固定收益信贷评论CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报新发行的 SHNHAN '34 扩大了 3 个基点 ， MUFG' 30 / 35 扩大了 2 - 3 个基点。前端 SOE / 银行 T2 / 租赁名称继续出售。 TENCNT 出价良好 ， TENCNT '28 - 30 收紧了 c1bps 。短期 LGFV 的销售情况较好。FRESHK:新的 3 年期美元债券的 FV 为中低 6 ％ 。今天早上 ， FRESHK 保持不变 ， 上涨 0.1 pt 。见下文。MPEL 和 STCITY / STDCTY:MPEL 的新 8NC3 美元债券的 FV 为高 7% 。 Studio City 宣布对 STCITY 6 07 / 15 / 25 的投标报价。 MPEL 和 STCITY / STDCTY 今天上午不变。见下文。 交易台评论交易台市场观点昨天，亚洲 IG 空间喜忧参半。在 SG 中， SIASP '34 收紧了 2 个基点。在 KR 中，DAESEC / SAMTOT / KOROILS 收紧 2 - 5bps，而 HYUCAPs / HYNMTR 收盘不变，扩大 1bp 。在中国 IGs 中，HAOHUA / TENCNT 28 - 30 秒不变，为 2 个基点。在金融方面，BCHINAS / ICBCAS 等四大银行 T2s 的销量较好，并扩大了 2 - 3 个基点。南阳 / 大新 / SHCMBK / BNKEA T2s 收紧 3 - 5 个基点。在中国租赁 / AMC 空间中，BOCAVI 28 - 33 美元小幅收紧 1 - 3 个基点。ORIEAS '27 / CCAMCL' 28 收紧 3 - 4 个基点。在亚洲 AT1 中，由于 PB 的购买，BBLTB / WSTP Perps 保持不变，升至 0.1 pt，但 SUMIBK Perp 的报价更好，收盘下跌 0.2 pt 。同时，欧盟 AT1 仍然疲软。INNED 8 Perp / BNP 8 Perp / UBS 7.75 Perp 降低 0.2 pt 。香港的名字表现好坏参半。HYSAN 4.1 Perp 高出 0.9 pt，HYSAN 高出 0.9 pt 。4.85 Perp 上涨 0.5 pt，此前 Hysa 宣布以 92.25 的价格对其 8.5 亿美元的 HYSAN 4.1 Perp 进行部分招标。LASUDE '26 上涨 1.4 点。丽新发展宣布以 14.2 亿港元的价格向友邦保险集团出售友邦保险中心办公楼 10% 的股份。CSIPRO '25 上涨了 0.7 便士。另一方面，NWDEVL Perps 和 27 - 30s 降低了 0.2 - 1.3 pt 。中国的财产也喜忧参半。LNGFOR '29 上涨 1.2 磅。VNKRLE / GEMDAL / ROADKG 24s 上升了 0.6 - 0.8 pt 。然而，FUTLAN / FTLNHD 24 - 26s 较低 0.3 - 1.3 点。在物业之外，H & H Iteratioal 宣布在其 BTSDF 13.5 06 / 26 / 26 上收取 1.02 亿美元的费用。BTSDF '26 下跌 0.2 pt 。HILOHO '24 在上个星期五获得 2.4 分之后下降了 3 分。CHIOIL '26 在上个星期五获得 0.8 pt 后又上涨了 1.4 pts 。澳门博彩名称很安静。 MPELS / WYNMAC 下降了 0.2 - 0.3 个百分点。在印度空间，ADSEZs / ADANEMs / ADGREG 较低 0.3 - 0.7 pt 。印尼名称，例如 KIJAIJ '27 / MEDCIJ' 28 下降了 0.4 - 0.5 pt 。请阅读最后一页的作者认证和重要披露2024 年 4 月 9 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1 2024 年 4 月 9 日2在新发行的债券上，PUTSTA 按面值定价了 2.65 亿美元的 3 年期债券，收益率为 7.4% 。流量偏向于低收益的 LGFV / SOE 罪犯的更好销售。5 - 6 ％ 的 LGFV，例如 HZCONI / BJCONS 26s，上升了 0.2 - 0.3 pt 。在广州的名字中，GUAMET '30 下降了 0.5 pt，GZDZCD' 25 下降了 0.1 pt 。CPDEV / ZHHFGR 26s 下降 0.1 磅。在 SOE 罪犯中，CHPWCN 罪犯上升 0.1 pt，而 CHSCOI / COFCHK 罪犯下降 0.1 - 0.3 pt 。在其他地方，公用事业名称 CWAHK '26 / HNINTL' 30 / HUANEN '31 上涨了 0.3 - 0.5 个百分点。保险名称 GRPCIN / ZHONAN 26s 下降了 0.1 个百分点。. 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeCHIOIL 4.7 06 / 30 / 2687.41.4HILOHO 9 3 / 4 11 / 18 / 2461.6-3.0LASUDE 5 07 / 28 / 2661.91.4FTLNHD 4 5 / 8 10 / 15 / 2542.2-1.3LNGFOR 3.95 09 / 16 / 2956.01.2NWDEVL 4 3 / 4 01 / 23 / 2789.5-1.3HYSAN 4.1 PERP92.30.9NWDEVL 4 1 / 8 PERP57.7-1.2ROADKG 6.7 09 / 30 / 2459.00.8NWDEVL 6 1 / 4 PERP54.4-1.1 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标准普尔 （ - 0.04 ％ ） ， 道指 （ - 0.03 ％ ） 和纳斯达克 （ + 0.03 ％ ） 周一涨跌不一。原油继续上涨 ， 布伦特 / WTI 原油达到每桶 90.5 / 86.4 美元。 UST 收益率昨日上升 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率达到 4.78 ％ / 4.43 ％ / 4.42 ％ / 4.55 ％ 。 服务台分析师评论分析员市场观点 FRESHK ： 新的 3 年期美元债券的 FV 为中低点 6 ％我们认为新的 3 年 FRESHK 的 FV 为中低 6%，而 CT3 + 250bps 的 IPT (i 。Procedres.7.1% ），从 25 年和 26 年 FRESH 的 YTM 中获得线索分别为 5.8% 和 6.1%，以及租赁公司空间相对平坦的收益率曲线。我们喜欢 FRESHK 的基本故事，因为其多元化的租赁资产基础以及其顺利获得低成本的在岸融资。成功的美元发行将恢复其离岸融资渠道，并延长其债务期限。这也将大大缓解 FRESHK 0 06 / 15 / 26 的再融资压力，即 24 年 6 月 106.15 的 2.5 亿美元的 o / s CB 。我们在 FRESHK '25 和' 26 上有购买建议，并在 CB 上转为中性。请在每日阅读我们的评论。14 Mar '24and2024 亚洲信贷展望更详细的讨论。o / s 金额额定值安全名称ISIN（ 百万美元 ）询问价格YTM (Ask)Mod DurYTP (询问)YTP (询问)(M / S / F)FRESHK 4 ？ 10 / 26 / 26XS239379753030095.66.1%2.3--- / BBB - / -FRESHK 3 / 8 02 / 18 / 25XS210920005030098.05.8%0.8--- / BBB - / -FRESHK 0 06 / 15 / 26 CBXS2349508866250104.92.4%0.26.9%6/15/2024-/-/-FRESHK 2 ½ 07 / 08 / 25 CBXS2193653818300101.61.2%1.21.2%--/-/-来源 ： 彭博社。 MPEL ： 新的 8NC3 美元债券的 FV 将高达 7 ％新铁度假村金融有限公司 （ Melco ） 于 24 年 4 月 8 日宣布发行美元新专辑。我们认为新的 8 年期美元债券的 FV 为 7 ％，而 IPT 为 7.75 - 7.785 ％，这是从 MPEL 曲线中获得线索。新铜将使用新发行的收益来部分偿还 2020 年的信贷额度。根据新铁的数据，2020 年 19.2 亿美元信贷额度的到期期限已延长 2 年，至 27 年 4 月 29 日。目前 2020 年信贷额度的未偿还金额为 9.03 亿美元。 2024 年 4 月 9 日3表 1 ： MPEL FY23 结果USDmn 2019 2022 2023Changevs. 2019变更与 2022收入5,7371,3503,775-34.2%179.7%- 游戏收入4,9771,0763,077-38.2%185.9%- 其他收入760274698-8.2%155.1%毛利润2,0992871,413-32.7%393.0%调整后的 EBITDA1,574-63962-38.9%-毛利率36.59%21.22%37.42%调整后的息税折旧及摊销前利润率27.44%-4.63%25.48%CashDec '191,395Dec '221,813Dec '231,311-6.0%-27.7%ST 债务7337055-24.7%-85.1%长期债务4,7448,3447,71462.6%-7.6%债务总额4,8178,7147,76961.3%-10.8%净债务 （ 债务 - 所有现金 ）3,4226,9026,45888.7%-6.4%现金 / ST 债务19.1 x4.9 x23.8 x资料来源 ： 公司填料。MPEL 的新发行是自 2 月 22 日以来澳门博彩业首次发行美元债券。这是该行业恢复进入资本市场的进一步迹象，经营业绩显着恢复。在 FY23，MPEL 的游戏收入增长了 185.9 ％，达到 307.07 亿美元，调整后的 EBITDA 从 22 财年的负 63 美元转为正 9.62 亿美元。2024 年复苏保持势头，24 年第一季度澳门累计 GGR 为 573 亿澳门元，同比增长 65.5%，2009 年第一季度达到大流行前水平的 c75% 。我们预计澳门博彩运营商的经营业绩将进一步改善，其外部融资能力将恢复。另外 ， Studio City 宣布了 STCITY 6 07 / 15 / 25 的投标报价 ， 未偿还金额为 3.97 亿美元。投标价格为 24 年 4 月 19 日之前的 100 / 97 ， 投标上限为 1 亿美元。投标报价反映了 Studio City 财务灵活性的提高。在该行业内 ， 我们继续首选MPEL, 圣犹达andSTCITY / STDCTY更好的风险回报状况。表 2 ： MPEL 和 STCITY / STDCTY安全名称Amt Out（ 百万美元 ）询问价格YTM (Ask)额定值(M / S / F)MPEL 4 06 / 06 / 25100097.86.9Ba3 / BB - / -MPEL 5 º 04 / 26 / 2650096.77.0Ba3 / BB - / -MPEL 5 07 / 17 / 2760095.97.0Ba3 / BB - / -MPEL 5 ¾ 07 / 21 / 2885095.17.1Ba3 / BB - / -MPEL 5 3 8 8 12 / 04 / 29115091.27.3Ba3 / BB - / -STCITY 6 07 / 15 / 2540098.87.0B1 / B + / -STDCTY