2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2024年4月23日星期二市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,044.60-0.67深证成指9,239.14-0.43沪深3003,530.90-0.30中小板指5,672.590.03创业板指1,750.46-0.32科创50731.810.17资料来源：最闻分析师：李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com【今日要点】【山证宏观策略】海外经济周观察（20240415~20240421）【山证新股】新股周报（0422-0426）-发行估值维持低位，首日涨幅高企致4月新股开板估值上升【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240415-20240421）-五一旅游热度稳中有增，出境游、入境游订单增长明显【山证农业】农业行业周报（2024.04.15-2024.04.21）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：华为P70系列开售，台积电指引AI需求依旧强劲【山证煤炭】行业周报（20240415-20240421）：-基建预期提振叠加低库存，炼焦煤价格如期反弹【公司评论】颀中科技(688352.SH)：产品结构持续优化，2024Q1延续2023年复苏态势【山证电子】兴瑞科技（002937.SZ）：深耕精密制造，汽车电子驱动公司稳健增长【公司评论】珀莱雅(603605.SH)：珀莱雅（603605.SH）2023年报点评-公司主品牌营收突破70亿元，盈利能力持续提升【山证煤炭】华阳股份（600348.SH）年报点评：-分红比例超预期提高，在建产能及转型持续推进 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证宏观策略】海外经济周观察（20240415~20240421）范鑫fanxin@sxzq.com【投资要点】美国：3月零售销售再超预期，降息预期再调整（1）央行动态在连续的CPI数据超预期后，美联储官员的发言整体偏鹰。鲍威尔在本周的公开演讲中表示：目前在去通胀方面缺乏进展，近期的数据显然没有给美联储更强的信心（Greaterconfidence），可能需要比预期中更多的时间去获得足够的信心，才能开启降息。叠加此前强劲的经济数据，市场对于降息的预期再度出现调整，截至4月21日，CMEFedWatch工具显示市场预期2024年美联储将仅在9月降息一次（上周预期为9月、12月各降息一次，全年累计降息50bp）。（2）重点数据美国3月零售销售表现强劲，工业产出环比延续正增长，3月住房市场数据明显走弱。美国3月零售销售环比增0.7%，超越市场预期水平（0.4%），排除汽车与油站的零售销售环比增1.0%，较前值（0.5%）再走升，反映美国消费整体依旧强劲。3月工业产出环比增0.4%，符合市场预期，产能利用率再度走升至78.4%。住房市场数据表现偏弱，3月新屋开工、二手房销售同比环比均回落。4月18日当周，30年期抵押贷款利率升至7.1%，高利率环境或在一定程度上压制住房市场活动。非美国家：日本2月核心机械订单环比大幅超预期，欧元区CPI下行日本2月核心机械订单环比增7.6%，大幅超越市场预期水平（0.75%）。3月进口、出口同比增速均回落，3月CPI、核心CPI同比分别增2.7%、2.2%，均较前值回落，但依旧超过日本央行的通胀目标水平，为货币政策正常化提供支撑。欧元区3月通胀延续回落，预计欧央行将如期在6月开启降息。周观点：美国消费数据依旧强劲，欧元区或率先开启降息近期数据显示美国消费依旧表现强劲，对经济形成有效支撑，而消费依然强劲的根源我们认为主要有两点：一是，财政补贴（调整免税额度，上修COLA）今年依旧在发挥作用；二是强劲的就业市场对居民消费形成支撑。由此，美国年内出现衰退的概率十分有限，我们维持Q4开启首次降息、全年仅降息1次的观点。欧洲方面，欧元区经济数据表现疲弱，叠加通胀快速下行，给欧洲央行降息提供了支持，我们认为，欧洲央行将会如此前表述的那般，于6月开启首次降息，全年降息或超75bp。风险提示 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期【山证新股】新股周报（0422-0426）-发行估值维持低位，首日涨幅高企致4月新股开板估值上升叶中正yezhongzheng@sxzq.com【投资要点】新股市场活跃度下降，4月创业板新股首日开板估值上升周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有15只股票录得正涨幅(占比27.78%，前值47.27%)。科创板：上周科创板无新股上市。周内中邮科技、骏鼎达、星德胜录得正增长，艾森股份、中创股份、康希通信周跌幅超-10%。创业板：上周创业板宏鑫科技上市，上市首日涨幅275.94%、首日开板估值79.45倍。周内中远通、中机认检周涨幅超20%，中瑞股份、肯特股份、美新科技周跌幅超-15%。沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内西典新能、联域股份、永兴股份周涨幅超4%，宏鑫科技、永达股份、腾达科技周跌幅超-15%。新股周期：2月上市5只新股，其中科创板2只、创业板3只，科创板首日开板估值较1月上升（受艾罗能源扰动），创业板首日开板估值下降，逐步回归；3月份上市7只新股，其中科创板1只、创业板3只，科创板/创业板首日开板估值较2月上升；4月份至今上市4只新股，周内宏鑫科技上市，4月份科创板新股开板首日估值较3月份下降，创业板新股开板首日估值较3月份上升，板块估值水平呈现分化。