晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年09月24日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 市場策略週報：《當前國債期貨技術指標與8月初的異同》2024-09-232 行業更新：公用事業《用電增速提升，火電增速轉正》2024-09-222 行業策略：鋼鐵《行業底部，靜待供需反轉》2024-09-222 公司首次覆蓋：奧賽康（002755）《創新轉型兌現在即，老牌藥企煥羽新生》2024-09-232 主動(被動)配置專題報告：《基於level2行情的高頻因數選股效果研究：快照數據篇》2024-09-233 主動(被動)配置週報/雙週報：《空中加油：全球風險偏好系統性提升》2024-09-223 今日報告精粹3 公司更新報告：歐派家居（603833）《重視股東投資回報，價值投資屬性凸顯》2024-09-233 公司研究（海外）：臉書（META.O）《AI賦能全系產品，全面轉型AI時代》2024-09-233 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 市場策略週報：《當前國債期貨技術指標與8月初的異同》 2024-09-23 唐元懋（分析師）0755-23976753、孫越（研究助理）021-38031033過去一周，受到降息預期與止盈壓力交織影響，國債期貨高位放量下跌後迅速回暖。往 後看，中期視角債市多頭情緒仍具有持續性，但短期或存在技術性回調壓力。9月LPR與上 月持平，後續貨幣政策寬鬆預期仍有發酵空間，疊加債券資產比價效應下，在出現資金離場前債市安全性整體均較高；但考慮到當前多頭情緒比較緊繃，且技術層面出現回調信號，因此，若出現類似國債增發預期發酵或者降准不及預期等催化劑，國債期貨或出現小幅回調以整理情緒，幅度預計在0.5%，1%之間，對應10年期國債與30年期國債分別為0.5bp，1bp，0.3bp，0.6bp。 行業更新：公用事業《用電增速提升，火電增速轉正》 2024-09-22 于鴻光（分析師）021-38031730、孫輝賢（分析師）021-38038670、汪玥（研究助理）021-38031030投資建議：維持“增持”評級，供需偏緊形勢下的電改催化與長久期利率債的權益映射屬性 下，行業估值有望提升。（1）火電：優選具備煤電一體化、多元化發展等特徵的優質穩定類 資產，推薦國電電力、申能股份；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源；（3）核電：遠期成長空間打開、長期隱含回報率值得關注，推薦中廣核電力（H）、中國核電；（4）新能源：靜待政策驅動下的行業要素改善、精選內生高成長個股，推薦雲南能投。 行業策略：鋼鐵《行業底部，靜待供需反轉》2024-09-22 李鵬飛（分析師）010-83939783、魏雨迪（分析師）021-38674763、王宏玉（分析師）021-38038343維持“增持”評級。提升集中度、促進高品質發展是行業必然發展趨勢,龍頭及產品結構有 優勢的鋼企受益。1）推薦產品結構升級的華菱鋼鐵,技術與產品結構領先的寶鋼股份,低成本 與機制改善的新鋼股份；2）推薦行業景氣的特鋼新材料公司,估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐及油井管需求景氣的武進不鏽、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；新材料鉑科新材、翔樓新材；3）需求復蘇趨勢下,看好有長期格局優勢的上游資源品,推薦河鋼資源、鄂爾多斯、大中礦業、安寧股份。 本次評級：增持目標價：14.66元現價：10.20元 總市值：9467百萬 公司首次覆蓋：奧賽康（002755）《創新轉型兌現在即，老牌藥企煥羽新生》2024-09-23 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、薑鑄軒（分析師）021-38674878 首次覆蓋，給予增持評級。公司底蘊深厚、仿創並舉，創新轉型步入收穫期。預測2024-2026年公司EPS分別為0.12/0.22/0.31元。結合絕對估值法及相對估值法，給予目標價14.66元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 主動(被動)配置專題報告：《基於level2行情的高頻因數選股效果研究：快照數據篇》2024-09-23 張雪傑（分析師）0755-23976751等權加權的快照複合因數在各股票池的表現。從回測結果來看，快照因數在中小市值股 票池(中證1000、中證2000）的選股效果較好，表現比較穩定，近4年在多數寬基指數股票池 中超額收益均較好。 主動(被動)配置週報/雙週報：《空中加油：全球風險偏好系統性提升》2024-09-22 王子翌（分析師）021-38038293我們對於全球權益與大宗商品仍維持標配觀點，但邊際上更為樂觀。我們對於美債仍維 持標配觀點，但邊際上更為謹慎。 基於戰術性主動觀點，我們分別設置境內主動資產配置組合與全球主動資產配置組合。上周，境內主動資產配置組合收益率為0.43%，基準指數收益率為0.63%，超額收益率為 -0.20%。截至2024年9月22日，境內主動資產配置組合實現累計超額收益率8.23%（年化40.98%），累計絕對收益率1.28%（年化5.68%）。全球主動資產配置組合收益率為0.53%，基準指數收益率為0.40%，超額收益率為0.13%。截至2024年9月22日，全球主動資產配置組合實現累計超額收益率2.21%（年化9.98%），累計絕對收益率4.23%（年化19.71%）。 今日報告精粹 公司更新報告：歐派家居（603833）《重視股東投資回報，價值投資屬性凸顯》2024-09-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：71.10元 上次目標價：71.10元 現價：46.83元總市值：28527百萬 維持盈利預測及“增持”評級。公司發佈股東分紅回報規劃，注重股東權益，價值投資屬性凸顯。我們維持公司盈利預期，預計公司2024-2026年EPS預測4.74/5.04/5.56元，參考可比公司估值，考慮公司作為定制龍頭企業競爭優勢穩固，前期組織架構調整有望釋放成效，給予公司2024年15倍PE，維持目標價71.1元，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：臉書（META.O）《AI賦能全系產品，全面轉型AI時代》2024-09-23 本次評級：增持 投資建議：給予“增持”評級，目標價577美元。Meta社交帝國佈局成熟護城河不斷鞏固，RealityLabs戰略聚焦效率提升，預測2024-2026年GAAP淨利潤為538、625、691億美元，對應當前股價PE分別為26X\\23X\\20X，給予24EPE28X，目標市值15073億美元。 表1行業配置評級建議表（2024/9） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.09.22） 待時而動 股指大幅上修暫缺足夠動力，交易側重“防守反擊”。我們在9月1日週報研判政策預期分歧的拉大與A500ETF發行，成長板塊有望出現“震盪中的修復”，9月創業板指與科技板塊總體跑贏大市。但如今投資者仍要重視，由於總需求仍偏弱，全A中報出現營收增長轉負與資本開支減少，這也成為過去一段時間投資者調低增長預期和股市調整的重要因素。展望十月，美國大選、政策預期與三季報將是下一階段的重要路標。倘若地緣或政策預期改善，季報影響將弱化，否則增長預期下修仍會繼續困擾股市。而有利的因素在於全球貨幣緊縮伴隨著美國降息週期的開始而結束，A股在近期權重股調整後市場結構扭曲的現象得到很大程度緩解，這為市場在未來探底後的反彈提供了良好的基礎。保持耐心，勝而後戰（有力的舉措；或足夠的安全邊際，上證估值分位15-20%）。 全球進入寬鬆週期，中國交易機會在高“能見度”的優質資產。鮑威爾曾在加息週期中因行動遲緩而飽受批評，而本次預防式降息以50BP開局，表達其支持勞動力市場的政策立場與全球緊縮週期的結束。考慮美國預防式降息與中國貨幣政策的變化，歷史上並非完全同步。在國內經濟壓力較小時期，跟隨式降息在1年後（如2001和2007），但在國內經濟壓力較大時期，跟隨式降息最快在1個月後出現（如2019和2020）。而目前也出現了新的影響變數：1）美元利率中樞提高，點陣圖顯示2026年終點利率2.9%；2）國內銀行淨息差與保險公司利差損面臨壓力，構成約束。跟隨式降息仍需等待。面對新的情形，我們認為美聯儲緊縮週期的結束對中國資產仍然是有利的，在當前複雜的地緣、經濟與社會環境下，投資者對未來的預期能力變弱，因此從DCF考慮，利率下降雖不能促使低盈利前景資產的風險溢價調低，但卻能夠對“低估值”+“增長前景穩定”的價值-成長型資產提供支援。A股出口鏈與港股的反彈便是縮影。 行業比較：全球緊縮週期結束，國內預期待振，結構上側重增長前景與盈利品質。雖然市場仍有一定的波動性，市場探底與整體估值下殺後股市會進入分化，結構有望湧現，加大儲備面向2025年增長前景清晰同時估值已明顯下移的方向。1）科技製造：終端需求穩定+國產替代加速，考慮估值水準，推薦汽車/電子/通信/電池等，與港股互聯網。2）前期調整後，紅利風格的擁擠交易已有明顯改觀，中期而言穩定現金流假設依然重要，推薦電力與公用/運營商/公路港口/煤炭。3）美聯儲大步長降息，有利於提振前期受緊縮衝擊較深的住宅與商業地產，以及持續收縮的製造業。因此對金融條件敏感的海外地產相關與設備投資有望局部預期改善，推薦家電/機械等。 主題推薦：1、國資整合。聚焦國家戰略優化產業佈局，國有資本功能定位升級且整合提速，看好能源資源/公共服務等領域專業化整合；2、自主可控。看好半導體光刻等關鍵技術和裝備材料國產化；3、穩增長。需求具備確定性且投資規模上修，疊加結構升級和更新需求，看好軌交/民爆/電網/船舶等領域；4、更新換新。能源/汽車等重點領域和金融配套政策落地加快，看好高端裝備和乘用車。 風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做