橡胶月报：供应端干扰仍存，胶价有望延续强势

研究院化工组 策略摘要 研究员 天气扰动使得天然橡胶主产区供应回升缓慢叠加需求旺季来临，预计国内9月库存有望保持小幅去库格局。目前顺丁橡胶生产利润延续亏损状态，供应难以回升，下游需求迎来季节性旺季，半钢胎开工率将延续高位，支持丁二烯橡胶价格延续偏强震荡。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 9月全球天然橡胶产量环比继续回升。但因海外仍受天气干扰，产出增加有限，或将导致国内9月进口量回升幅度较往年仍偏低。总体国内天然橡胶供应压力环比回升，但或仍不大，增量主要在国产胶的回升速度。 生产利润的角度来看，因上游丁二烯原料价格的强势，顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，仍不利于后期顺丁橡胶产量的提升。检修计划方面，9月份上游仍有部分装置检修，叠加上游持续的亏损，预计上游装置开工率难以提升。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 在国内传统旺季到来下，生产端开工率有望维持较高水平，叠加乘用车销售仍处于旺季周期，国内乘用车需求有望维持，而重卡销量将呈现季节性改善，国内出口将延续高增长局面；需求环比回升。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com ■策略 RU及NR：谨慎做多套保。目前RU及NR估值中性，天气扰动使得天然橡胶主产区供应回升缓慢叠加需求旺季来临，预计国内9月库存有望保持小幅去库格局，我们建议保持偏多思路。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 BR：谨慎做多套保。国内港口库存低位下，预计丁二烯价格延续坚挺。目前顺丁橡胶生产利润延续亏损状态，叠加上游装置9月份仍有部分检修计划，供应难以回升，下游需求迎来季节性旺季，半钢胎开工率将延续高位，支持丁二烯橡胶价格延续偏强震荡。 风险 国内产量及进口量大幅回升，顺丁橡胶装置开工变化，轮胎需求明显示弱。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................18月橡胶行情回顾.............................................................................................................................................................................4当下估值判断....................................................................................................................................................................................4RU及NR估值中性，BR估值中性............................................................................................................................................49月橡胶供需分析.............................................................................................................................................................................6海内外产区处于割胶旺季........................................................................................................................................................6传统需求旺季来临，关注全钢胎开工的回升速度...............................................................................................................10供应回升缓慢，国内9月或延续小幅去库..........................................................................................................................16观点及策略......................................................................................................................................................................................17 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图3:海南浓乳生产利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图4:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图6:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨................................................................................................................................................5图7:20号胶内外盘价差（新加披）丨单位：元/吨.....................................................................................................................6图8:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千吨.................................................................................................................................6图10:ANRPC橡胶年度累计产量丨单位：千吨...........................................................................................................................6图11:泰国橡胶产量丨单位：千吨.................................................................................................................................................7图12:印尼橡胶产量丨单位：千吨................................................................................................................................................7图13:越南橡胶产量丨单位：千吨................................................................................................................................................7图14:中国橡胶产量丨单位：千吨................................................................................................................................................7图15:云南累计降雨量丨单位：HM..................................................................................................