固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 市场平静，今早流向更好的买盘。亚洲IG空间不变，收紧至3个基点。VNKRLE '24上涨0.5 pt，而VNKRLE的长期下跌1.5 - 2点。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 CHJMAO:各 种 融 资 渠 道 和 可 持 续 的 股 东 支 持 。 我 们 维 持 对CHJMAOs的 买 入 。CHJMAOs在结果公布后将- 0.1移动到+ 0.3 pt。见下文。 中国经济- PMI表现良好，但复苏仍不平衡。有关CMBI经济研究的评论，请参阅下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 上周四，亚洲IG喜忧参半，流量很小。新的SMBCAC 29 / 34保持不变，收紧至1bp。友 邦 保 险'34扩 大2个 基 点 。 在KR，KOMRMR '29收 紧1个 基 点 ， 但HYUELE /SAMTOT 29s扩大了2个基点。在中国IG中，HAOHUA '29 / TENCNT' 30扩大了1 - 2个基点。在高βTMT中，MEITUA '30不变，为1bp收紧。小米/ WB 30 - 31秒保持不变，扩大2个基点。在金融方面，BOCAVI '28 / AVILC' 27收紧2个基点。CCAMCL '28 /ORIEAS' 27扩大2个基点。中国的AT1很坚固。BOCOHK / ICBCAS人员微升0.1 pt。欧盟AT1在亚洲时段仍处于较好的买盘状态。BACR 8 Perp / LLYDS 8 Perp / UBS 7.75Perp高出0.1 - 0.2 pt。在香港，CSIPRO '25上涨1.4点，而LASUDE' 26下跌3.3点。中国房产上涨。RDHGCL '24上涨4.2点，至80年代低点。FUTLAN / FTLNHD 24s增加了3.1点，其25 - 26s增加了1.1 - 1.3点。CSCHCN 24s上升了1.5 - 2.6点。LNGFOR29 - 32s微升0.8 - 0.9 pt。VNKRLE 27 - 29s高0.4 - 0.7 pt。CHJMAOs不变，高0.1 pt。在工业中，HILOHO '24上涨了1.8 pt。另一方面，CHIOIL '26在其FY23结果延迟后暴跌约8分。EHICARS降低0.8 - 0.9 pt。澳门博彩名称很安静。MPEL '29 / SANLTD'31上 涨 了0.2 - 0.3个 百 分 点 。 在 印 度 空 间 ，ADGREG '42高 出0.3 pt。 印 尼 名 字BUMAIJ / JPFAIJ 26s低0.2 - 0.3 pt。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 在LGFV / perps /高beta空间中，CDNFNA定价了3亿美元的3年期债券，收益率为5.45%。明智的做法是，客户要么在复活节假期下线，要么在季度末承担了盈利/减少的风险。与此同时，CNH LGFV仍然受到陆上RM的追捧，这要归功于其可比CNY票据的收益率回升。在5 - 6％的LGFV中，HNYUZI '26 / GUAMET' 30上升了0.1 - 0.2 pt，而HZCONI 26下降了0.3 pt。在其他地方，CPDEV 25 / 26 / Perp和BCDHGR '26处于买盘状态，收盘再上涨0.1 - 0.3 pt。在SOE罪犯中，CHPWCN / CHSCOI / HUADIA /SPICPT罪犯高0.1 pt，而CCBINT罪犯低0.1 pt。保险名称GRPCIN / SUNSHG 26s上升了0.1个百分点。然而，公用事业名称CWAHK '26 / HNINTL' 30低0.2 - 0.3 pt。. 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（- 0.20％），道指（- 0.60％）和纳斯达克（0.11％）周一涨跌不一。24年3月美国Markit制造业PMI为51.9，低于预期的52.5。24年3月中国财新服务业PMI为51.1，高于预期的51.0。UST收益率昨日上涨，2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.72％/ 4.34％/ 4.33％。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国金茂（Jimao）报告23财年业绩疲软，与24年3月1日的盈利预警基本一致。从好的方面来看，该公司仍然可以使用各种融资渠道，包括银行设施，在岸公共债券市场和股东贷款。我们认为，鉴于金茂可管理的债务期限和畅通的融资渠道，金茂将是该行业的幸存者。我们维持对CHJMAOs的买入。 在FY23，金茂的毛利率从FY22的15.8%下降至12.5%，原因是由于认可项目的毛利率较低，房地产开发的毛利率从FY23的13%下降至9%。 由于建筑装饰和绿色建筑技术等新业务的盈利能力较弱，非房地产开发部门的利润率从41%降至35%。在FY23中，金茂记录了归属于母公司所有者的亏损69亿元人民币，从FY22的20亿元人民币利润下降，原因是正在开发中的房地产和待售房地产的44亿元人民币减值损失以及投资性房地产和金融资产的35亿元人民币公允价值损失。 在FY23，金茂的合同销售额为1412亿元人民币，比FY22年的1550亿元人民币同比下降8.9%，在全国排名第13位。基于23财年2500亿元人民币的可销售资源，销售通过率为56%。在FY24，该公司拥有2240亿元人民币的可销售资源，目标是按合同销售金额保持前15名。2016年2月24日，金茂的合同销售额同比下降56%，至106亿元人民币，在全国开发商中排名第13位。