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原油期货周报：供应宽松与地缘风险扰动博弈短期油价反弹空间有限

2025-03-15 苗扬广发期货喜马拉雅

核心观点：原油市场短期由供应过剩主导，地缘风险仅提供短期扰动，震荡中枢偏弱。OPEC+增产、美国页岩油增产、俄罗斯出口增加等核心供应增量远超短期利多扰动。
供应端： OPEC+二月原油产量意外跃升36.3万桶/日至4100万桶/日，主要因哈萨克斯坦单月增产19.8万桶/日；美国原油产量环比增长6.7万桶/日至1357.5万桶/日，创年内新高；俄罗斯三月上旬，原油出口量增至300万桶/日（四年来新高）；尼日利亚2月原油产量环比下降4.5%至147万桶/日。
需求端：美国汽油和航空煤油需求强劲支撑短期利多，但中国地炼需求不佳、亚洲制造业动能减弱及IEA需求预期下调形成主要压制。
库存端：美国成品油去库与原油累库矛盾并存，全球浮仓积压利空，但库欣库存骤降支撑局部利多。
宏观面：美国对伊朗石油部长及关联企业实施制裁、限制俄罗斯能源美元结算，短期推升地缘风险溢价，但市场对制裁执行效果持观望态度。
价差： WTI近端月差M1-M2缩窄至0.26美元/桶，近月升水幅度压缩；布伦特-WTI价差扩至3.36美元/桶。
市场情绪： IEA下调需求预期并警告供应过剩扩大至60万桶/日，WTI看跌期权持仓在50-60美元区间占比达38%。
策略建议：单边在油价反弹后维持区间偏空操作，期权端建议波动率反弹后卖出宽跨式组合。
未来关键变量： OPEC+实际增产执行度变化、中国二季度原油进口配额下发进度与独立炼厂补库节奏、北美炼厂夏季驾驶季成品油去库速度。
风险提示：地缘风险超预期、美国战略储备回补、美国商业库存大幅去化、OPEC+增产放缓等。