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原油期货周报：供应端OPEC+渐进增产与地缘扰动交织油价短期宽幅整理为主

2025-03-08 苗扬广发期货王泰华

品种观点：原油单边短期观望为主，月线看WTI波动区间调整[65,73]，布伦特 [68,75]，SC [490,545]；期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会。
供应端：OPEC+计划4月起每月增产13.8万桶/日，目标2026年恢复220万桶/日产能；美国原油产量稳定在1350.8万桶/日，但钻井数下降；伊朗受制裁及伊拉克库尔德斯坦地区出口僵局导致供应扰动；俄罗斯通过贸易路线调整部分抵消制裁影响；美国、加拿大页岩油增产加剧供应压力。
需求端：美国炼厂开工率下滑至85.9%，日本降至85.5%，中国山东独立炼厂开工率回升0.82%至43.99%；中国柴油和汽油消费因电动车普及及房地产低迷持续下滑；美国加征关税推高炼油成本，东北部汽油价格承压，贸易路线转向欧洲和亚洲；美国航班量同比增5.3%未显著提振需求。
库存端：美国商业原油库存增至4.33775亿桶（+0.84%），库欣库存激增4.57%；中国港口库存微跌0.1%，炼厂提货稳定；全球在途库存升至11.1亿桶（+6.73%），亚洲浮仓增354万桶；欧洲ARA原油库存增长103.8万桶，新加坡成品油库存减少155.7万桶。
宏观方面：发达经济体动能衰减，美欧服务业PMI逼近荣枯线，美国就业指标创2024年11月以来新低；中国服务业PMI升至51.4形成支撑，但炼厂转型弱化原油直接消费；美国对墨西哥和加拿大的汽车关税推升车企成本，压制生产及物流用油需求；通胀压力强化或倒逼美联储维持高利率，进一步抑制能源消费弹性。
金融市场扰动：10年期美债收益率反弹至4.24%或分流大宗商品资金；成本推动型通胀预期与衰退风险形成双向拉扯，油价波动风险积聚。
研究结论：短期油价核心驱动仍为供需宽松与宏观利空，市场预计回归供应过剩预期与地缘缓冲的角力，但政策不确定性仍可能放大油价波动率，需警惕库存与政策数据的“预期差”冲击。
风险提示：政策不确定性，地缘突发事件，需求超预期变化。