固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场稳定，光流。亚洲IG空间总体没有变化。媒体报道，Agung Podomoro计划将APLNIJ '24延长3.5年，并提供10％的预付款，APLNIJ' 24反弹1.6点，昨天下降9.1点。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 Seazen:FY23结果继续显示出弹性。见下文。 宏观报告-通货紧缩挥之不去消费复苏坎坷CMBI将2024年CPI和PPI增长的预测从0.7％和- 0.3％下调至0.5％和- 0.7％。请参阅下面的CMBI经济评论。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 昨天，由于美国CPI数据高于预期，亚洲IG在利差方面表现坚挺，隔夜利率扩大了15 -25个基点。在KR，DAESEC / DFHOLDs收紧2 - 5个基点。KOROIL '27 / KOMRMR'29收紧3 - 4个基点。在混合双向流动的情况下，HYUELEs / HYNMTR保持不变，收紧至2个基点。在JP中，SMBCAC收紧了1 - 3个基点。在AU / NZ，ANZ / CBAAU又收紧了1 - 4个基点。在中国的IG中，HAOHUA 28 - 30秒收紧了7 - 11个基点。TENCNT28 - 31s研磨3 - 5bps更紧密。在BBB TMT中，MEITUA / LENOVO 30 - 32s也更紧2 -5bps。在金融方面，中国租赁名称/ AMC是坚定的。BOCAVI 28 - 33收紧2 - 4个基点。HRINTH / ORIEAS / CCAMCL 28 - 30s受到追捧。在AT1中，鉴于隔夜利率扩大，ICBCAS / BBLTB / KBANK Perps下 跌0.1 - 0.3 pt。 欧 盟AT1， 例 如BNP 8 Perp /INTNED 8 Perp / UBS 7.75 Perp降低了0.3 - 0.6 pt。CKHH / HKLSP 33等香港IGs收紧2 - 5个基点。BNKEA '27 /南阳' 29 /大新'33收紧10 - 20个基点。HYSAN 4.1.Perp上升了0.1 pt。中国财产表现不一。FUTLAN '25 / LNGFOR' 32上升了1.4 - 1.5 pts。GEMDAL '24 / SHUION' 26 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 高出0.9 - 1.0 pt。DALWAN / YLLGSP 26上升了0.4个百分点。另一方面，VNKRLE 24- 29s又降低了0.9 - 1.3点，WTD降低了3 - 5点。标普将中国万科的长期发行人评级下调了三个等级，至BB +，此前穆迪/惠誉在24年3月也将其评级下调至非IG评级。在工业中，CHIOIL '26为1.2 pt。CHIOIL预计将于24年4月22日发布推迟的FY23。HILOHO '24上升了0.8个百分点。在澳门博彩中，SANLTD 27 - 31的涨幅为0.3 - 0.7 pt。印尼开发商APLNIJ '24暴跌9.1点，APLN宣布将其1.396亿美元的APLNIJ 5.95 06 /02 / 24交换给新的3.5年期无担保债券。由于利率上升，PERTIJs / PLNIJs的长端下降了0.9 - 1.7点。在印度空间，ADSEZs / ADANEMs较低0.3 - 0.5 pt。 在高beta名称中，新的FRESHK '27降低了0.2 pt。HNINTL '30 / HUANEN' 31也下跌了0.2 - 0.4 pt。在LGFV中，HZMGSG按面值定价2.1亿美元的3年期债券，收益率为5.48%。新的JNHITE '27又下降了0.1个百分点。在5 - 6%的LGFV中，SXUCI'26 / NJYZSO' 27 / GZGETH '25 / GINZFU' 26降低0.1 - 0.2 pt。另一方面，收益率较高的LGFV CPDEV '25 / ZHHFGR' 24上升了0.1个百分点。在SOE罪犯中，SPICPT 3.45罪犯/ HUANEN 3.08罪犯上升了0.1个百分点。. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（- 0.95%），道指（- 1.09%）和纳斯达克（- 0.84%）周三CPI公布后回落。美国3月24日CPI同比上涨3.5%，高于预期的+ 3.4%。中国3月24日CPI / PPI同比+ 0.1% / - 2.8%，高于预期的+ 0.3% / - 2.7%。收益率昨日上涨，2 /4.55% / 4.64 服务台分析师评论分析员市场观点 Seazen报告FY23疲软但相对弹性较大。鉴于其成熟的IP提供的财务灵活性，我们仍然认为Seazen是该行业的幸存者之一。年初至今，FUTLAN / FTLNHD上涨12 - 30点，我们继续看到FUTLAN和FTLNHD的价值，并维持对它们的购买建议。 在FY23，Seazen的房地产销售收入增长了2.3％。较高的已确认ASP抵消了较低的已确认GFA。商业营业收入继续增长，在FY23增长了13.2％，达到113亿元人民币。其毛利率从FY22的13.7％下降至13.5％，反映了较高的已确认土地成本。 我们估计Seaze在FY24的合同销售额为500亿元人民币，基于850亿元人民币的可销售资源和60%的销售率（与FY23的水平相似），这意味着比FY23下降了33%。