尿素期货周报：需求端持续疲软与出口情绪转弱 短期盘面运行仍承压

需求端持续疲软与出口情绪转弱短期盘面运行仍承压 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月6日 尿素周度农业空窗期与工业限产预期导致需求支撑较弱，出口预期回落压制盘面 交易逻辑： 短期：本周尿素盘面价格弱势下行，主要逻辑在于国内需求持续低迷叠加国际市场情绪疲软。具体来看，农业需求处于淡季，仅少量区域备肥，工业复合肥开工下滑，刚需采购支撑有限，尽管供应端日产下降，但工厂库存继续累库，反映内需不畅压力未能缓解。同时，印度印标价格显著低于上一标，且市场预期中国大量供货，导致国际市场情绪不佳，出口集港虽有序进行，但印标结果未能提振市场信心，反而加剧看空情绪。演变趋势：供需面或延续弱势格局，农业需求季节性回升力度有限，复合肥开工下滑进一步抑制工需弹性。出口集港可能在9月提供短暂支撑，但印度中标结果若低于预 期可能逆转利好。技术指标如MACD持续负值且WR接近超卖区域，主力合约下行惯性未改，盘面反弹需依赖出口量超预期或淡储提速。短期来看，盘面偏弱运行概率较大。 策略： 基于当前供需偏弱和国际市场压制，建议短线策略以逢高沽空为主，若后期主力合约盘面反弹至1740-1750元/吨区间可考虑轻仓试空，止损设于1760-1770元/吨上方，目标位看1690-1700元/吨。中线策略需等待印度标购结果明朗，若中国中标量超预期，可适时布局多单博弈出口带动的去库行情，但需严格控制仓位，因内需疲软仍是主要制约。套利端建议空近多远思路对待；期权端，逢高卖出看涨思路为主，仅供参考。 供需本周尿素核心数据变化 国内尿素供应变化 本周国内尿素供应出现收缩，平均日产量约18.3万吨，较上周下降0.5万吨，开工率77.6%，环比下降4.29个百分点。多地装置进入检修期，新疆塔石化、新疆宜化、新疆兖矿、河南心连心、江西心连心等装置处于停车状态，山西天泽大颗粒装置计划9月17日停产检修。同时，山东明水、安徽晋煤中能等装置也安排检修计划。供应端收缩主要源于装置集中检修和局部环保限产。 国内尿素需求端变化 农业需求方面，当前处于用肥淡季，仅少量区域有备肥需求，经销商采购谨慎，观望情绪浓厚。工业需求方面，复合肥开工率37.32%，环比下滑2.34个百分点，对原料尿素维持刚需采购；三聚氰胺开工率58.98%，略有提升但整体需求平稳。出口集港方面，受印度标购预期推动，部分工厂执行出口订单，新疆玉象、新疆晋煤中能等企业货源发往港口，港口库存升至62.09万吨。 国内尿素库存变化 工厂库存继续累积，截至9月5日达到110.5万吨，环比增加2.41%，同比大幅增加43.8万吨。港口库存62.09万吨，环比上升3.48%，同比显著增长。库存压力主要来自内需不畅，尽管供应收缩，但需求疲软导致累库趋势延续。 未来需要关注的变化 印度招标最终中标量及中国供货比例；港口离港进度与工厂集港节奏；国内淡储企业入市动态；山西天泽等检修装置实际执行情况；复合肥开工率是否随活动结束回升。 数据和资料来源：安云思、隆众资讯、卓创资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 本周国际尿素市场焦点仍在印标，因目前全球其他区域市场需求形势仍偏弱。印度NFL9月2日尿素进口标购价格：东海岸最低报价为462.45美元/吨CFR，较上一标价格低69.55美元/吨，西海岸最低报价为464.7美元/吨CFR，较上一标价格低65.3美元/吨，船期至10月31日。印度此次标购价格基本符合市场预期，但市场预计中国至少会供应30-40%的招标量，受其影响国际尿素市场情绪较为疲软。 据悉此次印度招标共收到560万吨投标量，创历史最高纪录，印度NFL公司本次计划购买200万吨尿素，目前已对所有供应商进行还盘。其他区域买家购买力不足，因为他们认为价格会在不久的将来下滑，市场预期经过两次的大量招标采购后，印度国内尿素需求暂时得以满足。印度尼西亚近期取消了大颗粒尿素出口标售；尼日利亚的Dangote正在提供三批9月份的大颗粒尿素货源；市场预期中国将为印度提供至少60-70万吨的货源，因为卖家希望在10月15日中国尿素出口限制生效前完成大量的供应；伊朗尿素出货不畅，8月份以来伊朗尿素出口成交有限，导致库存压力持续增加，最初伊朗大颗粒尿素的报价在405美元/吨FOB，目前价格已跌至380美元/吨FOB附近；巴西及欧洲的买家目前仍犹豫不决，预计欧洲将在第四季度恢复购买；埃塞俄比亚以近45万吨的新一季采购招标重新进入市场。 尿素平衡随着重大活动的结束，局部下游开工有所回暖，但是目前场内仍缺乏利好，需求支撑依旧不足 ◼根据隆众资讯的统计口径，本周供需差环比下跌127.70%，企业库存上涨0.92万吨。周期内供需基本面依旧偏弱势，虽然价格从底部稍微回升，但受情绪影响，随后的新单成交放缓，行情又趋于僵持偏弱态势，等待需求或者出口消息的支撑。 尿素平衡产销率变化情况（周度） 尿素平衡预计短期累库压力不变，盘面承压 未来还需关注的风险 ◼印度招标结果公布中标量大幅低于预期，引发出口情绪恶化； ◼复合肥开工持续下滑，拖累工业需求进一步萎缩； ◼工厂检修恢复速度快于预期，加重供应压力； 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨，供应端稳中显增，主要考虑检修氨企恢复以及新增产能释放预期，供应端显充裕，但区域化明显。