尿素期货周报：需求边际转弱盘面短期仍承压后市关注追肥刚需情况

需求边际转弱盘面短期仍承压后市关注追肥刚需情况 广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年4月20日 尿素周度短期现货市场出货压力增加，行情大概率还会反复 交易逻辑： 短期：尿素边际需求减量，伴随库存压力下企业可能继续降价吸单，盘面价格反弹高度受限。长期：5月后国内多地会再度轮动进入农业需求旺季，工业端复合肥的生产大概率也能持续至5-6月，盘面仍存在底部支撑。但在供应同比充足的 情况下，在出口暂无意外的前提下，行情上行的空间依旧受限。未来需关注几方面：若企业通过降价加速去库，可能缓解供应压力；若库存持续累积，将进一步压制价格；其次是农业需求恢复节奏，南方降雨 能否改善干旱、东北市场是否如期启动，决定短期需求边际变化。整体看偏弱震荡为主。 策略：短期建议偏空思路对待为主，2505月线波动调整到[1720,1880]附近； 期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计加大，短期建议逢低做阔为主，仅供参考。 供需尿素核心数据变化 盘面偏弱震荡，主因供应增量预期明确、工农业需求疲软、企业库存加速累积，叠加价格持续下行及市场情绪低迷，短期或延续弱势震荡。 供应端： 1.国内尿素产能利用率环比下降0.66%，部分企业检修导致日产短期减少；（利多）2.新增产能恒盛投产，且下周日产预计回升至19-19.8万吨，供应趋于宽松；（利空） 需求端： 1.农业需求处于青黄不接期，南方干旱导致需求推后；（利空）2.复合肥开工率下降1.17%，工业刚需减弱；（利空）3.三聚氰胺开工率提升2.94%，但利润倒挂抑制持续性需求；（中性）4.出口维持低位，港口库存仅11.2万吨，无增量支撑；（中性）5.企业预收订单天数环比减少9.11%，下游观望情绪浓厚；（利空） 库存端： 1.企业库存环比增加7.25万吨至90.62万吨，累库速度加快；（利空）2.港口库存低位运行，但出口无增量，无法缓解国内库存压力；（中性） 宏观端： 1.3月CPI同比-0.1%，核心CPI回升至0.5%，食品价格（鲜菜、猪肉）和能源价格（国际油价下跌）拖累显著；（中性）2.3月PPI同比-2.5%，环比-0.4%，生产资料价格（煤炭、钢铁）偏弱；（利空）3.4月制造业PMI为51.4%，较3月微降0.1个百分点；（中性） 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 印度钾肥有限公司（IPL）最新尿素招标仅购得79.3-84.3万吨，远低于150万吨的目标量。其中东海岸采购量达59-64万吨，接近原计划的70万吨；西海岸仅获20.3万吨，不足目标量四分之一。货源分布上，约40万吨来自中东，4.5-9万吨来自尼日利亚，剩余30-35万吨来自波罗的海或黑海地区。东海岸到岸价较西海岸溢价显著，因船舶卸货后可优先装载印度出口货物或转往东南亚港口，运输经济性更优。 印度尿素进口持续遇阻，近两次招标均未突破百万吨，2024年七次招标中仅两次达标。当前库存降至130万吨，远低于400万吨的安全阈值，难以应对进口中断或需求激增。行业对下一步策略分歧明显：立即招标或面临高价，但能快速补库；延迟至6月12日现有船期截止后招标可能压低价格（期货市场预期6月FOB价降至350美元区间），但将延长供应风险窗口期。生产商试图推涨至400美元FOB的努力未果，市场看空情绪占主导。 尿素平衡农需空档期尿素需求边际有所压缩，上游库存向下游流转不畅 ◼南方干旱导致农业需求停滞及工业需求疲软，复合肥成品库存高企抑制采购积极性； ◼供应端日产维持19万吨以上高位波动，新疆及内蒙古外发货源对主流市场形成冲击； 尿素平衡产销率变化情况（周度） 尿素平衡随供应端压力增加，预计高库存状态还会维持 未来还需关注 ◼库存去化速度：若企业通过降价加速去库，可能缓解供应压力；若库存持续累积，将进一步压制价格。 ◼农业需求恢复节奏：南方降雨能否改善干旱、东北市场是否如期启动，决定短期需求边际变化。 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼3月国内合成氨外销量在104.6万吨，环比涨11.45%，日度外销量平均在3.37万吨，环比涨0.67%。 ◼近期国内硫酸铵市场走势强劲，连续大涨。进入本周下半周后，主产区涨幅有所收窄。目前国际市场依旧相对冷静，国内外的价格差已经明显倒挂，且南美市场尚未启动，市场还缺乏需求端的提振。随着国内价格不断推高，业者观望情绪渐重，在没有新的利好推动下，难以继续推高价格。 供应短期国内尿素装置变化情况 截止4月17日，尿素行业日产19.10万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.13万吨；近期开工84.91%，较去年同期82.98%回升1.93%。基于西北、山东区域装置故障频发，叠加企业检修，日产所下滑，维持在19万吨附近。 下周暂无企业计划停车。但伴随着装置检修的陆续恢复，日产方面或有较大提升，预计19-19.8万吨之间，日产大概率延续高位波动运行。 2025年3月，中国尿素产量608.57万吨，较上月增加60.93万吨，较同期增加40.53万吨。 需求国内尿素需求情况 ◼近期尿素企业预收订单天数5.29日，较上周期减少0.53日，环比减少9.11%。本周期尿素行情僵持窄幅波动，刚需小幅回落，加之市场情绪走低，导致下游接货谨慎，尿素工厂新单预收减少。 ◼4月份，国内农业需求相对局限，暂时处于青黄不接时期；工业方面，虽然有一定需求延续，但在整体供需宽松、行情偏弱运行的影响下，下游逢低采购逢低，追高能力不足。 近期国内尿素企业总库存量90.62万吨，较上周增加7.25万吨，环比增加8.70%。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn