有色金属锡周报：供应端扰动仍存，需求预期及市场情绪向好推动锡价上涨

供 应 端 扰 动 仍 存 ， 需 求 预 期 及 市 场 情 绪向 好 推 动 锡 价 上 涨 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2024年3月17日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情回顾 本周锡价延续偏强震荡走势。宏观方面，国内不断释放利好提振需求预期。基本面方面，缅甸锡矿生产仍未恢复，加工费低位震荡，印尼出口审核预计3月末方可完成，供给侧仍存扰动给予锡价上行驱动。需求方面半导体周期步入上行周期，将逐步提振对锡消费。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费低位运行，仍有下调空间 据SMM统计，2023年12月国内锡矿生产6608.44吨，环比增加10.14%，同比减少13.11%，1-12月累计生产6.76万吨，同比减少10.65%。加工费维持低位运行，截止3月15日，云南40%加工费14500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比不变。目前缅甸地区仍未复产，同时锡精矿出口改为征收实物税，影响后期出口锡矿数量，预计锡矿供应依旧延续紧张，加工费仍有下调空间。 缅甸地区矿山仍未复产，并且出口改为收取实物税，预计锡矿供应维持紧张 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%。2月7日，缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。佤邦新发布的实物税政策将会导致其出口至中国的锡矿量级有所下降，并且被征收为实物税的锡矿会成为佤邦库存，无法预计何时流入市场，另外此通知的发布也会造成矿山成本的进一步上升，现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图。 受春节假期影响，2月产量环比明显减少，预计3月产量恢复至15000吨水平 据SMM统计，2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比-25.54%，较去年同比-10.41%，其中云南部分企业春节假期停产检修；内蒙企业维持正常生产；安徽以及其他地区的多数冶炼企业在2月份停产2-3周。进入3月份，春节假期期间停产检修的企业已恢复正常生产，预计3月产量约在15000吨。 10截止3月15日，云南、江西合计开工率60.88%，周环比增加2.42%，其中云南地区开工率64.99%，周环比上涨2.62%；江西地区开工率53.86%，周环比上涨2.06%。多数冶炼企业生产车间维持正常生产，近期了解云南个旧地区3月底将迎来环保检查，预计云南地区部分冶炼企业会有小幅减产。另外，据SMM了解市场中的废锡供应依旧紧张，少数冶炼企业仍面临原料供应紧张所带来的制约。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口证更新，短期无精锡出口，预计1、2月份国内进口锡数量维持低位 印尼贸易部公布数据1月出口0.4千吨，环比减少93.22%，同比减少74.03%，印尼锡出口许可证更新延迟导致今年锡出口中断问题相比往年更加严重，源于印尼政府对包括锡矿在内的金属矿业实行三年许可证制度，这使得即便是大型企业获得许可证的时间也延长了。同时锡资源，作为总统政策的一部分，即最大限度的提高大宗商品及其下游产品的收入，已成为政府日益关注的焦点。 11根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1、2月进口维持低位。 三、精炼锡消费端 2月焊锡开工率受假期影响环比大幅走弱 据SMM统计，2月焊锡开工率34.1%，月环比减少57.8%，其中大型企业开工率38.6%，月环比下跌60.7%，中型企业开工率23%，月环比下跌44.1%，小型企业开工率26.6%，月环比下跌56.2%。2月份，由于春节假期的影响，下游及终端企业多数于2月初停产放假，虽然2月初锡价大幅下跌，但下游企业多数已经进入假期，并无较强的采购意愿；然而，春节结束后，随着下游及终端企业陆续恢复正常生产，锡价在年后呈现较强的走势一定程度上削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，两者叠加导致2月份下游焊料企业产量下降较大。据SMM调研分析，预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升。这主要是由于春节假期已经结束，绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，且下游焊料企业反应虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。 全球半导体1月销售额同比增加15.2%，同比增速延续增长趋势 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量同比增速大幅增长 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本集成电路库存延续去库趋势，或已进入被动去库环节 传统需求维持稳定，新能源汽车、光伏需求延续向好 三、库存及升贴水 锡价高位震荡，下游畏高情绪较浓，现货成交冷清，现货延续贴水出货 随锡价走高，伦锡3月升贴水走弱，截止3月15日，伦锡3月贴水160.75美元/吨，周环比下跌54.8美元/吨。 锡价延续强势上涨，下游畏高情绪较浓，多观望为主，现货加大贴水出货，现货成交依旧偏弱，截止3月15日，国内现货贴水150元/吨，周环比下跌100元/吨。 18进口窗口持续关闭，截止3月15日，精锡进口亏损16062.67元/吨，周环比减少3886元/吨，预计影响1、2月进口维持低位。 国内社库再创新高，高库存水平下对锡价有压制 LME库存延续去库趋势。截至3月15日，LME库存5070吨，周环比减少265吨，同比增加111.25%，虽伦锡持续去库，但从绝对值看依旧处于相对高位，依旧对锡价存压制，关注后续去库持续性及幅度。 本周国内社库再度累库创下新高，截止3月15日，精锡社会库存14542吨，周环比增加494吨，同比增长42.47%。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks