锡半年报：供应存干扰需求有亮点 锡价展望依然可期

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■锡主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 矿端供应：缅甸禁矿影响逐步显现 2024年1-5月（目前最新），国内锡精矿产量2.97万吨，累计同比上涨8.38%。而在进口方面，1-5月，国内锡精矿进口量累计为7.91万吨，同比下降14.49%，5月进口量为0.84万吨，环比4月下降18.27%。据SMM讯，上半年国内锡矿进口量呈现持续下滑趋势，主要原因在于从缅甸和非洲区域的进口量级出现了显著下降，尽管从其他国家进口的锡矿量基本保持稳定，且从澳大利亚的进口量还有所上升，但总体进口量仍受到较大影响。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 冶炼供应：冶炼供应暂时维稳但矿端影响或逐步向下传导 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 2024年1-5月产锡锭量累计9.46万吨（原生+再生），累计同比上涨5.99%。5月较4月环比上涨1.89%至2.15万吨。据SMM讯，云南地区，某精炼锡冶炼企业因交接问题持续停产，同时受环保检查影响，部分企业进行停产检修1-2周，导致锡锭产量相较4月份略有下降。江西地区则得益于市场废料供应充足，部分冶炼企业产量大幅提升，预期增产逐步兑现。内蒙古的某精炼锡冶炼企业维持正常生产，而广西地区一家企业在设备检修结束后，锡锭产量逐月回升。安徽及其他地区的冶炼企业在5月份基本保持了正常生产节奏，但此后随着矿端供应的趋紧，冶炼供应或同样受到影响。 联系人 王育武021-6082796wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 终端消费：AI算力及半导体周期助力锡终端需求向好 目前家电以及汽车板块分别受到出口以及相关政策的利好而表现相对稳健，电子板块更是伴随着半导体周期的启动以及人工智能方面的助力而呈现强劲走势，总体而言，锡品种终端板块展望较为乐观。集成电路以及光伏对新锡需求边际拉动分别在0.8万吨与1.95万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面：下半年大概率转为去库 锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，但自5月下旬起，国内社库已经开始呈现走低的情况，同时LME库存也维持在4,000-50,00吨的水平。总体而言，全球显性库存正在逐步转为去化。 观点汇总： 总体而言，锡品种的主要终端就是科技板块，如果其终端板块在未来可能发生的降息过程中受益，则对于锡的终端需求也是较好的支撑，同时又存在供应端的扰动，因此年内 国内锡价有望触及30万元/吨的位置。 ■策略 单边：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷高利率环境维持过长时间 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1供应端................................................................................................................................................................................................55月份国内锡矿进口量持续下滑，缅甸佤邦地区锡矿进口量难有增长..............................................................................55月份国内锡锭产量受停产检修影响未及预期......................................................................................................................6初级消费端........................................................................................................................................................................................7锡焊料开工率回升订单尚可..................................................................................................................................................7镀锡板（马口铁）产量继续小幅上升....................................................................................................................................8终端....................................................................................................................................................................................................8汽车长期增长仍需政策配合....................................................................................................................................................8家电表现稳健出口贡献仍然较大..........................................................................................................................................9电子板块2024年以来表现持续靓丽....................................................................................................................................10库存..................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨.................................................................................................................................................5图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨...................................................................................................................................5图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨............................................................................................................................6图5:国内再生锡产量占比丨单位：%...........................................................................................................................................6图6:国内炼厂开工率丨单位：%...................................................................................................................................................7图7:国内炼厂库存丨单位：吨......................................................................................................................................................7图8:焊锡条价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................7图9:锡焊料企业开工率丨单位：%...............................................................................................................................................7图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................8图12:中国传统汽车产