晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.04.23 國泰君安證券股份有限公司研究所 康凱 電話：0755-23976023 郵箱：kangkai@gtjas.com資格證書：S0880511010009 目錄 今日重點推薦2 公司更新報告：行動教育（605098）《業績符合預期，高分紅回饋股東》2024-04-192 公司更新報告：中航沈飛（600760）《軍機龍頭預計保持高速增長，彰顯長期發展信心》2024-04-212 行業日報/週報/雙週報/月報：航空《【國君航空】淡旺季分明將持續，市場預期回落低位》2024-04-222 行業事件快評：通信設備及服務《3月海關出口高增，財報季遇見高景氣》2024-04-223 今日報告精粹3 公司更新報告：馬鋼股份（600808）《業績短期承壓，產品結構持續優化》2024-04-223 公司更新報告：中航重機（600765）《內需穩步提升，外貿增長加速》2024-04-223 公司更新報告：廈門鎢業（600549）《資源開拓推進，鎢絲放量迅速》2024-04-223 公司更新報告：三七互娛（002555）《營收逐季度提升，新品穩定後利潤或釋放》2024-04-224 公司更新報告：中新集團（601512）《綠電加速佈局，產投賦能園區》2024-04-224 公司首次覆蓋：東方電氣（600875）《綜合電源設備龍頭，受益電源側高增長》2024-04-224 公司研究（海外）：天工國際（0826）《鈦合金快速增長，高端切削工具占比上升》2024-04-224 表1.行業配置評級建議表（2024/4）6 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.04.14）6 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 公司更新報告：行動教育（605098）《業績符合預期，高分紅 回饋股東》2024-04-19 劉越男（分析師）021-38677706、蘇穎（分析師）021-38038344 本次評級：增持目標價：62.00元現價：49.01元 總市值：5787百萬 業績符合預期，維持“增持”評級。公司排課新簽回暖，維持2024-2025年歸母淨利潤為2.93/3.65億元，新增2026年歸母淨利潤4.42億元；維持2024-2025年EPS為2.48/3.09元，新增2026年EPS為3.74元，給予2024年25倍PE，上調目標價至 62.00元（原值50.12元）。 公司更新報告：中航沈飛（600760）《軍機龍頭預計保持高速增長，彰顯長期發展信心》2024-04-21 彭磊（分析師）010-83939806、楊天昊（分析師）010-83939791 本次評級：增持目標價：71.83元現價：36.57元 總市值：100776百萬 維持目標價71.83元，維持增持。公司受益於練兵備戰背景下戰鬥機旺盛需求釋放，疊加聚焦提質增效，盈利能力持續改善，業績有望保持高速增長。考慮到下游需求階段性波動，我們維持2024-26年EPS至1.43/1.85/2.25元，考慮到公司為我國軍機龍頭及未來需求高度確定，給予公司24年52.43倍PE，維持目標價71.83元，維持“增持”評級。 行業日報/週報/雙週報/月報：航空《【國君航空】淡旺季分明將 持續，市場預期回落低位》2024-04-22 岳鑫（分析師）0755-23976758 資本市場預期已處低位，維持航空增持。 1）航空大邏輯，並非疫後盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級週期長邏輯，待供需恢復大邏輯演繹可期。 2）旺季需求旺盛且盈利創新高，而淡季供給油價壓力凸顯。預計國際將繼續穩步增班，未來公商務需求恢復將是關鍵。 3）資本市場已處低位，維持航空增持評級。維持中國國航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國東航等增持評級。 行業事件快評：通信設備及服務《3月海關出口高增，財報季 遇見高景氣》2024-04-22 王彥龍（分析師）010-83939775、黎明聰（分析師）0755-23976500 投資建議：國內外需求共振，行業交付飽滿，繼續重點關注光模組行業板塊。國內需求看，400G光模組需求在國內互聯網廠商AI開支增加的推動下，2024年量級較大，國內算力主線預計在Q2業績會有明確體現；海外算力體現時間要更早，從當前3月海關資料和陸續披露的財報可以揭曉。此外，我們預計5、6月份海外在AI晶片2025年排產規劃更加確定下，光模組行業有望提前看到2025年的訂單指引。目前行業看，400G/800G高速光模組配套元件如MT插芯、FAU等交付飽滿，CW光晶片、100GEML等核心物料也較為緊缺，我們預計在需求較好的情況下有望延續。 今日報告精粹 公司更新報告：馬鋼股份（600808）《業績短期承壓，產品結構持續優化》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：3.09元 上次目標價：3.39元 現價：2.53元總市值：19600百萬 維持“增持”評級。2023公司營收989.38億元，同比降3.15%，歸母淨利潤-13.27億元，同比降54.75%，業績略低於預期。考慮需求仍偏弱，公司經營持續承壓，下調2024-2025歸母淨利潤為0.68/1.20億元（原12.41/19.00），新增2026歸母淨利潤為1.77億元，對應EPS為0.01/0.02/0.02元。參考對比同類公司，我們給予公司2024年0.86倍PB估值，下調目標價為3.09元（原3.39元），維持“增持”評級。 公司更新報告：中航重機（600765）《內需穩步提升，外貿增長加速》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：27.17元 上次目標價：27.17元 現價：18.20元總市值：26964百萬 維持目標價27.17元，維持“增持”評級。考慮到下游需求階段性波動，結合公司2023 年年報給出的2024年預算目標，我們下調公司2024-26年EPS至1.07/1.27/1.51元 （前值1.35/1.72/-元）。可比公司2024年PE均值為24.11倍，公司是我國航空鍛造領域龍頭，給予公司2024年25.53倍PE，維持目標價27.17元，維持“增持”評級。 公司更新報告：廈門鎢業（600549）《資源開拓推進，鎢絲放 量迅速》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：24.70元 上次目標價：19.80元 現價：19.91元總市值：28238百萬 維持增持評級。2023年公司歸母淨利約16.02億元，同比+10.75%，2024Q1約4.27億元，同比-2.95%，環比-3.06%。考慮需求回暖較慢，下調/上調/新增其2024/2025/2026年業績：預計2024-2026年EPS分別為1.37（-0.07）/1.66（+0.01） 4624736 /1.83元，參考同行業，給予其2024年18倍PE，上調目標價至24.7元（原為19.8 元），維持增持評級。 公司更新報告：三七互娛（002555）《營收逐季度提升，新品穩定後利潤或釋放》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：20.70元 上次目標價：43.79元 現價：16.50元總市值：36595百萬 公司產品豐富，利潤有望逐步釋放，維持“增持”評級。我們預計2024-2026年公司EPS分別為1.38/1.58/1.85元，相比上次預測（1.76/2.1/無）有所下調，主要由於行業環境與公司產品節奏變化。給予目標價20.70元（前值43.79元），相對24年15xPE，維持“增持”評級。 公司更新報告：中新集團（601512）《綠電加速佈局，產投賦能園區》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：11.55元 上次目標價：13.68元 現價：8.29元總市值：12426百萬 公司2023年園區開發運營暫時承壓，綠電業務等待收穫，產業投資持續發力，維 持增持評級。2023年公司營業收入36.6億元，歸母淨利潤13.6億元，分別同比下滑22.9%、15.3%，淨利率37.3%，擬每10股派息2.73元。調整2024~2025年EPS至0.92/0.99元（原1.57/1.86元），新增2026年EPS為1.06元。參考行業平均並綜合考慮“兩翼”業務趨勢給予公司12.5XPE，下調目標價至11.55元，維持增持評級。 公司首次覆蓋：東方電氣（600875）《綜合電源設備龍頭，受益電源側高增長》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：23.07元 上次目標價：10.17元 現價：18.25元總市值：56894百萬 首次覆蓋，給予“增持”評級：東方電氣是綜合型電源設備供應商，受益於火電市場回暖、抽蓄核電復蘇，業績發展有望超預期。預計24-26年公司歸母淨利潤為45.17/60.39/74.08億元，同比增長27.22%/33.70%/22.67%；對應24-26年EPS為 1.45/1.94/2.38元。參考24年行業平均估值水準，給予公司24年15.92xPE，對應的目標價格為23.07元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 公司研究（海外）：天工國際（0826）《鈦合金快速增長，高端 切削工具占比上升》2024-04-22 本次評級：增持上次評級：增持現價：1.73元 總市值：4801百萬 維持“增持”評級。2023年天工國際主要產品模具鋼下游仍然偏弱，公司鈦合金產品快速增長，部分對沖了需求的下行。2023年公司實現營業收入51.73億元，同比增長1.8%；實現淨利潤3.7億元，同比下降26.5%。考慮到公司模具鋼下游需求仍偏弱，我們下調公司2024-2025年淨利潤預測為5.26、6.18億元（原7.64、9.26億元），新增2026年淨利潤預測為7.08億元。 表1.行業配置評級建議表（2024/4） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.04.14） 以穩為主 股市貼現率預期上升，股票投資“以穩為主”。國泰君安股票策略於3月31日“四月決斷，重視業績”研判指數從全局反彈進入到震盪。我們前述諸多策略報告提出一個判斷：在複雜的地緣政治、經濟和社會因素下，投資者難以形成穩定的預期，市場對遠期展望和預期能力下降，因此投資結構將演化為“價值中的價值”，與“成長中的成長”。近期M1、信貸、通脹資料均有所回落，央行貨幣政策報告不再提“加大宏觀調控力度”，上市公司財報季臨近，以及中東地緣局勢緊張化，當前影響股票市場走勢的關鍵在風險偏好出現降低，貼現率上升。展望四月，在前期市場各板塊輪漲後，很難回避業績與貼現率的影響，我們認為股指進入震盪和休整，投資上重視低風險特徵的股票。 “新國九條”直面長期弊端夯實發展基石，股東回報與分紅變得重要。時隔十年中國資本市場迎來第三個“國九條”，相較於2004年擴大直接融資與推動股權分置改革，以及2014年加快多層次資本市場建設等增量改革舉措，本次“國九條”更多的聚焦解決資本市場長期發展的基礎弊病問題，嚴把上市公司准入關、規範上市公司行為、提高上市公司品質、加大退市監管力度、加強交易監管、引入中長期資本，均有助於改善過去很長時間中國股市的財富“漏出”機制。“打掃屋子再請客”具有現實意義，有助改善資本市場的生態和長期發展基礎，也明確了股市的底線與逆向投資的條件。從實務投資看，在缺乏明晰的增長線索下，一方面股東回報穩定、加大分紅與回購的公司變得更為重要，對應“價值中的價值”；另一方面，量化+北水交易監管在短期會影響活躍度，