尿素期货周报：需求端对盘面没有明显提振 后市需关注第三批出口指标落实情况

需求端对盘面没有明显提振后市需关注第三批出口指标落实情况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月24日 尿素周度农业空窗期与工业限产预期导致需求支撑较弱，出口预期波动未能有效带动盘面回升 交易逻辑： 短期：本周尿素盘面冲高回落，主要交易逻辑在于出口消息面与国内需求基本面的博弈。前期，第三批尿素出口配额下发的消息发酵，市场预期出口量增加，叠加印度IPL大规模采购的背景，短期提振了市场情绪，推动盘面走强。但随后，国内需求疲软的现实导致市场对长期供需宽松的担忧加剧，叠加期货盘面获利了结压力，价格逐步回落，短期尿素市场处于出口强预期和内需弱现实的僵持状态。后市来看，供应端即将到来的检修潮将减少市场供应，为盘面提供一定支撑；需求端，出口预期存在，但国内农业和复合肥需求仍弱，限制价格上涨空间，盘面预计回到区间运行行情。 未来需关注几方面：1.未来几天需重点关注以下方向：一是出口配额的具体执行情况，包括第三批配额的实际数量、对印度的供货量及出口指导价，将直接影响市场对出口需求的预期；2.国内需求的恢复情况，尤其是复合肥企业的原料采购量是否增加，以及农业用肥需求是否因季节变化逐步回升；3.供应端的检修进展，若企业检修如预期增加，供应收缩将支撑价格。 策略： 短期波段思路为主，若盘面在1720-1730元/吨附近获得支撑，可考虑短期轻仓多单；若出口消息不及预期或国内需求进一步恶化，盘面价格可能继续下探。止损设置在1700元/吨；月差套利方面，建议等待逢高做缩机会；期权端，建议捕捉长期波动收缩的机会，仅供参考。 供需本周尿素核心数据变化 国内尿素供应变化 尿素总产量136.11万吨，较上期增1.25万吨，产能利用率83.99%，较上期涨0.77个百分点；煤制产量107.2万吨，较上期增1.3万吨。下期计划检修企业增加（如河北正元、九江心连心、新疆宜化等），预计日产下降至18.7-19.3万吨，供应将逐步收缩。 国内尿素需求端变化 农业需求放缓，复合肥需求推进缓慢，近期复合肥产能利用率40.84%，环比降2.64个百分点，因库存累积减产；三聚氰胺产能利用率46.60%，较上期降3.22个百分点，但下期有恢复计划，如山西丰喜、四川金象等企业复产。出口集港加快，港口库存增加，预计下期出口需求仍为重要支撑。 国内尿素库存变化 尿素企业总库存量102.39万吨，较上周增加6.65万吨，环比增加6.95%。本周期国内尿素价格偏弱波动，因国内需求走弱以及市场信心的缺失，导致局部尿素企业暂不能维持产销平衡，虽然少数尿素企业因出口订单的支撑以及故障检修，企业库存下降，但整体企业库存仍处于上涨趋势。 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 本周国际部分地区尿素行情有所下滑，主要由于中国尿素开始出口至印度，对行情带来阶段性压力。印度IPL8月4日尿素进口标购最终确认207.5万吨，但其国内尿素供应依然紧张，由于印度国内目前库存水平相对较低，仍需要进口更多的尿素，市场预期印度或将在8月底前后开启新一轮尿素进口招标。 巴西尿素进口预期在9月份将恢复，目前美国、欧洲、东南亚以及澳大利亚的需求在下降，买家多观望为主。但目前全球生产商仍感到舒适，因为阿拉伯湾、俄罗斯、黑海、尼日利亚、埃及、东南亚以及中国的大部分货源都将在9月份供货给印度，而9-10月份的部分现货供应卖家也还在等待下一轮印度招标再销售。中国尿素出口量仍相对有限，9月份获准向印度出口的数量大约30万吨，而10月份中国尿素出口将停止。 尿素平衡出口第三批配额下发，但能否出口印度还有不确定性，内需提振有限 ◼本期的尿素供需差为正值，供需差回升，国内农业需求放缓，复合肥需求推进缓慢，需求整体阶段性下降，尿素工厂除部分集港订单支撑外，多数工厂仍面临出货压力。 尿素平衡产销率变化情况（周度） ◼本周国内尿素企业的供应量为245.7万吨，较上期增约0.74%，同比增50.64%。本周国内尿素市场行情先抑后扬，企业库存出现增势；需求端农业需求支撑欠佳，工业谨慎跟进，部分货源集港。预计下周市场区间震荡为主，各地灵活操作。 尿素平衡预计短期累库压力不变，盘面承压 未来还需关注 ◼出口配额分配量超预期刺激集港放量；◼印标提前启动带动贸易商投机采购；◼煤炭价格因安监升级意外上涨推升成本；◼京津冀环保限产范围扩大压制工业需求。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨，预计山东部分检修装置陆续恢复，河北、山东及山西部分装置检修，供应增减仍显不一。但秋季肥推进仍显缓慢，磷复肥企业开工提升有限，需求端难有较好表现。尿素市场价格上涨，对液氨信心形成提振。原材料煤炭价格稳定为主，液氨市场成本面仍有一定的支撑。 ◼硫铵市场，本期国内硫酸铵市场持续走跌。供应面上，受阅兵影响以及部分己内酰胺装置处于停车检修及降负预期影响，整体供应量小幅缩减；需求面上，仅稀土需求仍对山西部分地区存一定利好支撑。