尿素期货周报：需求端对盘面支撑较弱，短期仍偏弱运行为主

需求端对盘面支撑较弱，短期仍偏弱运行为主 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2024年1月14日 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：供应压力持续增加，盘面维持偏弱运行趋势 核心指标分析 供需平衡预估:下游观望加剧平衡表累库幅度 ◼根据隆众的统计口径，近期尿素市场供需差下跌10.64%，企业库存下降8.14万吨。在印标的导火索下，国内尿素市场情绪转向，而厂家前期订单陆续发运，新的销售压力之下，行情再显跌势。不过因有一定的工业刚需，所以价格暂时先回至上一轮低端水平。 主要矛盾：供应压力实际上在不断增加，但需求支撑有限 ◼在1月份，西南部分尿素生产企业完成了定期检修，预计会在月中到月底阶段逐步恢复生产。据预测，在未来两周内，可能有4到5家生产企业会重新开工，但恢复生产的时间可能会因环保要求或天然气供应问题而有所推迟。从目前的数据来看，尿素的日产量和开工率都维持在年度的中低水平。根据隆众资讯的数据，截至1月10日，尿素行业的日产量为15.19万吨，产能利用率为70.15%，与去年同期的70.27%相比略有下降，仅减少了0.12%。随着之前停产的装置重新开始生产，尿素的日产量可望逐渐提高，这可能会对尿素盘面价格产生一定的负反馈。 主要矛盾：农需呈阶段性补货，但持续性有限 ◼下游货源下沉缓慢，对于新单跟进力度一般，因而工厂报价多持续下调，加之印标等偏空消息传出，市场交投氛围转弱，观望居多，基于部分农业刚需跟进。东北尿素到货量9.8万吨，较上周增加0.3万吨，环比上调3.16%。受周边工厂价格持续走低影响，本地下游厂贸刚需少量跟进，整体交投氛围相对僵持清淡。 主要矛盾：复合肥因成本库存出货放缓，对尿素刚需推进有限 ◼在复合肥市场，河北地区，随着管控解除，企业装置开工率继续缓慢回升中；河南地区局部仍受环保影响，开工受限；山东、湖北地区，因持续走货欠佳以及库存上升，个别大企业装置运行负荷下降；西南、苏皖地区，企业装置以销定产为主，开工率调整变化不大。东北区域多数高塔装置也处于停车状态，发运不畅导致开工积极性有限。下周期仍需关注原料变化以及市场发运氛围，预计产能利用率变化不大。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素期货合约行情：基本面偏弱情况下，盘面反弹高度受限 ◼尿素期现双双走低。1月5日盘面开于2155元/吨，1月11日收于2068元/吨，下调87元/吨、跌幅4.04%；1月5日期现基差为120元/吨，1月11日至145元/吨，基差走强，期货跌幅大于现货。本周期下游复合肥因成本库存出货放缓，开工率下降，对尿素刚需推进有限。板材行业开工逐渐下降，对尿素需求同步减弱，虽然局部苏皖农业提货明显，但对尿素行情支撑有限。尿素工厂陆续启动春节期间的订单预收，下游跟单较为谨慎，尿素工厂面临预收压力，报价被迫不断下调。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：现货端弹性释放较少，期货价格反弹带动基差向下修复 月差情况：套利价差有所收窄 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼短时下游跟进持续性不足，市场缺乏持续追高动力，贸易商跟进谨慎，预计价格区间内整理，跟涨情绪谨慎。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格有所回暖 ◼埃及的尿素价格几天内上涨了40美元/吨，这是因为贸易公司的空头回补浪潮、背靠背的交易以及欧洲市场的交易头寸。 ◼在美洲，大颗粒尿素巴西的交易价格高达CFR345美元/吨，报价为CFR350美元/吨。虽然美国诺拉驳船2月FOB价格在310美元/吨附近，但3月的FOB价格在320美元/吨低值。 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：气头装置检修带动损失量抬升 ◼本周期暂无企业计划检修，预计2-3月有少量企业计划检修。因短时企业故障频繁，日产暂时低位运行。不过中旬前后，部分故障和检修企业陆续恢复生产，日产预期将逐步提升。 尿素产量及开工情况：短时日产回落空间不大，供应维持宽松 尿素不同工艺生产情况： ◼中国尿素生产企业产能利用率70.44%，较上期跌2.65%，趋势明显下降。周期内新增3家企业停车，停车企业恢复2家，延续上周期的装置变化，产能利用率由升转降。中国尿素生产企业煤制产能利用率：81.66%，较上期跌3.70%；中国尿素生产企业气制产能利用率：35.87%，较上期涨0.56%。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量51.79万吨，较上周减少8.14万吨，环比减少13.58%。本周期尿素企业库存继续减少。一方面，本周因内蒙、新疆等地装置故障停车，工厂主发前期订单，库存下降明显。另一方面，虽然本周尿素价格出现下跌，少数企业库存出现上涨，但局部尿素企业因农业走货增加，库存下降为主。（隆众口径） 库存情况：出口政策收紧，出口热度下降，部分港口货源回流 ◼尿素港口样本库存量：18万吨，环比减少0.2万吨，环比跌幅1.10%。本周期主要是烟台港零星货源离港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅波动。港口大颗粒库存9.8万吨，较上一期减少0.5万吨，小颗粒库存8.2万吨，较上一期增加0.3万吨，趋势窄幅波动。 库存情况：两广地区逢低采购，库存累积程度不高 供应端小结 ◼尿素日均产量在15.25万吨，环比减少0.58万吨。产能利用率70.44%，环比跌2.65%，比同期上涨0.99%。本周部分企业检修：中煤鄂尔多斯、兖矿新疆煤化工、贵州赤天化桐梓。本周恢复的企业：河南晋开化工、四川美丰化工。预计，下周尿素日产量将在15-16.5万吨附近。预计国内尿素样本企业总库存或窄幅累库。伴随着尿素大幅下降，农业跟单或放缓，加之前期停车企业恢复，库存有小幅累库概率。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 成本端小结 ◼动力煤供应继续回升至高位水平，后期随着冷空气势力转弱，取暖负荷提升空间预计有限，电厂对市场煤的采购需求将持续转弱，而非电终端仅保持刚需采购，整体来看，下游整体采购需求未有明显增量，市场缺乏强势支撑，预计短期内维持震荡偏弱走势。后期需关注港口调入情况及终端市场采购释放程度。 ◼中国尿素样本企业理论利润弱势下行。煤制固定床工艺理论利润为36元/吨，较上周下跌90元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为331元/吨，较上周下调20元/吨。气制工艺理论利润467元/吨，较上周下调25元/吨。主要原因：本周煤头及气头成本均保持稳定，但尿素现货价格弱势走低，企业利润也随之下行。 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：预计复合肥装置产能利用率继续回落 ◼各主流地区来看，河北地区，随着管控解除，企业装置开工率继续缓慢回升中；河南地区局部仍受环保影响，开工受限；山东、湖北地区，因持续走货欠佳以及库存上升，个别大企业装置运行负荷下降；西南、苏皖地区，企业装置以销定产为主，开工率调整变化不大。东北区域多数高塔装置也处于停车状态，发运不畅导致开工积极性有限。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所走强 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工小幅提升，产量接近年内高位 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼未来三周，计划检修企业可能有1家，复产企业预计有11-12家附近。中旬过后，部分气头企业会陆续恢复生产，加上近期故障企业的恢复，日产会先升至16万吨以上的水平，而月底有概率会到17万吨。而与供应趋势相反，需求方面农业节前还有适量储备，但工业需求但是下降趋势，所以供需宽松化的发展，加上春节前厂家的收单需求，节前行情可能还要有两轮的降价收单过程。复合肥利润有所提升。主因上游原料主线走跌，其中尿素、合成氨、氯化钾，周内累计跌幅明显，使得复合肥成本继续下降。当前主要复合肥企业以兑现前期订单为主，价格面调整有限，故而理论利润增加。 单击此处编辑母版文本样式免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU