2024年一季报点评：Q1开门红量价齐升，成本改善明显

重庆啤酒（600132.SH）2024年一季报点评

概述

2024年第一季度，重庆啤酒（600132.SH）实现营收42.93亿元，同比增长7.16%；归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长16.91%。毛利润达到47.90%，同比增长2.74个百分点，显示出公司盈利能力的稳健提升。

亮点分析

• 量价齐升：24Q1，公司销量同比增长5.25%至86.68万千升，吨价同比增长1.28%至4820元/吨。这表明在销量增长的同时，公司成功提高了平均售价。
• 产品结构优化：高档、主流、经济啤酒均实现了正向增长，其中经济类啤酒销量增长显著，吨价提升尤为明显，主要得益于小瓶化的趋势。大单品如疆外乌苏、嘉士伯品牌以及乐堡品牌均表现出良好的增长态势，反映出产品矩阵的全面性和组合发展的良性趋势。
• 成本压力缓解：24Q1吨成本同比下降3.27%，成本压力明显减轻，这得益于澳麦双反政策取消后的麦芽采购价格下降以及产能利用率提升带来的成本摊薄效应，以及佛山新工厂尚未开始计提折旧摊销的影响。
• 费用控制良好：尽管费用率在不同项目上有轻微上升，但总体费用控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动不大。

未来展望

面对2024年的挑战，重庆啤酒采取积极应对策略，包括大城市计划的精细化实施、适度加大投入以应对成本压力趋缓后的市场机会，以及通过提升组织力、精耕渠道来增强市场竞争力。中长期来看，随着行业升级空间的持续存在，若现饮需求复苏，大单品的势能有望恢复。

投资建议

预计2024-2026年，公司营收将分别同比增长6.4%、6.1%、5.5%，归母净利润分别同比增长9.8%、8.6%、8.1%，当前市值对应PE分别为23、21、20倍。基于此，维持“推荐”评级。

风险提示

现饮渠道的恢复速度可能不及预期，以及高端啤酒市场竞争加剧等都是潜在的风险因素。