固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报今天早上市场稳定 ， 光流。亚洲 IG 空间总体没有变化。媒体报道 ， Agung Podomoro 计划将 APLNIJ '24 延长 3.5 年 ， 并提供 10 ％ 的预付款 ， APLNIJ' 24 反弹 1.6 点 ， 昨天下降 9.1 点。Seazen:FY23 结果继续显示出弹性。见下文。宏观报告 - 通货紧缩挥之不去消费复苏坎坷CMBI 将 2024 年 CPI 和 PPI 增长的预测从 0.7 ％ 和 - 0.3 ％ 下调至 0.5 ％ 和 - 0.7 ％ 。请参阅下面的 CMBI 经济评论。 交易台评论交易台市场观点昨天，由于美国 CPI 数据高于预期，亚洲 IG 在利差方面表现坚挺，隔夜利率扩大了 15 - 25 个基点。在 KR，DAESEC / DFHOLDs 收紧 2 - 5 个基点。KOROIL '27 / KOMRMR' 29 收紧 3 - 4 个基点。在混合双向流动的情况下，HYUELEs / HYNMTR 保持不变，收紧至 2 个基点。在 JP 中，SMBCAC 收紧了 1 - 3 个基点。在 AU / NZ，ANZ / CBAAU 又收紧了 1 - 4 个基点。在中国的 IG 中，HAOHUA 28 - 30 秒收紧了 7 - 11 个基点。TENCNT 28 - 31s 研磨 3 - 5bps 更紧密。在 BBB TMT 中，MEITUA / LENOVO 30 - 32s 也更紧 2 - 5bps 。在金融方面，中国租赁名称 / AMC 是坚定的。BOCAVI 28 - 33 收紧 2 - 4 个基点。HRINTH / ORIEAS / CCAMCL 28 - 30s 受到追捧。在 AT1 中，鉴于隔夜利率扩大，ICBCAS / BBLTB / KBANK Perps 下跌 0.1 - 0.3 pt 。欧盟 AT1，例如 BNP 8 Perp / INTNED 8 Perp / UBS 7.75 Perp 降低了 0.3 - 0.6 pt 。CKHH / HKLSP 33 等香港 IGs 收紧 2 - 5 个基点。BNKEA '27 / 南阳' 29 / 大新 '33 收紧 10 - 20 个基点。HYSAN 4.1.Perp 上升了 0.1 pt 。中国财产表现不一。 FUTLAN '25 / LNGFOR' 32 上升了 1.4 - 1.5 pts 。 GEMDAL '24 / SHUION' 26高出 0.9 - 1.0 pt 。DALWAN / YLLGSP 26 上升了 0.4 个百分点。另一方面，VNKRLE 24 - 29s 又降低了 0.9 - 1.3 点，WTD 降低了 3 - 5 点。标普将中国万科的长期发行人评级下调了三个等级，至 BB +，此前穆迪 / 惠誉在 24 年 3 月也将其评级下调至非 IG 评级。在工业中，CHIOIL '26 为 1.2 pt 。CHIOIL 预计将于 24 年 4 月 22 日发布推迟的 FY23 。HILOHO '24 上升了 0.8 个百分点。在澳门博彩中，SANLTD 27 - 31 的涨幅为 0.3 - 0.7 pt 。印尼开发商 APLNIJ '24 暴跌 9.1 点，APLN 宣布将其 1.396 亿美元的 APLNIJ 5.95 06 / 02 / 24 交换给新的 3.5 年期无担保债券。由于利率上升，PERTIJs / PLNIJs 的长端下降了 0.9 - 1.7 点。在印度空间，ADSEZs / ADANEMs 较低 0.3 - 0.5 pt 。请阅读最后一页的作者认证和重要披露2024 年 4 月 12 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1 2024 年 4 月 12 日2在高 beta 名称中，新的 FRESHK '27 降低了 0.2 pt 。HNINTL '30 / HUANEN' 31 也下跌了 0.2 - 0.4 pt 。在 LGFV 中，HZMGSG 按面值定价 2.1 亿美元的 3 年期债券，收益率为 5.48% 。新的 JNHITE '27 又下降了 0.1 个百分点。在 5 - 6% 的 LGFV 中，SXUCI '26 / NJYZSO' 27 / GZGETH '25 / GINZFU' 26 降低 0.1 - 0.2 pt 。另一方面，收益率较高的 LGFV CPDEV '25 / ZHHFGR' 24 上升了 0.1 个百分点。在 SOE 罪犯中，SPICPT 3.45 罪犯 / HUANEN 3.08 罪犯上升了 0.1 个百分点。. 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeFUTLAN 4.45 07 / 13 / 2547.51.5APLNIJ 5.95 06 / 02 / 2473.7-9.1LNGFOR 3.85 01 / 13 / 3249.51.4PLNIJ 4 3 / 8 02 / 05 / 5077.1-1.7CHIOIL 4.7 06 / 30 / 2689.41.2INDOIS 3.8 06 / 23 / 5075.7-1.5GEMDAL 4.95 08 / 12 / 2485.81.0PERTIJ 5 / 8 05 / 20 / 4395.1-1.4SHUION 5 1 / 2 06 / 29 / 2661.60.9VNKRLE 3.975 11 / 09 / 2744.3-1.3 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标普 （ - 0.95% ） ， 道指 （ - 1.09% ） 和纳斯达克 （ - 0.84% ） 周三 CPI 公布后回落。美国 3 月 24 日 CPI 同比上涨 3.5% ， 高于预期的 + 3.4% 。中国 3 月 24 日 CPI / PPI 同比 + 0.1% / - 2.8% ， 高于预期的 + 0.3% / - 2.7% 。收益率昨日上涨 ， 2 / 4.55% / 4.64 服务台分析师评论分析员市场观点 Seazen ： FY23 结果继续证明弹性安全名称ISINAmt Out（ 百万美元 ）YTM (Ask)询问价格额定值 (M / S / F)FUTLAN 6 08 / 12 / 24XS221517563425057.985.6-/-/-FTLNHD 4.8 12 / 15 / 24XS227046279445072.768.3- / B / -FTLNHD 4 ½ 05 / 02 / 26XS229080628540462.337.7Caa2 / - / -FUTLAN 4.45 07 / 13 / 25XS228103624930078.846.8-/-/-FTLNHD 4 5 8 10 / 15 / 25XS235327228430069.444.8Caa2 / - / -来源 ： 彭博社Seazen 报告 FY23 疲软但相对弹性较大。鉴于其成熟的 IP 提供的财务灵活性 ， 我们仍然认为 Seazen 是该行业的幸存者之一。年初至今 ， FUTLAN / FTLNHD 上涨 12 - 30 点 ， 我们继续看到 FUTLAN 和 FTLNHD 的价值 ， 并维持对它们的购买建议。百万元人民币FY22FY23% 更改1H221H23% 更改合同销售额 （ 十亿元人民币 ）116.176.0-34.5%65.242.4-35.0%收入116,541119,4642.5%43,35242,533-1.9%- 物业销售104,883107,3362.3%37,73636,342-3.7%- 非物业销售11,65812,1274.0%5,6166,19010.2%毛利润15,93916,1681.4%8,6557,416-14.3%归属于股东的核心利润净额185.4157.7-14.9%1,7461,565-10.4%确认总建筑面积 （ k 平方米 ） 13, 197 13, 003 - 1.5% 4, 599 3, 958 - 14.0% 2024 年 4 月 12 日3认收 ASP / 平方米 （ 人民币 ）7,9478,2553.9%8,2059,18311.9%毛利率13.7%13.5%20.0%17.4%资料来源 ： 公司填料。在 FY23 ， Seazen 的房地产销售收入增长了 2.3 ％ 。较高的已确认 ASP 抵消了较低的已确认 GFA 。商业营业收入继续增长 ， 在 FY23 增长了 13.2 ％ ， 达到 113 亿元人民币。其毛利率从 FY22 的 13.7 ％ 下降至 13.5 ％ ， 反映了较高的已确认土地成本。我们估计 Seaze 在 FY24 的合同销售额为 500 亿元人民币，基于 850 亿元人民币的可销售资源和 60% 的销售率 （ 与 FY23 的水平相似 ），这意味着比 FY23 下降了 33% 。2016 年 3 月，Seaze 的合同销售额为 120 亿元人民币，同比下降 44%，占我们估计的 FY24 合同销售额的 24% 。在非房地产开发业务方面，Seaze 在 FY24 指导商业营业收入增长 11%，达到 125 亿元人民币。在 FY23，。百万元人民币Dec '22Dec '23% 更改Dec '22Jun '23% 更改Cash32,45319,500-39.9%32,45329,012-10.6%ST 债务35,66324,756-30.6%35,66325,616-28.2%LT 债务44,47439,718-10.7%44,47448,5589.2%债务总额80,13764,473-19.5%80,13774,174-7.4%净债务47,68444,973-5.7%47,68445,162-5.3%净资产负债率51.3%49.7%51.3%48.5%现金 / ST 债务0.9 x0.8 x0.9 x1.1 xAdj. liab / 资产68.9%66.6%68.9%67.5%资料来源 ： 公司填料。尽管 Seaze 的现金 / ST 债务比率降至 0.8 x，但我们认为 Seaze 的近期债务到期日是可控的。在 FY24，Seaze 拥有 8 亿美元的离岸债券和 20 亿元人民币 （ 2.85 亿美元 ） 的在岸债券 （ 包括。可推) 成熟。我们从 Seaze 成熟的投资物业中获得安慰，这些物业可以为再融资提供财务灵活性。根据我们与 Seaze 的讨论，它有 46 个未承诺的购物中心。我们估计，假设 LTV 为 50 ％，这些 IP 的额外融资空间为 184 亿元人民币 （ 26 亿美元 ） 。根据媒体报道，Seaze 计划发行其第 5 笔 CBICL 担保债券。据报道，规模和融资成本为 4 亿元人民币 （ 5500 万美元 ） 和 2.8 - 4.5% 。 宏观报告 - 通货紧缩挥之不去 ， 消费复苏坎坷由于农历新年假期的提振作用逐渐减弱，中国 3 月份的 CPI 涨幅急剧下降。消费价格疲软预示着消费需求复苏道路坎坷。由于最终需求仍然低迷，在大宗商品价格上涨的情况下，PPI 持平。由于大多数价格弱于我们的预期，我们将对 2024 年 CPI 和 PPI 增长的预测从 0.7 ％ 和 - 0.3 ％ 下调至 0.5 ％ 和 - 0.7 ％ 。中国消费价格的回落与美国通胀走强形成鲜明对比，这可能会扩大中美利差，并增加人民币的下行压力。中国挥之不去的通缩压力要求，随着财政政策继续关注基础设施投资和产业发展，政策刺激从供给端转向需求端。但是，这种转变并不容易，因为这需要将政策理念从亲中央计划者转变为亲市场。由于实际利率仍然很高