晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年09月27日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業首次覆蓋：消費電子《AI加AR，重構智慧可穿戴》2024-09-262 行業事件快評：電腦《華為計算加速迭代，相關廠商持續受益》2024-09-222 行業更新：海運《油價下跌利好油運，把握逆向佈局時機》2024-09-042 公司研究（海外）：和黃醫藥（0013）《呋喹替尼日本順利獲批，海外放量可期》2024-09-262 公司研究（海外）：江南布衣（3306）《設計師品牌龍頭，低估值高股息屬性凸顯》2024-09-252 行業更新：食品飲料《政策提振信心，重視超跌成長》2024-09-263 今日報告精粹3 公司研究（海外）：TCL電子（1070）《非標專利糾紛起，對公司實質影響有限》2024-09-263 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業首次覆蓋：消費電子《AI加AR，重構智慧可穿戴》2024-09-26 舒迪（分析師）021-38676666、劉校（分析師）021-38038661、段笑南（研究助理）021-38031382投資建議。AI大模型賦能驅動AR眼鏡智慧升級，光波導+MicroLED賦予用戶更明亮、更 清晰、更具對比度的視覺體驗，晶片與感知交互感測器向輕量化、高性能持續迭代。AR行業 將迎來高速發展期。相關供應鏈有望深度受益，推薦水晶光電、歌爾股份、龍旗科技、恒玄科技。 行業事件快評：電腦《華為計算加速迭代，相關廠商持續受益》2024-09-22 朱麗江（分析師）010-83939785投資建議：華為計算生態快速發展，相關廠商有望受益，推薦標的中國軟體國際、軟通動 力、拓維資訊，受益標的神州數碼、潤和軟體、海量資料、中國軟體、誠邁科技、中國長城、 高新發展。 行業更新：海運《油價下跌利好油運，把握逆向佈局時機》 2024-09-04 岳鑫（分析師）0755-23976758、尹嘉騏（分析師）021-38038322投資策略：把握油運逆向佈局時機，維持增持。過去兩年貿易重構與煉廠東移驅動油運需 求大增，且油輪供給剛性逐步凸顯，2024上半年油運市場產能利用率已處閾值。預計未來數年 供需將繼續向好，油運景氣上升與持續將超預期，仍具油運超級牛市期權，當戰略性重視。市場或誤解油價下跌對油運影響邏輯，建議逆向佈局。維持招商南油、中遠海能、招商輪船、中國船舶租賃“增持”。 本次評級：增持上次評級：增持現價：28.20元 總市值：24575百萬 公司研究（海外）：和黃醫藥（0013）《呋喹替尼日本順利獲批，海外放量可期》2024-09-26 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、付子陽（研究助理）0755-23976666事件：公司呋喹替尼於2024.09.24在日本順利獲批用於治療無法徹底治癒及無法切除，且 化療後病情進展的晚期或復發性結直腸癌。FRUZAQLA成為日本超過十年來首個獲批用於治 療轉移性結直腸癌的創新靶向療法（無論患者的生物標誌物狀態如何）。目前呋喹替尼已經在中國、美國、歐洲和日本等地順利獲批，歐洲和日本的獲批將觸發里程碑金確認在2024財年收入中，看好海外市場放量，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：江南布衣（3306）《設計師品牌龍頭，低估值高股息屬性凸顯》2024-09-25 劉佳昆（分析師）021-38038184、趙博（分析師）010-83939831 本次評級：增持 現價：15.18元總市值：7875百萬 投資建議：首次覆蓋給予“增持”評級。公司是國內設計師品牌龍頭，預計FY2025-2027公司歸母淨利潤分別為8.69/9.04/9.87億元，當前股價對應PE分別為9/8/8倍，綜合PE估值與DCF估值兩種估值方法，取二者平均值19.0元人民幣（折合港幣20.9元）作為公司目標價，給予“增持”評級。 