投资建议：近端已上市重点新股：2024/04：广合科技（服务器PCB）2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)；2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)；2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)；2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)；2023/7：精智达(DRAM测试)；2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4惯性传感器)；2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)；2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)；2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)；2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)；2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）；近端待上市新股/已获批复重点新股：拉普拉斯/富特科技/汇成真空/电子网/龙图光罩/达梦数据。远端深度报告覆盖：芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240415-20240421）-五一旅游热度稳中有增，出境游、入境游订单增长明显王冯wangfeng@sxzq.com【投资要点】本周主要观点及投资建议五一旅游热度在去年高位基础上稳中有增，出境游、入境游订单增长明显。与清明假期中短途旅行不同，“五一”中长线旅游成为主角，国内长途游订单占比达到56%。去年五一，各地旅游人山人海，旅游人次、旅游消费金额达到较高峰值。今年五一，旅游热情实现高位基础上的平稳增长。携程数据显示，境内酒店、机票搜索热度同比去年略有增长，出境机票搜索热度同比大幅增长56%。四线及以下城市，县域（县城及县级市）旅游市场增长明显带来新增量。携程数据显示，五一假期县域市场酒店预订订单同比增长68%、景区门票订单同比增长151%，增速高于全国大盘。拥有支线机场的图木舒克、保山、怀化、赤峰、和田、菏泽等城市，机票预订量同比增长明显，大多超过5成。吸引外地游客的同时，本地居民旅游消费也快速增长。五一假期，四线及以下城市旅游预订订单同比增长140%，同样跑赢全国大盘，且增幅明显高于一二线城市。投资建议：2023年以来小长假国内旅游人数增速快于旅游收入增速，清明小长假人均旅游花费首次超过2019年同期。清明节假期以短途、周边出行为主，五一5天小长假方便居民拼假出行，有望带动客单价较高的长线游预定量提升。从目的地出行来看，山岳景区热度持续提升，主要景区人均消费稳中有增，增量主要来自于景区内部酒店平均房价提升，以及景区内二次消费项目增加。天气转暖带动出行需求提升，建议关注出行相关景区板块天目湖、宋城演艺，酒店板块首旅酒店、锦江酒店。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行情回顾整体：沪深300上涨1.89%，报收3541.66点，社会服务行业指下跌6.09%，跑输沪深300指数7.98个百分点，在申万31个一级行业中排名第30。子行业：各子板块涨跌幅由高到低分别为：人工景区（-7.07%）、自然景区（-8.78%）、旅游综合（-10.25%）、酒店（-10.99%）、餐饮（-15.01%）。个股：本周中青旅以3.75%领涨，华天酒店以24.41%领跌。行业动态1）2024Q1国内累计查验出入境人员超1.41亿，同比增长117.8%；2）一季度民航客运1.8亿人次，16家航司盈利；3）五一旅游市场前瞻：县域旅游带来新增量。重要上市公司公告（详细内容见正文）风险提示宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。【山证农业】农业行业周报（2024.04.15-2024.04.21）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响陈振志chenzhenzhi@sxzq.com【投资要点】本周（4月15日-4月21日）沪深300指数涨跌幅为1.89%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.86%，板块排名第15，子行业中生猪养殖、种子、食品及饲料添加剂、粮油加工以及其他农产品加工市场表现位居前五。本周（4月15日-4月21日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至4月19日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.80/15.85/14.95元/公斤，环比上周分别下跌0.67%/0.00%/1.64%；平均猪肉价格为20.65元/公斤，环比上周上涨0.24%；仔猪平均批发价格22.75元/公斤，环比上周下跌0.78%；二元母猪平均价格为31.02元/公斤，环比上周上涨0.06%；自繁自养利润为-35.58元/头，外购仔猪养殖利润为100.02元/头。截至4月19日，白羽肉鸡周度价格为8.03元/公斤，环比上涨2.95%；肉鸡苗价格为3.45元/羽，环比上涨5.83%；养殖利润为-1.14元/羽。2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6高。通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