2016年3月，Seaze的合同销售额为120亿元人民币，同比下降44%，占我们估计的FY24合同销售额的24%。在非房地产开发业务方面，Seaze在FY24指导商业营业收入增长11%，达到125亿元人民币。在FY23，。 尽管Seaze的现金/ ST债务比率降至0.8 x，但我们认为Seaze的近期债务到期日是可控的。在FY24，Seaze拥有8亿美元的离岸债券和20亿元人民币（2.85亿美元）的在岸债券（包括。可推)成熟。我们从Seaze成熟的投资物业中获得安慰，这些物业可以为再融资提供财务灵活性。根据我们与Seaze的讨论，它有46个未承诺的购物中心。我们估计，假设LTV为50％，这些IP的额外融资空间为184亿元人民币（26亿美元）。根据媒体报道，Seaze计划发行其第5笔CBICL担保债券。据报道，规模和融资成本为4亿元人民币（5500万美元）和2.8 - 4.5%。 宏观报告-通货紧缩挥之不去，消费复苏坎坷 由于农历新年假期的提振作用逐渐减弱，中国3月份的CPI涨幅急剧下降。消费价格疲软预示着消费需求复苏道路坎坷。由于最终需求仍然低迷，在大宗商品价格上涨的情况下，PPI持平。由于大多数价格弱于我们的预期，我们将对2024年CPI和PPI增长的预测从0.7％和- 0.3％下调至0.5％和- 0.7％。中国消费价格的回落与美国通胀走强形成鲜明对比，这可能会扩大中美利差，并增加人民币的下行压力。中国挥之不去的通缩压力要求，随着财政政策继续关注基础设施投资和产业发展，政策刺激从供给端转向需求端。但是，这种转变并不容易，因为这需要将政策理念从亲中央计划者转变为亲市场。由于实际利率仍然很高，信贷需求仍然疲软，中国人民银行可能会引导银行在24年第二季度进一步降低存款利率，然后在24年下半年进一步适度下调贷款利率。我们预计在今年剩余时间内，LPR将进一步下调10个基点，并专门针对首套房和二套房购房者的抵押贷款利率下调25个基点。 CPI低于预期。CPI同比增长从2月的0.7％降至3月的0.1％，低于市场预期的0.4％。食品价格从- 0.9%加速下降至- 2.7%，核心CPI从1.2%放缓至0.6%。按顺序计算，CPI在2月上涨1％后下降1％，低于历史3月平均水平- 0.6％。具体而言，食品CPI在人民币当月上涨3.3%后，月环比下降3.2%。猪肉价格在2月份大幅反弹7.2%后，月环比下跌6.7%，同比增长再次回落至适度收缩。随着生猪养殖场开始削减产能或破产，未来几个月猪肉价格可能会逐渐趋于稳定。能源价格延续了涨势，车辆燃料价格月环比上涨1.1%，同比上涨2.2%。 在人民币升值消退后，核心CPI下降。核心CPI在2月0.5％的历史性增长之后，3月0.6％暴跌，其同比增长放缓至0.6％。随着我们目睹了一种新的消费模式，假期消费更加集中，下个月波动更大，CNY假期的提振效应逐渐消退。例如，旅游价格在3月下降了14.2％，在2月明显上升了13.1％，在CNY假期期间游客人数创历史新高。其他服务的表现强于历史趋势，而租金仍然昏昏欲睡，这表明就业状况疲软。耐用品继续承受收入恶化，房地产收缩和激烈的生产者竞争带来的阻力，因为家用设备，电信设备和车辆的月环比下降了0.3％，0.3％和0.7％。展望未来，随着家庭消费的缓慢复苏，CPI增长可能会温和上升。 随着能源价格反弹，PPI符合预期，但最终需求仍然疲软。PPI在3月同比下降2.7%，持平，连续第18个月收缩。随着大宗商品价格的回升，PPI的月环比跌幅从2月的- 0.2％收窄至- 0.1％。对于采矿业，由于原油和铜价的上涨，石油和天然气开采和有色金属的PPI从2月的4.2％和- 0.2％同比增长至6.3％和0.6％，而煤炭开采和黑色金属仍然昏昏欲睡，下降15％和7.2％。对于中下游行业，耐用品和资本品的PPI仍然不温不火，供给产能压力过大。展望未来，随着大宗商品价格的上涨和出口的改善，PPI可能会温和复苏。 持续的通缩压力要求需求侧政策刺激。3月份消费者和生产者价格的疲软表明，2月24日零售额和核心CPI的回升可能主要是由于假期的势头。持续的通缩压力要求政策刺激从生产者端转向消费者端。但是，这种转变并不容易，因为这需要将政策理念从亲中央计划者转变为亲市场。投资者将拭目以待，看看政策转变是否会取得实际进展。由于实际利率仍然很高，信贷需求仍然疲软，中国人民银行可能会引导银行在24年第二季度进一步降低存款利率，然后在24年下半年进一步适度下调贷款利率。我们预计在今年剩余时间内，LPR将进一步下调10个基点，并专门针对首套房和二套房购房者的抵押贷款利率下调25个基点。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债125只，发行金额为922亿元。截至目前，发行信用债550只，发行总额5740亿元 [ADEIN]媒体报道称，阿达尼集团正在与银行讨论筹集约7.5亿美元 [APLNIJ]媒体报道，Agung Podomoro计划为其24年6月到期的1.32亿美元债券推出交换要约。该公司提议将到期日延长3.5年，并提供10％的预付款 [CHIOIL]中国石油天然气公司宣布，推迟公布FY23结果的原因是审计师要求更多时间执行审计程序，并预计FY23结果将于 [GRNLGR]穆迪将格陵兰香港评级从Caa2下调至Ca，并给予负面展望 [SMCPM]圣米格尔计划通过PHP计价的债券筹集200亿澳元（3.55亿澳元） [ZHPRHK]振罗地产考虑推迟实施与离岸整体责任管理解决方案相关的计划 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处