晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.04.22 國泰君安證券股份有限公司研究所 方奕 電話：021-38031658 郵箱：fangyi020833@gtjas.com資格證書：S0880520120005 目錄 今日重點推薦2 事件點評：《經濟超預期，結構仍分化》2024-04-162 A股策略專題：《前瞻財報：哪些行業會提分紅》2024-04-192 行業事件快評：投資銀行業與經紀業《公募傭金新規落地，研究實力更為重要》2024-04-203 行業策略：鋼鐵《結構分化，優選龍頭——鋼鐵行業2024年度春季策略》2024-04-173 今日報告精粹3 公司更新報告：萬華化學（600309）《Q1業績符合預期，項目眾多增量明確》2024-04-213 公司更新報告：濟川藥業（600566）《控費保障利潤高增長，營運能力有所提升》2024-04-214 公司更新報告：中航沈飛（600760）《軍機龍頭預計保持高速增長，彰顯長期發展信心》2024-04-214 公司更新報告：重慶百貨（600729）《低估值高分紅，精益增長可期》2024-04-214 公司更新報告：平安銀行（000001）《零售深化變革，對公穩中有進》2024-04-214 公司更新報告：森麒麟（002984）《24Q1業績超預期，摩洛哥項目有序推進》2024-04-215 公司更新報告：德賽西威（002920）《Q1收入同比高增長，海外業務持續開拓》2024-04-205 公司更新報告：恒瑞醫藥（600276）《業績穩健增長，創新成果加速落地》2024-04-195 公司更新報告：行動教育（605098）《業績符合預期，高分紅回饋股東》2024-04-195 公司更新報告：珀萊雅（603605）《24Q1業績超預期，多品牌驅動高增》2024-04-196 表1.行業配置評級建議表（2024/4）7 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.04.14）7 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 事件點評：《經濟超預期，結構仍分化》2024-04-16 黃汝南（分析師）010-83939779、劉薑楓（研究助理）021-38031032、汪浩（分析 師）0755-23976659 關於一季度經濟資料及後續走勢，需要厘清幾個關鍵問題： 第一，一季度GDP超預期的動力主要來自於哪里？來自於出口和固定資產投資。一方面，全球製造業回暖帶動國內出口中樞抬升；另一方面，得益於增發國債和新的政策支持，地方舉債限制和部分行業產能過剩未拖累基建和製造業投資。此外，部分資料的同比口徑調整也是資料超預期的原因之一。 第二，超預期的經濟資料是否會使得政策對穩增長的關注度降低？大概率不會。一方面，“以價換量”的邏輯仍然沒有扭轉，Q1名義GDP同比增長4%，處於歷史低位；另一方面，居民部門信貸連續兩個月同比少增，商品房銷售同比降幅在20%以上，均表明“經濟穩定向好基礎尚不牢固”。 第三，在宏觀預期基本企穩但尚缺乏上修動力的背景下，尋找確定性依然是下一階段資產配置的核心方向。行業上建議尋找部分庫存低位元的下游消費製造行業，後續受益於中美共振補庫；確定性強的“類固收”資產仍具有較強的吸引力。 A股策略專題：《前瞻財報：哪些行業會提分紅》2024-04-19 方奕（分析師）021-38031658、田開軒（研究助理）021-38038673 具備提分紅潛力的行業：煤炭/公用/通信/食飲/家電/紡服。當前A股維持正自由現金流的行業主要包括資源品、下游泛公用與大消費。從盈利預期穩定性的角度，具備牌照優勢、准入壁壘或品牌優勢的行業經營穩健，這些行業通常位於微笑曲線兩側，需求穩定或具備議價能力。從現金流出的壓力上，中游往往需要墊資，面臨補充營運資本壓力，而上下游壓力更低；成熟的消費品、資源品行業以及公用基建類行業當前投資高峰已過去，再投資壓力較小，這類行業一般也同步降低自身財務杠杆，改善償債能力。我們認為，三類行業都具備提分紅潛質，並對各類型中分紅提升的潛力排序如下：1）資源品：煤炭>石化>有色；2）下游週期：公用>通信>交運 >環保；3）大消費：家電>食飲>紡服>醫藥；4）銀行中期提分紅有望，但短期存在積累資本金需求。 23年報分紅跟蹤：兩非分紅比例改善，煤炭/家電/食飲/紡服/通信分紅比例高位提升。23A兩非已披露個股份紅比例40%，同比+1.6pct，雙創板塊受監管影響低位提分紅。二級行業中焦煤/非白酒/非金屬材料/旅遊零售/白色家電/兩輪車/煤炭/紡織製造/出版等分紅比例高位提升。 行業事件快評：投資銀行業與經紀業《公募傭金新規落地，研 究實力更為重要》2024-04-20 劉欣琦（分析師）021-38676647、王思玥（研究助理）021-38031024 《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》旨在規範公募基金管理人證券交易傭金及分配管理，保護投資者權益。《規定》調降交易傭金費率並明確使用範圍；降低分配比例上限；嚴禁轉移支付、交易傭金掛鈎基金銷售考核；並嚴格禁止規避監管。 投資建議：預計研究實力更為突出的券商將受益此次傭金新政的改革。個股推薦中信證券、廣發證券，受益標的為長江證券、中信建投。 行業策略：鋼鐵《結構分化，優選龍頭——鋼鐵行業2024年度春季策略》2024-04-17 李鵬飛（分析師）010-83939783、魏雨迪（分析師）021-38674763、王宏玉（分析 師）021-38038343 維持“增持”評級。隨著需求結構的變化，板材需求穩步抬升，汽車、家電、造船、海工、能源等高端板材需求旺盛。1）重點推薦產品結構持續升級的華菱鋼鐵，技術與產品領先的寶鋼股份、低成本與管理改善的新鋼股份；2）推薦行業景氣程度高的特鋼新材料公司，具備競爭優勢的特鋼龍頭中信特鋼、翔樓新材；國內鍋爐管及海外油氣管需求景氣的武進不鏽、常寶股份、久立特材、盛德鑫泰；高溫合金龍頭圖南股份、中洲特材；3）在需求復蘇的趨勢下，看好具有長期格局優勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業、安寧股份；4)港股推薦天工國際。 今日報告精粹 公司更新報告：萬華化學（600309）《Q1業績符合預期，項目眾多增量明確》2024-04-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：104.09元 上次目標價：95.27元 現價：86.55元 維持“增持”評級。公司Q1業績符合預期，維持公司24-26年EPS分別為 6.27/7.52/8.50元。參考可比公司，給予公司24年16.61倍PE，上調目標價為104.09 元（原為95.27元）。 總市值：271745百萬 公司更新報告：濟川藥業（600566）《控費保障利潤高增長，營運能力有所提升》2024-04-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：52.48元 上次目標價：49.20元 現價：43.96元總市值：40523百萬 維持“增持”評級。公司發佈2024年一季報，實現收入24.03億元(+0.6%)，歸母淨 利潤8.45億元(+24.9%)，扣非淨利潤7.26億元(+19.8%)，收入穩增，利潤略超預期，預計主要由於控費加強、提升盈利能力。維持24-26年EPS分別為3.28/3.58/3.93元，參考行業平均，給予2024年PE16X，上調目標價至52.48元，維持“增持”評級。 公司更新報告：中航沈飛（600760）《軍機龍頭預計保持高速增長，彰顯長期發展信心》2024-04-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：71.83元 上次目標價：71.83元 現價：36.57元總市值：100776百萬 維持目標價71.83元，維持增持。公司受益於練兵備戰背景下戰鬥機旺盛需求釋放，疊加聚焦提質增效，盈利能力持續改善，業績有望保持高速增長。考慮到下游需求階段性波動，我們維持2024-26年EPS至1.43/1.85/2.25元，考慮到公司為我國軍機龍頭及未來需求高度確定，給予公司24年52.43倍PE，維持目標價71.83元，維持“增持”評級。 公司更新報告：重慶百貨（600729）《低估值高分紅，精益增長可期》2024-04-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：40.13元 上次目標價：40.13元 現價：26.39元總市值：11828百萬 維持增持。2023年營收189.9億元/+3.72%，歸母淨利13.1億元/+48.8%符合預期。維持預測2024-25年EPS為3.29/3.68元12/12%，預測2026年EPS為4.04元增速10%；維持目標價40.13元，維持增持。 公司更新報告：平安銀行（000001）《零售深化變革，對公穩中有進》2024-04-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：13.50元 上次目標價：13.50元 現價：10.69元 投資建議：調整2024-2026年淨利潤增速預測為2.5%、5.5%、8.2%，對應EPS2.31(+0.03)、2.44(-0.03)、2.65(-0.08)元/股，維持目標價13.5元，對應2024年0.6 倍PB，維持增持評級。 總市值：207449百萬 公司更新報告：森麒麟（002984）《24Q1業績超預期，摩洛哥項目有序推進》2024-04-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：34.24元 上次目標價：28.68元 現價：25.77元總市值：26628百萬 維持“增持”評級。行業景氣度高位，公司24Q1業績超預期，上調公司24-26年EPS為1.97/2.43/2.80元（原為：1.67/2.13/2.48元）。參考可比公司，給予公司24年17.38倍PE，上調公司目標價為34.24元（原為：28.68元）。 公司更新報告：德賽西威（002920）《Q1收入同比高增長，海外業務持續開拓》2024-04-20 本次評級：增持上次評級：增持目標價：156.09元 上次目標價：156.09元 現價：118.01元總市值：65496百萬 維持目標價156.09元，維持“增持”評級。維持2024-2026年EPS預測3.63/4.76/5.85元，同比+30%/31%/23%，參考可比公司給予公司2024年43倍PE，維持目標價156.09元，維持“增持”評級。 公司更新報告：恒瑞醫藥（600276）《業績穩健增長，創新成果加速落地》2024-04-19 本次評級：增持上次評級：增持目標價：53.82元 上次目標價：53.82元 現價：41.68元總市值：265877百萬 維持“增持”評級。考慮到創新轉型步伐持續加快，上調24-25年EPS預測為0.90/1.08元（原預測0.86/1.03元），新增26年EPS預測1.27元。維持目標價53.82元，對應2024年PE60X，維持增持評級。 公司更新報告：行動教育（605098）《業績符合預期，高分紅回饋股東》2024-04-19 本次評級：增持上次評級：增持目標價：62.00元 上次目標價：50.12元 現價：49.01元 業績符合預期，維持“增持”評級。公司排課新簽回暖，維持2024-2025年歸母淨利潤為2.93/3.65億元，新增2026年歸母淨利潤4.42億元；維持2024-2025年EPS為2.48/3.09元，新增2026年EPS為3.74元，給予2024年25倍PE，上調目標價至 62.00元（原值50.12元）。 總市值：5787百萬 公司更新報告：珀萊雅（603605）《24Q1業績超預期，多品牌驅動高增》2024-04-19 本次評級：增持上次評級：增持目標價：154.60元 上次目標價：154.60元 現價：103.60元總市值：41104百萬 投資建議：考慮到2023年及24Q1業績超預期，上調2024-25年EPS預測至3.79 （+0.27）、4.68（+0.43）元，新增2026年預測5.61元，維持