沥青周报：地缘溢价支撑回落带动盘面承压 短期需关注基本面对市场支撑

观点短期地缘风险风险缓和，成本支撑松动，后市需关注需求端对盘面的支撑交易逻辑近期盘面回落，主要驱动为地缘风险缓和原油价格回落导致的成本支撑下移，次要驱动包括需求疲软及政策调整预期。具体而言，中东停火协议迅速化解地缘溢价，原油三日跌幅逾13%，直接拖累沥青期货自高点回落5.07%，成本端逻辑主导盘面。尽管库存去化和供应微紧提供支撑，但需求受雨季及资金限制持续疲弱，叠加消费税政策调整的潜在利空抑制市场情绪，使期货跌幅扩大。整体看，成本松动为单周主线，需求与政策因素为次要但加剧下行压力。后市来看，降雨仍会拖累需求端改善空间，在供应端检修预期下，需验证供需平衡修复情况。整体看盘面区间震荡概率较大。策略未来需关注地缘风险及关税摩擦对原油价格的即时影响，跟踪7月OPEC+产量动向度，单边暂时建议观望，等待原油企稳或政策明朗后入场，BU上方阻力在[3700,3800]区间，仅供参考风险提示原油反弹风险：地缘冲突再生变数或OPEC+干预，快速推升成本支撑。政策突变：消费税调整提前落地，刺激供应放量，加剧现货抛压。需求意外改善：若降雨缓解或基建资金加速投放，刚性需求回升可能扭转预期。套利盘冲击：现货低价资源增加，导致期货贴水扩大，放大波动性。 观点沥青基本面变化国内沥青供应变化全国沥青装置开工负荷率环比下降，卓创报告为36.14%，降1.17个百分点；隆众报告产能利用率为32.8%，但样本差异导致数据轻微矛盾，综合显示供应整体微增。产量方面，卓创指出华南、华东及西北地区产量降幅明显，山东地区略增；隆众统计周产量54.7万吨，环比增加1万吨。检修损失量减少，如山东鑫岳复产，但华东镇海炼化计划月底停产，未来供应预期趋紧。国内沥青需求端变化需求整体偏弱，主因南方江汉、江淮及华南地区强降雨抑制道路施工，刚性需求受限；北方地区受资金短缺影响，项目工期延长，需求增量有限。厂家出货量微增，隆众报告样本企业出货45.3万吨，环比增0.7%，但多为低价成交和合同执行，投机性备货谨慎。基建需求无显著改善，资金面制约持续。国内沥青库存变化库存延续去化趋势。炼厂库存下降，卓创报告样本库存33.71万吨，环比减3.26万吨，库容率降至14%；隆众报告厂库77.7万吨，环比降1.0%。社会库存同步减少，隆众数据为184.3万吨，环比降0.6%，主因北方刚需消耗及资源流入减少。库存同比下降显著，反映供应偏紧格局。国内沥青消息面和宏观政策变化消费税抵扣政策调整预期升温，市场担忧税费压力减轻可能刺激产量增加，形成潜在利空。宏观层面，中东地缘风险消退（以色列与伊朗停火协议）削弱原油溢价，无其他重大政策变动。 -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼国内沥青周均价为3813元/吨，环比上期上涨32元/吨。沥青市场现货受成本端扰动颇强，价格波动区间在3790-3851元/吨。成本端对于周初沥青市场支撑明显，部分主力炼厂继续小幅推涨，然国际原油受地缘政治风险影响涨后高位回落，叠加沥青实际刚需偏弱使得市场推涨情绪受到压制，带动本期沥青价格推涨后快速走跌，多数区域市场高价承压下行。华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -1,200-1,000-800-600-400-20002004月5月5月20212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼M1-M3月差整体波动相对平缓，在44-53点区间窄幅震荡。23日为44点，24-25日升至53点（近5日高点），26日回落至46点，27日小幅反弹至51点，显示近端合约价差稳定性较高。沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 6月7月8月202320242025-1300-800-3002001/11/131/252/62/183/23/143/264/74/195/15/135/256/66/186/307/127/248/58/178/299/109/2210/410/1610/2811/911/2112/312/1520212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-800-600-400-20002004006008008/18/319/3010/3011/2912/2920212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼本期国内沥青周均价为3813元/吨，环比上期上涨32元/吨。沥青市场现货受成本端扰动颇强，价格波动区间在3790-3851元/吨。成本端对于周初沥青市场支撑明显，部分主力炼厂继续小幅推涨，然国际原油受地缘政治风险影响涨后高位回落，叠加沥青实际刚需偏弱使得市场推涨情绪受到压制， 4000450050005500600065001月1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月1020222023-50-40-30-20-1001月2月3月4月5月6月7月20212022价差内外盘价差情况◼马瑞油和稀释沥青贴水均有回落马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 2023 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 供应国内沥青厂家利润情况◼本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值如下：山东地炼分别为-551.40元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比上涨28.39元/吨，及-16.13元/吨（加工原油），环比上涨28.89元/吨；河北地炼为-557.79元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比上涨20.60元/吨；江苏主营炼厂417.58元/吨，环比下跌46.31元/吨。本周地方炼厂沥青均价涨幅与原油涨幅相当，但是汽柴油均价涨幅较大，带动地方炼厂沥青生产利润改善。虽然主营单位沥青价格也环比上涨，但是中东重质原油涨幅较大，导致沥青生产利润环比下滑。-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024山东综合型地方炼厂沥青理论利润（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼截止2025年6月26日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为377元/吨，环比增加79元/吨，+26.51%；同比增加87元/吨，+30%。石油焦理论利润（元/吨）石油焦周库存(万吨) 9月10月11月12月20255560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月202120222023202420259月10月11月12月20252503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025万吨万吨石油焦周度开工石油焦月表现消费量(万吨) 1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共45.3万吨，环比增加0.7%。分地区来看，西北以及华北地区变化较明显，西北区外资源受原油大涨影响价格推升明显，区内主营价格偏稳，性价比优势突出，业者拿货积极性提升，带动主营炼厂出货近期增加。中国沥青月度消费量(万吨)全国公路固投（亿元）1800.002000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025台12月50010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万元20212022202320242025全国交通固定资产固投（万元）沥青摊铺机销量（台） 050100150200250300350400050001000015000200002500030000350004000045000道路建设消费（右）地方政府新增专项债（累计值）万吨亿元需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况◼根据Wind数据，前5月新增专项债累计发行16335.59亿元，同比增速达40.73%，占全年额度（4.4万亿元）比例约37.1%，快于2024年同期（28.1%），资金首次将存量商品房收购纳入用途（如浙江试点16.53亿元用于保障房项目），传统基建（交通、市政）仍为主力，新能源、产业园区等领域占比提升；1-5月专项债中约70%投向基建，道路建设直接占比略有下降，北方（如山东、河北）因气候适宜施工加速，南方（如广东、广西）受雨季影响进度滞后，柴油价格环比上涨0.8%推高工程机械成本，沥青呈现“北强南弱”供需格局；政策层面，基础设施REITs发行加速，专项债资本金比例从25%升至30%，风险方面需关注南方持续降雨拖累施工及部分区域资金拨付滞后问题。地方政府新增专项债与沥青道路消费沥青道路消费与地方政府专项债120170220270320370万吨 0204060801001201401601801月2月3月20220501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025库存沥青社会