晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年09月25日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 事件點評：《防風險、穩預期、提信心》2024-09-242 A股策略快評：《反彈重點在低估值藍籌股》2024-09-242 公司首次覆蓋：艾羅能源（688717）《從單一歐洲戶儲走向業務全面開花》2024-09-232 行業更新：動力鋰電《需求提升利好不斷，板塊迎估值抬升》2024-09-242 公司更新報告：歐派家居（603833）《重視股東投資回報，價值投資屬性凸顯》2024-09-232 行業事件快評：電腦《信創細分政策出臺，大訂單加速落地》2024-09-223 公司事件點評：永輝超市（601933）《第一大股東變更為駿才國際，激發潛能》2024-09-243 行業事件快評：房地產《新政出臺激起千層浪，積極信號釋出》2024-09-243 今日報告精粹3 公司研究（海外）：中國軟體國際（0354）《全面發力AI與鴻蒙，發佈多個新產品》2024-09-243 公司研究（海外）：中國建材（3323）《基礎建材虧損收窄，新材料保持增量能力》2024-09-244 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 本次評級：增持目標價：72.94元現價：54.00元 總市值：8640百萬 事件點評：《防風險、穩預期、提信心》2024-09-24 黃汝南（分析師）010-83939779、韓朝輝（分析師）021-38038433、張劍宇（研究助理） 021-38674711 9月24日國新辦“金融支持經濟高品質發展”新聞發佈會直擊痛點難點，內容務實，特別是降准降息、降低存量房貸利率、支援資本市場的結構性貨幣政策工具等，對防範風險、穩定預期、提振信心均具有積極作用；而進一步穩定內需則需要財政政策的協同發力。我們強調財政發力模式需要從投資端轉向消費端，特別是以新型城鎮化為抓手，中央財政增加公共服務和社會保障支出，帶動私人部門內生需求動能的回升。 A股策略快評：《反彈重點在低估值藍籌股》2024-09-24 方奕（分析師）021-38031658、郭胤含（研究助理）021-38031691、張逸飛（分析師） 021-38038662 投資建議：股指超跌反彈，反彈結構分化；重點在“低估值”+“盈利品質穩定”的低估藍籌股。從定價角度看，盈利前景有挑戰，但邊際上投資者對政策分歧拉大，推動無風險利率下降與風險評價降低，指數由單邊調整轉為震盪行情，反彈重點在低估值藍籌股：1）前期調整後紅利風格的擁擠交易已有明顯改觀，無風險利率進一步調降有望推動紅利板塊反彈，推薦：電力公用/運營商/公路港口等；2）考慮25年終端需求穩定，經歷前期估值下殺的低位成長龍頭股，且同步受益利率下降，推薦：通信/汽車/電子/醫藥等。3）考慮具有較高ROE民營或央國企且潛在受益回購政策：家電/煤炭/石化等。 公司首次覆蓋：艾羅能源（688717）《從單一歐洲戶儲走向業務全面開花》2024-09-23 龐鈞文（分析師）021-38674703、周淼順（分析師）021-38038264、朱攀（分析師）021-38031724首次覆蓋，給予增持評級。公司為國際知名光伏儲能系統供應商，主銷歐洲市場，技 術研發與市場拓展並行，公司市場份額有望進一步提升。預測公司2024-2026年EPS為 2.20/4.38/5.64元，參考可比公司估值，給予公司2025年16.7倍PE，對應目標價72.94元，首次覆蓋，給予增持評級。 行業更新：動力鋰電《需求提升利好不斷，板塊迎估值抬升》2024-09-24 徐強（分析師）010-83939805、龐鈞文（分析師）021-38674703、牟俊宇（分析師）0755-23976610投資建議：當前鋰電產業鏈處於週期底部，隨著新能源車旺季疊加儲能強於預期，整 體需求有望逐步改善，建議當下積極關注：1）業績強勁的鋰電龍頭企業，推薦標的：寧德 時代、比亞迪、億緯鋰能、科達利、中偉股份，受益標的：尚太科技等；2）超跌的鋰電環節龍頭，推薦標的：德方納米、恩捷股份，受益標的：湖南裕能。 公司更新報告：歐派家居（603833）《重視股東投資回報，價值投資屬性凸顯》2024-09-23 本次評級：增持目標價：71.10元現價：48.00元 總市值：29239百萬 劉佳昆（分析師）021-38038184、毛宇翔（分析師）0755-23976668維持盈利預測及“增持”評級。公司發佈股東分紅回報規劃，注重股東權益，價值投資 屬性凸顯。我們維持公司盈利預期，預計公司2024-2026年EPS預測4.74/5.04/5.56元，參 考可比公司估值，考慮公司作為定制龍頭企業競爭優勢穩固，前期組織架構調整有望釋放成效，給予公司2024年15倍PE，維持目標價71.1元，維持“增持”評級。 行業事件快評：電腦《信創細分政策出臺，大訂單加速落地》2024-09-22 朱麗江（分析師）010-83939785投資建議：信創迎來政策及需求的共振，推薦標的金山辦公、普聯軟體、拓維資訊、 軟通動力、星環科技、中國軟體國際、福昕軟體、浪潮資訊、紫光股份，受益標的海量資 料、太極股份、達夢資料、海光資訊、中科曙光、寒武紀、龍芯中科、神州數碼、中國軟體、誠邁科技、麒麟信安、潤和軟體、華大九天、中望軟體、廣立微、納思達、中國長城、東方通、中創股份、寶蘭德、普元資訊、中孚資訊、頂點軟體、格爾軟體。 本次評級：增持目標價：2.96元現價：2.48元 總市值：22506百萬 公司事件點評：永輝超市（601933）《第一大股東變更為駿才國際，激發潛能》2024-09-24 劉越男（分析師）021-38677706、趙國振（分析師）021-38031044、陳笑（分析師）021-38677906公司股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦擬通過協定轉讓的方式向廣東駿才國際商貿 有限公司分別轉讓其所持有的公司19.13億股股份、3.67億股股份和3.87億股股份，分別 占公司總股本的21.08%、4.05%和4.27%。本次交易完成後，公司第一大股東將變更為駿才國際，合計持有公司股份29.40%。考慮公司主動優化尾部門店和穩步推進調改，維持2024/25/26年EPS為0.02/0.02/0.02元。給予2024年0.33xPS估值，維持目標價為2.96元，維持增持。 行業事件快評：房地產《新政出臺激起千層浪，積極信號釋出》2024-09-24 謝皓宇（分析師）010-83939826、白淑媛（分析師）021-38675923、黃可意（研究助理） 010-83939815 國新辦召開新聞發佈會，央行宣佈多條與房地產相關的重磅政策，整體力度很大，尤其是針對引導利率下行的表態。實際利率和企業PE的倒數掛鈎，2023年以來，名義利率有所下調，但實際利率變動並不大，當前引導利率下行再次成為焦點，預計將帶來PE和資產價格容忍度的提高。一方面選擇低杠杆的龍頭企業，推薦招商蛇口、中新集團、保利發展等，另一方面關注重組進展，受益標的為旭輝控股集團、融創中國等。 今日報告精粹 公司研究（海外）：中國軟體國際（0354）《全面發力AI 與鴻蒙，發佈多個新產品》2024-09-24 本次評級：增持上次評級：增持 公司作為華為雲核心合作夥伴，深度受益于華為AI雲的發展。維持“增持”評級，維持 6.58元目標價。我們維持盈利預測，預計2024-2026年公司EPS分別為0.28、0.35、0.45 現價：4.21元總市值：11559百萬 元，維持目標價6.58元，對應2024年23.52倍PE，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：中國建材（3323）《基礎建材虧損收窄，新材料保持增量能力》2024-09-24 本次評級：增持上次評級：增持現價：2.33元 總市值：19653百萬 維持“增持”評級：公司2024年中報實現營收834.71億元，同比-18.5%，歸母淨利潤 -20.18億元，同比轉虧，低於預期。考慮到水泥虧損時長和幅度較大，且材料板塊部分盈利壓力仍存，下調24-26年淨利潤預測至11.75、22.76、29.87億元（-28.03、-23.76、-20.55億元），根據可比公司25年11.97xPE，下調目標價至3.23港元。 表1行業配置評級建議表（2024/9） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.09.22） 待時而動 股指大幅上修暫缺足夠動力，交易側重“防守反擊”。我們在9月1日週報研判政策預期分歧的拉大與A500ETF發行，成長板塊有望出現“震盪中的修復”，9月創業板指與科技板塊總體跑贏大市。但如今投資者仍要重視，由於總需求仍偏弱，全A中報出現營收增長轉負與資本開支減少，這也成為過去一段時間投資者調低增長預期和股市調整的重要因素。展望十月，美國大選、政策預期與三季報將是下一階段的重要路標。倘若地緣或政策預期改善，季報影響將弱化，否則增長預期下修仍會繼續困擾股市。而有利的因素在於全球貨幣緊縮伴隨著美國降息週期的開始而結束，A股在近期權重股調整後市場結構扭曲的現象得到很大程度緩解，這為市場在未來探底後的反彈提供了良好的基礎。保持耐心，勝而後戰（有力的舉措；或足夠的安全邊際，上證估值分位15-20%）。 全球進入寬鬆週期，中國交易機會在高“能見度”的優質資產。鮑威爾曾在加息週期中因行動遲緩而飽受批評，而本次預防式降息以50BP開局，表達其支持勞動力市場的政策立場與全球緊縮週期的結束。考慮美國預防式降息與中國貨幣政策的變化，歷史上並非完全同步。在國內經濟壓力較小時期，跟隨式降息在1年後（如2001和2007），但在國內經濟壓力較大時期，跟隨式降息最快在1個月後出現（如2019和2020）。而目前也出現了新的影響變數：1）美元利率中樞提高，點陣圖顯示2026年終點利率2.9%；2）國內銀行淨息差與保險公司利差損面臨壓力，構成約束。跟隨式降息仍需等待。面對新的情形，我們認為美聯儲緊縮週期的結束對中國資產仍然是有利的，在當前複雜的地緣、經濟與社會環境下，投資者對未來的預期能力變弱，因此從DCF考慮，利率下降雖不能促使低盈利前景資產的風險溢價調低，但卻能夠對“低估值”+“增長前景穩定”的價值-成長型資產提供支援。A股出口鏈與港股的反彈便是縮影。 行業比較：全球緊縮週期結束，國內預期待振，結構上側重增長前景與盈利品質。雖然市場仍有一定的波動性，市場探底與整體估值下殺後股市會進入分化，結構有望湧現，加大儲備面向2025年增長前景清晰同時估值已明顯下移的方向。1）科技製造：終端需求穩定+國產替代加速，考慮估值水準，推薦汽車/電子/通信/電池等，與港股互聯網。2）前期調整後，紅利風格的擁擠交易已有明顯改觀，中期而言穩定現金流假設依然重要，推薦電力與公用/運營商/公路港口/煤炭。3）美聯儲大步長降息，有利於提振前期受緊縮衝擊較深的住宅與商業地產，以及持續收縮的製造業。因此對金融條件敏感的海外地產相關與設備投資有望局部預期改善，推薦家電/機械等。 主題推薦：1、國資整合。聚焦國家戰略優化產業佈局，國有資本功能定位升級且整合提速，看好能源資源/公共服務等領域專業化整合；2、自主可控。看好半導體光刻等關鍵技術和裝備材料國產化；3、穩增長。需求具備確定性且投資規模上修，疊加結構升級和更新需求，看好軌交/民爆/電網/船舶等領域