它还没有在2M24推出任何全新的项目。该公司预计，在Tier1 / 2城市启动新项目后，自3月24日以来，合同销售额将回升。我们估计金茂的合同销售额在FY24可能达到100 - 1200亿元人民币。 金茂的债务期限可控。截至23年12月，其短期债务占总债务的比例从22年12月的21.6%降至18.7%。此外，其离岸债务占23年12月总债务的c29%，从22年12月的c37%下降。截至12月23日，该公司拥有现金和现金等价物378亿元人民币现金，包括非限制性现金310亿元人民币。就FY24到期的公共债券而言，金茂仅有1只离岸美元债券于6月24日到期，金额为2.5亿美元，2只在岸债券于24年4月/ 10月到期，总计50亿元人民币，没有其他可变现债券。我们认为金茂拥有充足的流动性。 我们感到欣慰的是，金茂仍然可以使用各种融资渠道。在FY23，该公司发行了72亿元人民币的在岸公共债券，票面利率从3.5％到3.8％不等，低于其平均财务成本4.3％。它还以4.1%的加权平均利率发行了由金茂大厦支持的65亿元人民币CMBS。在FY24，金茂又发行了35亿元人民币金茂大厦支持的CMBS，利率为3.2%。截至24年3月，金茂已未使用100亿元人民币MTN和87亿元人民币公司债券配额。 此外，金茂的控股股东中化集团不断为金茂提供支持，金茂获得了200亿元人民币的股东贷款。Procedres.金茂公司于24年3月1日宣布，从24年3月28日起，中化集团将以高达2亿港元的价格在公开市场购买金茂的额外股份。中化集团在金茂的股份可能从目前的37.09%增加到39.09%，而不会触发爬行规则下的强制普遍要约。我们也感到欣慰的是，金茂的美元债券和中化的美元债券之间存在交叉加速条款。我们预计中化集团对金茂的支持将会到来。 中国经济- PMI超预期但复苏仍不平衡 中国3月制造业PMI在经历了5个月的收缩后，明显高于市场预期的50.8%。随着新订单和出口订单明显回升，生产指数恢复扩张，需求改善。业务采购恢复，而去库存周期和通缩压力持续。由于财政预算执行速度快于预期，服务业PMI改善，建筑业PMI继续扩张。3月PMI的扩张表明经济活动可能已经超过。 期望。2016年第一季度GDP增速可能超过5.5%，降低了第二季度强有力的政策放松的可能性。我们认为最近关于中国央行交易CGB的报告并不意味着中国版的量化宽松。然而，房地产市场持续低迷，而私营企业信心仍然疲弱，需要额外的有针对性的政策支持。政策制定者可能会进一步取消一线城市的购房限制，进一步降低抵押贷款利率和首付比例，尤其是对首套住房和第二套住房的购房者。为了增强私营企业的信心，高层领导人可能会指导和协调政策，以支持商业立场。 制造业活动明显超出预期。中国制造业PMI在经历了5个月的收缩后，从2月的49.1%大幅回升至50.8%，高于市场预期的50.1%。随着人民币升值后活动恢复，生产指数从49.8%回升至52.2%。需求出现了令人鼓舞的改善，新订单和出口订单指数从49％和46.3％跃升至53％和51.3％，而现有订单指数则提高至47.6％。材料采购量和进口订单也恢复扩张，表明企业采购恢复。原材料库存和产成品库存均保持在。收缩但随着企业去库存周期放缓，3月从47.4%和47.9%小幅上升至48.1%和48.9%。按行业细分，木材加工和家具，运输设备以及计算机和电子设备的商业信心指数在高繁荣区间达到55％以上。经过11个月的收缩，中小型企业的PMI在3月均有所增长，而大型企业则微幅上升至51.1％。 在激烈的供给侧竞争中，通货紧缩压力持续存在。出厂价格指数从2月的48.1％降至3月的47.4％，而制造材料采购价格从50.1％升至50.5％，表明3月的MoM PPI增长可能低于预期。服务价格指数保持收缩，小幅上升至48.7％，而建筑价格从48.9％下降至48.4％。展望未来，由于基数效应和出口活动的改善，中国的CPI可能在3月恢复正，而PPI的跌幅可能会逐渐收窄。 服务业和建筑业均有所改善。非制造业PMI从51.4%加速至53%。服务业PMI从51%升至3月的52.4%。新订单指数从46.7%上升至47.2%。按行业细分，邮政服务，电视和广播，金融服务和货币市场服务的活动达到55％以上，而房地产，航空运输和餐饮业随着假期提振需求的消退而收缩。建筑业PMI从53.5%加速至56.2%，因建筑业活动恢复，财政预算执行速度超预期。建筑业和服务业的商业信心指数均略有改善。 就业仍然低迷。制造业就业指数从47.5％小幅反弹至48.1％，并保持收缩。服务业和建筑业的就业人数均从46.9％和47.6％下降至46.8％和45.7％。由于制造业和服务业的产业升级和技术进步需要更低的劳动强度，就业状况仍然疲软。 最近的经济数据高于预期，但复苏仍然不平衡。经济数据显示，2024年初出现复苏，消费、出口和产出活动超出预期。第一季度的GDP增长可能超过5.5％，因为leap年效应（第一季度为91天，而第一季度为90天）可能对增长贡献超过1个百分点。我们看到24年第二季度政策刺激消费和下调LPR或存款准备金率的可能性下降。我们不认为最近关于中国央行交易CGB的报告意味着中国版的量化宽松，但认为这是OMO政策工具的扩展。中国央行可能会维持对人民币汇率的间接管理，这将继续以强势美元限制其利率政策空间。然而，房地产市场持续低迷，而私营企业信心仍然疲弱，需要额外的有针对性的政策支持。政策制定者可能会进一步取消一线城市的购房限制，有针对性地降低抵押贷款利率和首付比例，尤其是针对首次购房者和二次购房者。为了增强私营企业的信心，高层领导人可能会指导和协调政策，以支持商业立场。 单击此处获取完整报告 在岸一级发行方面，昨日有61只信用债发行，发行金额为440亿元人民币。截至月至今，61只信用债发行，发行总额为440亿元人民币，同比减少42.3% 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负