中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场持续回调

证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场发行回落，二级市场持续回调中资美元债2024-04-22星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场发行回落：上周中资美元债一级市场发行环比下降，新发4只债券，规模共计7.46亿美元，仍以金融和城投行业为主。其中，农业银行伦敦分行发行3亿美元债券，为上周最大发行规模。二级市场持续回调：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.26%，投资级指数最新价报179.1205，周跌幅0.22%；高收益指数最新价报137.8341，周跌幅0.55%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.19%，投资级回报指数最新价报218.0874，周跌幅0.17%；高收益回报指数最新价报205.8514，周跌幅0.38%。美债收益率持续上行：截至4月19日，2年期美国国债收益率较上周上行8.92bps，报4.9858%；10年期国债收益率上行9.91bps，报4.6207%。宏观要闻：美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人；鲍威尔：最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心；美国3月新屋开工年化总数132.1万户，预期148.3万户；美国3月零售销售环比上升0.7%，预期升0.3%；欧元区2月季调后经常帐盈余294.5亿欧元，前值盈余393.5亿欧元；欧元区3月CPI终值同比升2.4%，符合预期；欧元区2月季调后贸易帐顺差179亿欧元，预期顺差218亿欧元；IMF上调今年全球经济增长预期至3.2%；中国2024年第一季度国民经济实现良好开局；3月我国规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比下降0.08%；一季度我国规模以上工业产能利用率为73.6%，同比下降0.7个百分点；中国2月份持有的美国国债为7750亿美元，环比减少230亿美元。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场发行环比下降，新发4只债券，规模共计7.46亿美元，仍以金融和城投行业为主。农业银行伦敦分行发行3亿美元债券，为上周最大发行规模；杭州上城城建投资集团发行2亿美元高级债券，息票率6.2%，为上周定价最高的新发债券；市场需求较为旺盛，农业银行伦敦分行发行3亿美元债券，最终认购超3.3倍。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZB520433Corp淮南建发控股集团965.52024/4/173.0城投ZB455838Corp广州金融控股集团1505.452024/4/17A-2.0金融ZB485671Corp农业银行伦敦分行300FRN2024/4/16A13.0银行ZB456039Corp杭州上城城建投资集团2006.22024/4/15BBB1.0城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.26%，新兴市场美元债指数下跌0.54%。中资美元债投资级指数最新价报179.1205，周跌幅0.22%；中资美元债高收益指数最新价报137.8341，周跌幅0.55%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.19%，最新价报222.8507；中资美元债投资级回报指数最新价报218.0874，周跌幅0.17%；中资美元债高收益回报指数最新价报205.8514，周跌幅0.38%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，工业板块领涨；地产、医疗保健板块领跌。工业板块主要受长发国际有限公司、莆田市国有资产投资集团有限责任公司等名字上涨的影响，收益率下行4.0bps。地产板块主要受龙光集团有限公司、新城环球有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3182.3bps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行60.7bps表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健11.1460.7-46.3必需消费6.577.818.2工业7.12-4.011.2材料5.968.7-2.2金融90.97892.92389.0-房地产307.533182.38652.7科技6.4220.676.2非必需消费7.484.625.3政府5.516.617.2公用事业6.167.36.8通讯9.4810.514.0能源8.7027.8163.5资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行7.6bps；BBB等级周收益率上行6.5bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约45.5bps；DD+至NR等级收益率上行约744.4bps；无评级名字收益率上行521.3bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.837.621.0BBB+至BBB-6.556.51.4BB+至BB-10.9145.557.3DD+至NR69.12744.42125.9无评级61.50521.31283.2资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5中资美元债周报2.4上周债券市场热点事件南通三建：未能兑付“19南通三建MTN001”本息4月16日，江苏南通三建集团股份有限公司发布关于未能清偿到期债务的公告。南通三建因缺乏流动资金，未能于2024年3月22日完成“19南通三建MTN001”本息的兑付。截止公告出具日，公司未兑付本金5亿元及2021年3月22日至2024年3月22日期间对应利息。浦发银行：截至3月末世茂股份累计未能按期足额偿付中期票据本息约26.4亿元：主承销商浦发银行发布关于“19沪世茂MTN001”、“20沪世茂MTN001”、“21沪世茂MTN001”及“21沪世茂MTN002”本息未按期足额偿付的处置进展公告(2024年3月)。截至2024年2月29日，上海世茂股份有限公司已披露未能按期足额偿付中期票据本息共166,475万元。截至2024年3月末，上海世茂股份有限公司新增未按期足额偿付以下本息：上海世茂股份有限公司2021年度第一期中期票据本息97,113万元(应于2024年3月16日兑付)；上海世茂股份有限公司2021年度第二期中期票据本息672万元(应2024年3月30日兑付)。综上，上海世茂股份有限公司累计未能按期足额偿付中期票据本息共计264,260万元。 6中资美元债周报2.5上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因安徽省交通控股集团（香港）有限公司04/19/2024长期评级A3穆迪此次评级确认反映了穆迪对安徽交控将保持其业务和信用状况的预期，以及公司对政府的战略重要性将保持较高水平。湖州市城市投资发展集团有限公司04/18/2024发行人评级WRBaa3穆迪穆迪出于商业原因，撤销湖州城市集团“Baa3”发行人评级。中国海外宏洋集团04/17/2024发行人评级Baa3Baa2穆迪评级下调反映了穆迪的观点，即中国海外宏洋集团疲软的信用指标不太可能恢复到与其之前的独立信用状况相称的水平。稳定的展望反映了穆迪的预期，即在未来6-12个月内，中国海外宏洋集团的合同销售和信用指标将趋于稳定，同时保持良好的流动性，以应对不确定的市场环境。评级展望STABLENEG甘肃省电力投资集团有限责任公司04/17/2024基准线信用评估ba3穆迪评级确认反映了穆迪预期甘肃电投集团的信用状况将与当前评级保持一致，以及公司对中国政府的战略重要性将保持较高水平。长期评级Baa3评级展望STABLE美团04/17/2024评级展望POSSTABLE标普正面展望是基于标普的预期，即美团可能在未来12-24个月内更快地提高盈利能力。如果公司能迅速执行其计划，减少亏损并降低店内奖励占收入的比例，同时对任何潜在的新支出保持更保守的态度，那么盈利能力就会得到改善。腾讯音乐娱乐集团04/17/2024评级展望NEGSTABLE惠誉惠誉采用自上而下的评级方法授予腾讯音乐的发行人违约评级比腾讯控股长期本币IDR“A+”低一个子级。因此负面展望反映了对腾讯控股本币IDR的负面展望。龙湖集团控股有限公司04/17/2024高级无担保债务Ba3Ba2穆迪下调评级的原因是穆迪预计未来1至2年内龙湖集团的信用指标及流动性缓冲将会趋弱，因合同销售额下降，且在房地产行业长期低迷的情况下，龙湖集团获得无抵押融资的渠道受限，对抵押融资的依赖增加。负面展望反映了在严峻的经营条件下，未来6-12个月龙湖集团能否恢复其合同销售额、信用指标及债务资本市场融资渠道长期企业家族评级Ba2Ba1长期评Ba2 7中资美元债周报均存在不确定性。级评级展望NEG腾讯控股有限公司04/16/2024长期本币发行人违约A+惠誉腾讯控股的信用状况优于美团、唯品会控股有限公司、ExpediaGroup,Inc.及百度集团等互联网同业公司，但与阿里巴巴相近。腾讯控股的现金生成能力强于百度集团，但与阿里巴巴基本相近。然而，腾讯控股的信用状况弱于Amazon，因为Amazon的业务规模更大且地域多元化程度更高。腾讯控股的评级受益于其在多个领域居于市场领先地位的多元但协同集成的平台。这点与阿里巴巴和百度集团不同——这两家公司的评级分别受益于各自在中国网上购物和搜索引擎市场的主导地位。腾讯控股微信服务的普及度进一步强化了其在移动领域的平台实力，并提供了捕捉新业务的机遇。评级展望NEGSTABLE阿里巴巴集团控股有限公司04/16/2024长期本币发行人违约A+惠誉阿里巴巴的信用状况受益于其在中国电商和云计算市场的领先地位、强劲的自由现金流生成能力、高度保守的资本结构和庞大的净现金头寸。阿里巴巴的信用状况优于百度集团股份有限公司(百度集团，A/稳定)、唯品会控股有限公司(BBB/稳定)、美团(BBB-/正面)及ExpediaGroup,Inc.(BBB-/正面)等互联网同业公司，但与腾讯控股有限公司的水平相近。然而，Amazon.com,Inc.(Amazon，AA-/稳定)的规模更大、地域多元化程度更高，因而阿里巴巴的信用状况弱于Amazon。阿里巴巴的现金生成能力强于百度集团。截至2023年12月末，阿里巴巴持有净现金逾3,800亿元人民币，惠誉预期，其未来几年的年均自由现金流将超过1,000亿元人民币。评级展望NEGSTABLE资料来源：Bloomberg、穆迪、标普、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 8中资美元债周报3.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2024/04/22）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息9128283J7.GBMUST21/8N/2498.135.322.1%91282CFX4.GBMUST41/2N/2499.525.324.5%91282CFQ9.GBMUST43/8O/2499.535.304.4%912828G38.GBMUST21/4N/2498.345.302.3%912828J27.GBMUST22/2597.415.292.0%9128283D0.GBMUST21/4