原油期货周报：地缘风险溢价与增产预期博弈 短期盘面重心仍承压

核心观点： 原油市场短期承压，主要受供应宽松预期和地缘风险溢价减弱影响。OPEC+增产计划、美国产量平稳但远期压力显现、全球浮仓及美国商业库存同步增长等因素导致供需宽松压力逐步兑现。地缘风险溢价在OPEC+增产预期压制下对油价支撑不强，且短期各方谈判难以取得实质进展。宏观面利空主要体现在美国对欧盟加征50%关税引发需求端担忧。

关键数据：

• OPEC+计划7月继续实施每日41.1万桶增产。
• 美国二叠纪盆地钻机数较历史峰值腰斩，页岩油增产潜力受限。
• 美国商业原油库存周度增长133万桶，库欣库存减少45.7万桶，成品油库存全面累库。
• 全球浮仓5月9日至16日期间总量增加760.6万桶，库存规模突破9,441.4万桶。
• 美国精炼油品隐含需求总量降至2012年以来同期最低，周环比骤降38.4万桶/日。
• 欧洲柴油裂解价差接近7美元/桶，创2018年以来同期最高。

研究结论：

• 原油中长期建议波段思路为主，短期可观察反弹沽空机会，WTI波动区间给到[59,69]，布伦特[61,71]，SC [440,500]。
• 套利端关注INE月差反弹机会。
• 期权端可在区间震荡期间等待机会做多波动率为主。
• 预计后市主线逻辑将聚焦在供应宽松预期。
• 未来关键变量包括OPEC+7月增产决议的实际执行率、美国页岩油钻机数变化、中国独立炼厂战略储备补库节奏及夏季出行旺季对航煤需求的拉动强度。
• 风险提示包括美债危机引发全球金融系统性风险、俄乌/中东地缘风险大幅升温、OPEC+重返“减产挺价”、特朗普“对等关税”全面取消。