2024年一季报点评：量价齐升叠加降本增效，Q1业绩大幅增长

山东黄金2024年一季度业绩概览

山东黄金在2024年一季度实现了显著的增长。公司总收入达到189.57亿元，同比增长44.73%。归母净利润录得7亿元，同比增长59.48%，扣非归母净利润为7.1亿元，同比增长61.53%。经营活动现金净流量17.34亿元，同比增长185.93%。

业绩增长原因分析

1. 金价上行与银泰并表效应：一季度内，国内黄金均价上涨至489元/克，同比增长16.3%，环比增长3.9%。公司自产金和外购金产量均有所增长，自产金产量为11.91吨，同比增长26.89%，外购金产量为19.9吨，同比增长40.5%。银泰黄金的并表进一步提升了公司的黄金产量和利润。

2. 成本控制与效率提升：一季度期间费用率降至5.6%，较去年同期和上一季度分别下降2.1个百分点。研发、销售、管理和财务费用均有所控制，尤其是研发费用增长40.49%，显示公司在技术投入上的稳健增长。投资收益和公允价值变动净收益也反映了公司资产组合的良好表现。

业绩预测与估值

• 业绩预测：基于金价上行的预期，预计山东黄金2024-2026年的归母净利润分别为39.08亿元、45.41亿元、59.01亿元，同比增长67.9%、16.2%、30.0%。
• 估值方法：采用历史估值法，参考2022年9月以来的PE平均值61倍，考虑到风险因素，选择47倍PE作为2024年的目标估值，对应市值1837亿元，目标股价为41.06元。鉴于此，维持对山东黄金的“强推”评级。

风险提示

• 矿权整合开发进度可能低于预期。
• 美联储降息速度可能不及预期，影响金属价格波动。
• 矿山生产成本可能超出预期，增加运营压力。