重要活动结束以及北方存检修氨企，场内供需氛围好转，北方市场存上涨预期；南方市场则考虑新增产能释放需求改观有限，高位存承压风险。 ◼硫铵市场，国内供应量相对宽裕，下游国内复合肥需求有限，加上稀土采购减量，内贸市场难有起色。国际端，新单释放有限，实盘成交价格屡创新低，业者经营心态欠佳。需求端无起色下，预计短线硫酸铵市场延续弱态。 供应中长期尿素供应稳定，“反内卷”政策引导对行业影响有限 未来三周，计划检修企业预计5家，复产企业预计有14家附近。供应趋势，日产暂时低位运行，预计上中旬逐步提升，下旬有可能再至20万吨附近，供应依旧是充足态势。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素生产企业产能利用率78.10%，较上期跌4.29%，趋势继续下降。周期内新增3家企业装置停车，停车企业（装置）恢复1家，延续上周期的装置变化，产能利用率下跌明显。中国尿素生产企业煤制产能利用率：79.86%，较上期跌5.24%；中国尿素生产企业气制产能利用率：72.34%，较上期跌1.16%。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 2025年8月，中国尿素产量592.89万吨，较上月减少11.30万吨，较同期增加59.13万吨。月内常规性检修及政策性检修增加，且月内多家故障性检修企业，虽然有多家装置恢复，但是整体恢复值不及损失值，使其整体产量呈现减少状态。同时本月有新增产能投产，产能利用率有所下降。 需求国内尿素需求情况 ◼本周(20250829-20250905)，东北尿素到货量：2万吨，较上周上调1万吨。临近储备、复合肥高塔开工期，部分下游厂贸有采购预期，根据周边工厂价格适量采购，使得外围到货量有增量。国内尿素企业预收订单天数6.41日，较上周期增加0.35日，环比增加5.78%。本周期国内尿素价格低位波动，部分企业执行出口订单，加之出口预期之下，下游适当低位补仓，整体支撑主流订单天数小幅增加。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 需求国内农业需求季节性变动情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要农业产区气温情况 天气国内短期降水和土壤墒情变化 农需主要粮食作物和经济作物种植成本情况 ◼尿素市场当前仍由自身基本面主导，玉米价格上涨对尿素的边际拉动有限 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥供应端产能利用率、产量及进出口情况 本周期复合肥产能利用率在33.08%，环比下滑6.14个百分点。从主产区看，其中河北、河南、山东局部受制于活动影响，装置出现减负荷以及短停现象，导致产能利用率转降；苏皖区域企业排产正常，目前仍以排产小麦肥为主，多以销定产中；湖北地区周内企业生产也较为平稳，目前仍以促进发运前期订单为主。西南地区因需求支撑有限，当前部分企业出现停车现象，压低产量消化库存中；东北地区个别企业计划生产中，下周期部分开启生产。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥上游利润情况 人造板板材价格和月度产量变化情况 ◼2025年7月，GTI-人造板指数录得59.3%，较上月增加1.6个百分点，连续4个月位于临界值（50%）以上，显示GTI-人造板指数所代表的各GTI试点国优势人造板企业生产经营整体较上月呈扩张态势。7月，新订单指数上升6.8个百分点至62.7%，出口订单指数下降1.7个百分点至52.8%，说明市场需求（尤其是国内市场）较上月增长。此外，现有订单指数下降3.4个百分点至51.5%，说明总体在手订单量略有增长，但增速有所放缓。值得关注的是，人造板国际市场需求已连续四个月保持扩张，其中一个原因是，由于担心美国关税政策将推高产品价格，一些企业客户已开始大量囤货。 数据和资料来源：ITTO、GGSC、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素企业总库存量109.50万吨，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85%。本周期国内尿素企业库存涨跌不一，整体库存水平小幅增加。西南、西北等部分企业执行出口订单，库存呈现减少；部分企业因下游开工下降，流向减少，库存有所增加。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 根据隆众资讯的统计口径，中国尿素样本企业理论利润窄幅调整。煤制固定床工艺理论利润为-197元/吨，较上周下调30元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润242元/吨，较上周下调40元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，固定床及新兴煤气化工艺主要受尿素价格下调影响，利润随之调整，利润面有所变动。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn