周度要点小结
- 行情回顾：本周沪锡主力震荡上涨。宏观面，美国就业数据持稳，特朗普坚持关税政策，美元指数小幅回升。基本面，刚果Bisie锡矿停产，缅甸筹备复产，矿端仍面临紧张局面，下游畏高心态较重，库存有所回升。
- 行情展望：宏观面，美国总统特朗普计划于4月2日宣布对等关税之前，市场保持谨慎关注，美元指数震荡。基本面，缅甸锡矿复产工作继续推进中，但预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；同时缅甸发生7.9级地震，距离佤邦约250公里，可能对生产运输造成影响；刚果锡矿产量占比6%的Bisie矿山暂停运营，关注后续武装冲突变化，当前原料紧张格局突出。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓减量，多空交投分歧，关注MA10支撑。
- 策略建议：操作上，逢回调轻仓做多，区间27.7-29。
期现市场情况
- 沪锡和伦锡价格：截至2025年3月28日，沪锡收盘价为281780元/吨，涨幅2.04%；伦锡收盘价为35270美元/吨，跌幅0.21%。
- 锡价基差：截至2025年3月28日，沪锡基差为-2530元/吨。
- 锡镍比值：截至2025年3月28日，锡沪伦比值为7.97，较3月21日下降0.06；锡镍比值为2.15，较3月21日增加0.01。
- 持仓量：截至2025年3月28日，沪锡持仓量为72464手，较3月21日增加2355手，增幅3.36%；前20名净持仓为-5701手，较3月24日减少2017手。
产业链情况
- 供应端：
- 锡矿进口量：2025年2月，进口锡矿砂及精矿8744.67吨，环比下降11.15%，同比下降48.32%。1-2月累计进口18586.82吨，同比减少50.13%。
- 精锡产量：2025年2月，精炼锡产量为1.41万吨，环比-0.1%；1-2月累计产量2.97万吨，同比增加10.97%。
- 精锡进口量：2025年2月，精炼锡进口量为1868.9万吨，环比减少19.92%，同比增加79.67%；1-2月累计进口4874.3万吨，同比减少12.25%。
- 精锡出口量：2025年2月，精炼锡出口量为2372.96万吨，环比增加11.33%，同比增加205.94%；1-2月累计出口4525.43万吨，同比增加124.73%。
- 库存：截至2025年3月28日，LME锡总库存为3105吨，较3月20日减少705吨，降幅18.5%；上期所锡库存为9255吨，较上周增加650吨，增幅7.55%。
- 需求端：
- 电子行业产量：2025年1-2月，集成电路产量为7672000万块，较去年同期增加630488.2万块，增幅8.95%。
- 镀锡板出口：截至2025年2月，镀锡板出口数量为137091.79吨，较1月下降10848.6吨，降幅7.33%。
- 镀锡板产量：截至2025年2月，镀锡板产量为10万吨，较2025年1月下跌1万吨，跌幅9.09%。
研究结论
- 沪锡市场本周震荡上涨，主要受矿端扰动和需求向好推动。
- 宏观面，美国就业数据持稳，特朗普关税政策及美元指数小幅回升影响市场情绪。
- 基本面，刚果锡矿停产，缅甸锡矿复产进度缓慢，原料紧张格局突出。
- 冶炼端，云南锡矿流动量低，江西废料供应受限，开工率低于正常水平。
- 需求端，电子行业产量同比上涨，镀锡板出口增长明显，但下游畏高心态较重，库存有所回升。
- 操作建议：逢回调轻仓做多，区间27.7-29。