行業更新：食品飲料《政策提振信心，重視超跌成長》 2024-09-26 訾猛（分析師）021-38676442、陳力宇（分析師）021-38677618投資建議：政策基調更加積極，食品飲料板塊價值低估、預期先行，首選超跌確定性成長 標的如白酒、零食等，1）白酒建議增持：五糧液、迎駕貢酒、山西汾酒、貴州茅臺、古井貢 酒、瀘州老窖、今世緣，港股：珍酒李渡、華潤啤酒；2）大眾食品調整充分、逐步分化，首選零食，建議增持：三隻松鼠、洽洽食品、鹽津鋪子、勁仔食品；3）啤酒和飲料保持平穩，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、康師傅控股、統一企業中國。 今日報告精粹 公司研究（海外）：TCL電子（1070）《非標專利糾紛起，對公司實質影響有限》2024-09-26 本次評級：增持上次評級：增持現價：5.00元 總市值：12605百萬 投資建議：本次ITC對智慧電視啟動337調查事件系非標專利糾紛，訴方專利許可成為重要營收，預計以和解取得賠償為主要目的。考慮本輪國內家電以舊換新拉動效果顯著，公司作為黑電龍頭受益明顯；公司全球競爭能力持續提升，提質增效進入兌現期，我們維持24-26年盈利預測，預計EPS分別為0.56/0.68/0.76港元，同比+90%/+21%/+13%。維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/9） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.09.22） 待時而動 股指大幅上修暫缺足夠動力，交易側重“防守反擊”。我們在9月1日週報研判政策預期分歧的拉大與A500ETF發行，成長板塊有望出現“震盪中的修復”，9月創業板指與科技板塊總體跑贏大市。但如今投資者仍要重視，由於總需求仍偏弱，全A中報出現營收增長轉負與資本開支減少，這也成為過去一段時間投資者調低增長預期和股市調整的重要因素。展望十月，美國大選、政策預期與三季報將是下一階段的重要路標。倘若地緣或政策預期改善，季報影響將弱化，否則增長預期下修仍會繼續困擾股市。而有利的因素在於全球貨幣緊縮伴隨著美國降息週期的開始而結束，A股在近期權重股調整後市場結構扭曲的現象得到很大程度緩解，這為市場在未來探底後的反彈提供了良好的基礎。保持耐心，勝而後戰（有力的舉措；或足夠的安全邊際，上證估值分位15-20%）。 全球進入寬鬆週期，中國交易機會在高“能見度”的優質資產。鮑威爾曾在加息週期中因行動遲緩而飽受批評，而本次預防式降息以50BP開局，表達其支持勞動力市場的政策立場與全球緊縮週期的結束。考慮美國預防式降息與中國貨幣政策的變化，歷史上並非完全同步。在國內經濟壓力較小時期，跟隨式降息在1年後（如2001和2007），但在國內經濟壓力較大時期，跟隨式降息最快在1個月後出現（如2019和2020）。而目前也出現了新的影響變數：1）美元利率中樞提高，點陣圖顯示2026年終點利率2.9%；2）國內銀行淨息差與保險公司利差損面臨壓力，構成約束。跟隨式降息仍需等待。面對新的情形，我們認為美聯儲緊縮週期的結束對中國資產仍然是有利的，在當前複雜的地緣、經濟與社會環境下，投資者對未來的預期能力變弱，因此從DCF考慮，利率下降雖不能促使低盈利前景資產的風險溢價調低，但卻能夠對“低估值”+“增長前景穩定”的價值-成長型資產提供支援。A股出口鏈與港股的反彈便是縮影。 行業比較：全球緊縮週期結束，國內預期待振，結構上側重增長前景與盈利品質。雖然市場仍有一定的波動性，市場探底與整體估值下殺後股市會進入分化，結構有望湧現，加大儲備面向2025年增長前景清晰同時估值已明顯下移的方向。1）科技製造：終端需求穩定+國產替代加速，考慮估值水準，推薦汽車/電子/通信/電池等，與港股互聯網。2）前期調整後，紅利風格的擁擠交易已有明顯改觀，中期而言穩定現金流假設依然重要，推薦電力與公用/運營商/公路港口/煤炭。3）美聯儲大步長降息，有利於提振前期受緊縮衝擊較深的住宅與商業地產，以及持續收縮的製造業。因此對金融條件敏感的海外地產相關與設備投資有望局部預期改善，推薦家電/機械等。 主題推薦：1、國資整合。聚焦國家戰略優化產業佈局，國有資本功能定位升級且整合提速，看好能源資源/公共服務等領域專業化整合；2、自主可控。看好半導體光刻等關鍵技術和裝備材料國產化；3、穩增長。需求具備確定性且投資規模上修，疊加結構升級和更新需求，看好軌交/民爆/電網/船舶等領域；4、更新換新。能源/汽車等重點領域和金融配套政策落地加快，看好高端裝備和乘用車。 風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客