张的有利时机。但就业市场呈现积极信号，计划增加雇员的雇主净比例上升至13%，创三个月新高。◼美国4月零售销售增速显著放缓，环比增幅收窄至0.1%，较3月上修后的1.7%大幅回落，核心零售销售（剔除汽车、汽油、建材及食品服务）环比下降0.2%，为三个月来首次负增长。数据显示消费者在提前透支关税前消费后开始缩减开支，3月汽车销售因25%全球汽车关税生效前的抢购潮激增8.2%，但4月增速回落至0.4%。尽管中美达成90天关税休战，但政策不确定性抑制非必需消费。404550556065702020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06美国PMI走势美国:Markit制造业PMI:季调0246810122020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-03%美国通胀走势CPI当月同比核心CPI当月同比PPI同比-1.5-1.0-0.50.00.51.00123456美债收益率10年-2年(右)美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年数据和资料来源：民生银行，广发期货研究所整理 22 欧元区通胀压力有所回落，降息预期提升◼4月欧元区HICP（调和消费者物价指数）同比稳定在2.2%，核心HICP同比跃升至2.7%，超出市场预期的2.5%。从国别看，德国HICP同比为2.5681%（3月数据），法国降至0.8184%，荷兰则攀升至4.1%。核心通胀中，服务业价格同比上涨3.9%，成为主要推手。尽管通胀高于欧洲央行2%的目标，但政策制定者更关注美国关税对经济的潜在冲击，市场仍预期6月可能降息。◼4月制造业PMI终值回升至49，较前值48.7有所改善，但仍处于收缩区间。分项数据显示，新订单指数连续11个月低于荣枯线，但生产萎缩速度放缓。工业产出方面，3月欧元区整体同比增速未公布，但德国实现0.3%的正增长，立陶宛（7.8%）和马耳他（10.1%）表现突出，而葡萄牙（-5.4%）和意大利（-1.8%）则陷入负增长。欧元区PMI走势欧元区信心指数30354045505560652020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI-50-40-30-20-100102030402017-012017-07数据和资料来源：Wind，民生银行，广发期货研究所整理 亚洲炼厂裂解价差全面回升，中国山东独立炼厂汽柴油裂差走势分化2202703203704204705205701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东汽油-SC裂解价差（元/吨）202120222023202420251702202703203704204705201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东柴油-SC裂解价差（元/吨）2021202220232024-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲汽油裂解季节性20212022202320242025（$/b）-20.000.0020.0040.0060.0080.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲柴油裂解季节性20212022202320242025（$/b）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00（$/b） 全球原油浮仓库存变动情况（千桶）全球浮仓库存亚洲浮仓库存欧洲浮仓库存中东浮仓库存05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021千桶0200004000060000800001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021千桶0500001000001500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025千桶05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025千桶 INE仓单注册和分布情况INE注册仓单数量季节性(万桶)0500100015002000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024万桶 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1