国内复合肥开工回落，国际出口面持续弱势，港口库存偏高，且下游厂商对于现阶段价位采买积极性欠佳，整体需求疲软。 供应中长期尿素供应稳定，“反内卷”政策引导对行业影响有限 供应短期国内尿素装置变化情况 未来三周，计划检修企业预计6家，复产企业预计有5-6家附近。供应趋势，随着停车检修企业数量的增加，日产暂时下降趋势，预期9月上中旬逐步提升，不过期间也需关注部分新产能的释放情况。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素生产企业产能利用率83.99%，较上期涨0.77%，趋势小幅上升。周期内新增3家企业装置停车，停车企业（装置）恢复5家，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅增长。中国尿素生产企业煤制产能利用率：86.56%，较上期涨1.05%；中国尿素生产企业气制产能利用率：75.64%，较上期跌0.13%。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 2025年7月，中国尿素产量604.19万吨，较上月增加1.06万吨，较同期增加50.26万吨。月内常规性检修企业增加，且月内有多家故障性检修企业，检修损失量增加，但是同时之前多家装置检修恢复，7月新增检修装置不及恢复量，整体产量增加，但因自然天数增加，产能利用率有所下降。 需求国内尿素需求情况 ◼本周(20250808-20250815)，东北尿素到货量：1万吨，较上周持平。当前下游多观望为主，新单仅少量工业刚需跟进，实际成交放量难有听闻，因而对于外围的采购量持续处于低位水平。尿素企业预收订单天数6.29日，较上周期减少0.24日，环比减少3.68%。本周期国内尿素行情下跌为主，少数企业低端价格成交尚可，但仍有部分企业成交一般，加之前期订单的兑现减少，整体尿素主流订单天数小幅下跌。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 需求国内农业需求季节性变动情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要农业产区气温情况 天气国内短期降水和土壤墒情变化 农需主要粮食作物和经济作物种植成本情况 ◼尿素市场当前仍由自身基本面主导，玉米价格上涨对尿素的边际拉动有限 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥供应端产能利用率、产量及进出口情况 复合肥本周期产能利用率在43.48%，环比提升1.98个百分点。从主产区看，其中河北地区，因担心后期环保政策收紧，企业继续高负荷运行为多；湖北地区，大企业装置运行平稳，部分前期低负荷的中小型企业随着备货时间缩短，开工率提升略明显；苏皖地区，走货偏淡，企业以销定产为多；山东、河南等地，企业排产小麦肥为主，开工率继续提升中。湖南、江西等地，因需求空档期，企业装置多处于低负荷或停车状态。预计下周，企业开工率继续小幅回升，下旬以及月底月初，开工率或出现阶段性下降，重点关注环保政策。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥上游利润情况 人造板板材价格和月度产量变化情况 ◼在市场竞争加剧和环保政策等因素的推动下，人造板行业的产业整合加速进行。市场资源逐步向具有技术优势、管理优势、环保优势的行业龙头企业集聚。中小企业面临更大的生存压力，部分落后产能被淘汰，行业集中度有所提高。同时，上下游产业的协同发展也促进了人造板行业的整体进步。 ◼随着全球经济的不断发展，人造板行业的国际市场拓展步伐加快。传统出口目的地市场需求保持平稳增长，而新兴经济体如印度、越南、东盟等国家和地区的需求急剧增加，成为重要的增长点。然而，国际市场竞争也日益激烈，技术壁垒和绿色认证要求趋严，对国内企业提出了更高的挑战。 尿素企业总库存量102.39万吨，较上周增加6.65万吨，环比增加6.95%。本周期国内尿素价格偏弱波动，因国内需求走弱以及市场信心的缺失，导致局部尿素企业暂不能维持产销平衡，虽然少数尿素企业因出口订单的支撑以及故障检修，企业库存下降，但整体企业库存仍处于上涨趋势。 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 根据隆众资讯的统计口径，中国尿素样本企业理论利润窄幅调整。煤制固定床工艺理论利润为-197元/吨，较上周下调30元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润242元/吨，较上周下调40元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，固定床及新兴煤气化工艺主要受尿素价格下调影响，利润随之调整，利润面有所变动。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn